Barclays PLC(BARC) entró en 2025 en mejor forma que en años. El banco registró un aumento del 24% en el beneficio antes de impuestos para 2024, hasta 8.100 millones de libras, justo por encima de las expectativas del consenso, ya que tanto su división de inversión como su división minorista registraron un crecimiento de los ingresos de dos dígitos. El beneficio neto atribuible también subió un 24%, hasta 5.300 millones de libras, aunque se situó ligeramente por debajo de las previsiones de los analistas. La rentabilidad sobre fondos propios tangibles (RoTE) del grupo subió al 10,5% desde el 9,0% de 2023, mientras que su ratio de capital CET1 se mantuvo en el 13,6%, reflejando tanto una sólida rentabilidad como una prudente gestión del capital.
Los ingresos de todo el grupo alcanzaron los 26.800 millones de libras, liderados por las ganancias en el Banco de Inversión, donde aumentaron los ingresos de renta variable y FICC, y Barclays Reino Unido, que continuó aumentando su cartera de préstamos y depósitos a pesar de una menor confianza de los consumidores. El consejo del banco recompensó a los accionistas con 3.000 millones de libras esterlinas en devoluciones totales de capital para 2024, incluido un dividendo de 8,4 peniques para todo el año y recompras de acciones, y confirmó planes para devolver al menos 10.000 millones de libras esterlinas entre 2024 y 2026.
Aun así, la reacción del mercado fue moderada. Las acciones cayeron casi un 5% el día de los resultados, ya que la dirección reiteró en gran medida las orientaciones existentes para 2025 y 2026. Para los inversores que esperaban un aumento de los objetivos tras un año de resultados mejores de lo esperado, el mensaje de Barclays fue claro: este cambio de rumbo está funcionando, pero todavía no es el momento de acelerar el acelerador.
Historia financiera: Un año de reinicio con destellos de recuperación
Los resultados de Barclays en 2024 fueron objetivamente sólidos, pero la decisión de la dirección de mantener su actual hoja de ruta decepcionó al mercado. El beneficio antes de impuestos de 8.100 millones de libras superó el consenso, y el crecimiento de los ingresos del 6% mostró impulso tanto en su franquicia británica como en la estadounidense. Sin embargo, el tono de los ejecutivos siguió siendo prudente, con previsiones para 2025 de RoTE (~11%) y margen de intereses en línea con los planes anteriores. Los inversores esperaban algo más de ambición tras varios trimestres de sorpresas positivas.
| Métrica | EJERCICIO 2024 | AÑO 2023 | Variación interanual | Comentario |
|---|---|---|---|---|
| Ingresos totales | 26.800 millones de libras | 25.400 millones de libras | ▲ 6% | Crecimiento impulsado por la solidez del Banco de Inversiones y del negocio minorista en el Reino Unido |
| Beneficios antes de impuestos | 8.100 millones de libras | 6.600 millones de libras | ▲ 24% | Ligeramente por encima de las previsiones, gracias al aumento de los resultados de operaciones financieras |
| Beneficio neto (atribuible) | 5.300 millones de libras | 4.300 millones de libras | ▲ 24% | Se perdió ligeramente el consenso, pero marcó el mejor nivel desde 2017 |
| Rentabilidad de los fondos propios tangibles (RoTE) | 10.5% | 9.0% | 1,5 puntos | En camino de alcanzar el objetivo de >12% para 2026 |
| Ratio de capital CET1 | 13.6% | 13.8% | ▼ 0,2 puntos | Dentro del rango objetivo de la dirección del 13-14 |
| Tasa de morosidad (LLR) | 46 pbs | 46 pbs | - | Costes crediticios estables en las carteras británica y estadounidense |
| Dividendos (año completo) | 8.4p | 8.0p | ▲ 5% | El rendimiento total del capital se mantiene en 3 000 millones de £. |
| Programa de recompra | 1.750 millones de libras | 1.500 millones | ▲ 17% | Pilar básico de la creación de valor para el accionista |
Dicho esto, el rendimiento subyacente marcó un progreso evidente. La disciplina de costes se mantuvo firme, y el Banco de Inversión registró uno de sus mejores trimestres desde 2021, mientras que los préstamos minoristas en el Reino Unido se beneficiaron de mayores márgenes netos de interés antes de la primera bajada de tipos del Banco de Inglaterra. La dirección hizo hincapié en que la transformación del banco, centrada en simplificar las operaciones, recortar los costes en 2.000 millones de libras para 2026 y aumentar los pagos a los accionistas, va por delante de lo previsto. Barclays no persigue objetivos de crecimiento más llamativos; está construyendo unos cimientos más sólidos y predecibles.
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Aun así, la moderación de las previsiones bastó para enfriar el entusiasmo tras una subida del 100% de las acciones en el último año. Los analistas describieron la actualización como "sólida pero no espectacular", al tiempo que señalaron que la valoración de Barclays sigue siendo atractiva en relación con sus homólogos mundiales. El mensaje era sencillo: la estrategia funciona, pero habrá que tener paciencia para que dé sus frutos.
1. La fortaleza del banco de inversión impulsa el motor
El banco de inversión de Barclays sigue siendo la piedra angular de su historia de beneficios, y en 2024, cumplió. La división obtuvo unos ingresos de 11.800 millones de libras esterlinas, superando las expectativas de los analistas de 11.600 millones, gracias a que la negociación de renta fija y renta variable creció un 29% y un 40%, respectivamente. Sólo en el cuarto trimestre, los ingresos por negociación aumentaron casi un 30% interanual, superando la media de sus principales homólogos estadounidenses y consolidando el estatus de Barclays como la franquicia europea de mercados más competitiva a escala mundial.
