Qu’est-ce que l’EV/EBIT ?
EV/EBIT est un ratio financier qui correspond à la valeur de l’entreprise (EV) par rapport au bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT). Ce ratio aide les investisseurs à long terme à déterminer si les actions d’une entreprise sont évaluées à leur juste valeur.
L’EV/EBIT mesure la valeur totale dont un investisseur aurait besoin pour acquérir une entreprise (y compris les dettes) par rapport à son résultat d’exploitation, ou EBIT. Contrairement à d’autres mesures d’évaluation telles que le ratio P/E, qui ne tient compte que du prix des actions de la société, l’EV/EBIT prend en considération la valeur totale de l’acquisition de l’entreprise, y compris ses dettes.
L’EV/EBIT donne une vision plus globale de l’évaluation d’une entreprise, ce qui en fait l’un des ratios d’évaluation les plus populaires parmi les investisseurs en bourse.
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La formule EV/EBIT
La formule de calcul du ratio EV/EBIT est la suivante :
EV / EBIT = Valeur de l’entreprise (EV) / Bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT)
Ce ratio permet aux investisseurs d’évaluer le coût d’achat de l’ensemble de l’entreprise par rapport à chaque unité de bénéfice d’exploitation, ce qui en fait l’un des meilleurs outils d’évaluation des actions.
Exemple de calcul de l’EV/EBIT
Exemple :
- Valeur de l’entreprise Google : 2 080 milliards de dollars
- EBIT (revenu d’exploitation) de Google pour les 12 prochains mois : 123 milliards de dollars
NTM EV/EBIT = 2 080 / 123
EV/EBIT de NTM = 16,9x
Un ratio de 16,9 signifie que lorsque les investisseurs achètent des actions Google et “achètent” essentiellement une partie de l’entreprise, ils reçoivent 16,90 dollars pour chaque dollar de bénéfice d’exploitation généré par Google.
Le ratio EV/EBIT est mieux utilisé lorsqu’il est comparé à des concurrents ou à des entreprises dont les prévisions de croissance et la rentabilité sont similaires.
Il est également bon de constater qu’une action se négocie en dessous de sa moyenne historique EV/EBIT, surtout si l’action présente encore des fondamentaux, une croissance et des marges solides.
Comprendre la valeur de l’entreprise
La valeur d’entreprise (VE) représente la valeur totale d’une entreprise, c’est-à-dire sa capitalisation boursière, ses dettes et ses liquidités ou équivalents de liquidités. La valeur d’entreprise est importante car elle reflète le “prix de reprise” théorique d’une entreprise, c’est-à-dire le prix réel d’achat de l’entreprise après le règlement de toutes les dettes et la collecte des liquidités de l’entreprise.
Comment calculer la valeur de l’entreprise
La formule de calcul de la valeur de l’entreprise est la suivante :
EV = Capitalisation boursière + Dette totale – Trésorerie et équivalents de trésorerie + Actions privilégiées + Intérêts minoritaires
Exemple :
Supposons que Google ait :
- Capitalisation boursière : 1 933,5 milliards de dollars
- Dette totale : 28,7 milliards de dollars
- Trésorerie et équivalents de trésorerie : 100,7 milliards de dollars
- Fonds propres privilégiés : 0
- Intérêts minoritaires : 0
Dans cet exemple, la valeur d’entreprise de Google serait de 1,86 trillion de dollars :
EV (milliards) = 1933,5 + 28,7 – 100,7 + 0 + 0
EV = 1 861,5 milliards de dollars
La valeur d’entreprise indique le coût de l’acquisition de l’ensemble de l’entreprise, en supposant que toutes les dettes soient payées et que l’entreprise soit achetée en espèces.
