Principaux enseignements :
- BMW fait face aux défis du marché chinois tout en lançant sa plateforme transformatrice de véhicules électriques Neue Klasse.
- L'action BMW pourrait raisonnablement atteindre 98 €/action d'ici décembre 2027, sur la base de nos hypothèses de valorisation.
- Cela implique un rendement total de 22 % par rapport au cours actuel de 80 €/action, avec un rendement annualisé de 9 % au cours des 2,2 prochaines années.
BMW Group(BMW) est confronté à l'un des points d'inflexion les plus importants de son histoire.
Le constructeur automobile de luxe allemand est confronté à une pression concurrentielle intense en Chine, son plus grand marché, tout en se préparant à lancer la plateforme Neue Klasse qui définira sa stratégie en matière de véhicules électriques pour la prochaine décennie.
Si l'on ajoute les incertitudes tarifaires entre les États-Unis et l'Europe, le dossier d'investissement devient complexe. Pourtant, BMW a enregistré une croissance du volume mondial de 0,4 % au deuxième trimestre, malgré une baisse de 13,7 % d'une année sur l'autre en Chine.
L'Europe et les Amériques ont compensé la faiblesse de la Chine, démontrant la force de l'empreinte mondiale de BMW. Malgré ces vents contraires, la société a maintenu ses prévisions pour l'ensemble de l'année, à savoir des marges d'exploitation de 5 à 7 % et une légère croissance des volumes.
Sous la direction du PDG Oliver Zipse, BMW fait des choix stratégiques sur les domaines dans lesquels il faut être compétitif et ceux dans lesquels il ne faut pas l'être. L'entreprise refuse de courir après le volume dans le segment de prix inférieur à 150 000 yuans en Chine, qui représente la partie de ce marché qui connaît la croissance la plus rapide.
Au lieu de cela, BMW mise sur la force de sa marque, l'excellence de ses produits et la future plateforme Neue Klasse pour stabiliser sa position.
BMW utilise un modèle d'entreprise à forte intensité de production et dispose d'installations de production dans le monde entier, y compris d'importantes capacités en Chine, en Europe et aux États-Unis.
La société vend des véhicules haut de gamme sous les marques BMW, MINI et Rolls-Royce, en mettant de plus en plus l'accent sur l'électrification et la numérisation.
L'action BMW s'est historiquement négociée à des valorisations modestes par rapport à ses pairs du secteur du luxe, ce qui reflète la nature cyclique de l'industrie automobile et l'exposition à la Chine.
Voici pourquoi l'action BMW pourrait offrir des rendements attrayants jusqu'en 2027, alors que la société exécute sa transformation en véhicule électrique tout en gérant les défis du marché à court terme.
Ce que dit le modèle pour l'action BMW
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action BMW en utilisant des hypothèses d'évaluation basées sur le cycle de produits Neue Klasse de la société, les perspectives de stabilisation du marché chinois et le redressement des marges à mesure que l'intensité des investissements se modère.
L'opportunité à venir pour BMW est centrée sur le lancement de l'iX3 en novembre 2025, qui représente le premier véhicule de production sur la plateforme Neue Klasse.
La direction décrit les réactions des journalistes aux essais de préproduction comme extrêmement positives, avec une citation qui se démarque : "Je n'ai jamais conduit un meilleur BEV de ma vie".
La plateforme Neue Klasse intègre quatre groupes technologiques clés : le groupe motopropulseur électrique, les capacités de conduite autonome, l'intégration numérique et l'architecture logicielle.
Cela représente plus d'une décennie de développement technique visant à créer ce que le PDG Zipse appelle "un chef-d'œuvre d'ingénierie".
Au-delà des lancements de produits, BMW doit relever le défi de stabiliser ses activités en Chine. L'entreprise est en train de restructurer son réseau de concessionnaires, visant à réduire les points de vente d'environ 10 % et les propriétaires de 20 % d'ici la fin de l'année 2025 par rapport à la fin de l'année 2024.
Sur la base d'une croissance annuelle du chiffre d'affaires estimée à 1 %, de marges d'exploitation de 8 % et d'un multiple d'évaluation normalisé du ratio cours/bénéfice de 7x, le modèle prévoit que l'action BMW pourrait passer de 80 €/action à 98 €/action.