La capacidad del banco para mantener unos márgenes de negociación elevados y unos costes estables ha sido un factor diferenciador clave. Su cuota de comisiones bancarias mundiales aumentó ligeramente hasta el 5,8%, mientras que el aumento de la productividad de los activos ponderados por riesgo mejoró la eficiencia. Con la salida de HSBC de sus unidades europeas de fusiones y adquisiciones y mercados de capitales de renta variable, Barclays tiene la oportunidad de captar más negocio de banca de inversión nacional en 2025 y más allá. Dicho esto, las comisiones de asesoramiento y negociación siguen siendo desiguales en todo el sector, un recordatorio de que el rendimiento superior impulsado por la negociación puede ser cíclico.
2. Banca minorista y de consumo en el Reino Unido: Lento pero constante
A escala nacional, Barclays UK sigue siendo el caballo de batalla silencioso de la cartera del grupo. Los ingresos aumentaron hasta los 8.300 millones de libras, impulsados por el saludable crecimiento de las hipotecas y la resistencia de los préstamos al consumo. La adquisición de los activos minoristas de Tesco Bank a finales de 2024 añadió unos 8.000 millones de libras en préstamos y amplió su base de depósitos, al tiempo que ayudó al banco a ampliar su exposición a los clientes del mercado de masas. Barclays aspira ahora a obtener 7.400 millones de libras en ingresos netos por intereses (NII) en su rama minorista en el Reino Unido en 2025, prácticamente sin variación interanual.
Aun así, los inversores siguen de cerca este segmento, ya que los recortes de tipos del Banco de Inglaterra comprimen los márgenes de los préstamos. El lado positivo de la bajada de los tipos es la mejora de la demanda de los prestatarios y de la calidad del crédito; las provisiones para pérdidas se mantuvieron estables en 46 puntos básicos, pero la ralentización de la revalorización de los depósitos podría lastrar el NII hasta 2025. La dirección describió las perspectivas como "constructivas pero prudentes", señalando un equilibrio moderado entre el crecimiento de los préstamos y el rendimiento del capital. Para un banco que antes se apoyaba en gran medida en su brazo de inversión, el pivote minorista añade una estabilidad muy necesaria.
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3. 3. Rendimiento del capital, control de costes y prudencia en las previsiones
Si hay un éxito claro, es la disciplina de capital. Barclays cerró 2024 con una ratio CET1 del 13,6%, lo que le da margen para mantener elevados pagos a los accionistas sin estirar el balance. El banco devolvió 3.000 millones de libras esterlinas a los accionistas a través de dividendos y recompras el año pasado y ya ha confirmado otra recompra de 1.000 millones de libras esterlinas para el primer semestre de 2025, junto con un dividendo a cuenta de 3 peniques, lo que eleva la devolución total de capital a 1.400 millones de libras esterlinas para el semestre.
En cuanto a los gastos, los progresos son tangibles. El plan de reducción de costes de 2.000 millones de libras para 2026 sigue firmemente en marcha, con cerca de la mitad de los ahorros ya identificados a través de la racionalización digital y la consolidación operativa. La dirección espera que su ratio costes-ingresos se mantenga en la franja alta del 50% en 2025, mejorando gradualmente a medida que las ganancias de eficiencia superen las presiones inflacionistas. Aunque los analistas de KBW y Citi señalaron que las previsiones no ofrecían "nada nuevo", también coincidieron en que eran deliberadamente conservadoras y dejaban margen para posibles mejoras si se mantenían las tendencias de ingresos.
El mensaje de TIKR
La historia de transformación de Barclays no consiste en la reinvención, sino en la ejecución. El banco está simplificando su estructura, centrándose en negocios de mayor rentabilidad y construyendo una base de costes que respalde una rentabilidad consistente. Con el despegue del Banco de Inversiones y la estabilidad de los préstamos minoristas, se han sentado las bases para un crecimiento sostenible. La siguiente fase dependerá de si Barclays puede alcanzar un RoTE superior al 12% en 2026, al tiempo que capea los recortes de tipos y el modesto crecimiento del Reino Unido.
Para los inversores, el atractivo reside en la previsibilidad. Barclays ha demostrado que puede generar rentabilidades totales de mediados de la década mediante una combinación de dividendos, recompras y beneficios constantes, incluso sin actualizaciones llamativas. Las acciones cotizan a uno de los múltiplos precio/valor contable más bajos entre los grandes bancos europeos, a pesar del aumento de la rentabilidad y la clara visibilidad de la rentabilidad del capital. Si la dirección sigue actuando con disciplina, será más difícil ignorar el argumento de la revalorización.
¿Debería comprar, vender o mantener Barclays?
Barclays parece bastante alcista, dada la mejora de los fundamentales, la generosa rentabilidad del capital y la coherencia de la dirección, que da credibilidad a la historia. Pero sin revisiones al alza de las previsiones, los catalizadores a corto plazo pueden ser limitados. Aun así, un banco que ofrece una RoTE del 11%, una rentabilidad por dividendo del 5% y recompras periódicas en un mercado de crecimiento lento merece más crédito del que está recibiendo.
Los inversores a largo plazo pueden encontrar valor en la estabilidad que está sustituyendo a la volatilidad en Barclays. Ya no se trata de una historia de cambio de tendencia, sino de una historia compuesta. La ejecución, no el entusiasmo, impulsará los rendimientos a partir de ahora.
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