EV vs. capitalisation boursière
Alors que la capitalisation boursière ne prend en compte que la valeur des capitaux propres d’une entreprise, puisqu’elle correspond au nombre total d’actions en circulation multiplié par le prix de l’action, la valeur d’entreprise inclut les dettes et les liquidités de l’entreprise et représente le prix d’achat de l’ensemble de l’activité. La valeur d’entreprise est généralement plus précise lorsqu’il s’agit de comparer des entreprises ayant des niveaux d’endettement différents ou d’évaluer des cibles d’acquisition potentielles.
Qu’est-ce que l’EBIT ?
Le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) mesure la rentabilité d’une entreprise avant le paiement des intérêts et des impôts. L’EBIT se concentre sur l’efficacité opérationnelle d’une entreprise, ce qui le rend utile pour évaluer les performances de son activité principale sans les effets de sa structure de capital ou de son environnement fiscal.
Définition et composantes de l’EBIT
L’EBIT est calculé comme suit :
EBIT = bénéfice brut – dépenses d’exploitation
Composants de l’EBIT :
- Bénéfice brut : Recettes moins le coût des marchandises vendues. Le coût des marchandises vendues est le coût direct de production ou de service associé à la livraison ou à la création de produits ou de services.
- Dépenses d’exploitation : Coûts associés aux opérations de base, à l’exclusion des intérêts et des impôts.
Pourquoi l’EBIT est-il utilisé dans l’évaluation ?
L’EBIT est utilisé dans l’évaluation parce qu’il isole la performance opérationnelle de base d’une entreprise, en excluant les effets de la structure du capital et des impôts. Cela est utile car les charges d’intérêt et les impôts peuvent varier considérablement d’une entreprise à l’autre, de sorte que l’utilisation du revenu d’exploitation peut aider les investisseurs à comparer les actions sur la base de données comparables.
EBIT vs. résultat d’exploitation
L’EBIT et le résultat d’exploitation sont essentiellement la même chose et sont utilisés de manière interchangeable. Cependant, ces chiffres peuvent parfois présenter des différences subtiles en fonction de la manière dont des dépenses spécifiques (comme le revenu hors exploitation ou les éléments extraordinaires) sont catégorisées.
S’il existe une différence entre l’EBIT et le résultat d’exploitation, l’EBIT est considéré comme plus complet car il inclut toutes les dépenses d’exploitation avant intérêts et impôts.
Comparaison de l’EV/EBIT entre les secteurs d’activité
Les ratios EV/EBIT varient considérablement d’un secteur à l’autre en raison des différences de rentabilité, de perspectives de croissance et de profils de risque. Il est souvent préférable de comparer le ratio EV/EBIT d’une entreprise à celui de ses pairs dans le secteur pour déterminer si une entreprise est sous-évaluée.
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Qu’est-ce qu’un ratio EV/EBIT élevé ou faible ?
Il n’y a pas de “bon” ou de “mauvais” EV/EBIT universel, mais voici quelques lignes directrices générales :
- Ratio EV/EBIT élevé : En général, un ratio EV/EBIT supérieur à 20 est considéré comme élevé et peut indiquer que l’action est surévaluée, mais les multiples de 20x sont assez typiques pour les entreprises en croissance. Les sociétés à fort potentiel de croissance, telles que les entreprises technologiques, ont souvent des ratios EV/EBIT plus élevés car le marché anticipe une croissance rapide des bénéfices et est prêt à payer une prime. Les investisseurs à long terme doivent être prudents, surtout si le ratio dépasse largement les valeurs de référence du secteur.
- Faible ratio EV/EBIT : En règle générale, un ratio EV/EBIT inférieur à 10 est considéré comme un multiple faible et peut indiquer que l’action est sous-évaluée. Les entreprises établies, stables et à croissance plus lente, comme les services publics, ont souvent des ratios EV/EBIT plus faibles. Toutefois, un ratio faible peut également refléter des problèmes dans les activités sous-jacentes d’une entreprise, comme une baisse de la rentabilité, une mauvaise gestion ou des prévisions de croissance médiocres. C’est pourquoi il est important de trouver des actions dont les fondamentaux sont solides et qui se négocient à bas prix.
