主な要点
- Teleperformanceは、米国市場のボラティリティによる特殊サービスの逆風にもかかわらず、第2四半期に対前年同期比3.5％の伸びを示し、回復力のあるコアサービスの成長を示す。
- TEPの株価は、保守的なバリュエーション前提に基づけば2029年12月までに96ユーロ/株に達する可能性があり、4.2年間の年率11%の利益で53%のトータルリターンに相当する。
- 同社のTP.ai FABプラットフォームは、1,500のクライアントの実装にわたってAIオーケストレーションと人間の専門知識を統合し、TeleperformanceをAI対応ビジネスサービスの業界リーダーとして位置づけている。
- 経営陣は、2028年までの累積フリーキャッシュフローを30億ユーロと予測し、その50%を株主還元に充てる。
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テレパフォーマンス（TEP）は、質の高いサービス提供を定義するヒューマンタッチを維持しながら、グローバルなカスタマーエクスペリエンスのリーダーとして、業務全体にAIを体系的に統合しており、極めて重要な転換点に立っている。
専門的なサービスでは当面逆風が吹くものの、同社の中核事業は、顧客がAIと人間のハイブリッドソリューションを採用するにつれて加速する勢いを示している。
Teleperformanceは、包括的なカスタマー・エクスペリエンス・マネジメント、ビジネス・プロセス・サービス、通訳、ビザ手続き、人材採用、健康擁護など100カ国に及ぶ専門ソリューションを通じて、グローバルに企業にサービスを提供している。
主な提供サービスには、AIを活用したカスタマーケア、バックオフィスBPO、データ注釈サービス、銀行、保険、小売、ヘルスケア向けの業種別ソリューションなどがあり、エージェント型AIと人間によるオーケストレーションを組み合わせた同社独自のTP.ai FABプラットフォームを通じて提供される。
ビジネス・サービスのリーダーである同社は、為替による逆風にもかかわらず、2025年上半期の売上高が51億ユーロを超え、コア・サービスは対前年同期比で第1四半期の2.3％増から第2四半期には3.5％増へと加速した。
テレパフォーマンスは、ダニエル・ジュリアン最高経営責任者（CEO）の47年にわたるリーダーシップと、トーマス・マッケンブロック副CEOとオリヴィエ・リガウディ副CEO率いる経営陣の下、経営規律を実証している。同社は、研究開発とAI変革に毎年約10億ユーロを投資しながら、収益性を維持している。
史上最高値から80％近く下落したTEP株は、魅力的なバリュエーションで取引されており、現在最高の投資先である。
テレパフォーマンス株が、拡大する顧客関係において包括的なサービス・プラットフォームを拡大しながらAI変革を活用することで、2029年まで魅力的なリターンを提供できる理由はここにある。
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テレパフォーマンス株のモデルによる分析
当社は、AI主導の変革能力と、顧客経験管理および隣接する高成長サービスにわたる市場でのポジショニングに基づく評価仮定を用いて、テレパフォーマンス株の上昇可能性を分析した。
アナリストは、経営陣の実証済みの実行実績、グローバル規模の優位性、および複雑な企業環境全体で差別化された人間の専門知識を維持しながらAIを組み込む体系的なアプローチを考慮し、TEP株式の機会を認識している。
同社の多方面にわたる成長戦略は、多様な収益源を提供する。
- コア・サービスは、AIの有効化と垂直的拡大から利益を得ている。
- データサービスは、急速に拡大するAIトレーニングのニーズに対応。
- テクノロジー・コンサルティングは、デジタルトランスフォーメーションの支出を獲得する。
この包括的なアプローチにより、Teleperformanceは現在の一桁台半ばの目標を超えて成長を加速させることができる。
年間収益成長率2％（保守的な短期的見解）、営業利益率14.6％、正規化PER評価倍率4.4倍の見積もりに基づき、モデルはTEP株が63ユーロ／株から81ユーロ／株まで上昇する可能性があると予測している。
これは今後2.2年間で、29%のトータル・リターン、年率12%のリターンとなる。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を設定し、株価の期待リターンを計算することができます。
以下は、TEP株で使用したものである：
1.収益成長率: 2%
Teleperformanceは、2025年初頭に特殊サービスの逆風に遭遇する前に、Majorelの買収とコアサービスにおける強力なオーガニックモメンタムによって、過去1年間で23%の収益成長を達成した。
