GSK plc(GSK) registró en el ejercicio 2024 unos ingresos de 31.400 millones de libras, un 3,5% más que en el ejercicio 2023, impulsados en gran medida por los buenos resultados de Medicamentos Especializados y Medicamentos Generales. A pesar de este crecimiento, la rentabilidad se vio afectada. Los ingresos netos cayeron un 48%, hasta 2.580 millones de libras, ya que el aumento de los costes y la inversión en I+D redujeron los márgenes. El beneficio por acción cayó bruscamente a 0,63 £, frente a las 1,22 £ del año anterior, superando las estimaciones de los analistas en aproximadamente un 25%. Aún así, el beneficio operativo básico creció un 13%, hasta 9.100 millones de libras, y GSK subrayó que su progreso operativo se mantiene firmemente alineado con las previsiones.
El segmento de medicamentos especializados de la empresa, con un aumento interanual del 19%, sigue impulsando los resultados, compensando un descenso del 3% en vacunas y un crecimiento constante del 6% en medicamentos generales. Productos especializados como Nucala y Jemperli contribuyeron significativamente al crecimiento, mientras que la fuerte generación de tesorería respaldó la rentabilidad continuada para el accionista. GSK generó 7.900 millones de libras en efectivo procedente de operaciones, elevó su dividendo un 3% hasta 61 peniques por acción y mantuvo una política de pago progresivo que equilibra la reinversión con la estabilidad de la rentabilidad.
La consejera delegada Emma Walmsley reiteró su confianza en la estrategia de la empresa, señalando que el enfoque racionalizado de GSK en la biofarmacia y su creciente cartera de I+D la sitúan en una buena posición para el crecimiento a largo plazo. En la actualidad, el 67% de las ventas de la empresa procede de medicamentos especializados y vacunas, frente al 58% en 2021, lo que demuestra el éxito de la transformación de la cartera desde la escisión de Haleon. En lo que va de año, las acciones de GSK han subido alrededor de un 19%, superando tanto al FTSE 100 como al sector farmacéutico británico en general.
Historia financiera: Crecimiento en medio de la presión sobre los márgenes
| Métrica | EJERCICIO 2024 | AÑO 2023 | Variación interanual | Comentario |
|---|---|---|---|---|
| Ingresos | £31.4B | £30.4B | ▲ 3.5% | Los medicamentos especializados lideraron el crecimiento; las vacunas bajaron un 3%. |
| Beneficio de explotación básico | £9.1B | £8.0B | ▲ 13% | Fuerte aumento de los precios y de la combinación de productos |
| Ingresos netos | £2.58B | £4.96B | ▼ 48% | Mayores costes de I+D y reestructuración |
| Margen de explotación | 29.2% | 27.8% | ▲ 140 puntos básicos | Los márgenes mejoraron gracias a la combinación de productos, a pesar del aumento de los gastos de venta, generales y administrativos |
| BPA | £0.63 | £1.22 | ▼ 48% | Por debajo de las expectativas; los costes extraordinarios afectaron a los resultados |
| BPA básico | 159.3p | 142.3p | ▲ 12% | Medida ajustada excluyendo elementos excepcionales |
| Efectivo de operaciones | £7.9B | £7.2B | ▲ 10% | Refleja una sólida eficiencia operativa |
| Dividendo por acción | 61p | 59p | ▲ 3% | Continúa la política de reparto progresivo |
| Deuda neta | £13B | £15B | ▼ 13% | Continúa el desapalancamiento tras la escisión de Haleon |
Los resultados de GSK en 2024 pusieron de relieve un negocio que crece de forma constante, pero que se enfrenta a retos de rentabilidad a medida que invierte fuertemente en su cartera de productos en desarrollo. Los ingresos crecieron a buen ritmo, sobre todo en Especialidades Médicas, donde las ventas se dispararon gracias a los productos inmunológicos y oncológicos. Sin embargo, el aumento de los costes administrativos y de investigación lastró la rentabilidad global, reduciendo el beneficio neto casi a la mitad. La empresa señaló las inversiones en curso en su ecosistema de I+D e infraestructura digital como bases necesarias para un crecimiento sostenible impulsado por la innovación.
El flujo de caja operativo y los márgenes son más optimistas. El margen bruto aumentó 40 puntos básicos, hasta el 45,7%, apoyado por la combinación de precios y los menores costes de los insumos, mientras que el BPA subyacente aumentó un 12% a tipos de cambio constantes. El balance de GSK sigue siendo sólido, con un apalancamiento que disminuye a medida que canaliza recursos hacia sus activos más prometedores en fase avanzada. La dirección reafirmó su confianza en alcanzar las previsiones para 2025, aunque los beneficios declarados se quedan temporalmente a la zaga de las ganancias operativas.
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1. 1. Los medicamentos especializados y las vacunas anclan los resultados
El giro de GSK hacia categorías terapéuticas de alto valor sigue reconfigurando su perfil de crecimiento. Los medicamentos especializados representan ya casi el 40% de los ingresos totales, lo que refleja la tracción constante de tratamientos contra el asma y la oncología como Nucala, Jemperli y Blenrep. La próxima oleada de activos de la empresa, como Depomimab y Gepotidacin, podría reforzar aún más su liderazgo en inmunología y enfermedades infecciosas. Estas nuevas terapias forman parte de las cinco principales autorizaciones previstas para 2025, que, en opinión de la dirección, ampliarán sustancialmente su mercado.
