Barclays PLC(BARC) è entrata nel 2025 in una forma migliore rispetto agli ultimi anni. La banca ha registrato un aumento del 24% dell'utile ante imposte a 8,1 miliardi di sterline per il 2024, appena al di sopra delle aspettative del consenso, grazie alla crescita a due cifre dei ricavi sia delle attività di investimento che di quelle retail. Anche l'utile netto attribuibile è salito del 24% a 5,3 miliardi di sterline, anche se appena al di sotto delle previsioni degli analisti. Il rendimento del gruppo sul patrimonio netto tangibile (RoTE) è salito al 10,5% dal 9,0% del 2023, mentre il coefficiente patrimoniale CET1 si è attestato al 13,6%, a testimonianza della solida redditività e della prudente gestione del capitale.
I ricavi di tutto il gruppo hanno raggiunto i 26,8 miliardi di sterline, guidati dai guadagni di Investment Bank, dove i ricavi azionari e FICC sono aumentati, e di Barclays UK, che ha continuato a far crescere il suo portafoglio di prestiti e depositi nonostante il sentimento più debole dei consumatori. Il consiglio di amministrazione della banca ha premiato gli azionisti con 3 miliardi di sterline di ritorno di capitale totale per il 2024, tra cui un dividendo di 8,4 pence per l'intero anno e riacquisti di azioni, e ha confermato i piani di ritorno di almeno 10 miliardi di sterline tra il 2024 e il 2026.
Tuttavia, la reazione del mercato è stata tenue. Le azioni sono scivolate di quasi il 5% nel giorno dei risultati, poiché il management ha ribadito in larga misura le indicazioni esistenti per il 2025 e il 2026. Per gli investitori che speravano in un aumento degli obiettivi dopo un anno di risultati migliori, il messaggio di Barclays è stato chiaro: la svolta sta funzionando, ma non è ancora il momento di accelerare.
Storia finanziaria: Un anno di reset con barlumi di ripresa
I risultati di Barclays per il 2024 sono stati oggettivamente forti, ma la decisione del management di attenersi alla tabella di marcia esistente ha lasciato il mercato deluso. L'utile ante imposte di 8,1 miliardi di sterline ha superato il consenso e la crescita dei ricavi del 6% ha mostrato uno slancio sia nel Regno Unito che negli Stati Uniti. Tuttavia, il tono dei dirigenti è rimasto cauto, con una guidance 2025 per il RoTE (~11%) e il reddito netto da interessi più o meno in linea con i piani precedenti. Gli investitori si aspettavano un po' più di ambizione dopo diversi trimestri di sorprese positive.
| Metrica | ANNO 2024 | ANNO 2023 | Variazione a/a | Commento |
|---|---|---|---|---|
| Reddito totale | 26,8 miliardi di sterline | 25,4 miliardi di sterline | ▲ 6% | Crescita trainata dalle solide attività di Investment Bank e retail nel Regno Unito |
| Utile ante imposte | 8,1 miliardi di sterline | 6,6 miliardi di sterline | ▲ 24% | Leggermente superiore alle previsioni, favorito dall'aumento dei ricavi da negoziazione |
| Utile netto (attribuibile) | 5,3 miliardi di sterline | 4,3 miliardi di sterline | ▲ 24% | Ha mancato leggermente il consenso ma ha segnato il miglior livello dal 2017 |
| Rendimento del capitale tangibile (RoTE) | 10.5% | 9.0% | 1,5 punti percentuali | In linea con l'obiettivo del >12% entro il 2026 |
| Rapporto di capitale CET1 | 13.6% | 13.8% | 0,2 pts | Entro l'obiettivo del management del 13-14%. |
| Tasso di perdita sui prestiti (LLR) | 46 bps | 46 bps | - | Costi del credito stabili nei portafogli di Regno Unito e Stati Uniti |
| Dividendo (intero anno) | 8.4p | 8.0p | ▲ 5% | Rendimento totale del capitale mantenuto a 3 miliardi di sterline |
| Programma di riacquisto | 1,75 miliardi di sterline | 1,5 miliardi di sterline | ▲ 17% | Pilastro centrale della creazione di valore per gli azionisti |
Detto questo, la performance sottostante ha segnato evidenti progressi. La disciplina dei costi ha tenuto duro e Investment Bank ha realizzato uno dei suoi migliori trimestri dal 2021, mentre i prestiti al dettaglio nel Regno Unito hanno beneficiato di margini di interesse netti più elevati prima del primo taglio dei tassi della Banca d'Inghilterra. Il management ha sottolineato che la trasformazione della banca, incentrata sulla semplificazione delle operazioni, sulla riduzione dei costi di 2 miliardi di sterline entro il 2026 e sull'aumento dei pagamenti agli azionisti, è in anticipo rispetto alla tabella di marcia. Barclays non sta inseguendo obiettivi di crescita più appariscenti, ma sta costruendo una base più solida e prevedibile.
