Greggs(GRG) es desde hace tiempo una de las cadenas británicas de comida para llevar más reconocidas, con más de 2.600 tiendas que atienden a millones de clientes cada semana. Conocida por sus emblemáticos panecillos de salchicha, sus sándwiches y su menú económico, la empresa ha pasado de ser una panadería tradicional a convertirse en una marca rápida basada en datos. Su fuerza radica en la comodidad, la asequibilidad y una base de clientes fieles que abarca por igual a trabajadores urbanos, estudiantes y familias.
Tras un 2024 de récord, Greggs entró en 2025 con un panorama más complejo. La confianza del consumidor se debilitó, persistieron las presiones sobre los costes y los patrones climáticos erráticos afectaron a la afluencia de clientes, especialmente a principios de invierno y finales de primavera. Aun así, la dirección se mantuvo centrada en la ejecución a largo plazo, dando prioridad a la expansión inmobiliaria, la innovación de productos y el compromiso digital. La diversificación de la marca más allá de la calle principal, incluyendo centros de viajes, gasolineras y supermercados, sigue abriendo nuevas vías de crecimiento y resistencia.
La visión más amplia de la empresa es convertirse en la opción de comida sobre la marcha más cómoda e inclusiva del Reino Unido. Esto significa una mayor inversión en logística y tecnología, formatos de tienda más accesibles y un impulso al comercio nocturno y la fidelización basada en aplicaciones. Incluso en medio de la presión sobre los márgenes y la reducción de la rentabilidad en el primer semestre, los fundamentales de Greggs, la fuerte generación de efectivo, la disciplina en el gasto de capital y la perdurabilidad del valor de la marca, sugieren que se trata de una empresa que sigue jugando a largo plazo.
Historia financiera
Los resultados de Greggs en el primer semestre de 2025 reflejan un progreso constante en un contexto difícil. Las ventas totales aumentaron un 7,0% interanual, hasta 1.030 millones de libras, mientras que las ventas en tiendas comparables gestionadas por la empresa subieron un 2,6% y las ventas en franquicias un 4,8%. La demanda principal de la marca se mantuvo firme, pero las fuertes nevadas de enero y las olas de calor de junio redujeron el tráfico peatonal, comprimiendo el impulso a corto plazo. Las franquicias se mostraron más resistentes, lo que pone de manifiesto las ventajas del modelo diversificado de Greggs.
Sin embargo, la rentabilidad se vio afectada. Los beneficios de explotación disminuyeron un 7,1%, hasta 70,4 millones de libras, y los beneficios antes de impuestos cayeron un 14,3%, hasta 63,5 millones de libras, como consecuencia del aumento de los costes relacionados con las inversiones en la cadena de suministro, la renovación de tiendas y la ampliación de la capacidad logística. La inflación de costes fue del 5,4% de media en el semestre y se espera que alcance el 6% en el conjunto del año. La dirección también observó una disminución de los ingresos financieros, ya que la liquidez se destinó a su programa de capital, siendo 2025 el año de máxima inversión, con unas previsiones de capex de unos 300 millones de libras.
Greggs terminó el semestre con una pequeña posición de deuda neta de 2,5 millones de libras, frente a una tesorería neta de 125 millones de libras a finales de 2024, impulsada por el gasto de capital en sus nuevas instalaciones de Derby y Kettering. El dividendo a cuenta se mantuvo en 19 peniques por acción, lo que demuestra la confianza en la flexibilidad del balance y el perfil de tesorería del grupo. La dirección reafirmó sus previsiones para todo el año, según las cuales los beneficios de explotación se situarán ligeramente por debajo del nivel de 2024, pero subrayó que su ciclo de inversión plurianual sigue firmemente en marcha.
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1. La expansión de los establecimientos impulsa la escala y el alcance
El crecimiento inmobiliario de Greggs sigue siendo la piedra angular de su estrategia. La empresa abrió 87 nuevas tiendas en el primer semestre, con 31 aperturas netas tras cierres y reubicaciones, lo que eleva el número total de establecimientos a 2.649. Se añadieron seis nuevos drive-thru. Se han añadido seis nuevos drive-thrus, el primero de ellos en Irlanda del Norte, y las franquicias siguen funcionando bien en entornos no tradicionales, como gasolineras y parques comerciales. Es importante destacar que alrededor del 60% de las aperturas de 2024 se produjeron en zonas en las que no había otro Greggs en un radio de una milla, lo que indica una expansión disciplinada en lugar de canibalización.
La marca sigue viendo un claro margen de maniobra hacia su objetivo de más de 3.000 tiendas en el Reino Unido, con un modelo de capacidad a largo plazo respaldado por importantes inversiones en la cadena de suministro. Las reubicaciones y remodelaciones de tiendas (108 finalizadas en el primer semestre de 2025) están mejorando la eficiencia y las capacidades de los pedidos digitales, garantizando que los centros más nuevos puedan soportar la integración del sistema "click-and-collect" y la entrega a domicilio. Estas mejoras de la infraestructura, aunque costosas a corto plazo, apuntalan el crecimiento sostenible del volumen y refuerzan el moat de Greggs basado en la conveniencia.
