Che cos’è il rapporto EV/Revenue?
Il rapporto EV/Revenue, o Enterprise Value-to-Revenue, è un multiplo di valutazione particolarmente utile quando si analizzano società che non sono ancora redditizie, come le aziende tecnologiche in fase iniziale o le imprese con utili incostanti.
Concentrandosi sui ricavi, il rapporto EV/Revenue offre un’istantanea di quanto gli investitori pagheranno per ogni dollaro di vendite dell’azienda, indipendentemente dalla sua attuale redditività.
Il rapporto EV/Revenue tiene conto del debito della società e può fornire una visione più olistica della valutazione di una società.
Come si calcola l’EV/Revenue?
Il rapporto EV/Revenue divide l’Enterprise Value (EV) dell’azienda per il suo fatturato annuale:
EV / Ricavi = Valore d’impresa / Ricavi
Dove:
- Valore d’impresa (EV) = Capitalizzazione di mercato + Debito totale – Disponibilità liquide e mezzi equivalenti + Azioni privilegiate + Interessi di minoranza
- Ricavi = Ricavi totali dichiarati negli ultimi 12 mesi (per il trailing LTM EV/Revenue) o ricavi previsti per i prossimi 12 mesi (per il forward NTM EV/Revenue).
Esempio di calcolo:
Ad esempio, se questo fosse l’Enterprise Value di Google e le entrate previste per i prossimi 12 mesi:
- Valore d’impresa (EV) = 1.924 miliardi di dollari
- Entrate NTM = 367 miliardi di dollari
Allora l’EV/Revenue di Google sarebbe di 5,2x.
EV/Ricavi NTM = 1.924 miliardi di dollari / 367 miliardi di dollari
EV/Ricavi NTM = 5,2x
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EV/Ricavi forward vs. Trailing
Il rapporto EV/Ricavi può essere calcolato sia su base trailing (LTM) che su base forward (NTM). È importante capire la differenza tra queste due misure:
- LTM (Ultimi dodici mesi) EV/Ricavi: Questo rapporto utilizza il fatturato trailing dei 12 mesi precedenti. Questa metrica è utile perché fornisce indicazioni su come viene valutata l’azienda in base ai ricavi effettivi e realizzati.
- NTM (Next Twelve Months) EV/Revenue: Questo rapporto utilizza le entrate previste dalla società per i prossimi 12 mesi, offrendo così una prospettiva prospettica. Questo parametro offre un’idea di come gli investitori stiano valutando le aspettative di crescita futura di una società. In generale, preferiamo utilizzare i dati NTM.
Esempio: Rapporti EV/Ricavi NTM vs. LTM di Google
Il rapporto LTM EV/Revenue di Google è di 5,9x, basato sugli ultimi dodici mesi di ricavi per un totale di 328,3 miliardi di dollari. Il rapporto EV/Revenue NTM di Google è invece pari a 5,3x, sulla base delle entrate previste da Google per i prossimi 12 mesi, pari a circa 367,1 miliardi di dollari:
Poiché gli analisti prevedono che i ricavi di Google cresceranno l’anno prossimo, Google ha un rapporto NTM EV/Revenue più basso rispetto al rapporto LTM, facendo apparire l’azienda relativamente più conveniente in prospettiva.
In genere preferiamo utilizzare i multipli di valutazione NTM perché l’esame delle stime dei prossimi 12 mesi di una società aiuta gli investitori a valutare meglio la valutazione di una società in base alle sue aspettative di crescita futura.
Che cos’è un buon rapporto tra ricavi e utili?
La determinazione di un “buon” rapporto EV/Revenue dipende da diversi fattori, tra cui la redditività dell’azienda, il settore, le prospettive di crescita e le attuali condizioni di mercato. Ecco alcuni fattori che influenzano il rapporto EV/Revenue di una società:
- Confronto tra settori: In alcuni settori, come quello tecnologico o farmaceutico, le società possono avere un rapporto EV/Revenue elevato a causa delle grandi aspettative di crescita. Ad esempio, un’azienda tecnologica con un rapporto EV/Revenue di 10 potrebbe essere considerata ragionevolmente valutata se il suo fatturato è in rapida crescita. D’altro canto, in settori più stabili e a bassa crescita come quello delle utilities, un rapporto EV/Revenue di 3 potrebbe essere considerato elevato.
- Aspettative di crescita: Un rapporto EV/Ricavi più elevato spesso implica che il mercato si aspetta una crescita significativa dei ricavi. Un rapporto elevato può essere giustificato se si prevede che l’azienda domini il suo mercato e cresca significativamente i suoi ricavi.
- Redditività: Le società con una maggiore redditività spesso ottengono rapporti EV/Revenue più elevati perché generano più reddito per ogni dollaro di fatturato. Quando una società offre costantemente forti margini di profitto, gli investitori sono in genere disposti a pagare un premio, il che porta a un multiplo EV/Revenue più elevato. Al contrario, le società con una redditività inferiore possono essere scambiate a multipli EV/Revenue più bassi.
- Ciclo economico: Il rapporto EV/Revenue varia in base agli alti e bassi del mercato. Di solito il rapporto aumenta nei mercati toro perché gli investitori sono generalmente disposti a pagare di più per le azioni. D’altro canto, il rapporto tende a diminuire durante i mercati ribassisti, poiché gli investitori perdono fiducia e si avvicinano ai titoli con maggiore cautela.
