Babcock cerró el ejercicio 25 con un claro impulso operativo y un balance más sólido. Los ingresos aumentaron un 11% en términos orgánicos, hasta 4.830 millones de libras, gracias a la aceleración de los sectores nuclear y naval, y la cartera de contratos ascendió a 10.400 millones de libras, lo que ofrece una buena visibilidad. El tono de la dirección fue de confianza: el dividendo se elevó un 30%, hasta 6,5 peniques, y está prevista una recompra de 200 millones de libras para el ejercicio fiscal de 26 años, lo que indica la confianza en la futura generación de efectivo.
La rentabilidad aumentó. El beneficio operativo subyacente aumentó un 53%, hasta 363 millones de libras (un 17% más si se excluyen las partidas extraordinarias del año pasado), con lo que el margen subyacente se situó en el 7,5%. El BPA subyacente alcanzó los 50,3 peniques, favorecido por un mix más sólido en el sector nuclear, mejoras en la ejecución de proyectos y menores costes financieros. La conversión de efectivo fue del 82%, lo que generó un flujo de caja libre subyacente de 153 millones de libras a pesar de las elevadas inversiones en sistemas y emplazamientos.
El apalancamiento sigue bajando. La deuda neta, excluidos los arrendamientos, se redujo a 101 millones de libras y el ratio deuda neta/EBITDA bajó a 0,3 veces, lo que deja una amplia liquidez (unos 1.400 millones de libras) para importantes programas plurianuales. Con la reducción de los pagos del déficit de las pensiones de ~40 millones de libras a ~20 millones de libras anuales en seis años, cada libra de beneficio incremental debería beneficiar más a los accionistas.
Historia financiera: La energía nuclear levanta el vuelo
Los ingresos del sector aumentaron un 19% gracias a la fuerte actividad civil-nuclear (Cavendish), el apoyo a submarinos en el marco del FMSP y el programa de mantenimiento en profundidad del HMS Victorious. El sector naval creció un 12% gracias a la recuperación de Skynet y del apoyo naval internacional; el año también se saldó con una importante provisión para contratos del ejercicio fiscal 24, lo que hizo que la progresión interanual de los beneficios pareciera más pujante. El sector terrestre se mantuvo estable (la actividad de defensa en el Reino Unido compensó la debilidad del sector ferroviario) y el de aviación descendió, como se esperaba, al concluir la fase de entrega del H160 francés.
| Métrica | AÑO 2025 | AÑO2024 | Variación |
|---|---|---|---|
| Ingresos | £4,831.3m | £4,390.1m | +10.0% |
| Beneficio de explotación (legal) | £363.9m | £241.6m | +50.7% |
| Beneficio de explotación subyacente | £362.9m | £237.8m | +52.6% |
| Margen de explotación subyacente | 7.5% | 5.4% | +210 pb |
| BPA subyacente | 50.3p | 30.8p | +63.3% |
| Flujo de caja libre | £153.4m | £160.4m | -4.4% |
| Deuda neta (excluidos arrendamientos) | £101.2m | £210.9m | -52.0% |
| Dividendo por acción | 6.5p | 5.0p | +30.0% |
| Contratos pendientes | 10.400 millones de libras | 10.300 millones | +1.0% |
| Conversión de la tesorería operativa | 82% | 136% | -5400 pb |
| Deuda neta / EBITDA (según convenio) | 0.3x | 0.8x | Mejorado |
| ROIC (antes de impuestos) | 37.0% | 26.0% | +1100 puntos básicos |
Los márgenes mejoraron donde importaba. Excluyendo la provisión del ejercicio 24 y la ganancia inmobiliaria, el margen del grupo aumentó unos 50 puntos básicos, con Nuclear subiendo al 8,8% y Aviación subiendo al 6,2%. El margen de Marina se normalizó al 6,1%, dada la ausencia de ingresos por licencias del ejercicio 24, pero la combinación de actividades siguió apoyando la rentabilidad del grupo. Por debajo de la línea, los menores costes financieros subyacentes y un tipo impositivo efectivo ligeramente inferior (25,4%) contribuyeron a un aumento del BPA del 23% en términos comparables.