2. Innovación en los menús y diversificación por días
El punto fuerte de Greggs siempre ha sido su capacidad para evolucionar sin perder su posicionamiento de valor fundamental. La innovación del menú de la empresa abarca desde desayunos tradicionales hasta platos calientes proteicos y una gama vegetal en expansión. Nuevos productos, como el pan plano de pollo a la barbacoa coreana y el pastel de pimientos rojos, queso feta y espinacas, han contribuido a mantener la relevancia de los cambiantes gustos de los consumidores. Los desayunos y almuerzos combinados siguen siendo los favoritos, mientras que las bebidas heladas y las pizzas siguen superando las expectativas.
El comercio nocturno representa ahora el 9,3% de las ventas gestionadas por la empresa, frente al 8,4% del año anterior, lo que lo convierte en el segmento diario de mayor crecimiento. El próximo formato "Bitesize Greggs", tiendas más pequeñas para zonas de mucho tráfico como estaciones de tren, podría aumentar aún más la frecuencia y la accesibilidad. Mientras tanto, las ventas a domicilio se mantuvieron estables en el 6,8% de los ingresos gestionados por la empresa, y la fidelización a través de la aplicación de Greggs ascendió al 25,7% de las transacciones. Esta tracción digital está reforzando la retención de clientes e impulsando el gasto incremental.
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3. Las inversiones en tecnología y cadena de suministro preparan el terreno para el crecimiento
Detrás del mostrador, Greggs se está transformando silenciosamente en una potencia logística. Sus nuevas instalaciones de fabricación y logística de congelados de Derby, en fase avanzada de instalación, comenzarán a funcionar a principios de 2026, automatizando el almacenamiento en frío y la preparación de pedidos en tienda para mejorar los márgenes. La segunda gran construcción, el Centro Nacional de Distribución de Kettering, está prevista para 2027 y centralizará la distribución de productos refrigerados y a temperatura ambiente, al tiempo que añadirá capacidad para unas 700 tiendas más. Estas inversiones están diseñadas para respaldar la expansión a largo plazo del parque sin un crecimiento proporcional de los costes.
La inversión en tecnología también está reconfigurando la eficiencia y el compromiso con el cliente. Greggs ha empezado a migrar a una nueva plataforma SAP y está probando quioscos de autoservicio en las tiendas, control remoto de la temperatura y sistemas de asistencia asistidos por inteligencia artificial. Si bien estas iniciativas han elevado temporalmente los costes operativos, deberían impulsar ganancias de productividad mensurables en los próximos dos años. El enfoque de la empresa en la automatización y el análisis predictivo será fundamental para mantener la competitividad en un mercado de alimentos para llevar con márgenes reducidos.
El TIKR para llevar
El primer semestre de 2025 de Greggs pone de relieve los dolores crecientes de un ambicioso ciclo de expansión. Los beneficios están bajo presión, pero la resistencia de los ingresos, la fortaleza de la franquicia y la lealtad de los clientes proporcionan una base sólida. El lastre a corto plazo de la inversión y la inflación de costes puede enmascarar la magnitud de la transformación en curso: en 2027, la estructura logística y digital del grupo será mucho más capaz. El riesgo de ejecución persiste, pero la trayectoria a largo plazo apunta hacia una marca omnicanal más eficiente, posicionada para un crecimiento constante y compuesto.
Lo que hace especialmente interesante a Greggs es su coherencia de objetivos. Pocos minoristas de mediana capitalización han mantenido un enfoque estratégico tan claro, ampliando el acceso, modernizando las operaciones y manteniendo el valor en el centro de su propuesta, al tiempo que revisaban su infraestructura.
La decisión de la dirección de absorber la presión de los costes a corto plazo en lugar de ralentizar su esfuerzo de modernización sugiere una visión confiada de la demanda futura. Si las condiciones de consumo se estabilizan y la inflación de la energía y los ingredientes sigue disminuyendo, el apalancamiento operativo de Greggs podría reafirmarse antes de lo esperado, lo que convertiría 2026 en un año potencial de recuperación tanto de los márgenes como de la confianza.
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Greggs sigue siendo un caso clásico de vientos en contra a corto plazo frente al potencial a largo plazo. La fuerte caída de la acción en lo que va de año refleja la fatiga macroeconómica y la impaciencia de los inversores con las estrategias de capex-heavy. Sin embargo, con un balance ajustado, una fuerte disciplina de tesorería y un claro camino hacia el crecimiento impulsado por la capacidad, Greggs ofrece una atractiva perspectiva de recuperación una vez que la inflación se estabilice y entren en funcionamiento nuevos centros.
La valoración y el impulso de los beneficios pueden permanecer moderados hasta 2025, pero si la dirección ejecuta la automatización de la cadena de suministro y la expansión de las instalaciones, Greggs podría resurgir como una empresa de crecimiento constante en 2026 y más allá. Por ahora, se encuentra en territorio neutral, una posición sólida para los inversores dispuestos a mirar más allá de un año de transición.
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