Statistiche Chiave per l'Azione WMT
- Performance ultima settimana: -3.1%
- Range 52 settimane: $96.51 a $135.16
- Prezzo obiettivo modello di valutazione: $126.79
- Potenziale rialzista implicito: 23% in 2,4 anni
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Un Risultato Superiore alle Attese, Ma Con Qualche Criticità
Walmart (WMT) ha presentato un secondo trimestre che sembrava forte in superficie ma che ha rivelato alcune crepe sottostanti. I ricavi sono aumentati del 5,9% a 187,9 miliardi di dollari e l'utile per azione rettificato di 0,81 dollari ha superato i 0,73 dollari attesi dagli analisti. Tuttavia, il titolo è sceso dopo la pubblicazione dei dati, perché i dettagli hanno raccontato una storia più complessa dei numeri principali.
Walmart è il più grande retailer del paese, che vende di tutto, dalla spesa all'elettronica, attraverso migliaia di negozi e un'attività online in rapida crescita. Le vendite comparabili negli Stati Uniti, una misura delle vendite nei negozi e nei canali digitali aperti da almeno un anno, sono aumentate solo del 2,6%. È il ritmo più debole degli ultimi sei anni, e si è verificato nonostante il più ampio business e-commerce continuasse ad accelerare.
Parte della debolezza ha una causa specifica. I nuovi tetti sui prezzi dei farmaci da prescrizione hanno ridotto di circa 80 punti base la crescita delle vendite comparabili, poiché i clienti ora pagano meno per prescrizione anche se i volumi sono rimasti stabili. Escludendo questo effetto, la tendenza sottostante appare un po' più sana, anche se ancora più lenta di quanto gli investitori siano abituati a vedere da Walmart.
La società ha fatto affidamento su altri motori per compensare il rallentamento. Le vendite globali di e-commerce sono balzate del 23%, i ricavi pubblicitari sono cresciuti del 38% e i ricavi da quote associative sono aumentati del 17%. Il CFO John David Rainey ha inquadrato il trimestre come parte di un arco temporale più lungo piuttosto che come un risultato isolato. "Vi incoraggio a considerare insieme le performance del Q2 e del Q3", ha detto Rainey durante la conference call sui risultati, poiché i rimborsi tariffari hanno sostenuto il profitto di questo trimestre mentre i relativi tagli dei prezzi peseranno maggiormente sul prossimo.
Se gli investimenti di Walmart sui prezzi continueranno a trainare il traffico come si aspetta il management, la cifra più debole sulle vendite comparabili potrebbe rivelarsi temporanea piuttosto che strutturale.
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Cosa Dice il Modello di Valutazione su Walmart
Sotto le ipotesi del modello di valutazione realizzate fino al 31/01/29, il titolo è modellato utilizzando:
- Crescita Ricavi (CAGR): 5.2%
- Margini Operativi: 4.8%
- Multiplo P/E di Uscita: 33.4x
Sulla base di questi input, il modello stima un prezzo obiettivo di $126,79, il che implica un potenziale rialzista totale del 23% rispetto al prezzo attuale e un rendimento annualizzato dell'8,9% nei prossimi 2,4 anni.
Questo rendimento annualizzato si colloca in una via di mezzo, non abbastanza basso da definire Walmart profondamente sottovalutato, ma nemmeno così alto da considerarlo sopravvalutato. Il multiplo P/E forward di Walmart di 34,5x riflette già molta ottimismo sulla sua crescita nell'e-commerce e nella pubblicità, quindi è improbabile che il titolo si rivaluti bruscamente al rialzo senza un'esecuzione continua.
Ciò che sostiene la tesi è la durabilità dei margini. Il margine operativo di Walmart si è mantenuto nonostante la pressione tariffaria e gli investimenti sui prezzi, in parte perché business a margine più elevato come la pubblicità e le quote associative stanno crescendo più velocemente del core business retail. Se questo cambiamento di mix continua, il reddito operativo può continuare a crescere più velocemente delle vendite anche se la crescita delle vendite comparabili rimane modesta.
Il rischio è che Walmart si trovi ora ad affrontare una configurazione più difficile di quella degli ultimi anni. Si prevede che i costi del carburante aggiungano oltre 2 miliardi di dollari di spese quest'anno, e il management ha aumentato le previsioni di crescita delle vendite per l'intero anno al 4%-5% scommettendo in parte sul fatto che i tagli dei prezzi genereranno un volume incrementale sufficiente per compensare i margini più sottili per unità venduta.
Come si Posiziona Walmart Rispetto a Target e Costco
Target (TGT) ha avuto difficoltà con un problema molto diverso quest'anno, poiché le polemiche sui costumi di Halloween e una più ampia debolezza del traffico hanno messo sotto pressione il suo titolo, anche se ha indicato una crescita delle vendite nette per l'intero anno intorno al 5%, simile al ritmo di Walmart, con un obiettivo di margine operativo vicino al 6%. L'obiettivo di margine più elevato di Target sembra allettante sulla carta, ma non si è tradotto nella stessa fiducia degli investitori di cui gode attualmente Walmart.
Costco (COST) racconta la storia opposta. Le sue vendite comparabili rettificate sono cresciute del 6,6% nell'ultimo trimestre, ben al di sopra del 2,6% di Walmart, trainate da costanti guadagni di traffico e dimensioni del carrello più grandi grazie al suo modello di membership. Questa crescita ha un prezzo, poiché Costco si scambia a un P/E forward vicino a 43x, ben al di sopra dei 34,5x di Walmart, riflettendo la volontà del mercato di pagare un premio per l'esecuzione più coerente di Costco.
Walmart si colloca tra i due. Cresce più velocemente di Target ma più lentamente di Costco, e si scambia a un multiplo inferiore a quello di Costco ma superiore a quello di Target. Per gli investitori, questa posizione intermedia è il fulcro del dibattito: Walmart offre una scala e una diversificazione che nessuno dei due rivali può eguagliare, ma ha bisogno che la crescita delle vendite comparabili riacceleri per giustificare la chiusura del divario di valutazione con Costco.
Cosa Guiderà l'Azione WMT in Futuro?
La transazione per gli oppioidi è ora alle spalle della società. Walmart ha accettato di pagare 50 milioni di dollari per risolvere un caso del Dipartimento di Giustizia che accusava le sue farmacie di aver evaso prescrizioni illegali, senza ammettere responsabilità. L'importo è irrilevante per le finanze di Walmart, ma la risoluzione rimuove una pressione latente che gravava sul titolo da mesi.
Le previsioni del management sono il catalizzatore più importante. Walmart ha aumentato le previsioni di crescita delle vendite per l'intero anno al 4%-5% e quelle di crescita del reddito operativo rettificato al 7%-8,5%, entrambi aumenti rispetto agli obiettivi precedenti. Se gli investimenti sui prezzi che stanno riducendo i margini nel breve termine si traducono in un traffico più forte nella seconda metà dell'anno, quelle previsioni potrebbero rivelarsi conservative.
L'e-commerce rimane la leva di crescita più chiara. Le vendite online globali sono cresciute del 23% questo trimestre, e il management continua a vedere spazio per miglioramenti dei margini incrementali man mano che la densità delle consegne aumenta e la pubblicità continua a crescere più del core business e-commerce.
A lungo termine, gli investitori osserveranno se il fattore negativo sui prezzi di salute e benessere si attenui. Una volta che Walmart supererà l'impatto iniziale del tetto sui prezzi, la crescita delle vendite comparabili potrebbe apparire significativamente migliore senza alcun cambiamento nella domanda sottostante.
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