成長の原動力には、コアサービスの勢いの加速（第1四半期の2.3%増に対し第2四半期は3.5%増）、対前年同期比で約6%増と好調なEMEA/APACの業績、バックオフィスBPO能力の拡大、AIデータサービスの新たなビジネスチャンスなどがある。
経営陣は、2028年までに4～6%の一桁台半ばの成長を見込んでおり、2026年と2027年には2025年の下限ガイダンスである対前年比2～4%から段階的に改善すると明確にコメントしている。
Teleperformanceは、2025年上半期に250以上のAI実装を完了し、TP.ai FABプラットフォームの商業化における具体的な進展を示した。
専門サービスの課題（特にLanguageLineの米国市場のボラティリティ）を反映し、コアサービスの加速によって相殺されるため、当面の業績予想を保守的な2%とした。
経営陣が1桁台半ばの成長を達成できると確信していることは、AIソリューションが普及し、専門サービスが正常化するにつれて、保守的な予想が上振れすることを示唆している。
2.営業利益率 15%
2025 年度上半期の EBITDA マージンは 13.9%（為替変動の影響を除いたベース）で、専門サービ スのマージン圧力と AI への投資支出にもかかわらず、前年同期と同水準であり、経営の回復力を実証 している。
経営陣は、マジョレルのシナジー効果（特に2026年からのフランス組織再編）の完了、フアン・カルロス・ヒンカピー新CEOの下での専門サービスの統合の推進、AIを活用した組織構造の簡素化と業務コストの削減という3つの重点施策を通じて、2028年までに営業利益率15.5%を目標としている。
同社は、年間約10億ユーロの研究開発費を維持する一方、効率化によってAI投資を相殺することを約束している。
コア・サービスはFXの逆風にもかかわらずマージンを10ベーシスポイント改善したが、専門サービスのマージン圧縮は主にLanguageLineの一時的な需要軟化に起因する。
オリヴィエ・リガウディ最高財務責任者（CFO）は、同社の実績を次のように強調した。"我々はこの3つの計画に完全にコミットしている...我々は会社のデレバレッジと販管費および直接費を改善できると確信している"
3.出口PER倍率：4.4倍
TEPの株価は現在のNTM PERの4.4倍で取引されており、過去平均の1年5.5倍、3年8.3倍、5年15.9倍を下回っている。
我々は、AI変革の実行リスク、ビジネス・サービスにおける競争力、利益率拡大イニシアチブの複数年という性質を認識し、この保守的な4.4倍の出口倍率を維持する。
しかし、倍率拡大の可能性を裏付ける要因もいくつかある。
- 同社は多額のフリーキャッシュフローを生み出している（年間10億ユーロ、2028年までの累積目標30億ユーロ）。
- 経営陣は、フリーキャッシュフローの50％を株主に還元することを約束している（3年間で15億ユーロ）。
- バランスシートは、2028年までに純有利子負債/EBITDAが1.2倍まで強化される見込みで、これはこのセクターで最も強固なものである。
グローバル規模（100カ国、50万人以上の従業員）、深い顧客関係（1,500社以上のコアクライアントとの平均勤続年数13年）、TP.ai FABを通じた体系的なAI統合による長期的な競争優位性は、変革のメリットが具体化し、成長が1桁台半ばの目標に向かって加速するにつれて、妥当なバリュエーションを支えるはずだ。
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状況が良くなった場合、あるいは悪くなった場合はどうなるか？
2030年までのTEP株式のさまざまなシナリオは、AIトランスフォーメーションの実行と市場の状況に基づいてさまざまな結果を示しています：（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低水準のケース：専門的なサービスは依然として困難で、AIの恩恵は期待よりも遅い → 年間6％のリターン
- ミッドケース：成長が加速し、利益率が順調に拡大 → 年間11%のリターン
- ハイケース：AIの収益化が好調、専門サービスが回復 → 年間14%のリターン
保守的なシナリオであっても、Teleperformanceは、多額のキャッシュフローを生み出す資産軽量モデル、市場をリードする規模、40年以上にわたって技術の変遷を乗り越えてきた実績ある経営陣に支えられた魅力的なリターンを提供する。
同社がTP.ai FABの採用を顧客ベース全体に拡大し、データサービスの成長を加速させ（年間30%の市場拡大を目指す）、米国の市場環境が安定するにつれて専門サービスの業績が正常化すれば、アップサイドケースは卓越したパフォーマンスを実現する可能性がある。
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