AdvisorShares Pure US Cannabis ETF (MSOS) トップ25保有銘柄

AdvisorShares Pure U.S. Cannabis ETF(MSOS)は2025年に目覚ましい回復を遂げ、年初に2ドル付近で底を打った後、年初来で+26.7%のリターンを上げ、6ドルの大台に押し戻した。この動きは過去3四半期の年複利成長率37%に相当し、投資家の注目を再び集める上昇ペースとなっている。

順位	ティッカー	会社名	セクター	ウェイト
1	CURLF	キュラリーフ・ホールディングス	大麻	24.01%
2	TCNNF	トゥルリーヴ・カンナビス・コーポレーション	カンナビス	22.17%
3	GTBIF	グリーンサムインダストリー スワップ	大麻	20.68%
4	CRLBF	クレスコラボ	大麻	7.19%
5	VRNOF	ベラノホールディングス	大麻	6.67%
6	GLASF	グラスハウス・ブランズ スワップ	大麻	5.62%
7	TSNDF	テラアセンド	大麻	5.03%
8	JUSHF	十思ホールディングス スワップ	大麻	2.66%
9	VFF	ヴィレッジ・ファームズ・インターナショナル	大麻	1.06%
10	CXXIF	C21インベストメンツ・インク・スワップ	カンナビス	0.66%
11	SNDL	SNDL Inc	カンナビス	0.65%
12	VREOF	ヴィレオ・グロース・インク スワップ	大麻	0.64%
13	CBSTF	コロンビアケア	大麻	0.63%
14	PLNH	プラネット13ホールディングス・スワップ	大麻	0.54%
15	AAWH	アセンド・ウェルネス・ホールディングス スワップ	大麻	0.47%
16	GRUSF	グロウンローグ・インターナショナル スワップ	大麻	0.20%
17	VEXTF	ベクストサイエンス スワップ	大麻	0.14%
18	MRMD	マリメッド スワップ	大麻	0.10%
19	CNTMF	フルエント	大麻	0.03%
20	CBDHF	ヘンプフュージョン・ウェルネス	大麻	0.00%
21	BNYMCRNOM	デリバティブ担保野村	担保	39.93%
22	X9USDBLYT	ブラックロック・トレジャリー・トラスト・インストル	担保	10.89%
23	BNYMCRNBC	デリバティブ担保	担保	10.26%
24	BNYMCRCAN	デリバティブ担保 CF担保	担保	6.20%
25	BNYMCRCLR	デリバティブ担保 クリアストリート	担保	2.40%

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より広範な市場のETFとは異なり、MSOSは米国の複数州にまたがる大麻事業者に高度に集中して賭けている。ファンドの上位3銘柄、Curaleaf Holdings、Trulieve Cannabis、Green Thumb Industriesがポートフォリオ全体の67%近くを占める。このため、MSOSは分散型ETFというよりは、このセクターの有力企業に対するレバレッジド・コール・オプションといえる。

投資家にとって、その魅力は明らかである。特に銀行改革や債務再編をめぐる米国の規制の勢いは、大きな上昇をもたらす可能性がある。しかし、大麻は依然として資本集約的でボラティリティが高く、政治的に不確実であるため、リスクも明白である。この上昇が続くかどうかを理解するには、これら3社を詳しく調べる必要がある。

1. キュラリーフ・ホールディングス（CURLF）

CuraleafはMSOSの唯一最大のポジションで、ETFの24%を占め、時価総額は約2億2,700万ドルである。株価は3.03ドルで取引されており、このセクターで最も高いウェイトを占めている。世界最大級の大麻事業者であるキュラリアフは、規模と国際的なエクスポージャーをもたらし、米国内のみの事業者の多くとは一線を画している。

2025年、CURLFは安値から急騰し、MSOSの幅広い動きと密接に連動している。投資家は、米国での着実な事業展開に加え、欧州での事業拡大も後押ししている。この国際的な多角化は、米国連邦改革の遅々たるペースに対する部分的なヘッジとなっている。

しかし、キュラリアフの規模には課題もある。同社の資本ニーズは依然として大きく、多くの市場で収益性には疑問符がつく。MSOS投資家にとって、CURLFのパフォーマ ンスは極めて重要である。CURLFが上昇すればETFも上昇す るが、CURLFが低迷すれば、その過大なウェイトがファンド全体の足を引っ張る。

