UPST股票关键数据
- 过去一周表现： 6%
- 52周价格区间： $24 至 $77
- 估值模型目标价： $37
- 隐含上涨空间： 未来2.4年内上涨25.2%
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贷款量创纪录，Upstart恢复盈利
金融科技贷款公司Upstart（UPST）股价在公布自2021年以来首个盈利季度后跳涨。收入同比增长42%至约3.65亿美元，而净利润翻倍多至1650万美元。这一结果标志着这家多年来一直亏损的公司发生了有意义的转变。
贷款发放量是推动业绩超预期的真正动力。Upstart处理了创纪录的42亿美元总发放额，较上年同期增长50%。其核心业务个人贷款发放量环比增长27%，公司向汽车和住房贷款领域的扩张也势头良好。
资金能力一直是Upstart最大的制约因素之一，因此一项新协议也至关重要。公司与Castlelake签署了价值高达40亿美元的多年期预付款协议，为其提供了更多资金来为其AI模型批准的贷款提供资金。如果没有像Castlelake这样的资金合作伙伴，Upstart就无法将贷款需求转化为实际的发放额。
如果这种增长速度持续下去，Upstart的扭亏为盈叙事可能会在投资者中获得更多可信度。管理层指出，AI承保模型的改进和更强劲的贷款需求是反弹背后的原因，同时指出即使在贷款量快速扩张的情况下，信贷表现也保持稳定。
反弹后，Upstart股票仍然便宜吗？
在截至2028年12月31日的估值模型假设下，该股票模型使用了以下参数：
- 收入增长率（复合年增长率）：31.9%
- 营业利润率：4.1%
- 退出市盈率倍数：10.3倍
基于这些输入，模型估计目标价为37美元，意味着未来2.4年内总回报率为25.2%，年化回报率为9.8%。
Upstart的交易价格仍远低于其52周高点，因此估值反映了市场对本季度盈利能力能否持续的真正怀疑。该模型仅假设了4.1%的温和营业利润率，远低于成熟贷款平台的水平，这表明市场定价反映的是谨慎的复苏，而非彻底的扭亏为盈。
这里的增长假设虽然激进，但考虑到发放额50%的跃升，并非不合理。如果Upstart能够在保持信贷质量的同时，继续向汽车和住房贷款领域扩张，那么收入以接近每年32%的速度增长随着时间的推移将变得更加可信。
与其自身历史相比，Upstart在三年前交易价格还高于60美元，因此今天的价格仍然反映了投资者尚未完全信任的业务。Castlelake的融资协议和有条件的国家银行批准都在逐步消除那些压制股价的风险因素。
Upstart在消费贷款领域与SoFi和LendingClub的对比
Upstart与一系列金融科技贷款公司竞争，其中SoFi（SOFI）和LendingClub（HAPN）是其最接近的公开交易对手，分别在AI驱动贷款和贷款市场领域。
SoFi的交易市盈率要高得多，通常超过40倍，这反映了其超越贷款业务的更广泛的金融生态系统。SoFi的收入增长率一直保持在20%左右，低于Upstart最近42%的跃升，但鉴于其多元化的银行业务，SoFi的盈利能力要稳定得多。
与此同时，LendingClub的交易倍数较低，接近15倍远期市盈率，其收入增长最近一直保持在个位数。Upstart的增长率远超LendingClub，尽管LendingClub的盈利能力在最近几个季度更为稳定。
Upstart的护城河是其AI承保模型，公司声称该模型在相似的违约率下比传统信用评分批准了更多的借款人。这种技术优势正是像Castlelake这样的资金合作伙伴在承诺数十亿预付款资金时所看重的。
未来推动UPST 股票的因素是什么？
货币监理署（OCC）的有条件国家银行批准是一个值得密切关注的长远催化剂。如果最终确定，它将允许Upstart在其自身资产负债表上持有贷款，并减少对第三方资金合作伙伴的依赖，这在历史上限制了其增长速度。
资金能力本身仍然是近期需要跟踪的催化剂。Castlelake协议增加了高达40亿美元的容量，任何额外的预付款协议将进一步降低强劲的贷款需求超过可用资金的风险。
进入年底，月度发放趋势也将很重要。7月份的发放额已达到14亿美元，如果持续增长，将强化第二季度的反弹并非一次性事件。
如果盈利能力在今年下半年得以维持，Upstart相对于其自身历史的估值差距可能会开始缩小。投资者应关注在发放量持续攀升的情况下，利润率是否能保持正值。
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