La tesorería fue sólida en un año de fuertes inversiones. El flujo de caja operativo subyacente de 296 millones de libras (82% de conversión) financió 122 millones de libras de inversiones netas, mayores aportaciones a las pensiones y el dividendo, mientras que la deuda neta, excluidos los arrendamientos, se redujo en unos 110 millones de libras.
Las inversiones se mantienen por encima de la depreciación a medida que Babcock actualiza los sistemas (SAP), las instalaciones y la ejecución de programas; la dirección sigue teniendo como objetivo una conversión de caja media ≥80% a medio plazo, junto con un crecimiento de los ingresos de un solo dígito y un margen operativo subyacente de al menos el 9% (que ahora se prevé alcanzar en el ejercicio 26, un año antes que el plan anterior).
1. La energía nuclear y marina son motores de crecimiento
El sector nuclear civil es el motor del crecimiento de Babcock. Los ingresos en este segmento aumentaron un 19%, hasta los 1.800 millones de libras, impulsados por un incremento del 28% en Cavendish Nuclear, a medida que el Reino Unido incrementa la inversión en infraestructuras energéticas civiles y de defensa. Programas como el de ampliación de la vida útil del HMS Victorious y el más amplio Programa de Apoyo Marítimo Futuro (FMSP) siguen profundizando la integración de Babcock en las prioridades de defensa del Reino Unido, mientras que las mejoras en la entrega de proyectos y la revalorización de los contratos han elevado los márgenes al 8,8%.
Con los compromisos a largo plazo del gobierno para la renovación de la disuasión, AUKUS, y el desarrollo de nuevos reactores modulares pequeños (SMR), la posición de Babcock en la intersección de la defensa y la energía nuclear parece cada vez más estratégica.
Marine, por su parte, registró un aumento de ingresos del 12%, hasta 1.600 millones de libras, impulsado por los avances en las operaciones del satélite Skynet, los contratos de apoyo naval en Nueva Zelanda y Canadá y los pedidos comerciales récord en su negocio de equipos de gas licuado (LGE). Aunque el segmento superó los ingresos extraordinarios por licencias del año pasado, la rentabilidad se normalizó hasta un saludable 6,1% al mejorar la ejecución.
El ritmo constante de los trabajos de mantenimiento naval, los acuerdos de asistencia global y las nuevas asociaciones internacionales deberían mantener a Marine como un pilar estable y generador de efectivo dentro de la cartera más amplia, ayudando a compensar la variabilidad cíclica en otras divisiones.
2. Balance, tesorería y rentabilidad del capital
La disciplina de capital de Babcock se refleja por fin en las cifras. La deuda neta, excluidos los arrendamientos, se redujo en más de 100 millones de libras, hasta situarse en sólo 101 millones de libras, mientras que el apalancamiento por convenio cayó hasta 0,3 veces, su nivel más bajo en años.
El balance ofrece ahora flexibilidad tanto para la inversión como para el retorno al accionista. El flujo de caja libre subyacente alcanzó los 153 millones de libras, a pesar de un ciclo de fuertes inversiones, y el dividendo se elevó un 30%, hasta 6,5 peniques por acción. Está prevista una recompra de 200 millones de libras para el ejercicio 26, lo que indica una creciente confianza en el potencial de generación de efectivo de la empresa a medida que disminuyen los pagos del déficit de pensiones y se aproxima la finalización de las mejoras del sistema.
Con más de 1.400 millones de libras de liquidez disponible y una cobertura de intereses superior a 30 veces, Babcock está cómodamente posicionada para financiar contratos a largo plazo, al tiempo que mantiene margen para un crecimiento oportunista.
Las prioridades de asignación de capital de la dirección, invertir para crecer, reducir el riesgo del balance y devolver el excedente de efectivo, parecen ahora bien alineadas con una base de beneficios sostenible. Si la conversión de efectivo se mantiene cerca del objetivo del 80% y los márgenes siguen firmes, Babcock podría pasar de ser un contratista con mucho capital a ser un generador fiable de flujo de caja libre en los próximos dos ejercicios.