Cela représenterait un rendement total de 22 %, ou un rendement annualisé de 9 % au cours des 2,2 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance des revenus, les marges d'exploitation et le ratio C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action BMW :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 1%
BMW a connu une baisse de 8,4% de son chiffre d'affaires au cours de la dernière année fiscale, principalement en raison de la pression sur les volumes et les prix en Chine.
Le segment européen a montré une dynamique robuste au deuxième trimestre, BMW gagnant des parts de marché. Le PDG Zipse a souligné que le parc automobile européen vieillit, ce qui crée une demande de remplacement.
Le large portefeuille de produits de l'entreprise, de la série 1 à la série 7, disponibles à la fois en version thermique et électrique, la place en bonne position pour capter cette demande.
Notamment, Rolls-Royce génère plus de 500 000 euros de revenus par voiture dont le contenu sur mesure est supérieur à 50 %. Cette activité à marge élevée offre une stabilité indépendante du sentiment général du marché.
Toutefois, la dynamique du marché chinois reste difficile, les constructeurs chinois devant augmenter leur part de marché de 59 % actuellement à potentiellement 65-70 % au cours des prochaines années.
Le directeur financier Walter Mertl a reconnu que si BMW vise des volumes stables ou en baisse de 5 % en Chine pour l'année, la société "s'approche de cet objectif à partir du niveau inférieur".
La pression sur les prix persiste en Chine en raison de changements réglementaires concernant les commissions bancaires aux concessionnaires et d'une dynamique concurrentielle intense. Le prix des transactions a connu une "légère reprise séquentielle" au cours des dernières semaines, mais ne compense pas entièrement la perte des flux de revenus des concessionnaires.
Nous prévoyons une croissance annuelle du chiffre d'affaires de 1 %, reflétant la dynamique compensatoire de la dynamique de Neue Klasse en Europe et aux États-Unis par rapport aux défis continus du marché chinois et à la restructuration du réseau de concessionnaires qui pèsera temporairement sur les volumes.
2. Marges d'exploitation: 8%
BMW a réalisé des marges opérationnelles de 8,1% au cours des douze derniers mois, inférieures aux moyennes historiques mais reflétant les conditions actuelles du marché. La société a maintenu ses prévisions pour l'ensemble de l'année, à savoir une marge d'exploitation comprise entre 5 % et 7 %, malgré les pressions subies au cours du deuxième trimestre.
Le pic d'investissement est derrière BMW, la direction soulignant régulièrement que les dépenses d'investissement diminuent d'une année sur l'autre.
Le directeur financier, M. Mertl, a déclaré : "Nous avons indiqué que nos coûts fixes, nos coûts fixes opérationnels diminuent chaque trimestre. Nous avons présenté et prouvé cela au premier trimestre, et nous avons fait de même au deuxième trimestre."
BMW prévoit de continuer à réduire les coûts fixes opérationnels au cours des troisième et quatrième trimestres de 2025. Les dépenses d'investissement ont atteint leur maximum au quatrième trimestre de l'année dernière et seront considérablement réduites au quatrième trimestre de 2025, ce qui aura un effet bénéfique sur les flux de trésorerie.
Les dépenses de R&D diminuent également d'une année sur l'autre, car les travaux de développement de la Neue Klasse passent de l'ingénierie à la production.
BMW a dû faire face à une pression tarifaire d'environ 200 points de base au deuxième trimestre, soit environ 125 points de base pour l'ensemble de l'année.
La direction a indiqué que l'impact du second semestre serait d'environ 100 points de base, reflétant la stabilisation du cadre commercial entre l'UE et les États-Unis à des tarifs réciproques de 15 %.
L'empreinte manufacturière mondiale de BMW atténue partiellement l'exposition aux droits de douane. L'entreprise importe et exporte entre les États-Unis et l'Europe, ce qui crée des compensations naturelles. Zipse a souligné : "Ce n'est pas un désastre complet pour notre modèle d'entreprise parce que BMW a un modèle d'entreprise mondial".
Nous estimons les marges d'exploitation à 8% sur la base de la dynamique de réduction des coûts de BMW, de l'impact modéré des tarifs douaniers et des avantages liés au dépassement du pic d'investissement, tout en reconnaissant les coûts de montée en puissance à court terme et la pression sur les prix en Chine.