Étude de cas : Coca-Cola vs Pepsi
Aujourd’hui, Pepsi (PEP) se négocie à une évaluation EV/EBIT beaucoup moins chère que Coca-Cola (KO). Mais nous allons analyser les deux entreprises pour voir si Pepsi est moins cher que Coca-Cola ou si Coca-Cola a une activité plus forte qui justifie le multiple de prix supérieur :
Profil de la marge
Les entreprises ayant des taux de rentabilité plus élevés ont tendance à se négocier à une évaluation plus élevée que les entreprises moins rentables. Coca-Cola a des marges EBIT beaucoup plus élevées que Pepsi, et les deux sociétés devraient connaître une légère croissance de leurs marges :
Prévisions de croissance
Les entreprises qui devraient connaître une forte croissance ont tendance à se négocier à des multiples plus élevés, car les investisseurs sont prêts à payer plus cher aujourd’hui pour une entreprise qui vaudra plus cher demain.
L’année prochaine, Pepsi devrait connaître une croissance de son EBIT légèrement supérieure à celle de Coca-Cola :
Coca-Cola ou Pepsi : un meilleur achat ?
Coca-Cola se négocie donc à un multiple EV/EBIT plus élevé que Pepsi, mais cela ne signifie pas nécessairement que Coca-Cola est plus cher que Pepsi. Coca-Cola est également une entreprise de meilleure qualité, car ses marges d’exploitation sont beaucoup plus élevées.
En fin de compte, il est important que les investisseurs analysent tous les aspects d’une entreprise, tels que les prévisions de croissance, la rentabilité, la sécurité financière et la politique en matière de dividendes, afin de déterminer si l’entreprise leur convient.
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Limites du ratio EV/EBIT
Bien que l’EV/EBIT soit un outil puissant, il a ses limites :
- Il ne tient pas compte des revenus non opérationnels ou des gains/pertes ponctuels.
- Il peut ne pas convenir aux entreprises dont les revenus hors exploitation sont importants ou dont les dépenses hors trésorerie sont élevées.
Les investisseurs doivent utiliser l’EV/EBIT en conjonction avec d’autres mesures pour prendre une décision d’investissement bien équilibrée.
Quelle est la meilleure méthode d’évaluation ?
Les investisseurs peuvent utiliser de nombreux multiples d’évaluation différents, tels que le ratio VE/recettes, VE/EBITDA, VE/EBIT, ou le ratio P/E.
Il peut être difficile de s’y retrouver dans toutes ces mesures et de déterminer les meilleurs ratios en fonction des circonstances.
Une astuce utile pour savoir quand utiliser ces ratios consiste à utiliser des ratios différents en fonction de la cohérence des résultats de l’entreprise :
- Les entreprises dont les bénéfices sont peu réguliers, telles que les start-ups à forte croissance, les entreprises non rentables ou les entreprises des secteurs cycliques, devraient utiliser des mesures telles que EV/Revenue ou EV/EBITDA qui se concentrent sur les chiffres les plus élevés du compte de résultat. Ces entreprises ont tendance à avoir des revenus supérieurs plus stables que des bénéfices inférieurs, et il est donc logique d’utiliser des ratios d’évaluation qui se concentrent davantage sur les résultats supérieurs de l’entreprise. Les start-ups, les entreprises non rentables et les entreprises cycliques enregistrent souvent des bénéfices négatifs, ce qui rend moins pertinents les ratios tels que EV/EBIT et P/E qui se concentrent sur les bénéfices.
- Les entreprises dont les bénéfices sont très réguliers, telles que les entreprises matures dans des secteurs stables, avec des marges stables ou des flux de trésorerie solides et réguliers, devraient utiliser des mesures telles que l’EV/EBIT ou le ratio P/E, car ces chiffres se concentrent davantage sur la rentabilité du résultat net. En fin de compte, les investisseurs souhaitent évaluer une entreprise sur la base des bénéfices et des flux de trésorerie qu’elle produit. Étant donné que ces entreprises matures affichent des bénéfices stables, il est logique de se concentrer sur des indicateurs qui utilisent les bénéfices nets de l’entreprise.