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3. Perspectivas a medio plazo: Mejoradas y más equilibradas
La mejora de las previsiones de Babcock refleja la entrada de la empresa en una nueva fase de madurez operativa. La dirección se fija ahora como objetivo un crecimiento medio de los ingresos de un solo dígito, un margen operativo de al menos el 9% y una conversión de efectivo constante del 80% o superior, todo ello alcanzable para el ejercicio fiscal de 26 años, un año completo antes del plan original.
El contexto estratégico es excepcionalmente favorable: Los presupuestos de defensa occidentales están aumentando, la energía nuclear se está reorientando y Babcock, gracias a su larga experiencia en contratos complejos y de alta barrera, está en condiciones de obtener beneficios extraordinarios. Los programas vinculados a la renovación de la disuasión, la entrega del submarino AUKUS y el despliegue de la fragata británica Tipo 31 afianzan una pista de crecimiento plurianual.
La atención se centra ahora en la ejecución, especialmente en los márgenes de Marine, los plazos de los hitos contractuales y la exposición al riesgo de tipo de cambio en Sudáfrica, Australia, Europa y Canadá. Sin embargo, el panorama general ha mejorado claramente: un flujo de caja predecible, un balance más limpio y una mayor calidad de los beneficios están empezando a hacer que Babcock parezca menos un contratista de proyectos cíclicos y más un operador a largo plazo en infraestructuras de seguridad nacional. Alcanzar ese objetivo de margen del 9% en el ejercicio 26 podría ser el punto de inflexión que redefina la percepción de los inversores de "valor de cambio" a "crecimiento defensivo".
La conclusión de TIKR
El cambio de rumbo de Babcock ha evolucionado hacia una clara fase de crecimiento basada en la ejecución operativa y la disciplina de capital. La constante expansión de la empresa en apoyo nuclear y naval, unida a unos márgenes estructuralmente más sólidos, la ha transformado de una perenne trampa de valor en una creíble compounder dentro del ecosistema de defensa del Reino Unido. Con el riesgo del balance neutralizado en gran medida, una generación de efectivo consistente y una renovada confianza de los inversores, Babcock está ahora posicionada para beneficiarse de los ciclos de gasto gubernamental durante décadas en la renovación de la disuasión, AUKUS y la infraestructura nuclear civil.
Sin embargo, la historia sigue siendo de progresión disciplinada más que de crecimiento explosivo. La entrega sostenida en Marine, un calendario fiable de hitos y un control más estricto del capital circulante determinarán la rapidez con que el flujo de caja libre se adapte al impulso de los beneficios. Si la dirección alcanza sus objetivos para el ejercicio 26, un margen operativo del 9%, una conversión de efectivo del 80% y un crecimiento de los ingresos de un dígito, la narrativa podría pasar de "rebote tras la reestructuración" a "crecimiento defensivo". Para los inversores, la combinación de resistencia, visibilidad de pedidos y rentabilidad revalorizada de Babcock la convierte en uno de los valores más atractivos del sector industrial británico en estos momentos.
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A los niveles actuales, Babcock International parece cada vez más atractiva como empresa creíble de crecimiento a largo plazo, más que como una apuesta de recuperación cíclica. La expansión de márgenes, el despliegue disciplinado de capital y un balance ahora bien capitalizado están reforzando la confianza de los inversores tras años de reestructuración. Las acciones ya han experimentado una fuerte revalorización, por lo que la subida a corto plazo puede depender de la ejecución, en particular de la entrega de productos marinos y el control del capital circulante, pero el perfil de riesgo/remuneración sigue siendo favorable dada la mejora de los fundamentales de la empresa.
Dicho esto, la exposición de Babcock a proyectos de defensa, nucleares y de infraestructuras le confiere uno de los contextos de demanda más resistentes del sector industrial británico. Con la reducción de su deuda, el aumento de la conversión de efectivo y la ampliación de nuevos programas, la historia está pasando de "cambio de tendencia" a "crecimiento constante". El ejercicio 26 será el año de la prueba: si la dirección mantiene las ganancias de margen y el impulso del flujo de caja libre, Babcock podría pasar de una recuperación tranquila a una auténtica historia de revalorización.
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