グレッグス（GRG）は、英国で最も知名度の高いフード・トゥー・ゴー（持ち帰り）チェーンの1つとして長年その地位を維持しており、2,600以上の店舗で毎週数百万人の顧客にサービスを提供している。特徴的なソーセージロール、サンドイッチ、お値打ちメニューで知られる同社は、伝統的なベーカリーから、データを駆使したスピード感のあるブランドへと着実に進化してきた。その強みは、利便性と手頃な価格、そして都市部の労働者から学生、家族連れまで幅広い忠実な顧客層にある。
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2024年に記録的な成功を収めたグレッグスは、2025年に入り、より複雑な状況に直面している。消費マインドは軟化し、コスト圧力は続き、天候不順は特に初冬と晩春の来店客数に影響を与えた。それでも、経営陣は長期的な実行に集中し、不動産の拡大、製品の革新、デジタル・エンゲージメントを優先させた。旅行拠点、ガソリンスタンド、スーパーマーケットなど、ハイストリートを越えたブランドの多角化は、成長と回復のための新たな道を開き続けている。
同社の広範なビジョンは、英国で最も便利で包括的なフード・オン・ザ・ゴーの選択肢になることである。これは、ロジスティクスとテクノロジーへの投資の強化、より利用しやすい店舗形態、夜間取引とアプリベースのロイヤルティへのプッシュを意味する。上半期のマージン圧力と収益性の低下にもかかわらず、グレッグスのファンダメンタルズ、強力なキャッシュ創出、規律ある設備投資、永続的なブランド・エクイティは、ビジネスが依然として長期戦であることを示唆している。
財務ストーリー
グレッグスの2025年上半期決算は、厳しい背景の中、着実な前進を描き出している。総売上高は前年同期比7.0％増の10.3億ポンド、直営店の対前年比（LFL）売上高は2.6％増、フランチャイズシステムの売上高は4.8％増であった。主力ブランドの需要は堅調に推移したが、1月の大雪と6月の猛暑で足が遠のき、短期的な勢いは弱まった。フランチャイズ店舗はより回復力を示し、グレッグスの多様な不動産モデルの利点を浮き彫りにした。
しかし、収益性は圧迫された。営業利益は7.1％減の7,040万ポンド、税引前利益は14.3％減の6,350万ポンドとなったが、これはサプライチェーン投資、店舗改装、物流能力増強に伴うコスト増を反映している。上半期のコスト上昇率は平均5.4%で、通期では6%程度に達すると予想されている。2025年は投資のピーク年であり、設備投資額は3億ポンド程度と予想される。
グレッグスは、ダービーとケタリングの新施設への資本支出を原動力に、2024年末の1億2500万ポンドの純現金に対し、250万ポンドの少額の純負債ポジションで上半期を終えた。中間配当は一株当たり 19 ペンスに据え置かれ、グループのバランスシートの柔軟性とキャ ッシュフロー・プロファイルに対する自信を示している。経営陣は、営業利益が2024年の水準を若干下回るという通期ガイダンスを再確認したが、複数年にわたる投資サイクルは引き続き順調に進んでいることを強調した。
1. 店舗拡大で規模とリーチを拡大
グレッグスの店舗拡大は依然として戦略の要である。同社は上半期に87店舗を新規オープンし、閉店・移転後の純増数は31店舗で、総店舗数は2,649店舗となった。北アイルランド初のドライブスルーを含む6店舗が新規オープンし、フランチャイズ店舗はガソリンスタンドやリテールパークなど従来とは異なる環境で好調を維持している。重要なのは、2024年の出店の約60％が、1マイル以内に他のグレッグスがないエリアであったことで、カニバリゼーションではなく、規律ある拡大を示している。
同ブランドは、大規模なサプライチェーン投資に支えられた長期的なキャパシティモデルにより、英国で3,000店舗以上という目標に向けて明確な余地を見続けている。店舗の移転と改装（2025年上半期に108店舗が完了）は、効率とデジタル注文機能を改善し、新しい店舗がクリック・アンド・コレクトとデリバリーの統合をサポートできるようにしている。このようなインフラのアップグレードは、短期的にはコストがかかるものの、持続可能な量の成長を下支えし、グレッグスの利便性主導の堀を強化するものである。
2.メニューの革新とデイパートの多様化
