Punti di forza:
- Freshpet sta lottando con la debolezza del sentimento dei consumatori, ma sta lavorando in modo brillante sulle operazioni, facendo crescere i margini EBITDA dal 3% di tre anni fa al 18% previsto per quest'anno.
- In base alle nostre ipotesi di valutazione, il titolo FRPT potrebbe ragionevolmente raggiungere gli 85 dollari per azione entro dicembre 2029.
- Ciò implica un rendimento totale del 76% dal prezzo odierno di 48 dollari/azione, con un rendimento annualizzato del 14% nei prossimi 4,2 anni.
Freshpet(FRPT) ha aperto la strada alla categoria degli alimenti freschi per animali domestici 20 anni fa. Oggi è un'azienda da 1 miliardo di dollari che sta attraversando un momento difficile: i consumatori amano il prodotto, ma l'incertezza economica li fa esitare a passare al pet food di qualità superiore.
La buona notizia? Sebbene la crescita sia temporaneamente rallentata, i miglioramenti operativi che si stanno verificando dietro le quinte sono notevoli. Freshput si concentra sull'efficienza produttiva, che si traduce in margini più elevati e in un migliore flusso di cassa anche senza una crescita esplosiva dei ricavi.
Freshpet produce cibo refrigerato per cani e gatti, venduto in 38.000 frigoriferi in 29.000 negozi in tutto il Paese. I prodotti sono disponibili in rotoli, sacchetti e stufati. La produzione avviene in due stabilimenti principali, a Betlemme e a Ennis, che ora funzionano molto meglio di un anno fa.
L'azienda offre prodotti di ogni tipo, dai Complete Nutrition, orientati al valore, per i nuovi clienti, agli Homestyle Creations, super-premium, per i genitori di animali domestici più affezionati. La distribuzione si estende ai negozi di alimentari, alla grande distribuzione come Walmart, ai negozi specializzati in animali e, sempre più spesso, ai negozi di club come Sam's Club.
Nel secondo trimestre, Freshpet ha registrato un fatturato di 265 milioni di dollari, con un aumento del 12,5% rispetto all'anno precedente. Per l'intero anno, il management prevede una crescita del 13-16%.
Si tratta di una crescita solida, anche se più lenta rispetto ai tassi superiori al 20% che Freshpet ha registrato storicamente. L'azienda di animali domestici ha mantenuto la sua guidance di EBITDA rettificato di 190-210 milioni di dollari, indicando che può raggiungere gli obiettivi di profitto nonostante la crescita moderata.
Sotto la guida del CEO Billy Cyr e del CFO Todd Cunfer, il team è concentrato su ciò che può controllare. L'impianto di Ennis, che l'anno scorso aveva registrato le peggiori prestazioni, ora è il migliore. L'inversione di tendenza è stata più rapida di quanto ci si aspettasse.
I miglioramenti sono così significativi che Freshpet ha tagliato almeno 100 milioni di dollari dai suoi piani di spesa in conto capitale per il 2025-2026, poiché le linee esistenti funzionano bene, riducendo la necessità di nuove attrezzature.
Freshpet sta inoltre sviluppando nuove tecnologie di produzione che dovrebbero ridurre il divario di profitto tra rotoli e sacchi. Per saperne di più, si veda più avanti.
Il titolo FRPT è stato quotato in borsa nel 2014 e ha reso agli azionisti il 153%. Tuttavia, il titolo è anche quotato al 74% al di sotto dei massimi storici, il che consente di acquistare il ribasso.
Ecco perché riteniamo che il titolo Freshpet possa offrire rendimenti interessanti fino al 2029.
Cosa dice il modello per le azioni Freshpet
Abbiamo valutato il potenziale di Freshpet sulla base di tre fattori chiave: la posizione dominante nel settore degli alimenti freschi per animali domestici, i miglioramenti operativi che consentono di ottenere margini più elevati e le opportunità a lungo termine derivanti dall'espansione della categoria.
Il caso di investimento è semplice, dato che Freshpet detiene il 95% del mercato degli alimenti freschi per cani cucinati delicatamente. Dispone di 38.000 frigoriferi nei negozi, un enorme vantaggio di distribuzione che nessun concorrente può replicare rapidamente.
