GSK plc(GSK) ha registrato un fatturato per l'intero anno 2024 di 31,4 miliardi di sterline, con un aumento del 3,5% rispetto all'esercizio 2023, grazie soprattutto alle ottime performance delle specialità medicinali e dei farmaci generici. Nonostante questa crescita, la redditività è stata messa sotto pressione. L'utile netto è sceso del 48% a 2,58 miliardi di sterline, a causa dell'aumento dei costi e degli investimenti in R&S che hanno ridotto i margini. L'utile per azione è sceso bruscamente a 0,63 sterline, rispetto alle 1,22 sterline dell'anno precedente, mancando le stime degli analisti di circa il 25%. Tuttavia, l'utile operativo di base è cresciuto del 13% a 9,1 miliardi di sterline e GSK ha sottolineato che i suoi progressi operativi rimangono saldamente allineati alla guidance.
Il segmento delle specialità medicinali dell'azienda, in crescita del 19% rispetto all'anno precedente, continua ad alimentare i risultati, compensando il calo del 3% dei vaccini e la crescita costante del 6% dei farmaci generici. Prodotti speciali come Nucala e Jemperli hanno contribuito in modo significativo alla crescita, mentre la forte generazione di cassa ha sostenuto i continui ritorni per gli azionisti. GSK ha generato 7,9 miliardi di sterline di liquidità dalle operazioni, ha aumentato il dividendo del 3% a 61 pence per azione e ha mantenuto una politica di pagamento progressiva che bilancia il reinvestimento con la stabilità del rendimento.
L'amministratore delegato Emma Walmsley ha ribadito la fiducia nella strategia dell'azienda, sottolineando che la focalizzazione semplificata di GSK sulla biofarmaceutica e la sua crescente pipeline di ricerca e sviluppo la posizionano bene per una crescita a lungo termine. L'azienda genera ora il 67% delle vendite da specialità medicinali e vaccini, rispetto al 58% del 2021, segno del successo della trasformazione del portafoglio dopo lo spin-off di Haleon. Da un anno all'altro, le azioni GSK hanno registrato un rialzo del 19% circa, superando sia il FTSE 100 che il più ampio settore farmaceutico britannico.
Storia finanziaria: Crescita in mezzo alla pressione sui margini
| Metrica | ANNO 2024 | ANNO 2023 | Variazione a/a | Commento |
|---|---|---|---|---|
| Ricavi | £31.4B | £30.4B | ▲ 3.5% | Le specialità medicinali hanno guidato la crescita; i vaccini sono scesi del 3%. |
| Utile operativo core | £9.1B | £8.0B | ▲ 13% | Forte aumento dei prezzi e del mix di prodotti |
| Utile netto | £2.58B | £4.96B | ▼ 48% | Maggiori costi di R&S e ristrutturazione |
| Margine operativo | 29.2% | 27.8% | 140 bps | Margini migliorati grazie al mix di prodotti, nonostante l'aumento delle SGAV |
| EPS | £0.63 | £1.22 | ▼ 48% | Al di sotto delle aspettative; i costi una tantum hanno influito sui risultati |
| EPS Core | 159.3p | 142.3p | ▲ 12% | Misura rettificata, escluse le voci eccezionali |
| Cassa da operazioni | £7.9B | £7.2B | ▲ 10% | Riflette la solida efficienza operativa |
| Dividendo per azione | 61p | 59p | ▲ 3% | Continua la politica di pagamento progressivo |
| Debito netto | £13B | £15B | ▼ 13% | Continua la riduzione della leva finanziaria dopo lo spin-off di Haleon |
I risultati di GSK per il 2024 hanno messo in evidenza un'azienda in costante crescita, ma alle prese con problemi di redditività a causa degli ingenti investimenti nella pipeline. La crescita dei ricavi è stata buona, soprattutto nel settore delle specialità medicinali, dove le vendite sono aumentate grazie ai prodotti immunologici e oncologici. Tuttavia, l'aumento dei costi amministrativi e di ricerca ha pesato sulla redditività complessiva, dimezzando quasi l'utile netto. L'azienda ha sottolineato i continui investimenti nel suo ecosistema di R&S e nell'infrastruttura digitale come basi necessarie per una crescita sostenibile guidata dall'innovazione.
Il flusso di cassa operativo e i margini raccontano una storia più ottimistica. Il margine lordo è aumentato di 40 punti base, raggiungendo il 45,7%, grazie al mix di prezzi e alla riduzione dei costi di produzione, mentre l'EPS sottostante è aumentato del 12% a tassi di cambio costanti. Il bilancio di GSK rimane solido, con una leva finanziaria in calo grazie alla canalizzazione delle risorse nelle attività più promettenti in fase avanzata. Il management ha riaffermato la propria fiducia nel raggiungimento della guidance per il 2025, anche se gli utili riportati sono temporaneamente in ritardo rispetto ai guadagni operativi.
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1. Le specialità farmaceutiche e i vaccini sostengono la performance
L'orientamento di GSK verso categorie terapeutiche di alto valore continua a rimodellare il suo profilo di crescita. Le specialità medicinali rappresentano ora quasi il 40% del fatturato totale, grazie alla costante trazione dei trattamenti per l'asma e l'oncologia come Nucala, Jemperli e Blenrep. La prossima ondata di attività dell'azienda, tra cui Depomimab e Gepotidacina, potrebbe rafforzare ulteriormente la sua leadership nel campo dell'immunologia e delle malattie infettive. Queste nuove terapie fanno parte di cinque potenziali approvazioni importanti previste per il 2025, che secondo il management amplieranno in modo sostanziale il mercato di riferimento.