グレッグスの強みは常に、コアバリューのポジショニングを失うことなく進化する能力である。同社のメニュー革新は、伝統的な朝食メニューからプロテインを中心としたホットミール、拡大する植物性食品まで多岐にわたる。コリアン・バーベキュー・チキン・フラットブレッド（Korean BBQ Chicken Flatbread）」や「レッドペッパー、フェタチーズ、ほうれん草のベイク（Red Pepper, Feta & Spinach Bake）」などの新製品は、消費者の嗜好の変化に対応し、関連性を維持するのに役立っている。ブレックファストとランチのコンボは依然としてバリュー商品として人気があり、アイスドリンクとピザは引き続き予想を上回っている。
夕方の売上高は、前年同期の8.4%から9.3%に増加し、最も急成長している。駅のような人通りの多い場所に小型店舗を構える「バイツサイズ・グレッグス」業態は、出店頻度とアクセス性をさらに高める可能性がある。一方、デリバリー売上は会社管理売上の6.8%で安定しており、グレッグス・アプリを通じたロイヤルティ・エンゲージメントは取引の25.7%まで上昇した。このようなデジタルの牽引力は、顧客維持を強化し、消費額の増加を促進している。
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3. サプライチェーンとテクノロジーへの投資で成長ステージへ
カウンターの裏側で、グレッグスは物流大国へと静かに変貌を遂げている。現在設置が進んでいるダービーの新しい冷凍製造・物流施設は、2026年初頭に操業を開始する予定で、冷蔵倉庫と店舗レベルのピッキングを自動化し、利益率を改善する。2つ目の大規模施設であるケタリング全国配送センターは2027年に建設予定で、チルドと常温の配送を一元化し、約700店舗分の容量を追加する。これらの投資は、コスト増に比例することなく、長期的な地所拡大をサポートするように設計されている。
テクノロジーへの投資もまた、効率性と顧客エンゲージメントを再構築している。グレッグスは新しいSAPプラットフォームへの移行を開始し、店舗内のセルフサービスキオスク、遠隔温度監視、AI支援サポートシステムを試験的に導入している。これらの取り組みは一時的に営業コストを上昇させたが、今後2年間で測定可能な生産性向上をもたらすはずだ。同社が自動化と予測分析に重点を置くことは、利幅の縮小したフード・トゥー・ゴー市場で競争力を維持する上で中心的な役割を果たすだろう。
TIKRの要点
グレッグスの2025年上半期は、野心的な拡大サイクルの成長痛を浮き彫りにしている。収益は圧迫されているが、収益の回復力、フランチャイズの強さ、顧客ロイヤルティが強固な基盤を提供している。目先の投資とコスト・インフレが足かせとなり、現在進行中の変革の規模が覆い隠される可能性がある。実行リスクは残るが、長期的な軌跡は、より効率的なオムニチャネル・ブランドが着実かつ複合的な成長を遂げることを指し示している。
グレッグスが特に興味深いのは、その目的の一貫性である。これほど明確な戦略的焦点を維持し、アクセスを拡大し、オペレーションを近代化し、価値を提案の中心に据えながら、同時にインフラを一新した中堅小売企業はほとんどない。
経営陣が、近代化への取り組みを減速させるよりも、短期的なコスト圧力を吸収するという決断を下したことは、将来の需要に対する自信に満ちた見方を示唆している。消費環境が安定し、エネルギーと原材料のインフレが緩和し続ければ、グレッグスの経営レバレッジは予想よりも早く回復し、2026年はマージンとセンチメントの両方にとって回復の年になる可能性がある。
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グレッグスは、短期的な逆風と長期的な可能性の典型的なケースである。株価の年初来の急落は、マクロ疲労と設備投資偏重の戦略に対する投資家の焦りを反映している。しかし、スリムなバランスシート、強力なキャッシュ規律、そして生産能力主導の成長への明確な道筋を持つグレッグスは、インフレが安定し、新しいサイトがオンラインになれば、説得力のある回復設定を提供する。
バリュエーションと収益のモメンタムは2025年まで鈍いままかもしれないが、経営陣がサプライチェーンの自動化と不動産の拡張を実行すれば、グレッグスは2026年以降に安定した複合企業として再浮上する可能性がある。今のところ、この銘柄は中立領域にあり、過渡的な年を見過ごそうとする投資家にとっては手堅いホールドだ。
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