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Tuttavia, le indicazioni contenute sono state sufficienti a raffreddare gli entusiasmi dopo un rally del 100% delle azioni nell'ultimo anno. Gli analisti hanno descritto l'aggiornamento come "solido ma non spettacolare", pur notando che la valutazione di Barclays rimane attraente rispetto agli altri operatori globali. Il messaggio è stato semplice: la strategia sta funzionando, ma sarà necessario avere pazienza perché dia i suoi frutti.
1. La forza della banca d'investimento traina il motore
La banca d'investimento di Barclays rimane la pietra miliare della sua storia di guadagni e nel 2024 ha dato i suoi frutti. La divisione ha registrato un utile di 11,8 miliardi di sterline, battendo le attese degli analisti che si aspettavano 11,6 miliardi di sterline, grazie all'aumento del 29% e del 40% del trading sul reddito fisso e sulle azioni. Il solo quarto trimestre ha visto i ricavi da trading balzare di quasi il 30% rispetto all'anno precedente, superando la media dei principali operatori statunitensi e consolidando lo status di Barclays come franchise di mercato più competitivo a livello globale in Europa.
La capacità della banca di mantenere un'attività di trading ad alto margine e di contenere i costi è stata un elemento di differenziazione fondamentale. La sua quota di commissioni bancarie globali è salita modestamente al 5,8%, mentre l'aumento della produttività degli asset ponderati per il rischio ha migliorato l'efficienza. Con l'uscita di HSBC dalle sue unità europee di M&A e di equity capital markets, Barclays ha l'opportunità di acquisire maggiori attività di investment banking a livello nazionale nel 2025 e oltre. Detto questo, le commissioni di consulenza e di dealmaking rimangono disomogenee nel settore, ricordando che la sovraperformance guidata dal trading può essere ciclica.
2. UK Retail and Consumer Banking: Lenta ma costante
A livello nazionale, Barclays UK continua a essere il cavallo di battaglia del gruppo. I ricavi sono saliti a 8,3 miliardi di sterline, trainati da una sana crescita dei mutui e dalla tenuta dei prestiti al consumo. L'acquisizione delle attività retail di Tesco Bank alla fine del 2024 ha aggiunto circa 8 miliardi di sterline di prestiti e ampliato la base di depositi, aiutando la banca ad ampliare la sua esposizione ai clienti del mercato di massa. Barclays punta ora a un reddito netto da interessi (NII) di 7,4 miliardi di sterline per il suo ramo retail nel Regno Unito nel 2025, praticamente invariato rispetto all'anno precedente.
