重要なポイント
- シーメンス・エナジーは、グリッド・テクノロジー部門が長年の赤字の後、9.6％の営業利益率を達成するなど、目覚ましい事業転換を実行している。
- ENRの株価は、バリュエーション・モデルの仮定に基づけば、2027年9月までに1株当たり133ユーロに達する可能性がある。
- これは、今日の株価104ユーロ/株から28％のトータルリターンを意味し、今後4年間の年率リターンは13％である。
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シーメンス・エナジー（ENR）は、苦境にあったコングロマリットからエネルギー・インフラストラクチャーに特化したリーダー企業へと変貌を遂げた、欧州産業界で最も説得力のあるターンアラウンド・ストーリーのひとつである。
同社は2つの主要セグメントを通じて事業を展開している：ガス・サービスとグリッド・テクノロジーズで、世界のエネルギー市場に発電、送電、配電のための重要な機器とサービスを提供している。
ガスタービン、変圧器、高圧機器、包括的なサービス・ソリューションなど、世界各地の公益事業および産業用顧客向けの製品を主力製品としている。
エネルギー大手である同社は、第2四半期の業績が好調で、売上高は前年同期比11％増の87億ユーロとなった。
シーメンス・エナジーは、クリスチャン・ブルッフCEOのリーダーシップの下、グリッドテクノロジー事業の再編に成功し、業務遂行とマージン回復において大きな進展を示した。
同社は営業利益率の大幅な改善を達成し、過去1年間にグリッド・テクノロジー社でマイナス領域からプラス9.6%に改善した。
両セグメントとも好調な受注が続いており、受注高比率は1.3倍を超えている。
過去1年間で、ENR株は約200％のリターンを記録した。こうした大幅な上昇にもかかわらず、同社はファンダメンタルズの改善と成長軌道に比して妥当なバリュエーションで取引されている。
ジーメンス・エナジー株が2029年以降も魅力的なリターンを提供できる理由は、同社が世界的なエネルギー転換への投資に資本投下しながら、業務改善を実行するためである。
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シーメンス・エナジー株のモデルによる評価
シーメンス・エナジーの株価上昇の可能性については、事業再建の実行、エネルギー転換の位置づけ、両事業セグメントにわたる収益性の拡大などを前提に、バリュエーションを用いて分析した。
投資家は、ENR株が世界のエネルギー・インフラストラクチャーにおいて重要な役割を担っていること、グリッド・テクノロジーズにおける利益率の回復が成功していること、そして数年間の収益見通しを支える受注が好調であることから、ENR株には今後好機が訪れると認識している。
エネルギー・インフラ資産の集中的なポートフォリオは、成長のための複数の手段を提供する。同時に、コスト管理と卓越したサービスの規律ある実行が、資本集約的な事業において大幅なマージン拡大を可能にすることを、事業の立て直しが実証している。
年間売上高成長率9％、営業利益率9.6％、正規化PER34倍という予測に基づき、シーメンス・エナジーの株価は104ユーロ／株から133ユーロ／株まで上昇するとモデルは予測している。
これは合計で28％のリターンとなり、今後2年間では年率13％のリターンとなる。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株式の期待リターンを計算することができる。
これがクーパンのストックに使ったものだ：
1.売上高成長率：10.5％
シーメンス・エナジーは、ガス・サービスとグリッド・テクノロジーの両セグメントにおける好調な業績が牽引し、第2四半期の売上高は11％という目覚ましい成長を達成した。
成長の原動力は、エネルギー・インフラへの世界的な投資の加速、送電網近代化プロジェクトに対する需要の増加、安定した経常収益をもたらすサービス事業の拡大などである。
過去最高の受注残高と1.3倍を超える受注高比率は、両事業部門に旺盛な需要が続いていることを裏付けるものだ。
シーメンス・エナジーの、事業規律と利益率改善を維持しつつエネルギー転換の機会を捉えるというバランスの取れたアプローチを反映し、10.5%の見通しを採用した。
2.営業利益率：10
シーメンス・エナジーは営業利益率で見事な好転を遂げ、グリッド・テクノロジーは長年にわたる大幅な赤字の後、10％の利益率を達成した。
ENRは、生産性向上への取り組み、プロジェクト遂行の改善、両セグメントにわたる利益率の高いサービス収入へのシフトを通じて、持続可能な利益率の拡大を目標としている。
経営陣は、事業再編の効果が顕在化し、ガス・サービスとグリッド・テクノロジーの両分野でサービス能力を拡大するにつれて、利益率が引き続き改善すると見込んでいる。
3.出口PER倍率：34倍
シーメンス・エナジーは、世界的なエネルギー転換期における重要な位置付けと業績の改善を反映し、伝統的な産業企業に比べプレミアム倍率で取引されている。
現在のPER倍率は40倍と高いが、5年平均の32倍という持続可能なバリュエーション・レベルを示すように、会社の変革の軌道に沿ったものである。
電力インフラにおける技術的専門知識、グローバル・サービス・ネットワーク、強固な顧客関係などの長期的な競争優位性は、両事業セグメントで収益性を拡大するにつれて、割高な評価を支えるはずである。
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物事が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
2030年までのENR株式のさまざまなシナリオは、執行と市場の状況に基づいてさまざまな結果を示している：（これらは推定であり、リターンを保証するものではない）：
- 低収益ケース：マージン回復の遅れと競争圧力 → 年間12％のリターン
- ミッドケース：経営再建と市場拡大の成功 → 年間19％のリターン
- 高いケースグリッド・リーダーシップとエネルギー転換の加速 → 年間25％のリターン
保守的なケースであっても、シーメンス・エナジーの株価は、本質的なインフラストラクチャーの位置づけと業務執行の改善に支えられ、堅実なリターンを提供している。
もし同社が、送電網の近代化の機会を最大限に活用し、エネルギー転換への投資を獲得しながら、利幅の拡大に成功すれば、上昇シナリオは並外れた業績をもたらすだろう。
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- 将来収益と期待収益成長率に基づく魅力的なバリュエーション
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こうした銘柄は、特に割安で取引されているうちにつかまえれば、長期的に大きなリターンをもたらす可能性がある。
長期投資家であれ、公正価値より低い価格で取引されている優良企業を探している投資家であれ、本レポートはハイサイドの機会を見出すのに役立つだろう。
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