3. Multiple P/E de sortie : 7x
L'action BMW se négocie actuellement à un multiple de 7,2 fois les bénéfices à terme, alors que les multiples historiques de C/B sont en moyenne de 6,7 fois sur l'année écoulée, 6,2 fois sur trois ans et 6,5 fois sur cinq ans, ce qui montre que l'action se négocie constamment à des valorisations déprimées.
Nous appliquons un multiple de sortie de 7 fois, ce qui correspond à peu près à l'évaluation actuelle mais est légèrement supérieur aux moyennes historiques. BMW représente une franchise automobile haut de gamme de grande qualité, dotée d'une forte image de marque, d'une échelle de production mondiale et d'une excellence en matière d'ingénierie.
La position concurrentielle de BMW repose sur la force de la marque et la qualité des produits dans un environnement où les niveaux de rentabilité sont "très bas, y compris pour les acteurs chinois".
La direction estime que les marques ayant un héritage, une fiabilité reconnue et des produits de haute qualité auront des avantages au fur et à mesure de la consolidation du marché. Mais la voie et le calendrier restent incertains.
La transition vers l'électrification comporte également un risque d'exécution. Si les réactions des journalistes à la Neue Klasse ont été exceptionnelles, le succès commercial exige de gagner la préférence des clients sur des marchés concurrentiels.
L'approche de BMW se concentre sur la mobilité individuelle rentable plutôt que sur l'expérimentation de modèles commerciaux non éprouvés. Zipse a déclaré : "Lorsque nous lançons une voiture, elle doit être rentable dès la première voiture".
Le multiple de 7x reflète la qualité de la franchise de BMW et la solidité de sa direction, tout en tenant compte des risques liés au marché chinois, des exigences en matière d'électrification et de la cyclicité persistante du secteur automobile, qui maintient les multiples d'évaluation à un niveau bas.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action BMW jusqu'en 2030 montrent des résultats variés en fonction de l'exécution de la stratégie de valeur et de la reprise de la consommation : (il s'agit d'estimations, pas de rendements garantis) :
- Scénario faible : Poursuite de la détérioration en Chine et retard de la Neue Klasse → 2 % de rendement annuel
- Cas moyen : Stabilisation de la Chine et lancement réussi de Neue Klasse → 7 % de rendement annuel
- Cas élevé : Reprise en Chine et lancement de la Neue Klasse dépassant les attentes → 10 % de rendement annuel
Même dans le scénario conservateur, l'action BMW offre des rendements positifs modestes, soutenus par la discipline en matière de coûts et la vigueur du marché européen.
Le refus de la société de poursuivre des volumes non rentables en Chine, bien que potentiellement douloureux à court terme, protège l'image de marque et la rentabilité à long terme.
L'hypothèse d'une hausse pourrait se traduire par une performance solide si Neue Klasse atteint le statut de référence attendu par la direction et si les conditions du marché chinois s'améliorent par rapport aux niveaux actuels.
Les analystes de Wall Street sont optimistes sur ces 5 sociétés de composition sous-évaluées avec un potentiel de dépassement du marché
TIKR vient de publier un nouveau rapport gratuit sur 5 sociétés composées qui semblent sous-évaluées, qui ont battu le marché dans le passé et qui pourraient continuer à surperformer sur une période de 1 à 5 ans selon les estimations des analystes.
Vous y trouverez une analyse de 5 entreprises de grande qualité qui présentent les caractéristiques suivantes
- une forte croissance du chiffre d'affaires et des avantages concurrentiels durables
- des valorisations attrayantes basées sur les bénéfices prévisionnels et la croissance attendue des bénéfices
- Un potentiel de hausse à long terme soutenu par les prévisions des analystes et les modèles d'évaluation de TIKR.
C'est le genre d'actions qui peuvent générer des rendements massifs à long terme, surtout si vous les attrapez alors qu'elles se négocient encore à un prix réduit.
Que vous soyez un investisseur à long terme ou simplement à la recherche de grandes entreprises qui se négocient en dessous de leur juste valeur, ce rapport vous aidera à repérer les opportunités à forte valeur ajoutée.
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Avis de non-responsabilité :
Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !