主要观点：
- 尽管美国市场波动带来了专业服务方面的不利因素，Teleperformance 第二季度仍实现了 3.5% 的同比增长，显示出核心服务增长的韧性。
- 根据保守的估值假设，到 2029 年 12 月，TEP 的股价将达到 96 欧元/股，总回报率为 53%，4.2 年的年化收益率为 11%。
- 该公司的TP.ai FAB平台将人工智能协调与人类的专业知识整合在一起，在1500个客户中实施，将Teleperformance定位为人工智能商业服务的行业领导者。
- 管理层预计，到 2028 年，Teleperformance 的累计自由现金流将达到 30 亿欧元，其中 50%将用于股东回报。
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Teleperformance(TEP)正处于转型的关键时刻，这家全球客户体验领导者正在系统地将人工智能整合到其各项业务中，同时保持作为优质服务定义的人情味。
尽管短期内专业化服务会遇到不利因素，但随着客户接受人工智能与人工智能混合解决方案，公司的核心业务呈现出加速发展的势头。
Teleperformance 通过全面的客户体验管理、业务流程服务和专业解决方案为全球企业提供服务，服务范围涵盖 100 个国家的口译、签证办理、招聘和健康宣传等领域。
公司的核心产品包括人工智能客户关怀、后台业务流程外包、数据注释服务，以及针对银行、保险、零售和医疗保健的垂直特定解决方案，这些产品通过公司专有的 TP.ai FAB 平台提供，该平台将人工智能代理与人工协调相结合。
尽管受到外汇兑换的影响，这家业务服务领先企业 2025 年上半年的收入仍超过 51 亿欧元，其中核心服务的同比增长率从第一季度的 2.3% 加速到第二季度的 3.5%。
在首席执行官丹尼尔-朱利安（Daniel Julien）47年的领导下，以及由副首席执行官托马斯-麦肯布洛克（Thomas Mackenbrock）和奥利维尔-里高迪（Olivier Rigaudy）领导的管理团队的努力下，Teleperformance实现了规范运营。公司在保持盈利的同时，每年在研发和人工智能转型方面投入约 10 亿欧元。
TEP 的股价从历史高点下跌了近 80%，但其估值令人信服，是目前最值得投资的股票。
以下是 Teleperformance 公司股票在 2029 年之前都能提供诱人回报的原因，因为该公司利用人工智能转型，同时在不断扩大的客户关系中扩展其综合服务平台。
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模型对 Teleperformance 股票的启示
我们根据人工智能驱动的转型能力以及客户体验管理和邻近高增长服务的市场定位，利用估值假设分析了Teleperformance股票的上涨潜力。
分析师们认为，TEP 股票的机会在于公司管理层久经考验的执行记录、全球规模优势，以及在复杂企业环境中嵌入人工智能同时保持与众不同的人类专长的系统方法。
公司多管齐下的增长战略提供了多样化的收入来源。
- 核心服务受益于人工智能赋能和垂直扩展。
- 数据服务满足快速增长的人工智能培训需求。
- 技术咨询则抓住了数字化转型的机遇。
这种综合方法使 Teleperformance 能够加速增长，超越目前的中个位数目标。
基于 2% 的年收入增长（保守的近期观点）、14.6% 的营业利润率和 4.4 倍的正常化市盈率估值，模型预测 TEP 的股价可能会从 63 欧元/股上涨到 81 欧元/股。
这将意味着 29% 的总回报率，或未来 2.2 年 12% 的年回报率。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 TEP 股票使用的假设：
1.收入增长：2%
在 2025 年初遭遇专业服务逆风之前，Teleperformance 在过去一年中实现了 23% 的收入增长，这主要得益于对 Majorel 的收购以及核心服务强劲的有机增长势头。
增长动力包括：核心服务势头加快（第二季度增长 3.5%，而第一季度为 2.3%）、欧洲、中东和非洲/亚太地区表现强劲（同比增长近 6%）、后台业务流程外包能力不断扩大，以及新兴的人工智能数据服务机会。
管理层预计到 2028 年将实现 4-6% 的中个位数增长，并明确表示 2026 年和 2027 年将在 2025 年 2-4% 同比增长的低端指导基础上逐步改善。
Teleperformance 在 2025 年上半年完成了 250 多项人工智能实施，表明其 TP.ai FAB 平台的商业化取得了切实进展。
我们采用了 2% 的保守近期预测，反映出专业服务面临的挑战（尤其是 LanguageLine 在美国市场的波动）被核心服务的加速发展所抵消。
管理层对实现中个位数增长充满信心，这表明随着人工智能解决方案的发展和专业化服务的正常化，保守预测会有上升空间。
2.运营利润率：15%
2025 年上半年的息税折旧摊销前利润率为 13.9%（按固定汇率计算），与上年同期持平，尽管存在专业化服务利润率压力和人工智能投资支出，显示出运营韧性。
管理层的目标是通过三项优先举措，到 2028 年实现 15.5% 的运营利润率：完成马约雷尔协同效应的实施（特别是 2026 年开始的法国重组），在新任首席执行官胡安-卡洛斯-辛卡比的领导下推进专业化服务的整合，以及利用人工智能简化组织结构和降低运营成本。
公司致力于保持每年约 10 亿欧元的研发支出，同时通过提高效率来抵消人工智能投资。
核心服务利润率在外汇不利因素的影响下提高了 10 个基点，而专业服务利润率的压缩主要源于 LanguageLine 暂时的需求疲软。
首席财务官奥利维尔-里高迪（Olivier Rigaudy）强调了公司的业绩记录："我们完全致力于这三个计划......我们绝对相信，我们将能够去杠杆化，改善公司的 SG&A 和直接成本。
3.退出市盈率：4.4 倍
TEP 当前的市盈率为 4.4 倍，低于一年 5.5 倍、三年 8.3 倍和五年 15.9 倍的历史平均水平，反映了市场对人工智能颠覆和近期专业服务挑战的怀疑态度。
考虑到人工智能转型的执行风险、商业服务的竞争态势以及利润率扩张计划的多年性质，我们维持 4.4 倍的保守退出倍数。
不过，有几个因素支持潜在的倍数扩张。
- 公司产生了大量的自由现金流（每年 10 亿欧元，目标是到 2028 年累计达到 30 亿欧元）。
- 管理层承诺将 50%的自由现金流返还给股东（三年内返还 15 亿欧元）。
- 预计到 2028 年，资产负债表将增强到净债务/EBITDA 的 1.2 倍，在同行业中最为强劲。
全球规模（100 个国家/地区，500,000 多名员工）、深厚的客户关系（与 1,500 多家核心客户的平均 13 年合作期）以及通过 TP.ai FAB 实现的系统性人工智能整合所带来的长期竞争优势，应能支持合理的估值，因为转型效益正在显现，增长速度正在加快，达到中等个位数目标。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据人工智能转型的执行情况和市场条件，TEP 股票到 2030 年的不同情景显示了不同的结果：（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低度情况：专业化服务仍面临挑战，人工智能效益低于预期 → 6% 的年回报率
- 中位情况：增长逐步加速，利润扩张步入正轨 → 11% 的年回报率
- 高假设：人工智能货币化强劲，专业服务复苏→14% 的年度回报率
即使在保守的情况下，Teleperformance 也能提供极具吸引力的回报，其支撑因素包括可产生大量现金流的轻资产模式、市场领先的规模以及 40 多年来驾驭技术转型的成熟管理。
如果公司成功扩大 TP.ai FAB 在整个客户群中的应用，加快数据服务的增长（目标是每年市场扩张 30%），并随着美国市场条件的稳定而使专业服务业绩正常化，那么上行案例将带来非凡的业绩表现。
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- 强劲的收入增长和持久的竞争优势
- 基于远期收益和预期收益增长的诱人估值
- 分析师预测和 TIKR 估值模型支持的长期上涨潜力
这些都是可以带来巨大长期回报的股票，尤其是如果您在它们仍以折扣价交易时抓住它们。
无论您是长期投资者，还是只想寻找以低于公允价值交易的优秀企业，本报告都将帮助您锁定高溢价机会。
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