葛兰素史克公司（GSK）公布的 2024 财年全年收入为 314 亿英镑，比 2023 财年增长 3.5%，这主要得益于特种药品和普通药品的强劲表现。尽管业绩有所增长，但盈利能力却面临压力。由于成本上升和研发投资降低了利润率，净收入下降了 48%，降至 25.8 亿英镑。每股收益从上一年的 1.22 英镑急剧下降至 0.63 英镑，与分析师的预期相差约 25%。尽管如此，核心营业利润仍增长了13%，达到91亿英镑，葛兰素史克强调其运营进展仍与指导目标保持一致。
解锁我们的免费报告：分析师认为价值被低估的5家人工智能复合药企，随着人工智能的加速应用，它们可能在数年内实现超额收益（注册TIKR，免费） >>>
公司的特药业务同比增长19%，继续推动业绩增长，抵消了疫苗业务3%的下滑和普通药品6%的稳定增长。Nucala和Jemperli等特药产品为业绩增长做出了重要贡献，而强劲的现金流也为股东持续回报提供了支持。葛兰素史克从运营中获得了 79 亿英镑的现金，将股息提高了 3%，达到每股 61 便士，并保持了渐进式派息政策，在再投资和收益稳定性之间取得了平衡。
首席执行官艾玛-沃姆斯利（Emma Walmsley）重申了对公司战略的信心，并指出葛兰素史克简化了对生物制药的关注，其不断增长的研发管线为公司的长期增长奠定了良好基础。目前，该公司 67% 的销售额来自特药和疫苗，高于 2021 年的 58%，这是自 Haleon 分拆以来产品组合转型成功的标志。今年迄今为止，葛兰素史克的股价上涨了约 19%，表现优于富时 100 指数和更广泛的英国制药行业。
财务故事：利润率压力下的增长
| 指标 | 2024 财年 | 2023 财年 | 同比变化 | 评论 |
|---|---|---|---|---|
| 收入 | £31.4B | £30.4B | ▲ 3.5% | 特种药品引领增长；疫苗下降 3 |
| 核心营业利润 | £9.1B | £8.0B | ▲ 13% | 强劲的定价和产品组合收益 |
| 净收入 | £2.58B | £4.96B | ▼ 48% | 研发和重组成本增加 |
| 营业利润率 | 29.2% | 27.8% | 140 个基点 | 尽管 SG&A 增加，但利润率因产品组合而提高 |
| 每股收益 | £0.63 | £1.22 | ▼ 48% | 低于预期；一次性成本影响了业绩 |
| 核心每股收益 | 159.3p | 142.3p | ▲ 12% | 调整后不包括特殊项目 |
| 运营现金 | £7.9B | £7.2B | ▲ 10% | 反映稳健的运营效率 |
| 每股股息 | 61p | 59p | ▲ 3% | 继续执行渐进式派息政策 |
| 净债务 | £13B | £15B | ▼ 13% | 哈龙分拆后继续去杠杆化 |
葛兰素史克 2024 年的业绩强调了该公司的业务正在稳步增长，但由于在产品线上投入巨资，盈利能力面临挑战。收入增长健康，特别是在特药领域，免疫学和肿瘤学产品的销售额激增。然而，行政和研究成本的增加拖累了整体盈利能力，使净收入减少了近一半。公司指出，对研发生态系统和数字基础设施的持续投资是实现以创新为主导的可持续增长的必要基础。
运营现金流和利润率则更为乐观。在价格组合和投入成本降低的支撑下，毛利率增长了40个基点，达到45.7%；按固定汇率计算，基本每股收益增长了12%。葛兰素史克的资产负债表依然稳健，由于将资源投入到最有前景的后期资产，杠杆率有所下降。尽管报告利润暂时落后于运营收益，但管理层重申了实现 2025 年指导目标的信心。
1. 特药和疫苗支撑业绩
葛兰素史克转向高价值治疗类别的举措继续重塑其增长曲线。特效药目前占总收入的近 40%，反映了 Nucala、Jemperli 和 Blenrep 等哮喘和肿瘤治疗药物的稳步发展。公司的下一波资产，包括去泊米单抗和格泊单抗，将进一步加强其在免疫学和传染病领域的领导地位。这些较新的疗法是 2025 年有望获得批准的五种主要疗法的一部分，管理层认为这将极大地拓展其可覆盖市场。
即使与 COVID 相关的利好因素逐渐消失，疫苗部门仍然是公司的稳定支柱。虽然该部门的收入同比略有下滑，但对 Shingrix 和脑膜炎球菌产品组合等成熟产品的基本需求依然稳健。同时，公司的下一代 RSV 和脑膜炎球菌候选疫苗（包括 MenABCWY）正在进行 III 期试验。这些特许经营权使葛兰素史克在保持其全球疫苗领导地位的同时，将其产品组合调整为优质、高利润的产品。
2.产品线和长期展望
葛兰素史克长期转型的核心是其深入而多样化的产品线。公司拥有 85 个临床阶段项目，其中 27 个处于 I 期，35 个处于 II 期，23 个处于 III 期，其研发生态系统是业内最活跃的。最近在生物制剂、抗体药物共轭物和 mRNA 平台上的投资表明，葛兰素史克意欲在制药科学的最前沿展开竞争。管理层强调 "以科学为先导的生产力"，旨在获得更多一流的发现，从而在 2026 年及以后保持两位数的营业利润增长。
葛兰素史克的研发模式也体现了向高效的务实转变。公司正在利用基于人工智能的试验设计、适应性研究结构和外部合作关系来缩短周期和降低研发风险。它与 CureVac 在 mRNA 疫苗方面的合作，以及在 Blenrep 和 Jemperli 等肿瘤资产方面取得的进展，都凸显了这种混合式创新方法，即在高度的科学雄心与严谨的资本分配之间取得平衡。
使用 TIKR 的新估值模型在 60 秒内对股票进行估值（免费） >>> 3.