La división de Vacunas sigue siendo un pilar de estabilidad, incluso a medida que se desvanecen los vientos favorables relacionados con COVID. Aunque los ingresos del segmento se redujeron ligeramente de un año a otro, la demanda subyacente de productos consolidados como Shingrix y la cartera meningocócica se mantuvo sólida. Entretanto, las vacunas candidatas de nueva generación contra el VRS y el meningococo, incluida MenABCWY, avanzan en los ensayos de fase III. Juntas, estas franquicias posicionan a GSK para mantener su liderazgo mundial en vacunas al tiempo que renueva su gama de productos hacia ofertas de primera calidad y mayor margen.
2. Proyectos en curso y perspectivas a largo plazo
En el centro de la transformación a largo plazo de GSK se encuentra su profunda y diversa cartera de productos. Con 85 programas en fase clínica, 27 en fase I, 35 en fase II y 23 en fase III, el ecosistema de I+D de la empresa es uno de los más activos del sector. Las recientes inversiones en productos biológicos, conjugados anticuerpo-fármaco y plataformas de ARNm muestran la intención de GSK de competir en la vanguardia de la ciencia farmacéutica. La dirección ha hecho hincapié en la "productividad impulsada por la ciencia", con el objetivo de lograr más descubrimientos de primera clase que puedan mantener un crecimiento de los beneficios de explotación de dos dígitos hasta 2026 y más allá.
El modelo de I+D de GSK también refleja un cambio pragmático hacia la eficiencia. La empresa está aprovechando el diseño de ensayos basados en IA, las estructuras de estudio adaptativas y las asociaciones externas para reducir los tiempos de ciclo y el riesgo de desarrollo. Su colaboración con CureVac en vacunas de ARNm y sus avances en activos oncológicos como Blenrep y Jemperli ponen de relieve este enfoque de innovación combinada, que equilibra una gran ambición científica con una asignación de capital disciplinada.
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3. Disciplina de costes y perspectivas de márgenes
A pesar de los importantes desembolsos en I+D, los esfuerzos de GSK por controlar los costes están dando resultados tangibles. Los gastos de explotación sólo aumentaron ligeramente en 2024, gracias a las mejoras de productividad derivadas de su programa de transformación en curso. El margen bruto de la empresa subió al 45,7%, ayudado por las mejoras en la mezcla de productos y la eficiencia de la fabricación, mientras que el flujo de caja libre aumentó a 7.900 millones de libras. La dirección ha mantenido un cuidadoso equilibrio entre la reinversión en innovación y la rentabilidad para el accionista, como demuestra el aumento del dividendo en un 3% y la continua reducción de la deuda hasta 13.000 millones de libras.
De cara a 2025, GSK espera que el apalancamiento operativo siga mejorando a medida que aumenten los nuevos lanzamientos y se normalicen los costes de la cadena de suministro. Aunque la dirección ha previsto un crecimiento de las ventas del 3-5% y un crecimiento del BPA básico del 6-8%, los inversores deberían esperar una recuperación gradual, y no explosiva, de la rentabilidad. La historia a corto plazo consiste en crear resistencia: una ejecución más estricta, un gasto en I+D más inteligente y un enfoque en el aumento de los márgenes en lugar de una rápida expansión. Puede que este enfoque comedido no deslumbre al mercado, pero refuerza la credibilidad de GSK como fabricante estable en un panorama farmacéutico volátil.
La conclusión de TIKR
El año 2024 de GSK fue un año de recalibración: menor crecimiento de los ingresos netos, pero clara fortaleza operativa y enfoque más nítido. Los medicamentos especializados siguen registrando ganancias de dos dígitos, lo que refuerza la confianza en la trayectoria a largo plazo de la empresa. El balance es más sólido, el dividendo se mantiene intacto y la productividad de la I+D se acelera. El lastre a corto plazo del aumento de los costes y las menores ventas de vacunas es real, pero también temporal, un subproducto de la reinversión.
La verdadera cuestión es si la ejecución de la cartera de productos puede traducirse en un crecimiento constante del beneficio por acción. Con varios programas de fase III a punto de completarse y varios lanzamientos de gran valor a la vista, la estrategia de GSK parece alinearse con los inversores pacientes y centrados en los márgenes que buscan una capitalización gradual en lugar de ganancias repentinas.
¿Debería comprar, vender o mantener acciones de GSK en 2025?
A los niveles actuales, GSK parece una opción de Mantener con tendencia a Comprar para los inversores centrados en los ingresos y la defensa. La rentabilidad por dividendo del 4%, la constante generación de efectivo y el perfil de deuda manejable de la acción proporcionan protección frente a las caídas, mientras que el giro de la empresa hacia la especialidad y la expansión de la cartera de productos ofrecen un potencial alcista creíble a largo plazo.
Dicho esto, la volatilidad de las ganancias por acción y el riesgo de retrasos en las aprobaciones podrían lastrar la confianza a corto plazo. Los inversores que se sientan cómodos con una historia de crecimiento constante e impulsado por la investigación, más que con ganancias explosivas a corto plazo, pueden encontrar atractiva la valoración actual de GSK. A medida que la empresa continúa ejecutando su estrategia de innovación, se está posicionando como uno de los nombres más equilibrados y resistentes de la industria farmacéutica europea.
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