Principaux enseignements :
- Exelixis fait preuve d'une solide exécution commerciale, les revenus de la franchise cabozantinib ayant augmenté de 19 % en glissement annuel pour atteindre 520 millions de dollars au 2e trimestre.
- L'action EXEL pourrait atteindre 61 $/action d'ici décembre 2027 sur la base d'hypothèses d'évaluation prudentes, ce qui représente un rendement total de 54 % avec des gains annualisés de 22 %.
- L'indication NET récemment approuvée a atteint 35 % de part de marché en quelques mois, positionnant le cabozantinib comme le meilleur traitement oral de sa catégorie pour les tumeurs neuroendocrines.
- Les résultats positifs de la phase III du zanzalintinib dans le cancer colorectal marquent la première combinaison IO/TKI à montrer un bénéfice en termes de survie, avec un dépôt de dossier réglementaire prévu pour la fin 2025.
Exelixis(EXEL) a discrètement construit l'une des histoires de franchise les plus convaincantes de la biotechnologie. Le cabozantinib, médicament phare de la société en oncologie, continue de dépasser les attentes dans le carcinome rénal tout en s'étendant à de nouvelles indications, telles que les tumeurs neuroendocrines.
Par ailleurs, le zanzalintinib, un candidat de nouvelle génération, vient de livrer des résultats de phase III révolutionnaires dans le cancer colorectal.
Exelixis sert les patients atteints de cancer dans le monde entier grâce à sa plateforme complète d'inhibiteurs de tyrosine kinase (ITK). La société a découvert et développé le cabozantinib en interne, surmontant les premiers revers pour construire ce qui est aujourd'hui le principal traitement du cancer du rein avec sept indications approuvées.
Les offres de base comprennent CABOMETYX pour le carcinome rénal avancé, le carcinome hépatocellulaire, le cancer différencié de la thyroïde et les indications récemment approuvées pour les tumeurs neuroendocrines, ainsi que le zanzalintinib en phase finale de développement pour de multiples types de tumeurs.
Le spécialiste de l'oncologie a enregistré au deuxième trimestre de l'exercice 2025 un chiffre d'affaires de 568 millions de dollars, soit une croissance de 19 % d'une année sur l'autre, entièrement due à la demande commerciale.
Le lancement de la NET de la société a permis d'atteindre une part de marché de premier plan en quelques mois, tout en maintenant une croissance robuste dans la franchise RCC établie.
Exelixis fait preuve d'une allocation de capital disciplinée sous la direction de Mike Morrissey, PDG, et de Chris Senner, directeur financier. La société maintient sa rentabilité, génère un flux de trésorerie disponible substantiel et procède à des rachats d'actions stratégiques tout en investissant environ 1 milliard de dollars par an dans la R&D.
Au cours des dix dernières années, l'action EXEL a rapporté plus de 600 % aux actionnaires. Voici pourquoi l'action Exelixis pourrait offrir des rendements substantiels jusqu'en 2028, car elle capitalise sur les opportunités d'expansion de la franchise tout en faisant progresser le zanzalintinib vers de multiples approbations.
Ce que dit le modèle pour l'action Exelixis
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Exelixis en utilisant des hypothèses d'évaluation basées sur ses capacités d'exécution commerciale et les opportunités d'avancement du pipeline dans les indications oncologiques établies et émergentes.
Les analystes reconnaissent une opportunité significative pour Exelixis compte tenu de son historique de commercialisation, de la solidité de son bilan et de son approche systématique de la création d'avantages concurrentiels durables par le biais d'un développement fondé sur les données et d'une expansion ciblée du marché.
La stratégie de double franchise de la société offre de multiples vecteurs de croissance. Le cabozantinib continue de gagner des parts de marché dans le RCC, tandis que le lancement du NET dépasse les attentes. Les résultats positifs de la phase III du zanzalintinib dans le cancer colorectal valident l'approche de la nouvelle génération d'inhibiteurs de la tyrosine kinase.
Sur la base d'une croissance annuelle estimée à 11,5 % du chiffre d'affaires, de marges d'exploitation de 39 % et d'un multiple d'évaluation P/E normalisé de 15x, le modèle prévoit que l'action Exelixis pourrait passer de 40 $/action à 61 $/action.
Cela représenterait un rendement total de 54 %, ou un rendement annualisé de 22 % au cours des 2,2 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses pour la croissance des revenus d'une entreprise, les marges d'exploitation et le multiple C/B, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action EXEL :
1. Croissance des revenus : 11,5%
Exelixis a réalisé une performance exceptionnelle au deuxième trimestre avec une croissance des revenus de 19%, grâce aux gains continus de parts de marché dans le RCC et au lancement réussi de l'indication NET.
Les moteurs de la croissance comprennent le maintien de la position de leader dans le RCC, où le cabozantinib a conquis 45% de parts de marché des TKI, l'augmentation des revenus NET à partir des 35% de parts de nouveaux patients atteints au cours des premiers trimestres de lancement, et l'avancement du zanzalintinib à travers de multiples programmes de phase III.