Tuttavia, gli investitori stanno osservando con attenzione questo segmento, poiché i tagli ai tassi della Banca d'Inghilterra comprimono i margini di prestito. L'aspetto positivo dei tassi più bassi è il miglioramento della domanda dei mutuatari e della qualità del credito, gli accantonamenti per perdite sono rimasti stabili a 46 punti base, ma il rallentamento del repricing dei depositi potrebbe pesare sull'NII fino al 2025. Il management ha definito le prospettive "costruttive ma caute", segnalando un equilibrio misurato tra crescita dei prestiti e rendimento del capitale. Per una banca che un tempo si appoggiava molto al suo braccio d'investimento, la svolta retail aggiunge la necessaria stabilità.
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3. Rendimenti di capitale, controllo dei costi e orientamento prudente
Se c'è una chiara storia di successo, è la disciplina del capitale. Barclays ha chiuso il 2024 con un CET1 ratio del 13,6%, che le ha consentito di mantenere alti i pagamenti agli azionisti senza appesantire il bilancio. L'anno scorso la banca ha restituito agli azionisti 3 miliardi di sterline attraverso dividendi e riacquisti e ha già confermato un altro riacquisto di 1 miliardo di sterline per il primo semestre del 2025, oltre a un acconto sul dividendo di 3 pence, portando il totale del ritorno di capitale a 1,4 miliardi di sterline per il semestre.
Sul fronte delle spese, i progressi sono tangibili. Il piano di riduzione dei costi di 2 miliardi di sterline entro il 2026 rimane saldamente in linea, con circa la metà dei risparmi già identificati attraverso la razionalizzazione digitale e il consolidamento operativo. Il management si aspetta che il rapporto costi/ricavi si mantenga nell'intervallo alto del 50% nel 2025, migliorando gradualmente man mano che i guadagni di efficienza superano le pressioni inflazionistiche. Sebbene gli analisti di KBW e Citi abbiano notato che la guidance non offre "nulla di nuovo", hanno anche convenuto che le prospettive sono volutamente conservative, lasciando spazio a potenziali aggiornamenti se le tendenze dei ricavi si confermeranno.
Il punto di vista di TIKR
La storia di trasformazione di Barclays non riguarda la reinvenzione, ma l'esecuzione. La banca sta semplificando la sua struttura, rifocalizzandosi su attività a più alto rendimento e costruendo una base di costi che sostenga una redditività costante. Con l'avvio di Investment Bank e la stabilità dei prestiti al dettaglio, sono state poste le basi per una crescita sostenibile. La prossima fase dipenderà dalla capacità di Barclays di garantire un RoTE superiore al 12% entro il 2026, resistendo ai tagli dei tassi e alla modesta crescita del Regno Unito.
Per gli investitori, l'attrattiva risiede nella prevedibilità. Barclays ha dimostrato di essere in grado di generare rendimenti totali a metà strada grazie a una combinazione di dividendi, riacquisti e utili costanti, anche senza aggiornamenti eclatanti. Le azioni scambiano a uno dei multipli prezzo/valore contabile più bassi tra le grandi banche europee, nonostante l'aumento della redditività e la chiara visibilità del rendimento del capitale. Se il management continuerà ad agire con disciplina, sarà più difficile ignorare l'ipotesi di una rivalutazione.
Conviene comprare, vendere o tenere Barclays?
Barclays sembra piuttosto rialzista, dato il miglioramento dei fondamentali, i generosi rendimenti del capitale e la coerenza del management, che conferisce credibilità alla storia. Tuttavia, senza revisioni al rialzo della guidance, i catalizzatori a breve termine potrebbero essere limitati. Tuttavia, una banca che offre un RoTE dell'11%, un dividend yield del 5% e riacquisti regolari in un mercato a crescita lenta merita più credito da parte degli investitori di quello che sta ottenendo.
Gli investitori a lungo termine possono trovare valore nella stabilità che sta sostituendo la volatilità di Barclays. Non si tratta più di una storia di inversione di tendenza, ma di una storia di crescita. Da qui in poi sarà l'esecuzione, e non l'entusiasmo, a guidare i rendimenti.
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