Punti di forza:
- BMW sta affrontando le sfide del mercato cinese, lanciando al contempo la sua piattaforma di veicoli elettrici Neue Klasse.
- In base alle nostre ipotesi di valutazione, il titolo BMW potrebbe ragionevolmente raggiungere i 98 euro/azione entro dicembre 2027.
- Ciò implica un rendimento totale del 22% dal prezzo odierno di 80 euro/azione, con un rendimento annualizzato del 9% nei prossimi 2,2 anni.
BMW Group(BMW) sta affrontando uno dei punti di svolta più significativi della sua storia.
La casa automobilistica di lusso tedesca deve affrontare un'intensa pressione competitiva in Cina, il suo mercato più grande, e contemporaneamente si sta preparando a lanciare la piattaforma Neue Klasse che definirà la sua strategia di veicoli elettrici per il prossimo decennio.
Se a ciò si aggiungono le incertezze tariffarie tra Stati Uniti ed Europa, l'investimento diventa complesso. Tuttavia, nel secondo trimestre BMW ha registrato una crescita dei volumi globali dello 0,4%, nonostante un calo del 13,7% rispetto all'anno precedente in Cina.
L'Europa e le Americhe hanno compensato la debolezza della Cina, dimostrando la forza dell'impronta globale di BMW. L'azienda ha mantenuto la sua guidance per l'intero anno, che prevede margini operativi compresi tra il 5% e il 7% e una leggera crescita dei volumi, nonostante questi venti contrari.
Sotto la guida del CEO Oliver Zipse, BMW sta facendo scelte strategiche su dove competere e dove non competere. L'azienda si rifiuta di inseguire i volumi nel segmento di prezzo cinese inferiore a 150.000 sterline, che rappresenta la parte di mercato in più rapida crescita.
Per stabilizzare la propria posizione, BMW punta invece sulla forza del marchio, sull'eccellenza del prodotto e sulla prossima piattaforma Neue Klasse.
BMW opera attraverso un modello aziendale ad alta intensità di produzione con impianti di produzione in tutto il mondo, tra cui una capacità significativa in Cina, Europa e Stati Uniti.
L'azienda vende veicoli premium con i marchi BMW, MINI e Rolls-Royce, con una crescente attenzione all'elettrificazione e alla digitalizzazione.
Storicamente il titolo BMW è stato scambiato a valutazioni modeste rispetto ai concorrenti del settore del lusso, a causa della natura ciclica dell'industria automobilistica e dell'esposizione alla Cina.
Ecco perché il titolo BMW potrebbe offrire rendimenti interessanti fino al 2027, grazie all'attuazione della trasformazione dei veicoli elettrici e alla gestione delle sfide di mercato a breve termine.
Cosa dice il modello per le azioni BMW
Abbiamo analizzato il potenziale di rialzo del titolo BMW utilizzando ipotesi di valutazione basate sul ciclo di prodotti Neue Klasse dell'azienda, sulle prospettive di stabilizzazione del mercato cinese e sulla ripresa dei margini grazie alla moderazione dell'intensità degli investimenti.
L'opportunità che si prospetta per BMW è incentrata sul lancio della iX3 nel novembre 2025, che rappresenta il primo veicolo di produzione sulla piattaforma Neue Klasse.
Il management descrive le reazioni dei giornalisti ai test di pre-produzione come estremamente positive, con una citazione che spicca: "Non ho mai guidato un BEV migliore in vita mia".
La piattaforma Neue Klasse integra quattro gruppi tecnologici chiave: trasmissione elettrica, capacità di guida autonoma, integrazione digitale e architettura software.
Questo rappresenta più di un decennio di sviluppo ingegneristico volto a creare quello che il CEO Zipse definisce "un capolavoro di ingegneria".
Oltre al lancio dei prodotti, BMW deve affrontare la sfida di stabilizzare le sue attività in Cina. L'azienda sta ristrutturando la propria rete di concessionari, con l'obiettivo di ridurre i punti vendita di circa il 10% e i proprietari del 20% entro la fine del 2025 rispetto alla fine del 2024.