3.成本纪律和利润前景
尽管研发支出巨大，但葛兰素史克的成本控制努力正在显现出明显成效。在持续转型计划带来的生产率提高的支持下，2024 年的运营支出仅略有上升。得益于产品组合的改善和生产效率的提高，公司的毛利率攀升至 45.7%，自由现金流增至 79 亿英镑。管理层在创新再投资和股东回报之间保持了谨慎的平衡，3%的股息增长和债务持续减少至130亿英镑就是明证。
展望 2025 年，随着新药上市规模的扩大和供应链成本的正常化，葛兰素史克预计经营杠杆将进一步改善。虽然管理层预计销售额增长 3-5%，核心每股收益增长 6-8%，但投资者应该期待盈利能力的逐步恢复，而不是爆炸性增长。近期要做的是建立恢复能力：更严格的执行、更明智的研发支出，以及关注利润率的递增而非快速扩张。这种有分寸的做法可能不会让市场眼花缭乱，但却能加强葛兰素史克在动荡的制药行业中作为稳定的复方制剂生产商的信誉。
TIKR 的启示
葛兰素史克的 2024 年是重新调整的一年：净收入增长放缓，但运营优势明显，重点更加突出。特殊药品继续实现两位数的增长，增强了人们对公司长期发展的信心。资产负债表更加稳健，红利保持不变，研发生产力也在加速提高。成本上升和疫苗销售下降带来的短期拖累确实存在，但这也是暂时的，是再投资的副产品。
真正的问题是，管线的执行能否转化为每股收益的持续增长。葛兰素史克的多个三期项目即将完成，还有几款高价值产品即将上市，葛兰素史克的战略似乎符合有耐心、注重利润的投资者寻求逐步复利而非突破性收益的要求。
2025 年，您应该买入、卖出还是持有葛兰素史克股票？
从目前的水平来看，对于注重收益和防御性的投资者来说，葛兰素史克似乎更倾向于 "持有 "和 "买入"。葛兰素史克 4% 的股息收益率、持续的现金流和可控的债务状况为下行提供了保障，而公司向特种药物的转型和管道扩张则提供了可靠的长期上涨空间。
尽管如此，每股收益的波动性和审批延迟的风险可能会在短期内影响市场情绪。如果投资者愿意接受稳定的、以研究为驱动的增长故事，而不是爆炸性的短期收益，他们可能会发现葛兰素史克目前的估值很有吸引力。随着葛兰素史克继续实施创新战略，它将自己定位为欧洲制药业中更均衡、更有弹性的公司之一。
使用 TIKR 功能强大的新估值模型快速评估任何股票的价值（免费！） >>>
华尔街忽视的具有巨大上升空间的人工智能复合企业
人人都想利用人工智能套现。但是，当人们追逐英伟达（NVIDIA）、AMD或台湾半导体（Taiwan Semiconductor）等明显受益于人工智能的公司时，真正的机会可能在人工智能应用层，那里有少数几家复合公司正在悄悄地将人工智能嵌入人们日常使用的产品中。
TIKR 刚刚发布了一份新的免费报告，介绍了 5 家价值被低估的化合物公司，分析师认为，随着人工智能应用的加速，这些公司可能会在数年内实现超额收益。
在这份报告中，您将发现
- 已将人工智能转化为收入和盈利增长的企业
- 尽管分析师预测强劲，但交易价格低于公允价值的股票
- 大多数投资者尚未考虑过的独特选择
如果您想抓住下一波人工智能风口，本报告是您的必读之选。
单击此处注册 TIKR，立即免费获取 TIKR 的 5 AI 复合型企业报告。
寻找新机遇？
- 查看哪些 股票 亿万富翁投资者正在购买的股票 这样 您就可以跟随聪明的资金。
- 分析股票只需 5 分钟使用 TIKR 的一体化易用平台。
- 推倒的石头越多......您发现的机会就越多。使用 TIKR 搜索 100K+ 全球股票、全球顶级投资者持有的股票等。
免责声明：
请注意，TIKR 上的文章无意作为 TIKR 或我们内容团队的投资或财务建议，也不是买卖任何股票的建议。我们根据 TIKR 终端的投资数据和分析师的估计创建内容。我们的分析可能不包括最近的公司新闻或重要更新。TIKR 不持有所提及的任何股票。感谢您的阅读，祝您投资愉快！