主な要点
- 2分バリュエーション・モデルでは、ウォルマートの株価を2年後に106ドル/株と評価している。
- これは、現在の株価から20％近く上昇する可能性があることを意味する。
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ウォルマートの株価が過去1年間で75%近くも急騰したのは、市場がウォルマートを進化する小売業界をリードする企業として認識し、バリュエーションが大きく上昇したためだ。
ウォルマートは今日、興味深い企業のように見えるかもしれないが、過去10年間、株価がこれほど割高だったことはなかったことを理解する価値がある。
ウォルマートがビジネスとしてうまくいったとしても、株価は必ずしもそれに追随しないかもしれない。
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2分バリュエーション・モデルとは？
株式の長期的な価値を高める3つの核となる要素があります：
- 収益成長： 収益成長： ビジネスがどれだけ大きくなるか。
- 利益率： 事業がどれだけの利益を得るか。
- 倍率： 投資家が事業の収益にいくら支払ってもよいと考えるか。
2ミニッツ・バリュエーション・モデルは、簡単な計算式で株式価値を評価する：
予想正規化EPS * 予想PER = 予想株価
収益成長とマージンが企業の長期正規化EPSを押し上げ、投資家は株式の長期平均PER倍率を使用して、市場が企業をどのように評価しているかを知ることができます。
ウォルマートが過小評価される理由
予想
ウォルマートのアナリスト予想タブを見ると、アナリストは同社の売上高を年平均2.5%の成長率で成長させると予想しており、正規化1株当たり利益（EPS）は、ウォルマートの純利益率の上昇に伴い、年率11.7%ともう少し速い成長が予想されていることが分かります：
ちなみに、過去5年間の売上高は年率約5.4%増、EPSは年率約8.6%増であった。ウォルマートは今後も過去と同程度の成長率が見込まれる。
評価倍率
現在、ウォルマートは1株あたり約90ドルで取引されており、これは来年の予想売上高の1倍強、来年の予想利益の34倍で取引されていることを意味する。
過去5年間の平均予想PERは24倍だったので、現在の予想PER34倍はかなり割高に見える。
しかし、同事業はEコマースと広告で優れた成功を収めており、売上成長と利益率の拡大が見込まれている。
バリュエーションでは、30 倍の予想 PER を使用する。これは、同社が年率10%強の利益成長が見込まれることを考慮すると、まだかなり高い倍率である。
公正価値
今から3年後、アナリストはウォルマートの正規化EPSが約3.46ドルに達すると予想している。NTMのPER倍率を30倍とすると、2年後のウォルマートの株価は104ドル/株となる。予想配当金を2ドル/株上乗せすると、最終的な公正価値は106ドル/株となる。
(NTMのPER倍率は今後12ヶ月間の予想利益を使用するため、2年後の評価では3年後のEPS予想値を使用する)
現在の株価が約90ドルであることから、ウォルマートは今後2年間で年率8.5%、合計で18%上昇する可能性があります：
ウォルマートがPER35倍を維持できると考えるなら、リターンはさらに面白くなる。参考までに、コストコのPERは50倍である。
アナリストも、ウォルマートには現在わずかな上昇余地があると考えている。
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アナリストの目標株価
今日のウォルマートのアナリストのコンセンサス目標株価は1株あたり約98ドル。
下の青い線は、アナリストによる過去5年間のウォルマート株の予想上昇率を示している。
青い線が高い時、アナリストはウォルマート株が過小評価されていると考えた。青い線が低い時、アナリストはウォルマート株が割高だと考えていた。
黒い線はウォルマートの株価を単純に追ったもので、かなり劇的に上昇しているのがわかる。
アナリストは過去5年間、多かれ少なかれ一貫してウォルマートの株価は10％程度上昇すると考えていたことがわかります。
PER倍率の拡大を予測することは困難であったため、アナリストたちはウォルマートの株価が大きく動くとは予想していなかったのです：
アナリストの目標株価は多くのバイアスに悩まされる可能性があり、必ずしも正確ではない。
それでもアナリストは、今日のウォルマート株には若干の上値余地があると考えている。
TIKRの要点
2分バリュエーション・モデルに基づくと、ウォルマート株は現在、ほぼ妥当な株価であり、今後2年間で20％近く上昇する可能性がある。
もちろん、これはバリュエーションに過ぎない。短期的に株価がどうなるかは誰にもわからないし、長期的に株価がどうなるかを予測できる人はほとんどいない。
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