Sulla base delle stime di una crescita annua dei ricavi dell'1%, di margini operativi dell'8% e di un multiplo di valutazione P/E normalizzato di 7x, il modello prevede che il titolo BMW possa salire da 80 euro/azione a 98 euro/azione.
Si tratterebbe di un rendimento totale del 22%, o di un rendimento annualizzato del 9% nei prossimi 2,2 anni.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi per la crescita dei ricavi, i margini operativi e il multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo BMW:
1. Crescita dei ricavi: 1%
BMW ha registrato un calo dei ricavi dell'8,4% nell'ultimo anno fiscale, principalmente a causa della pressione sui volumi e sui prezzi in Cina.
Il segmento europeo ha mostrato un forte slancio nel secondo trimestre, con BMW che ha guadagnato quote di mercato. Il CEO Zipse ha sottolineato che il parco auto europeo sta invecchiando, creando una domanda di sostituzione.
L'ampio portafoglio di prodotti dell'azienda, dalla Serie 1 alla Serie 7, disponibili sia in varianti a combustione che elettriche, la posiziona bene per catturare questa domanda.
In particolare, Rolls-Royce genera un fatturato di oltre 500.000 euro per auto con un contenuto di prodotti su misura superiore al 50%. Questa attività ad alto margine garantisce stabilità indipendentemente dall'andamento del mercato in generale.
Tuttavia, le dinamiche del mercato cinese rimangono difficili, con i produttori cinesi che dovrebbero aumentare la quota di mercato dall'attuale 59% a un potenziale 65-70% nei prossimi anni.
Il direttore finanziario Walter Mertl ha riconosciuto che, sebbene BMW punti a volumi piatti o in calo del 5% in Cina per l'anno in corso, l'azienda si sta "avvicinando a questo obiettivo dal livello inferiore".
La pressione sui prezzi persiste in Cina a causa delle modifiche normative sulle commissioni bancarie ai concessionari e delle intense dinamiche competitive. I prezzi delle transazioni hanno registrato una "leggera ripresa sequenziale" nelle ultime settimane, ma non compensano completamente la perdita dei flussi di reddito dei concessionari.
Prevediamo una crescita annua dei ricavi dell'1%, che riflette la dinamica compensativa dello slancio della Neue Klasse in Europa e negli Stati Uniti rispetto alle continue sfide del mercato cinese e alla ristrutturazione della rete di concessionari che peserà temporaneamente sui volumi.
2. Margini operativi: 8%
BMW ha ottenuto margini operativi dell'8,1% negli ultimi dodici mesi, al di sotto della media storica ma in linea con le attuali condizioni di mercato. L'azienda ha mantenuto la propria guidance per l'intero anno, che prevede un margine operativo compreso tra il 5% e il 7%, nonostante le pressioni del secondo trimestre.
Il picco degli investimenti è alle spalle di BMW e la dirigenza ha costantemente sottolineato che la spesa in conto capitale è in calo rispetto all'anno precedente.
Il direttore finanziario Mertl ha osservato: "Abbiamo presentato che i nostri costi fissi, i nostri costi fissi operativi stanno diminuendo ogni trimestre. Lo abbiamo presentato e dimostrato nel primo trimestre e lo abbiamo fatto anche nel secondo".
BMW prevede di continuare a ridurre i costi fissi operativi nel terzo e quarto trimestre del 2025. Le spese generali hanno raggiunto il picco nel quarto trimestre dello scorso anno e saranno sostanzialmente più basse nel quarto trimestre del 2025, con conseguenti benefici in termini di flusso di cassa.
Anche le spese di ricerca e sviluppo sono in calo su base annua, in quanto il lavoro di sviluppo della Neue Klasse passa dalla fase di progettazione a quella di produzione.
BMW ha affrontato una pressione sui margini di circa 200 punti base a causa delle tariffe nel secondo trimestre, che si è tradotta in circa 125 punti base per l'intero anno.
La direzione ha indicato che l'impatto del secondo semestre sarebbe stato di circa 100 punti base, in considerazione della stabilizzazione del quadro commerciale UE-USA con tariffe reciproche del 15%.
