キーポイント
- ビルケンシュトックは、グローバル市場におけるB2Bの拡大と小売店の拡大を通じて、マルチチャネル成長戦略を実行している。
- 当社のバリュエーション前提に基づけば、ビルケンシュトックは2027年9月までに1株当たり58ドルに達する可能性がある。
- これは、今日の価格41ドルから40％のトータルリターンを意味し、今後1.9年間の年率リターンは19％である。
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ビルケンシュトック・ホールディング（BIRK）は、戦略的なチャネル拡大を通じてプレミアムフットウェアの流通を再定義している。ビルケンシュトック・ホールディング（BIRK）は、戦略的なチャネル拡大を通じてプレミアムフットウェアの流通を再定義しており、アメリカ、EMEA、APACの各セグメントにおいて、包括的な小売パートナーシップ、消費者への直接販売、製品イノベーションに取り組んでいる。
ドイツの伝統的なブランドである同社は、12,000以上のプレミアムタッチポイントとの卸売パートナーシップ、90以上の直営店、デジタルコマース機能など、多様なプラットフォームを通じて世界中の消費者にサービスを提供しており、これらはすべて垂直的な製造統合によって支えられている。
主力商品には、アリゾナやボストンなどのクラシックなレザーシルエット、拡大するクローズドトゥカテゴリー、B2BホールセールおよびDTCチャネルで提供される1774ラグジュアリーラインによるプレミアム商品などがある。
2025年度第3四半期の売上高は6億3,500万ユーロで、恒常為替レートベースで前年同期比16％増となった。通期ガイダンスは、為替の逆風と関税の圧力にもかかわらず、15～17％の成長を示している。
ビルケンシュトックは、オリバー・ライヒェルト最高経営責任者（CEO）および経営陣の下、チャネル拡大策を強力に実行した。
同社は、自社小売店舗数を77店舗から90店舗に拡大する一方、為替変動と関税の導入に対応しながらも、第3四半期としては過去最高の調整後EBITDA利益率34.4%を達成し、記録的な収益性を達成した。
ビルケンシュトック株は2023年10月に上場し、ニューヨーク証券取引所で取引されている。ビルケンシュトック株が2027年まで大幅なリターンをもたらす可能性がある理由は、主要成長市場において小売プレゼンスを拡大しながら、対面型ショッピングへのシフトを活用するためである。
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BIRK株のモデルによる分析
当社は、チャネルの多様化能力、卸売パートナーシップと自社小売の成長による市場拡大の機会に基づく評価仮定を用いて、ビルケンシュトック株の上昇可能性を分析しました。
アナリストは、ビルケンシュトックの実績あるブランド力、価格決定力、プレミアムフットウェア市場で業界トップの収益性を維持しながら流通の優位性を構築する体系的なアプローチを考慮し、ビルケンシュトックには今後チャンスがあると認識しています。
ビルケンシュトックのマルチチャネル戦略は複数の成長ベクトルを提供する一方、B2Bに重点を置くことで、進化する小売業界において、選択的な流通がブランド熱と経営レバレッジを促進できることを検証している。
年間売上成長率16％、営業利益率26％、正規化PER17.5倍という予測に基づき、BIRK株は41ドル/株から58ドル/株まで上昇するとモデルは予測している。
これは今後1.9年間で、40％のトータル・リターン、年率19％のリターンとなる。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、BIRK株で使用したものである：
1.収益成長率：16
ビルケンシュトックは、全てのセグメントとチャネルで勢いがあり、恒常為替レートベースで16%の成長を達成し、第3四半期の業績は好調でした。
成長の原動力は、既存の卸売パートナー（成長の90％以上）を通じたB2Bチャネルの拡大、期末までに100店舗を目標とする自社小売の構築、およびAPACが他のセグメントの2倍の速さで成長している地理的多様化です。
卸売りと小売りの流通において相対的な希少性を維持しながらプレミアムフットウェアの需要を取り込むビルケンシュトックの実績ある能力を反映し、16%の予測を使用した。
2.営業利益率：26
第3四半期のビルケンシュトックのEBITマージンは、為替による逆風にもかかわらず、価格決定力、Pasewalk施設での製造効率向上、B2Bへの有利なチャネルミックスのシフトに支えられ、拡大しました。
ビルケンシュトックは、垂直統合のメリット、90％以上のフルプライス実現による価格規律の継続、旺盛な需要に対応するための生産能力拡大に伴うオペレーションのテコ入れにより、持続可能なマージン改善を目標としている。
3.出口PER倍率：17.5倍
ビルケンシュトック株は、その成長性、ブランドポジショニング、フットウェア業界における収益性リーダーシップを反映し、過去の平均株価と比較して妥当な倍率で取引されている。
当社は、ビルケンシュトックの実行力、価格決定力、および管理された流通と卓越した製造を通じて持続可能な競争優位性を構築する体系的アプローチを考慮し、保守的な評価水準を維持しています。
ブランドの伝統、垂直統合、小売パートナーシップによる長期的な競争優位性は、ビルケンシュトックが対面型ショッピングのトレンドを活用し、世界的な店舗展開の規模を拡大する中で、妥当なバリュエーションを支えるはずです。
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状況が良くなった場合、または悪くなった場合はどうなるか？
2030年までのBIRK株式の様々なシナリオは、実行と市場条件に基づいて様々な結果を示しています：（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低いケース：低位ケース：為替逆風と小売拡大鈍化 → 年間リターン9
- ミッドケース：B2B事業の成長と店舗展開の成功 → 年間16％のリターン
- ハイケース：APACの力強いモメンタムとマージン拡大 → 年間22％のリターン
保守的なケースであっても、ビルケンシュトック株は、ブランド力と、価格決定力を維持しながらチャネル全体で実行する実証済みの能力に支えられた魅力的なリターンを提供する。
ビルケンシュトック株価の上昇シナリオは、クローズドトゥの浸透を最大化し、製造規模を拡大することで継続的な利益率改善を達成しながら、小売拡大を加速させることに成功した場合、卓越したパフォーマンスを実現する可能性がある。
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