Le competenze produttive necessarie per produrre alimenti freschi per animali domestici su scala sono incredibilmente impegnative e creano notevoli barriere all'ingresso.
La crescita a breve termine è rallentata perché i consumatori sono cauti nel passare a prodotti di qualità superiore. Ma l'opportunità a lungo termine rimane enorme: il mercato del pet food fresco, che vale 3 miliardi di dollari, potrebbe triplicare nel prossimo decennio.
Utilizzando ipotesi ragionevoli di crescita annua dei ricavi del 10,4%, margini netti dell'8,4% e un multiplo P/E di 30x, stimiamo che il titolo Freshpet possa passare dagli attuali 48 dollari a 85 dollari per azione.
Si tratta di un rendimento totale del 38%, pari a circa il 16% annuo nei prossimi 2,2 anni.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni FRPT:
1. Crescita dei ricavi: 10,4%
La crescita del secondo trimestre è stata del 12,5% nonostante il terribile sentimento dei consumatori. L'indice di fiducia dei consumatori dell'Università del Michigan ha raggiunto la peggiore lettura del trimestre.
Tuttavia, sono diversi i fattori di crescita che hanno dato il via alla crescita. In primo luogo, Freshpet ha ampliato il test di Sam's Club a 125 negozi, rispetto a una manciata. I primi risultati sono incoraggianti e potrebbe seguire un'ulteriore espansione.
In secondo luogo, l'azienda sta lanciando un nuovo prodotto in busta Complete Nutrition, un punto di ingresso orientato al valore, progettato per avvicinare nuove famiglie al marchio.
In terzo luogo, è stata appena lanciata una nuova creatività pubblicitaria che enfatizza i benefici per la salute. Le campagne precedenti si concentravano sul legame emotivo tra animale domestico e proprietario. L'ultimo messaggio spiega perché gli alimenti freschi sono effettivamente migliori per i cani: meno elaborati, ingredienti più puliti e benefici reali per la salute. Questo dovrebbe avere una maggiore risonanza nell'ambiente odierno, in cui i consumatori vogliono capire il valore prima di fare un acquisto.
In quarto luogo, le vendite digitali stanno aumentando del 40% nel secondo trimestre. Il digitale rappresenta ora il 13% del business di Freshpet, rispetto al 35% dell'intera categoria degli alimenti per animali domestici.
La crescita annua è del 10,4%, un dato prudente se si considerano i tassi di crescita storici di Freshpet, superiori al 30%.
Ma riflette la realtà che il sentimento dei consumatori deve migliorare prima che la crescita acceleri in modo significativo. La buona notizia è che Freshpet sta espandendo il proprio raggio d'azione alle famiglie di tutte le fasce di reddito, età e canali.
Con la normalizzazione del sentimento dei consumatori e l'implementazione da parte di Freshpet di distribuzione, marketing e innovazione di prodotto, la crescita a due cifre dovrebbe essere sostenibile per anni.
2. Margini operativi: 9%
Tre anni fa, Freshpet aveva margini EBITDA del 3%, mentre quest'anno il management prevede margini EBITDA del 18%.
Cosa ci spinge a questo risultato? Eccellenza operativa. L'impianto di Ennis è stato progettato per essere più efficiente dei vecchi stabilimenti, ma ha richiesto tempo per essere messo a regime.
Ora si prevede che rappresenterà oltre il 50% della produzione totale entro due anni. Poiché Ennis ha margini migliori rispetto agli altri impianti, questo cambiamento di mix da solo fa aumentare la redditività.
I rendimenti e le produzioni stanno migliorando in tutti i settori. La resa si riferisce al processo di ottenimento di un maggior numero di prodotti finiti dalle stesse materie prime, mentre la produttività significa produrre più unità all'ora.
Nel quarto trimestre Freshpet sta inoltre testando una nuova tecnologia per la produzione di sacchetti. Attualmente, i rotoli sono più redditizi dei sacchi e la nuova tecnologia dovrebbe ridurre questo divario grazie a rese e produttività più elevate.
Esiste anche una versione "light" della tecnologia, che può essere adattata alle linee di produzione di sacchi esistenti a costi relativamente bassi e che potrebbe essere introdotta in diverse linee entro la fine del 2027, garantendo circa due terzi dei vantaggi in termini di margine senza la costruzione di nuovi impianti.
