主な要点
- マクドナルドは、戦略的バリュー・イニシアティブとデジタルトランスフォーメーションを通じて、厳しい消費者環境を乗り切っている。
- MCDの株価は、当社のバリュエーション前提に基づけば、2027年12月までに372ドル/株に達する可能性がある。
- これは、今日の株価294ドル/株から27%のトータルリターンを意味し、今後2.2年間の年率リターンは11%になります。
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マクドナルド（MCD）は近年で最も厳しい経営環境に直面している。一般的に来店頻度が高い低所得層の消費者が、レストランへの来店を控えているのだ。
しかし、ゴールデン・アーチは、フランチャイズ主導のビジネスモデル、デジタル・ロイヤリティ・プラットフォーム、価値と手頃な価格への体系的アプローチを通じて、回復力を示し続けている。
2025年第2四半期、マクドナルドは業界の逆風にもかかわらず、世界中の客数が好調であったため、世界の既存店売上高は約4％の成長を達成した。
国際展開市場（IOM）部門の既存店売上高は4％増となり、全市場でプラスとなった。国際開発ライセンス市場は、日本が牽引し、5.5％以上の増収となった。
クリス・ケンプジンスキーCEOのリーダーシップの下、マクドナルドは3つの重要な要素に優先順位を置いている。
同社の「アーチを加速する」戦略は、レストランの近代化、デジタル・プラットフォームを通じた消費者参加、オペレーションの変革に重点を置いている。
マクドナルドは主にフランチャイズ・モデルで運営されており、フランチャイジーが世界の大半の店舗を経営している。
マクドナルドは、フランチャイズ料、ロイヤルティ、直営店の売上から収益をあげている。この資産の少ないモデルにより、47％近い業界トップクラスの営業利益率を実現している。
MCDの株価は、ブランド力と卓越したオペレーションにより、何十年にもわたり一貫した業績を上げ、複数の景気サイクルを乗り切ってきた。
マクドナルド株が、長期的なデジタル機能を構築しながら目先の課題に対処し、2027年まで魅力的なリターンを提供できる理由はここにある。
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MCD株のモデルによる分析
私たちは、マクドナルドのバリュー戦略の進化、デジタル・プラットフォームの拡大、二分化された消費者環境を乗り切る能力に基づくバリュエーション仮定を用いて、マクドナルド株の上昇可能性を分析した。
マクドナルドの今後のチャンスは、国際的に勢いを維持しながら、米国市場での価値認識を修正することにある。
経営陣は、消費者が車でレストランに行き、10ドル以上のコンボミールを目にすることで、特にマックバリューのプラットフォームやロイヤルティプログラムを利用していない50％の顧客の間で、否定的な価値認識が生まれることを認識している。
国際的には、マクドナルドは強固な基盤を確立している。IOMのすべての主要市場では、ミールバンドルと、通常4ドル（またはユーロ／ポンド）以下の商品を含む日常的に利用しやすい価格（EDAP）メニューの両方が提供されている。
これらの市場はまた、高いインフレにもかかわらず、価格設定の規律を示しており、欧州では牛肉などの投入コストが20％上昇したにもかかわらず、価格上昇率は1桁台前半にとどまっている。
年間売上成長率5％、営業利益率48％、正規化PER23倍という予測に基づき、マクドナルドの株価は294ドル／株から372ドル／株まで上昇する可能性があるとモデルは予測している。
これは今後2.2年間で、27%のトータル・リターン、年率11%のリターンとなる。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を設定し、株価の期待リターンを計算することができます。
以下は、MCD株で使用したものである：
1.売上成長率：5%
マクドナルドの直近会計年度の売上成長率は1.7%と小幅であったが、これは厳しい消費者環境を反映している。第2四半期の米国事業の売上高は2.5%増となり、競合他社を売上高と客数で上回ったが、QSR全体のトラフィックは引き続き圧迫されている。
