主な結論
- シーゲイトは、HAMRテクノロジーを通じて戦略的変革を実行し、AI主導型ストレージに対する需要の高まりに対応する体制を整えています。
- STXは、当社の評価前提に基づけば、2028年6月までに1株当たり306米ドルに達する可能性がある。
- これは、現在の株価225ドル／株に対して36％のトータル・リターンを意味し、今後2.7年間の年率換算リターンは12％となる。
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シーゲイト・テクノロジー(STX) は、革新的な熱アシスト磁気記録 (HAMR) 技術を原動力として、その歴史において最も重要な変革の1つに取り組んでいます。
AIワークロードが爆発的に増加し続け、データ・センターが容量拡大を競う中、シーゲイトのテクノロジー・ロードマップは、この継続的な成長傾向を活用するためのものです。
データ・ストレージのリーダーである同社の2025年度の売上高は91億ドルで、前年度比39％増となった。
さらに驚くべきことに、粗利益率は6月期に37.9％という記録的な水準に達し、9四半期連続で拡大した。
この継続的な収益性の改善は、数四半期にわたる可視性を提供し、在庫リスクを軽減する受注生産戦略など、シーゲイトのビジネス・モデルの根本的な変化を反映しています。
シーゲイトは、クラウド・サービス・プロバイダ、エンタープライズ顧客、およびハイエンド・コンピューティング市場に、パフォーマンス、コスト、エネルギー効率のバランスを実現する大容量ハードディスク・ドライブを提供しています。
同社のニアライン部門は現在、売上高の約75％を占めており、大容量製品は四半期ベースで20億ドル以上の売上高を上げている。
デイヴ・モズレーCEOのリーダーシップの下、シーゲイトは財務規律を維持しながら、垂直磁気記録方式（PMR）からHAMR技術への移行を実現しました。
シーゲイトは2025年度に強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出し、総負債を50億ドルまで削減し、最近自社株買いを再開した。
STX株は2002年に公開され、配当調整後の株主還元率は4,000％を超えた。
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シーゲイト株式に関するモデルの見解
我々は、同社のHAMR技術ロードマップ、AI主導型ストレージにおける市場での地位、再編されたビジネスモデルによる業務改善に基づく評価仮定を用いて、STX株の上昇可能性を分析した。
シーゲイトが直面しているチャンスは、大容量ストレージにおける技術的リーダーシップにあります。HAMRにより、シーゲイトは物理コンポーネントを追加することなくストレージ密度を向上させることができるため、ドライブの容量を30テラバイトから40テラバイト、そしてそれ以上へと増加させる際に、持続可能なコスト・アドバンテージを生み出すことができます。
シーゲイトの受注生産戦略にはいくつかの利点があります。それは、顧客が事前に数量と価格を確約し、シーゲイトに予測可能な収益源を提供することです。この可視性は、ニアライン製品については2026年半ばまで続き、2026年暦年後半には勢いを増します。
年間売上成長率11％、営業利益率31％、正規化P/L評価倍率19倍という予測に基づき、シーゲイトの株価は225ドル/株から306ドル/株に上昇する可能性があるとモデルは予測している。
これは、今後2.7年間で、36％のトータル・リターン、年率12％のリターンとなる。
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評価の前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を入力し、株式の期待リターンを計算することができる。
これがSTXのストックに使ったものだ：
1.売上成長率: 11%
シーゲイトは2025年度、主にクラウド・インフラストラクチャの発展と大容量への需要に牽引され、売上成長率39%という異例の業績を達成しました。
今後の成長促進要因としては、グローバルなクラウド顧客基盤の拡大（現在HAMR適格の主要顧客は4社で、2026年半ばまでにさらに増える見込み）、ローカライズされたデータ・ストレージを必要とするAIインフラへの主権投資、大容量ストレージとキャッシュ層にハードディスク・ドライブを活用する階層型ストレージ・アーキテクチャの採用拡大などが挙げられる。
これは、シーゲイトが顧客ベース全体でPMRからHAMRへの移行を管理しながらAIストレージの需要を獲得していることを反映しています。
