イージージェットplc（EZJ）はヨーロッパ最大級の格安航空会社で、およそ340機の航空機を保有し、30カ国以上に就航している。主要なレジャーおよびビジネス路線における短距離路線の優位性で知られるこの航空会社は、英国およびヨーロッパ大陸における強力なネットワークにより弾力性のある需要基盤を提供し、成長中のイージージェット・ホリデーズ部門によって補完されている。
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パンデミック後の数年にわたる回復を経て、イージージェットのファンダメンタルズは安定した。2024年度は2019年以降で最も収益性の高い年となり、税引き前ヘッドライン利益は34％増の6億1000万ポンド、使用総資本利益率は16％に改善した。しかし、株価はインフレ、キャパシティプレッシャー、燃料費に対する投資家の警戒感を反映して、年初来で約15％下落している。
イージージェットのハイブリッド・モデルは、低コストの効率性とプレミアム・ネットワークへのエクスポージャーの融合であり、一貫した経営利益を提供し続けている。 イージージェット・ホリデーズは、現在利益のほぼ3分の1に寄与しており、昨年は税引前利益が56％増加し、傑出した成長エンジンであり続けている。一方、燃料費の削減、航空機の稼働率の向上、規律あるキャパシティ戦略は、厳しいマクロ環境にもかかわらず、利益率の回復につながり始めている。
しかし、こうした前向きな傾向にもかかわらず、センチメントは依然として低迷している。10億ポンドの利益目標に向けた航空会社の前進は明らかだが、評価の回復は運航実績より遅れている。投資家にとって、2026年に向けての疑問は、株価の鈍い軌道が構造的な逆風を反映しているのか、それとも単にまだ滑走路をクリアしていない見過ごされたターンアラウンドなのか、ということだ。
ファイナンシャル・ストーリー失われた年ではなく、リセットの年
| 指標 | 期間 | 数値 | 前年同期比 | コメント |
|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 2024年度 | 81.7億ポンド | +14% | 運賃とロードファクターの上昇が牽引 |
| 税引前純利益 | 2024年度 | 6億1,000万ポンド | +34% | 夏の好調な収益性とコストコントロール |
| イージージェット・ホリデーズ PBT | 2024年度 | 190百万ポンド | +56% | 航空事業を上回る成長率 |
| ROCE | 2024年度 | 16% | +3pts | 10％台半ばの長期目標に向けて前進 |
| 税引前当期純損失 | H1 2025 | 3億9,400万ポンド（損失） | 前年同期比で改善 | コスト規律により季節性損失が縮小 |
| 税引前純利益（2025年第3四半期） | Q3 2025 | 2 億 8600 万ポンド | +50 百万ポンド | 夏の旅行と価格設定の勢いが強まる |
| 燃料キャスク削減 | Q3 2025 | 前年同期比 -7.3% | - | 効率性の改善と燃料価格の下落を反映 |
| 休日PBT（2025年第3四半期） | Q3 2025 | 8,600 万ポンド | +1,300 万ポンド増 | 主要レジャー都市で堅調な伸び |
| フォワード・ブッキング（2025年度第4四半期） | - | 67% 販売 (前年同期比 +1pt) | - | 2026年度に向けて需要は堅調 |
2024年度は、イージージェットにとってパンデミック（世界的大流行）以前で最も収益性の高い年となり、主要業務粗利益は34%増の6億1,000万ポンドとなった。運賃の値上げ、搭乗率の維持、ホリデー部門の拡大により、インフレコストを相殺することができた。ROCEは16%に上昇し、座席当たり利益は前年比24%増となり、座席当たり7-10ポンドの目標範囲に向けて前進したことを示している。
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しかし、2025年度上期は予想通り季節的な落ち込みがあり、税引前損失は3億9400万ポンドとなった。イースターの時期と一過性の項目を調整した結果、利用可能座席あたりのコスト（CASK）は燃料抜きで4％減少し、燃料のCASKは8％減少したため、業績は前年から緩やかに改善した。これらの効率化により、冬季の損失は縮小し、夏のピーク期に向けてより強力なキャッシュ創出が可能となった。
