Reddit股价上涨6%，因报告称AI浪潮或需其内容而非埋没

Wiltone Asuncion • 7 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Aug 26, 2026

@Brett Jordan from Pexels via Canva, @Michael Burrows from Pexels via Canva

Reddit股票关键数据

当前价格： $162.45
华尔街目标价（平均）： ~$215
华尔街目标价上涨空间： ~32%
华尔街目标价区间： ~$130 低点至 ~$300 高点

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发生了什么？

Reddit, Inc. (RDDT) 股价在8月25日上涨6.39%，收于$162.45，其背后的原因与今年以来一直压制该股的看跌观点相悖。股价的波动源于一则报道，该报道称Meta正在准备一款面向消费者的AI助手，内部代号为Hatch，其训练目的是为了导航包括Reddit、DoorDash、Etsy、Yelp和Outlook在内的少数外部服务。对于一只市场整个夏天都在因担忧AI会剥离其流量而惩罚的股票来说，一则关于主要AI产品被构建来利用Reddit内容的报道，被解读为需求而非威胁。

Reddit在7月30日财报发布后大幅下跌，于8月18日加入标普500指数，此后一直在回升。其底层业务在过去八个季度并非问题所在。市场持续争论的是，在一个机器日益介入人与答案之间的网络中，Reddit的内容价值几何，而你在一个交易日内就看到了争论的两面。

一则传闻推动股价，但尚未签署任何协议

关于Hatch的报道需要仔细解读。它来源于The Information审阅的内部Meta文件，而非Meta的官方公告，且包括Reddit在内的所有被提及的服务均未确认存在整合。据报道，Meta考虑过高达每月$199.99的付费层级。因此，市场是对一则报道而非一项协议做出了反应，并且是针对报道中一个真实的矛盾点：一个被训练来浏览Reddit的助手并不自动等同于付费客户，而免费的自动化访问则类似于Reddit正在与谷歌抗争的那种情况。

今年以来的担忧是，谷歌的AI概览功能会在搜索页面内直接回答用户问题，从而切断曾经流向Reddit帖子的推荐点击。在第二季度财报电话会议上，首席执行官Steve Huffman直言不讳：“我们在搜索中的可见度仍然很低，并且我们预计它可能继续波动。”他的解决方案是Reddit为直接用户构建服务，并且他量化了这种区别，告诉分析师直接应用用户“价值是搜索推荐流量的数倍”。一则关于Meta的助手专门针对Reddit进行训练的报道，将同样的AI浪潮重新定义为对Reddit内容库的需求。

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财报亮眼，但抛售持续无视

营收同比增长61%至8.0491亿美元，连续第八个季度增速超过60%。广告收入增长64%至7.62亿美元。GAAP净利润翻倍多至2.53亿美元，GAAP摊薄后每股收益为$1.25，调整后每股收益为$1.77，高于$1.45的预期。调整后EBITDA达到3.4281亿美元，利润率为42.6%。运营利润率的杠杆效应同样明显：调整后运营费用占收入比例从一年前的57%下降至49%，运营现金流在滚动基础上首次突破10亿美元。

全球日活跃用户增长18%至1.303亿，但美国日活跃用户环比下滑，管理层指出推荐流量的波动对用户增长漏斗的顶部造成了压力。Huffman的解决方案是提升用户参与度，并且他具体谈到了改善空间：Reddit的feed模型“显著小于”最先进模型，更新需要数天而非数分钟，并且仅吸收了约10%的用户活动，留下了他所谓的“数量级的改进机会”。新应用用户的留存率在较小基数上同比相对增长了50%。正是这种差距——加速的财务数据与摇摆不定的美国用户数量之间的差距——尽管财报超预期，仍导致股票在财报发布后的几个交易日内下跌超过20%。

该股交易于未来十二个月企业价值/营收的7.35倍，远高于同行约2.7倍的平均水平，也高于Pinterest的2.56倍和Snap的1.62倍等公司。这种估值只有在Reddit以数倍于同行的速度增长并将其转化为现金流时才能维持，而它确实如此：滚动毛利率超过91%，且自由现金流正在复利增长。该估值倍数将Reddit定价为兼具超高增长和盈利能力的罕见社交平台，因此在用户增长停滞导致估值重置之前，几乎没有犯错空间。

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当前价格： $162.45
华尔街目标价（平均）： ~$215
华尔街目标价上涨空间： ~32%
华尔街目标价区间： ~$130 低点至 ~$300 高点

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华尔街32位分析师的平均目标价为$214.84，较当前价格高出约32%，区间从约$130到$300不等，这反映了市场争论的激烈程度。看涨观点基于两个驱动因素：广告规模效应，随着Reddit Max的采用和国际增长提升每用户平均收入；以及数据授权业务，Huffman将其描述为一个不断扩大的市场，买家不止谷歌和OpenAI。支撑这两点的是财报中已经体现的运营杠杆效应，调整后运营费用占比降至49%，以及Reddit刚刚突破的每名员工100万美元营收。

风险现在很具体：本季度美国日活跃用户环比下降，如果推荐流量流失持续超过直接用户增长，营收将减速，届时7倍的营收估值倍数将难以维持。上行情况是，feed和应用转化工作提升用户留存形成复利效应，推荐流量流失影响减弱成为噪音，并且数据授权续约完成。下行情况是，如果用户增长漏斗持续泄漏，估值将向同行倍数重置，这将使股价接近其52周低点约$119。

结论

下一个真正的考验是用户留存，并且它有一个日期。Reddit将于10月28日左右发布第三季度财报，给出的营收指引为8.6亿至8.7亿美元，中点增长约48%。需关注高于总营收的两条线：美国日活跃用户，需要停止下滑；以及新应用用户留存率，需要在较小基数上持续攀升。如果美国日活用户企稳且留存率保持，夏季的抛售看起来像是机会，而Hatch传闻带来的反弹则像是估值重估的第一个迹象。如果美国日活用户再次下降，即使财报超预期也无关紧要，正如7月份那样。一个确认的Hatch整合或已签署的数据授权续约将强化看涨观点，但目前两者均不存在，因此证明的责任在于用户数据。

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