Exelixis a fourni des prévisions ambitieuses visant à atteindre un chiffre d'affaires de 3 milliards de dollars pour le cabozantinib d'ici 2030, ce qui nécessite une croissance annuelle composée d'environ 10 à 11 % par rapport aux niveaux actuels.
La direction a souligné que la croissance du deuxième trimestre provenait entièrement de la demande commerciale, avec des ventes minimes d'essais cliniques et des vents contraires bruts à nets importants dus à l'augmentation du volume 340B.
Nous avons utilisé une prévision de 11,5 %, reflétant la capacité d'Exelixis à effectuer des lancements commerciaux tout en maintenant une discipline en matière de prix et en se développant dans des indications mal desservies avec une concurrence limitée.
2. Marges d'exploitation: 39%
Exelixis démontre un fort effet de levier opérationnel avec des dépenses d'exploitation de 355 millions de dollars au T2 en baisse séquentielle malgré les investissements continus en R&D et les activités de lancement de NET.
Exelixis maintient une discipline grâce à un plafond annuel de R&D de 1 milliard de dollars, ce qui permet à la direction de donner la priorité aux opportunités à haut rendement tout en générant un flux de trésorerie disponible substantiel pour les rachats d'actions et le développement de l'entreprise.
EXEL vise une expansion durable des marges grâce à une exécution commerciale continue dans les franchises d'oncologie à marge élevée, à un effet de levier opérationnel à mesure que les revenus augmentent, et à une allocation stratégique des ressources au détriment des programmes à faible probabilité, comme l'essai STELLAR-305 sur la tête et le cou, qui a été abandonné.
Le directeur financier Chris Senner a souligné la philosophie de l'entreprise, qui consiste à "la gérer comme une entreprise et non comme une biotechnologie", en se concentrant sur des décisions rigoureuses d'allocation de capital et en maintenant la rentabilité tout en investissant dans la croissance.
3. Multiple P/E de sortie : 15x
L'action Exelixis se négocie à des multiples raisonnables, reflétant sa franchise commerciale établie, son bilan solide et ses opportunités de pipeline progressant dans de multiples indications à forte valeur.
Nous maintenons un multiple de sortie conservateur de 15x, en tenant compte de plusieurs facteurs clés. Le P/E NTM actuel de la société de 14,3x se situe en dessous des moyennes historiques de 16,4x sur un an, 17x sur trois ans et 20,1x sur cinq ans. Cela suggère une expansion potentielle du multiple lorsque les catalyseurs du pipeline se matérialiseront.
Cependant, nous appliquons des hypothèses prudentes en reconnaissant les risques d'exécution dans les derniers stades de développement, la dynamique concurrentielle en oncologie et l'expiration éventuelle du brevet pour le cabozantinib en 2030-2031.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action EXEL jusqu'en 2030 montrent des résultats variés basés sur l'exécution des étapes commerciales et cliniques : (il s'agit d'estimations, pas de rendements garantis) :
- Scénario faible : Recul du développement du zanzalintinib et concurrence du cabozantinib → 11 % de rendement annuel
- Cas moyen : expansion réussie de la NET et approbation du zanzalintinib par le CRC → 22% de rendement annuel
- Cas élevé : Approbations multiples du zanzalintinib et croissance soutenue de cabo → 32 % de rendement annuel
Même dans le scénario conservateur, Exelixis offre des rendements ajustés au risque attrayants, soutenus par une franchise rentable bien établie, un bilan solide avec 1,4 milliard de dollars de liquidités et de multiples opportunités en cours de développement.
Le scénario à la hausse pourrait offrir une performance exceptionnelle si le zanzalintinib obtient des approbations pour le cancer colorectal, le CCR à cellules non claires et les tumeurs neuroendocrines, tandis que le cabozantinib maintient sa position de leader sur le marché jusqu'à l'expiration du brevet.
Pour les investisseurs qui cherchent à s'exposer à une exécution biotechnologique éprouvée avec de multiples catalyseurs, Exelixis mérite une considération sérieuse en tant que holding oncologique de base avec un potentiel de hausse de 54% jusqu'en 2027.
Les analystes de Wall Street sont haussiers sur ces 5 sociétés composées sous-évaluées avec un potentiel de dépassement du marché.
TIKR vient de publier un nouveau rapport gratuit sur 5 sociétés composées qui semblent sous-évaluées, qui ont battu le marché dans le passé et qui pourraient continuer à surperformer sur une période de 1 à 5 ans selon les estimations des analystes.
Vous y trouverez une analyse de 5 entreprises de grande qualité qui présentent les caractéristiques suivantes
- une forte croissance des revenus et des avantages concurrentiels durables
- des valorisations attrayantes basées sur les bénéfices prévisionnels et la croissance attendue des bénéfices
- Un potentiel de hausse à long terme soutenu par les prévisions des analystes et les modèles d'évaluation de TIKR.
C'est le genre d'actions qui peuvent générer des rendements massifs à long terme, surtout si vous les attrapez alors qu'elles se négocient encore à un prix réduit.
Que vous soyez un investisseur à long terme ou simplement à la recherche de grandes entreprises qui se négocient en dessous de leur juste valeur, ce rapport vous aidera à repérer les opportunités à forte valeur ajoutée.
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