2025 年第 3 四半期までに、イージージェットは高度を回復し、税引前利益は前年同期比 5,000 万ポンド増の 2 億 8,600 万ポンドとなった。ASKキャパシティは7.9%増、RASKは0.5%増、ヘッドラインCASK合計は5%減となり、ユニットエコノミーの堅調な回復を示した。イージージェット・ホリデーズ（EasyJet Holidays）は、フライトとパッケージ・ホリデーの統合の深化に伴い、前年同期比13%増、8,600万ポンドの利益を計上した。
1. コスト管理と業務効率
イージージェットのコスト基盤は、構造的な改善から引き続き恩恵を受けている。同社は、機材の更新と路線利用の改善に支えられ、2025年度には燃料費のCASKを10％削減できると見込んでいる。燃料を除くヘッドラインCASKは、スケジューリング、人員配置、メンテナンスの効率化を反映し、前年比で若干減少する見込みです。
イージージェットのエアバスA320neoの近代化は、現在同社の航空機のほぼ半分を占め、長期的な単価の優位性をもたらしている。平均ゲージは2028年度までに191席に達すると予測され、また保有機材は全機材の60％を超える見込みで、リース費用はさらに削減される。これらの施策を合わせると、中期的には1席当たり3ポンド以上のコスト削減が可能となる。
2.需要の回復力とホリデー・セグメントの拡大
景気の不透明感にもかかわらず、主要なレジャー市場では消費者の需要が底堅いことが証明されている。2025年第4四半期の先行予約は現在、前年同期比1％ポイント増の67％となっており、下半期は上半期のキャパシティ増加を上回る見込みである。2025年度のASK成長率は、区間平均の伸びと南欧路線の継続的な回復に支えられ、8-9%程度と予想されます。
イージージェット・ホリデイズは引き続き予想を上回った。同部門は第3四半期だけで8,600万ポンドの利益を計上し、2028年度までに税引前年間利益2億5,000万ポンドを達成する勢いを維持している。フライト、宿泊施設、顧客データを組み合わせたこの垂直統合により、イージージェットは航空券販売以外の収益を多様化させながら、裁量的な旅行消費のシェアを拡大している。
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3.資本力と戦略的見通し
バランスシートは引き続き強固で、イージージェットは規律ある資本管理を通じて継続的なキャッシュ創出を見込んでいる。冬季の利用率は季節的に低下しているものの、損失の減少と夏季の好調な収益性により流動性が強化され、マクロ的な不確実性を乗り切るための体制が整っています。
中期的なガイダンスは、税引前利益10億ポンド以上、持続的な2桁のROCEという野心的なものではあるが、達成可能なものである。経営陣の自信は、変動から予測可能性への継続的なシフトを反映しており、規模、データ主導の価格設定、およびマージンを安定させるためのコスト管理を活用している。イージージェットが成熟するにつれて、焦点は回復から最適化へとシフトしており、このダイナミックさは、実行が続けば最終的に再格付けをサポートする可能性がある。
TIKRの見解
イージージェットの2025年のストーリーは、劇的な変革ではなく、静かな実行の一つである。ファンダメンタルズは改善し、事業構成は拡大し、収益性は着実に回復している。しかし、マクロ的な逆風と燃料価格のボラティリティが依然としてこのセクターに影を落としており、投資家の信頼は依然として脆弱だ。
それでも、イージージェットは、欧州の航空サイクルを乗り切る上で、ほとんどの地域同業他社よりも有利な立場にあるように見える。その無駄のないコストベース、統合されたホリデー事業、バランスシートの柔軟性は、2026年までマージンの回復を維持する手段を与えている。イージージェットの再建の次の段階は、成長よりも、過去数年の激動が本当に過去のものとなったことを証明することかもしれない。
イージージェットを買うべきか、売るべきか、それとも保有すべきか？
イージージェットの現在の財務状況は、慎重かつ楽観的な見方を支持している。利益は回復し、単価は下がり、燃料以外のCASKは低下傾向にあり、経営陣の10億ポンドのPBT目標は達成可能だ。バランスシートは強化され、インフレの逆風にもかかわらず、フォワード・ブッキングは健全性を保っている。
しかし、エネルギーコスト、地政学的リスク、欧州全域で持続する価格圧力は、引き続き上昇ポテンシャルを抑える可能性がある。今のところ、イージージェット はホールドであり、運航の勢いは明らかだが、投資家心理はまだ進歩 を十分に評価し直していない、安定した長期的なストーリーである。
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