L'impronta produttiva globale di BMW attenua in parte l'esposizione alle tariffe. L'azienda importa ed esporta tra gli Stati Uniti e l'Europa, creando una compensazione naturale. Zipse ha sottolineato: "Non è un disastro completo per il nostro modello di business perché BMW ha un modello di business globale".
Stimiamo margini operativi dell'8% sulla base dello slancio di BMW verso la riduzione dei costi, della moderazione degli impatti tariffari e dei benefici derivanti dal superamento dei picchi di investimento, pur riconoscendo i costi di rampa a breve termine e la pressione sui prezzi della Cina.
3. Multiplo P/E di uscita: 7x
Il titolo BMW è attualmente scambiato a un multiplo di 7,2x sugli utili a termine, mentre i multipli P/E storici sono in media 6,7x nell'ultimo anno, 6,2x a tre anni e 6,5x a cinque anni, il che dimostra che il titolo continua a essere scambiato a valutazioni depresse.
Applichiamo un multiplo di uscita di 7x, approssimativamente in linea con la valutazione attuale ma leggermente superiore alle medie storiche. BMW rappresenta un franchising automobilistico di alta qualità con una forte brand equity, una scala produttiva globale e un'eccellenza ingegneristica.
La posizione competitiva di BMW si basa sulla forza del marchio e sulla qualità del prodotto in un ambiente in cui i livelli di redditività sono "molto bassi, anche per gli operatori cinesi".
Il management ritiene che i marchi che vantano un'eredità, un'affidabilità comprovata e prodotti di alta qualità saranno avvantaggiati dal consolidamento del mercato. Ma il percorso e i tempi rimangono incerti.
La transizione verso l'elettrificazione comporta anche un rischio di esecuzione. Sebbene il feedback dei giornalisti sulla Neue Klasse sia stato eccezionale, il successo commerciale richiede la conquista della preferenza dei clienti in mercati competitivi.
L'approccio di BMW si concentra su una mobilità individuale redditizia piuttosto che sulla sperimentazione di modelli commerciali non collaudati. Zipse ha dichiarato: "Quando lanciamo un'auto, deve essere redditizia fin dalla prima vettura".
Il multiplo di 7x riflette il franchising di qualità e la solida gestione di BMW, pur tenendo conto dei rischi del mercato cinese, dei requisiti di esecuzione dell'elettrificazione e della persistente ciclicità del settore automobilistico che mantiene bassi i multipli di valutazione.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Diversi scenari per le azioni BMW fino al 2030 mostrano risultati diversi in base all'esecuzione della strategia di valore e alla ripresa dei consumi (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: Continuo deterioramento della Cina e ritardi della Neue Klasse → Rendimento annuo del 2%.
- Caso medio: Stabilizzazione della Cina e successo del lancio di Neue Klasse → 7% di rendimento annuo
- Caso alto: Ripresa della Cina e slancio della Neue Klasse superiore alle aspettative → 10% di rendimento annuo
Anche nello scenario conservativo, il titolo BMW offre modesti rendimenti positivi sostenuti dalla disciplina dei costi e dalla forza del mercato europeo.
Il rifiuto dell'azienda di inseguire volumi non redditizi in Cina, sebbene potenzialmente doloroso nel breve termine, protegge il patrimonio del marchio e la redditività a lungo termine.
L'ipotesi di rialzo potrebbe offrire una solida performance se la Neue Klasse raggiungesse lo status di benchmark previsto dal management e se le condizioni del mercato cinese migliorassero rispetto ai livelli attuali.
Gli analisti di Wall Street puntano su questi 5 Compounders sottovalutati con un potenziale da battere il mercato
TIKR ha appena pubblicato un nuovo rapporto gratuito su 5 società di compounding che appaiono sottovalutate, hanno battuto il mercato in passato e potrebbero continuare a sovraperformare su un orizzonte temporale di 1-5 anni in base alle stime degli analisti.
All'interno troverete un'analisi di 5 aziende di alta qualità con:
- Forte crescita dei ricavi e vantaggi competitivi duraturi
- Valutazioni interessanti basate sugli utili a termine e sulla crescita degli utili prevista
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