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Come il rapporto EV/Revenue mostra se un titolo è sopravvalutato/sottovalutato
Il rapporto EV/Revenue può essere uno strumento prezioso per determinare se un titolo è sopravvalutato o sottovalutato:
Sopravvalutato:
- Se un’azione ha un rapporto EV/Ricavi significativamente più alto rispetto alla sua media quinquennale o rispetto ai suoi colleghi di settore, potrebbe essere sopravvalutata, soprattutto se la crescita dei ricavi o dei margini non giustifica la negoziazione a premio. Questo rapporto elevato spesso presuppone che l’azienda sia in grado di sostenere o accelerare la crescita dei ricavi, ma se non riesce a soddisfare queste aspettative, il prezzo delle azioni potrebbe scendere in modo significativo.
Esempio: Supponiamo che un’azienda del settore sanitario abbia un rapporto EV/Ricavi di 15x, mentre i suoi colleghi hanno una media di circa 5x. Se il tasso di crescita dei ricavi dell’azienda è in linea o inferiore a quello dei suoi concorrenti e presenta margini simili, ciò potrebbe indicare che il titolo è sopravvalutato, in quanto il mercato potrebbe valutare aspettative di crescita non realistiche.
Sottovalutato:
- Se un titolo ha un rapporto EV/Revenue inferiore alla media quinquennale o ai suoi colleghi di settore, potrebbe essere sottovalutato, soprattutto se ha forti prospettive di crescita dei ricavi, di crescita dei margini o opera in un settore con elevate barriere all’ingresso. Inoltre, le società che operano in settori ciclici presentano spesso bassi trailing ratio durante le fasi di ribasso, offrendo opportunità interessanti per gli investitori che prevedono una ripresa del mercato.
Esempio: Consideriamo un’azienda di software con un rapporto EV/Ricavi di 4 volte, mentre i suoi concorrenti hanno un rapporto medio di 10. Se si prevede che questa società registrerà una crescita dei ricavi e una redditività decente rispetto ai suoi concorrenti, il basso rapporto potrebbe indicare che il titolo è sottovalutato.
Che cos’è un rapporto EV/Revenue elevato?
Un rapporto EV/Revenue “elevato” è relativo, in quanto varia a seconda dei settori e dipende dalle aspettative di crescita e dalla redditività di un’azienda. Tuttavia, un titolo potrebbe essere sopravvalutato se viene scambiato ben al di sopra del suo multiplo EV/Revenue medio di 5 anni o se il suo multiplo è aumentato significativamente nell’ultimo anno senza un corrispondente aumento della crescita o della redditività. Se il prezzo dell’azienda è significativamente più alto dei suoi livelli di valutazione abituali senza un aumento delle aspettative di crescita o di redditività, il titolo potrebbe essere sopravvalutato.
Che cos’è un basso rapporto EV/Revenue?
Anche in questo caso, è difficile individuare un rapporto EV/Revenue “basso” perché i diversi titoli scambiano naturalmente con rapporti diversi a seconda della crescita prevista, della redditività e altro ancora. Tuttavia, è generalmente un segno che una società potrebbe essere sottovalutata se un titolo ha forti previsioni di redditività e crescita, ma la società è scambiata al di sotto del suo multiplo medio EV/Revenue a 5 o 1 anno. Questo potrebbe indicare che la società è più sottovalutata del solito.
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Sezione FAQ
Qual è il multiplo EV/Revenue?
Il multiplo EV/Revenue mette a confronto il valore d’impresa (EV) di una società con le sue entrate. Viene utilizzato per valutare quanto gli investitori sono disposti a pagare per ogni dollaro di ricavi generati dall’azienda.
Come si calcola il multiplo EV/Revenue?
Il multiplo EV/Ricavi si calcola dividendo il valore d’impresa per i ricavi totali. La formula è:
EV/Ricavi = Valore d’impresa / Ricavi
Quando è più utile il multiplo EV/Revenue?
Il multiplo EV/Revenue è più utile quando si valutano società in fase iniziale o in forte crescita che potrebbero non essere ancora redditizie. Aiuta gli investitori a confrontare le valutazioni senza basarsi sugli utili, che possono essere negativi o incoerenti.
In che modo il multiplo EV/Revenue si differenzia dal rapporto Prezzo/Vendite?
Il multiplo EV/Revenue include nella valutazione sia il debito che il capitale proprio, mentre il rapporto prezzo/vendite considera solo la capitalizzazione di mercato. Ciò rende l’EV/Revenue una metrica più completa quando si confrontano società con strutture di capitale diverse.
Cosa si intende per multiplo EV/Revenue alto o basso?
Un multiplo EV/Revenue elevato può indicare forti aspettative di crescita o ottimismo da parte del mercato, mentre un multiplo basso potrebbe suggerire una sottovalutazione o prospettive di crescita più deboli. L’interpretazione dipende dalle norme del settore e dalle prospettive finanziarie della società.
TIKR Takeaway
Il rapporto EV/Ricavi è un utile parametro di valutazione che indica quanto gli investitori pagano per ogni dollaro di ricavi di una società.
Questo rapporto è particolarmente utile per valutare società con redditività variabile, come i titoli tecnologici in fase iniziale.
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