この仮定は、同社の受注生産の可視性を考慮したもので、シーゲイトが2029年までにギガワットベースで2倍以上になると予想されるデータ・センター容量の拡大から利益を得るためのものです。
2.営業利益率：31
シーゲイトは、6月終了四半期に26.2%の非GAAPベースの営業利益率を達成しました。シーゲイトは、HAMRの台数が増加し、業務効率がさらに改善されるにつれて、売上総利益率40%を目標にさらなる拡大を計画しています。
HAMRドライブはPMR技術に比べてテラバイトあたりのコストが低く、この利点は容量が30TBから40TB、そして最終的には50TB製品へと拡大するにつれて大きくなる。
シーゲイトの価格戦略は、受注生産モデルで一貫している。同社は、顧客が事前に四半期を注文する際に価格交渉を行い、同等の価格は時間の経過とともにわずかに高くなる傾向があります。
顧客がより大容量のディスクに移行することで、総所有コストが改善され、シーゲイトはテラバイトあたりのコスト削減による利益率の改善を実現します。
同社は、HAMR技術に開発努力を集約し、PMRにおける並行開発を排除することにより、営業費用（OpEx）を削減した。経営陣は、売上高の約10％のOpExを目標としており、技術移行期間中の最高水準から低下している。
3.出口P/L倍率：19倍
シーゲイトの株価は現在、21.5倍の将来利益倍率で取引されており、その成長プロフィールと大容量ストレージ・テクノロジーにおけるリーダーシップを反映している。
この倍率は、現在のバリュエーションよりは低いが、過去の平均よりは高い。
シーゲイトのビジネス・モデルは、ボラティリティを低減し資本効率を高めるカスタマイズ契約によって、構造的な改善を遂げました。
同社は、資本集約度（売上高の4～6％）を低く抑えながら多額のフリー・キャッシュ・フローを生み出し、配当と自社株買いを通じて株主への一貫した利益還元を支えている。
シーゲイトのロードマップは、ラボでプラッタ当たり10テラバイト（100TBドライブ）まで拡張されており、コストと容量の面で持続可能なリーダーシップの可視性を提供している。投資家はシーゲイトの競争力の持続性を認識しているため、この技術格差は妥当な評価倍率を支えるはずである。
19倍の倍率は、シーゲイトの実行能力と市場での位置付けに対する魅力的だが過度ではない楽観論を反映している。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうする？
2030年までのSTX株式のさまざまなシナリオは、執行と市場条件に基づいてさまざまな結果を示しています：（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低いケース：HAMRの採用が遅れ、マージンが圧迫される→年6％のリターン
- 中間ケース：HAMRの立ち上げと顧客分散に成功 → 年間11％のリターン
- ハイケース：AIストレージの需要加速とマージン拡大 → 年間15％のリターン
保守的なシナリオであっても、シーゲイトの株式は、その技術的リーダーシップと改善されたビジネス・モデルに支えられた合理的なリターンを提供する。
同社の受注生産戦略は、生産と顧客の需要を一致させることで、損失を防ぐものである。
シーゲイトがHAMRの生産を予想より早く拡大し、同時にAIインフラとエッジ・コンピューティング・アプリケーションへのソブリン投資を活用できれば、STX株の強気ケースはアウトパフォームをもたらす可能性がある。
注目すべき主な指標は、四半期ごとのHAMR出荷台数、適格なクラウド顧客数、目標である40%に向けた粗利益率の進捗などである。
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TIKRは、アナリストの予測に基づき、割安と思われ、過去に市場をアウトパフォーム し、1年から5年の期間にわたってアウトパフォームし続ける可能性のある5つの資本企業に関する新しい無料レポートを発表した。
その中には、5つの優良企業の分析が掲載されている：
- 力強い収益成長と持続的な競争優位性
- 将来の利益と期待される利益成長に基づく魅力的なバリュエーション
- アナリスト予測およびTIKRバリュエーションモデルに裏付けられた長期的な上昇ポテンシャル
こうした株は、特に割安で取引されている間に購入すれば、長期的に大きなリターンを得ることができる。
長期投資家であれ、公正価値より低い価格で取引されている優良企業を探している投資家であれ、本レポートは質の高い投資機会に集中するのに役立つだろう。
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