今後の成長ドライバーとしては、デジタル・ロイヤルティ・プラットフォームの拡大（現在、90日間のアクティブユーザー数は全世界で1億8,500万人、2027年末までに2億5,000万人を目指す）、2025年までに約2,200店舗の純増を計画している新店開発の加速、米国における主力メニューの価格調整による価値観の向上などが挙げられる。
低所得者層への継続的なプレッシャーやQSR全体のトラフィックの低迷を含む業界の逆風に対処しつつ、バリュー・ポジショニングの改善を通じて市場シェアを獲得するマクドナルドの能力を反映し、年間5%の売上成長を見込んでいる。
2.営業利益率 48%
マクドナルドは2025年上半期に約47%の調整後営業利益率を達成し、フランチャイズ主導のビジネスモデルの耐久性を実証した。
経営陣は2024年に達成した46.3%を上回る40%台半ばから後半の調整後営業利益率を通年で達成することを引き続き目標としている。
フランチャイズ・モデルは自然な営業レバレッジを提供し、フランチャイズ・マージンの業績がレストランのマージン成長の大部分を牽引する。
デジタルとテクノロジーへの投資は、まだ初期段階ではあるが、運営効率の改善を通じて利益を生み始めている。
経営陣は、新しい財務システム、人事プラットフォーム、インドとメキシコのグローバル・ビジネス・サービス・センターを通じて、事業の近代化に戦略的投資を行ってきた。
通期のG&Aはシステム全体の売上高の約2.2%を目標としている。支払利息は2024年比で約4%増加する見込みで、これは前回予想の下限である。実効税率は、四半期ごとに多少の変動はあるものの、20～22％を目標としている。
営業利益率は、フランチャイズ・モデルの強さ、デジタル・イニシアティブによる適度な営業レバレッジ、戦略的優先事項への投資を行いながらも規律あるコスト管理を行う経営陣の実績から、48%を見込んでいる。
3.出口PER倍率：23倍
マクドナルドの株価は現在22.9倍の将来利益倍率で取引されているが、これは質の高いフランチャイズモデルと世界的なブランド力を反映している。
過去のPER倍率の平均は、過去1年24.3倍、3年24.1倍、5年24.8倍であり、相対的な安定性を示している。
我々は、現在のバリュエーションと直近の過去平均にほぼ一致する23倍の出口倍率を適用する。これは、いくつかの考慮事項を反映している。マクドナルドは、予測可能なキャッシュフロー、最小限の資本要件、グローバルな多角化など、外食産業で最も質の高いビジネスモデルの一つである。
マクドナルドは最近、カンターによって7年連続で「最も価値あるグローバル・レストラン・ブランド」に選ばれた。
マインクラフト・ムービーのパートナーシップは、マクドナルドにとってこれまでで最大のグローバルキャンペーンであり、100以上の市場で客数の増加をもたらした。
23倍という倍率は、マクドナルドの質の高いビジネスモデルとブランド力を反映する一方、短期的な実行上の課題と、完全な解決には時間がかかる消費者圧力を考慮している。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2030年までのMCD株の様々なシナリオは、バリュー戦略の実行と消費者の回復に基づいて様々な結果を示しています：（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません：）
- 低いケース：低水準のケース：消費者の低迷が続き、実行が遅れる → 年間6％のリターン
- ミッドケース：バリュー再ポジショニングとデジタル展開の成功 → 年間11%のリターン
- ハイケース消費者の回復とデジタル化の加速 → 年間リターン15
保守的なシナリオであっても、マクドナルド株は、そのディフェンシブ・ビジネ スモデルと一貫したキャッシュ創出に支えられた合理的なリターンを提供する。
同社のフランチャイズ・モデルは、マクドナルドが比較的安定したロイヤルティ・ストリームを回収する一方で、フランチャイジーが営業リスクの多くを吸収するため、ダウンサイド・プロテクションを提供する。
マクドナルドが米国における主力メニューの価格設定に関する懸念にうまく対処し、ロイヤルティプログラムの導入を加速させ、消費者心理の改善から恩恵を受けた場合、MCD株のアップサイドケースは優れたパフォーマンスを実現する可能性がある。
主な指標としては、米国での売上高の勢い、ロイヤリティ・プログラムの会員数の伸び、営業利益率の推移などが挙げられる。
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