La divisione Vaccini rimane un pilastro di stabilità, anche se le spinte di coda legate a COVID si attenuano. Sebbene il fatturato del segmento abbia subito una modesta flessione rispetto all'anno precedente, la domanda sottostante di prodotti consolidati come Shingrix e il portafoglio di prodotti per il meningococco è rimasta solida. Nel frattempo, i candidati vaccini di nuova generazione contro l'RSV e il meningococco, tra cui MenABCWY, sono in fase di sperimentazione di Fase III. Insieme, questi franchise posizionano GSK in modo da mantenere la sua leadership globale nei vaccini, rinnovando al contempo il suo mix di prodotti verso offerte premium e a più alto margine.
2. Pipeline e prospettive a lungo termine
Al centro della trasformazione a lungo termine di GSK c'è la sua pipeline profonda e diversificata. Con 85 programmi in fase clinica, di cui 27 in Fase I, 35 in Fase II e 23 in Fase III, l'ecosistema di R&S dell'azienda è tra i più attivi del settore. I recenti investimenti in biologici, coniugati anticorpo-farmaco e piattaforme di mRNA dimostrano l'intenzione di GSK di competere all'avanguardia della scienza farmaceutica. Il management ha posto l'accento sulla "produttività guidata dalla scienza", con l'obiettivo di ottenere un maggior numero di scoperte di prima qualità in grado di sostenere una crescita degli utili operativi a due cifre fino al 2026 e oltre.
Il modello di R&S di GSK riflette anche un cambiamento pragmatico verso l'efficienza. L'azienda sta sfruttando la progettazione di studi basati sull'intelligenza artificiale, strutture di studio adattive e partnership esterne per ridurre i tempi di ciclo e il rischio di sviluppo. La collaborazione con CureVac sui vaccini a base di mRNA e i progressi compiuti in attività oncologiche come Blenrep e Jemperli evidenziano questo approccio di innovazione mista, che bilancia un'elevata ambizione scientifica con un'allocazione disciplinata del capitale.
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3. Disciplina dei costi e prospettive di margine
Nonostante le ingenti spese per la ricerca e lo sviluppo, gli sforzi di GSK per il controllo dei costi stanno dando risultati tangibili. Le spese operative sono aumentate solo in misura modesta nel 2024, grazie agli aumenti di produttività derivanti dal programma di trasformazione in corso. Il margine lordo dell'azienda è salito al 45,7%, grazie ai miglioramenti del mix di prodotti e all'efficienza produttiva, mentre il free cash flow è aumentato a 7,9 miliardi di sterline. Il management ha mantenuto un attento equilibrio tra il reinvestimento nell'innovazione e il ritorno per gli azionisti, testimoniato dall'aumento del dividendo del 3% e dalla continua riduzione del debito a 13 miliardi di sterline.
In vista del 2025, GSK prevede un ulteriore miglioramento della leva operativa, grazie alla scalabilità dei nuovi lanci e alla normalizzazione dei costi della catena di approvvigionamento. Mentre il management ha previsto una crescita delle vendite del 3-5% e una crescita dell'EPS core del 6-8%, gli investitori dovrebbero aspettarsi una ripresa graduale, e non esplosiva, della redditività. L'obiettivo a breve termine è quello di costruire la resilienza: un'esecuzione più rigorosa, una spesa in R&S più intelligente e un'attenzione ai guadagni incrementali dei margini piuttosto che a una rapida espansione. Questo approccio misurato potrebbe non stupire il mercato, ma rafforza la credibilità di GSK come produttore stabile in un panorama farmaceutico volatile.
Il risultato di TIKR
Il 2024 di GSK è stato un anno di ricalibrazione: una crescita più lenta dell'utile netto, ma una chiara forza operativa e una maggiore concentrazione. Le specialità medicinali continuano a registrare guadagni a due cifre, rafforzando la fiducia nella traiettoria a lungo termine dell'azienda. Il bilancio è più solido, il dividendo rimane intatto e la produttività della R&S sta accelerando. Il freno a breve termine derivante dall'aumento dei costi e dalla diminuzione delle vendite di vaccini è reale, ma è anche temporaneo, un effetto collaterale del reinvestimento.
La vera domanda è se l'esecuzione della pipeline possa tradursi in una crescita costante degli EPS. Con diversi programmi di Fase III in fase di completamento e diversi lanci di alto valore in programma, la strategia di GSK sembra in linea con gli investitori pazienti e focalizzati sui margini che cercano una crescita graduale piuttosto che guadagni improvvisi.
Conviene comprare, vendere o tenere le azioni GSK nel 2025?
Ai livelli attuali, GSK si presenta come un titolo da tenere in considerazione, tendente all'acquisto, per gli investitori orientati al reddito e alla difesa. Il rendimento da dividendo del 4%, la consistente generazione di cassa e il profilo del debito gestibile offrono una protezione contro i ribassi, mentre il passaggio a Specialty e l'espansione della pipeline offrono un credibile rialzo a lungo termine.
Detto questo, la volatilità degli EPS e il rischio di ritardi nelle approvazioni potrebbero pesare sul sentiment nel breve termine. Gli investitori che si sentono a proprio agio con una storia di crescita costante e orientata alla ricerca, piuttosto che con guadagni esplosivi a breve termine, potrebbero trovare interessante l'attuale valutazione di GSK. Continuando ad attuare la sua strategia di innovazione, l'azienda si sta posizionando come uno dei nomi più equilibrati e resistenti del settore farmaceutico europeo.
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