对于持有Meta股票的投资者来说，今年并不愉快。
该股在过去12个月里下跌，原因并不复杂。投资者几乎一整年都在看着公司向AI基础设施投入数百亿美元，但在产品端却鲜有成果。分析师现在预测Meta今年的自由现金流将转为负值，约为（63亿美元），并在2027年恶化至（243亿美元）。当回报还停留在理论层面时，为这种状况提供资金支持是一件残酷的事情。
然而，今天该股跳涨11.43%，创下自2025年4月以来的最大单日涨幅。
发生了什么
两周前，Meta发布了其个人AI助手Muse。上周末，该应用登顶苹果美国App Store榜首。富国银行分析师Ken Gawrelski对此作出回应，将其目标价从640美元上调至796美元。 Truist的Youssef Squali更进一步，估计到2030年Muse可能带来285亿美元的收入，并称其为Meta自2023年推出智能眼镜以来最具影响力的消费产品。
尽管Muse设有付费层级，但马克·扎克伯格似乎并不依赖于此。
在9月8日接受Alex Heath在Sources播客上的采访时，扎克伯格直接阐述了潜在的经济模型。他说，Meta每周免费发放大约1亿个代币，外加一个云虚拟机。他将免费访问定位为一种必要条件而非促销手段，认为如果你想构建一个未来，让每个人都拥有一个强大的AI助手，就必须使其足够便宜，让每个人都能真正拥有。
接着他解释了公司期望如何获得回报：
“我们基本上就是站在这个立场上说，我们认为这个东西实际上会为你赚钱并为你省钱。这就是它如何实现自我支付的方式。”
这并不是公司目前对该产品的货币化方式，但它确实展示了一条许多投资者可能未曾考虑过的有趣路径。一个能代表你预订、购买、规划和交易的助手，直接位于商业活动的上游。在同一对话的后面部分，扎克伯格表示，Muse可以连接到Meta的广告系统，帮助用户创建一个产品，然后在一个持续循环中帮助运营围绕它的业务。Meta已经为数亿小企业提供服务。
换句话说，Meta可能正在建造一个收费站，而不是一堵付费墙。这比每月20美元的订阅费所对应的市场机会要大得多，这也是为什么随着更多投资者开始接受这种可能性，今天的涨幅如此之大的一个重要原因。
反转是真的吗？
也许是。有几件事值得思考。
Meta的估值约为未来十二个月销售额的6倍，与其五年平均水平大致相当，远低于2025年达到的近10倍峰值。市场共识是，到2030年，其收入将以每年16.6%的复合增长率增长至4680亿美元，经调整后的每股收益将达到52.25美元。
在同一采访中，扎克伯格对支出问题的回答是资产负债表。当被问及如何为许多千兆瓦的计算能力提供资金时，他指出，与其他一些AI实验室不同，Meta是一家盈利能力极强的企业，这使得这些投资进行起来要容易得多。他并没有放慢脚步。
一次App Store排名第一并不能证明商业模式可行。但今天是今年以来，市场首次将Meta的AI支出视为一项能看到回报的投资，而非现金流量表上的一个窟窿。Meta的下一个前沿模型Watermelon即将发布，可能会告诉我们更多关于扎克伯格如何准备在2027年参与这场游戏的信息。