EV/EBIT vs. P/E Ratio (Price-to-Earnings)
Contrairement au ratio P/E, qui ne prend en compte que la valeur des fonds propres d’une entreprise, le ratio EV/EBIT tient compte de la valeur totale de l’entreprise, ce qui donne une vision plus globale de ce que les investisseurs paient pour l’entreprise.
En outre, l’EV/EBIT exclut les charges d’intérêt et les impôts d’une entreprise, qui sont inclus dans le ratio P/E et peuvent le rendre plus erratique. Les investisseurs à long terme préfèrent souvent l’EV/EBIT lorsqu’ils comparent des entreprises ayant des niveaux d’endettement différents, car il offre une image plus claire de la valorisation globale d’une entreprise.
EV/EBIT vs. EV/EBITDA
Alors que l’EV/EBIT et l’EV/EBITDA mesurent la valorisation d’une entreprise, l’EBITDA exclut la dépréciation et l’amortissement. Dans les secteurs à forte intensité de capital, comme l’énergie, les services publics ou les télécommunications, l’EBITDA peut gonfler la rentabilité d’une entreprise, car il ne tient pas compte des investissements en capital que ces sociétés doivent réaliser. Les investisseurs à long terme devraient utiliser l’EV/EBIT pour éviter de surestimer les entreprises dont les dépenses en capital sont élevées.
Section FAQ
Qu’est-ce que le ratio EV/EBIT et pourquoi est-il important ?
Le ratio EV/EBIT compare la valeur d’entreprise (EV) d’une société à son bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT). Il s’agit d’un indicateur utile pour évaluer la valorisation d’une entreprise par rapport à ses résultats d’exploitation, ce qui aide les investisseurs à déterminer si une action est surévaluée ou sous-évaluée.
Comment le ratio EV/EBIT est-il calculé ?
Le ratio EV/EBIT est calculé en divisant la valeur d’entreprise (EV) d’une société par son bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT). La formule est la suivante :
EV/EBIT = Valeur de l’entreprise / EBIT
Ce ratio aide les investisseurs à évaluer combien ils paient pour chaque dollar de bénéfice d’exploitation.
Que signifie un ratio EV/EBIT élevé ?
Un ratio EV/EBIT élevé suggère qu’une entreprise est peut-être surévaluée par rapport à ses bénéfices, ce qui indique que les investisseurs paient une prime pour les performances opérationnelles de l’entreprise. Toutefois, cela peut également être le signe d’attentes élevées en matière de croissance pour l’entreprise.
Comment le ratio EV/EBIT peut-il être utilisé dans l’évaluation ?
Le ratio EV/EBIT est souvent utilisé comme outil d’évaluation comparative pour évaluer les entreprises d’une même industrie ou d’un même secteur. Un ratio EV/EBIT inférieur peut indiquer une action potentiellement sous-évaluée, tandis qu’un ratio supérieur peut suggérer une surévaluation, aidant ainsi les investisseurs à identifier des opportunités d’investissement attrayantes.
Quels sont les avantages de l’utilisation du ratio EV/EBIT ?
Le ratio EV/EBIT fournit une évaluation plus complète que les ratios traditionnels cours/bénéfice en tenant compte à la fois de la dette et des capitaux propres dans la valeur de l’entreprise. Il est particulièrement utile pour comparer des entreprises ayant des structures de capital différentes, car il se concentre sur la performance opérationnelle plutôt que sur le revenu net.
TIKR à emporter
Le ratio EV/EBIT est un outil puissant qui aide les investisseurs à trouver des actions sous-évaluées et à comparer leurs valorisations.
L’EV/EBIT compare le prix d’achat total d’une entreprise à son bénéfice avant intérêts et impôts, ce qui en fait l’un des ratios les plus complets à utiliser par les investisseurs.
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