2.Trulieve Cannabis(TCNNF)

TrulieveはMSOSのポートフォリオの22％を占める第2位の保有株で、時価総額は約2億900万ドル。株価は8.51ドルで、単一事業者に対するETF最大の賭けの一つである。フロリダ州におけるその圧倒的な市場ポジションは、近い将来フロリダ州が成人用合法化に移行する可能性があることを考えると、他に類を見ない重要性を持つ。

株価はこれまで不安定だったが、州レベルの改革をめぐる新たな楽観論に後押しされ、2025年に大きく上昇した。多額の減損処理とリストラを何年も続けてきたトゥルリーブは、フロリダ州の事業に再び注力し、弱小市場を切り捨てることで、投資家心理を安定させた。この注力は、キャッシュフローの強化とバランスシート管理の改善という形で報われている。

それでも、トゥルリーブはリスクがないわけではない。同社はフロリダ州に依存しているため、それ自体が集中的な賭けとなっており、同州の規制の後退は同社株に不釣り合いな影響を与える可能性がある。とはいえ、その規模と規律の改善により、MSOS回復の礎となる銘柄として位置づけられている。

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3.グリーンサム・インダストリーズ(GTBIF)

Green Thumbは3位だが、ETFのポートフォリオの21%を占め、時価総額は約1億9,500万ドルで、同業他社とほぼ同等である。株価は現在8.50ドル近辺で取引されており、GTIは収益性と運営規律に重点を置いているおかげで、このセクターで最も評価の高い事業者の1社であり続けている。

2025年、GTIはMSOSを安定させる力となっている。同社は、大麻業界が長年の価格圧力に耐えているにもかかわらず、プラスのEBITDAと堅実な粗利益率を維持することに成功している。その一貫性は、不安定なセクターにおいて、より安全な賭けのひとつとなっている。

MSOS投資家にとって、GTIはバランスが取れている。カラリーフのような国際的なオプショナリティや、トゥルリーブのようなフロリダを中心としたベットはないが、代わりに着実な実行モデルを提供している。GTIが規律ある成長を続ける限り、ETFの信頼性を支えるアンカー銘柄であり続けるだろう。

MSOSの本当の持ち分

MSOSは2025年に27%近く上昇したが、ETFの利益はわずか3銘柄に大きく結びついている：Curaleaf、Trulieve、Green Thumbである。これら3社を合わせると、ポートフォリオの3分の2以上を占め、投資家のエクスポージャーは見た目以上に集中している。

各企業はETFの上昇に貢献しているが、リスクのレベルは異なる。Curaleafはグローバルなスケールを提供し、Trulieveは集中的なフロリダ・プレイを提供し、Green Thumbは安定性を支える規律あるオペレーターであり続ける。この組み合わせは、MSOSに爆発的な上昇と高いリスクの両方をもたらしている。

主な洞察

• MSOSは前年同期比26.7%増だが、ポートフォリオの67%近くが3社に集中している。
• キュラ リーフ（24%）、トゥルリーヴ（22%）、グリーンサム（21%）の3銘柄がETFのほぼ全 パフォーマンスを牽引している。
• 各銘柄は2025年に反発したが、規制、収益性、州レベルの力学に絡むリスクは残っている。
• 米連邦政府の改革がなければ、MSOSの上昇は周期的で短命に終わる可能性がある。

MSOSに投資すべき理由

大麻株の上昇によってMSOSは再び脚光を浴びているが、投資家は自分が本当に買っているものが何かを理解する必要がある。これは幅広く分散されたETFではなく、政治と資本市場に翻弄され続ける一握りの事業者に集中的に賭けているのだ。

規制改革、特に連邦レベルでの規制改革が進めば、MSOSはもっと上昇する余地がある。3つの巨大企業がポートフォリオを支配しているというレバレッジは、良いニュースが急騰をもたらす可能性があることを意味する。しかし、その逆もまた真なりで、進展がなかったり、運営上の不手際があったりすれば、2025年の反発の多くを消し去る可能性がある。

結局のところ、MSOSは投機的な衛星保有銘柄として考えるべきだろう。ボラティリティを許容し、大麻改革に賭ける投資家には、このセクターの最大手へのエクスポージャーを提供する。リスク回避志向の投資家にとっては、その集中度と不確実性に耐えられないかもしれない。

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