主な結論
- Chewy社は、オートシップ・プログラム、Chewy+会員制プラットフォーム、ヘルスケア・サービスとの垂直統合を通じて、サブスクリプションを優先する包括的な変革戦略を実行している。
- 当社の評価前提に基づけば、Chewy株は2028年1月までに1株当たり48ドルに達する可能性がある。
- これは、現在の株価37ドル／株に対して28％のトータル・リターンを意味し、今後2.3年間の年率換算リターンは11％となる。
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チューイー（CHWY）は、顧客維持を高める革新的なサブスクリプションモデル、フレッシュフードの提供を含むプレミアム商品のキュレーション、拡大するチューイー獣医ケアネットワークによる健康サービスの統合を通じて、1500億ドル規模のペットケア分野で市場シェアを獲得している。
主な事業セグメントは、自動化されたサービスインフラを備えたペットフードなどである。また、2025年第2四半期には、オートシップ定期購入サービスが売上高の83％を占めた。
有料会員制のChewy+は顧客特典を充実させ、動物医療サービス部門は年内に20診療所への到達を目指す。
ペットケアのリーダーである同社の第2四半期の 売上高は31億米ドルで、前年同期比8.6％増、調整後EBITDAマージンは5.9％、フリーキャッシュフローは1億600万米ドルとなった。
チューイは、スミット・シン最高経営責任者（CEO）のリーダーシップの下、いくつかの成長イニシアチブを通じ、戦略的実行力を発揮。オートシップ売上高25.8億ドルを記録し、成長率は総売上高を約15％上回る。
また、「ゲット・リアル（Get Real）」生鮮食品ブランドは、市場での高い嗜好性スコアとプレミアム・ポジショニングを獲得して発売された。
CHWY株は2019年に上場し、資本還元プログラムを継続し、第2四半期には1億2500万ドルの自社株買いを行い、無借金のバランスシートと約6億ドルの現金残高を維持している。
ペットの人間化というトレンドが高まる中、プレミアム・カテゴリーと健康サービスを拡大する一方で、定期購入の普及拡大に資本を投下しているチューイ社の株式が、2028年までに魅力的なリターンをもたらす可能性がある理由をご覧ください。
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モデルによるチューイー株の評価
我々は、Chewy社の特徴である変革能力と、総合ペットケアサービスにおける競争的ポジショニングに基づく評価前提を用いて、Chewy社株式の上昇可能性を分析した。
Chewy社のマルチ・バーティカル戦略は多様な収益源を生み出し、定期購入プログラムは、定期的な配送モデルが競争の激しいeコマース市場においてシェア・オブ・ウォレットの統合と経営レバレッジを促進できることを実証している。
年間売上成長率7.7％、営業利益率3.2％、正規化P/L評価倍率27.0倍という予測に基づき、モデルはChewy社の株価が37ドル/株から48ドル/株まで上昇する可能性があると予測している。
これは、今後2.3年間で、28％のトータル・リターン、年率11％のリターンとなる。
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評価の前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を入力し、株式の期待リターンを計算することができる。
これがCHWY株に使ったものだ：
1.売上成長率：7.7%
チューイは第2四半期に8.6%の増収となり、同分野の成長が一桁台前半という環境下、明確な市場シェア拡大を示した。
7.7％という予測は、サブスクリプション・モデルの拡大、顧客ポートフォリオのシェア強化、健康・生鮮食品セグメントを含むプレミアム・カテゴリーへの拡大という構造的メリットを反映している。
2.営業利益率：3.2
第2四半期の調整後EBITDAマージンは5.9％を達成したが、その一方で物流センターの拡張やプログラム開発など成長インフラへの投資も行った。
経営陣は、自動化設備がフル稼働に達し、より利益率の高いサブスクリプション・サービスが拡大するにつれて、オペレーションのテコ入れによる持続的な利益率向上を目指している。
ヒューストンのサービスセンターは、完全な拡張に6ヶ月を要する一方、オートシップとChewy+プログラムは、1回限りの購入に比べて優れた単位節約を提供する。
3.出口P/L倍率：27倍
CHWYの株価は、顧客生涯価値とリテンション指標を改善し、サブスクリプションを優先する事業への進化を反映した倍率で取引されている。
私たちは、チューイーの実行実績、顧客体験の差別化、サービス規模やヘルスケア部門との統合による競争優位性を考慮し、評価水準を測定した。
ペットのヒューマニゼーションのトレンドとプレミアム・カテゴリーの成長は、同社がアドレス可能な市場全体で統合サービス・プラットフォームを拡大するにつれて、妥当な評価をサポートするはずである。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうする？
2030年までのチューイー株の様々なシナリオは、加入の実行と市場力学に基づいて様々な結果を示している：（これらは推定であり、リターンを保証するものではない：）
- 低いケース：サブスクリプション導入の遅れと競合他社からの圧力 → 年間収益12
- 中間ケース：プログラムの拡大および医療の拡大に成功 → 年間19％のリターン
- 高いケース：強力なプレミアム・カテゴリーのモメンタムと市場でのリーダーシップ → 年間25％のリターン
保守的なシナリオであっても、サブスクリプション・モデルの守備範囲の広さと、カスタマー・エクスペリエンスにおける実証済みの実行能力に支えられ、プラスのリターンが期待できる。
CHWYの株式に対するポジティブな見通しは、加入の普及に成功し、ヘルスケア・サービスの機会を最大化し、望ましい営業レバレッジを達成することにより、魅力的なリターンをもたらす可能性がある。
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こうした株は、特に割安で取引されている間に購入すれば、長期的に大きなリターンを得ることができる。
長期投資家であれ、単に公正価値より低い価格で取引されている優良企業を探している投資家であれ、本レポートは優良な投資機会に集中するのに役立つだろう。
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