Nessuno di questi vantaggi tecnologici è incluso negli obiettivi di margine lordo del 48% e di margine EBITDA del 22% fissati dal management per il 2027. Ciò significa che c'è un margine di miglioramento rispetto agli obiettivi dichiarati, se la tecnologia si rivelerà all'altezza delle aspettative.
Utilizziamo margini netti dell'8,4%, in netto aumento rispetto alla media quinquennale del 2,9%, ma ancora conservativi rispetto ai progressi operativi in corso.
Con la scalabilità delle iniziative tecnologiche e la crescita di Ennis come percentuale della produzione totale, i margini dovrebbero continuare a crescere.
3. Multiplo P/E di uscita: 30x
Oggi Freshpet è quotata a circa 30x gli utili, un valore ragionevole per un'azienda che domina una categoria in rapida crescita.
Manteniamo una valutazione di 30x, considerando che Freshpet detiene una quota di mercato del 95% nel settore degli alimenti freschi per cani a cottura delicata.
Produrre cibo fresco per animali domestici su scala e con una qualità costante è difficile, e Freshpet ha impiegato 20 anni per capirlo; i concorrenti faranno fatica a replicarlo rapidamente.
La rete di frigoriferi, composta da 38.000 unità, offre enormi vantaggi di distribuzione, che nessun nuovo concorrente potrà eguagliare da un giorno all'altro.
L'equity del marchio è sostanziale, poiché Freshpet ha impiegato anni per creare consapevolezza tra i consumatori. L'opportunità a lungo termine è enorme, dato che oggi il cibo per animali Fresh rappresenta solo il 3,6% del mercato degli alimenti per cani, ma potrebbe raggiungere i 10 miliardi di dollari entro un decennio.
Se Freshpet riuscirà a difendere la sua posizione di leadership a fronte dell'aumento della concorrenza, a mantenere i suoi vantaggi produttivi e a raggiungere i suoi obiettivi di margine per il 2027, il titolo dovrebbe almeno mantenere la sua valutazione attuale.
La valutazione può anche essere migliorata se la crescita dovesse riaccelerare o se le nuove tecnologie dovessero far registrare margini migliori.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
I diversi scenari per le azioni Freshpet fino al 2030 mostrano risultati diversi in base all'esecuzione della trasformazione e alle iniziative strategiche (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: La debolezza dei consumatori persiste più a lungo, la concorrenza prende più quote del previsto → rendimenti annui del 9%.
- Caso medio: il sentiment migliora gradualmente, l'esecuzione operativa continua → 14% di rendimenti annuali
- Caso alto: La crescita della categoria accelera, le nuove tecnologie superano le aspettative → 20% di rendimenti annuali
I miglioramenti operativi che guidano l'espansione dei margini sono reali e in gran parte indipendenti dalla crescita del fatturato.
Nel 2026 Freshpet dovrebbe registrare un free cash flow positivo, il che garantisce una certa flessibilità finanziaria. Inoltre, Freshpet rimane l'operatore dominante in una categoria in crescita.
Il caso del titolo Freshpet è interessante. Se il sentimento dei consumatori si normalizzerà nel 2026 e la crescita della penetrazione domestica tornerà ai livelli storici, i ricavi potrebbero sorprendere al rialzo.
Se le nuove tecnologie per i sacchetti consentiranno di ottenere miglioramenti significativi dei margini, al di là dell'obiettivo del 48% di margine lordo, la redditività potrebbe superare le aspettative.
E se i principali concorrenti che entrano nella categoria contribuiscono effettivamente ad aumentare la consapevolezza, come ritiene il management, tutti vincono.
Gli analisti di Wall Street puntano su questi 5 titoli sottovalutati con un potenziale di successo sul mercato
TIKR ha appena pubblicato un nuovo rapporto gratuito su 5 società di compounding che appaiono sottovalutate, hanno battuto il mercato in passato e potrebbero continuare a sovraperformare su un orizzonte temporale di 1-5 anni in base alle stime degli analisti.
All'interno troverete un'analisi di 5 aziende di alta qualità con:
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