耐克股票关键数据
- 当前价格： $34.36
- 目标价（中值）： ~$98
- 华尔街目标价： ~$38
- 潜在总回报率： ~186%
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发生了什么？
耐克 (NKE) 预计其在2027财年每股赚取的利润将低于其支付的股息。公司给出的业绩指引显示，调整后每股收益为1.15至1.35美元，而季度股息为0.41美元，相当于每年1.64美元。2026年10月7日，耐克股价收于34.36美元，股息率为4.8%。就在此前一个交易日，Berenberg银行将耐克股票评级下调至"卖出"，目标价27.50美元。首席财务官David Denton表示，耐克可以维持并最终提高股息支付。耐克的投资者关系材料及TIKR数据显示了这一承诺有多少回旋余地。
股息支付已超过正常化盈利
根据指引区间，股息支付率约为调整后每股收益的121%至143%，且该范围已剔除了约每股0.15美元的重组成本。TIKR显示的78.4%的追踪支付率看起来更安全，仅仅是因为追踪的GAAP每股收益2.09美元中包含了2026财年第四季度GAAP每股收益0.72美元，而其调整后每股收益仅为0.20美元。按正常化每股收益计算，2026财年股息支付（1.63美元）已经超过了盈利（1.58美元）。
现金流情况则更为紧张。按14.8531亿股计算，年度股息成本约为24亿美元，而2026财年自由现金流为21.8亿美元。2027财年第一季度自由现金流为负6400万美元，而耐克支付了约6.1亿美元的股息。根据TIKR数据，去年同期第一季度现金流也表现疲软，仅为正1500万美元。
在10月1日的电话会议上，Evercore ISI分析师Michael Binetti指出支付率超过100%。耐克执行副总裁兼首席财务官Denton回应称，"在所有情景下，我们都有能力维持并最终随着时间的推移提高股息。" 这是一个意向声明，而非宣布提高股息。这也发生在管理层预计息税前利润下降速度将快于收入的一年。
84亿美元现金赢得时间，而预期持续下调
耐克在第一季度末拥有84亿美元现金及短期投资，按当前股息率计算，大约相当于三年半的股息支付额。TIKR数据显示，其过去十二个月净债务与息税折旧摊销前利润的比率为0.46倍。市场普遍预计2027财年自由现金流约为27亿美元，2028财年约为26亿美元，将勉强覆盖股息支付。
这些现金流预测基于仍在下降的收入预期。根据TIKR数据，2028财年市场普遍预期的收入在9月30日至10月8日期间下降了6.52%，至437.6亿美元。Denton表示，业绩指引假设中国市场在今年剩余时间"实际上会变得更糟"。他也拒绝给出具体的毛利率指引，Berenberg银行将此沉默标记为重大风险。按约25倍未来十二个月市盈率计算，耐克估值仍高于阿迪达斯（ADS）的14倍和On Holding（ONON）的18倍。
TIKR高级模型分析
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TIKR模型的中值情景显示，到2031年5月31日，耐克股价可能从今天的34.36美元升至约98美元。该日期标志着耐克"Pace"节约计划2031财年窗口期的结束。
中值情景的输入假设包括约5%的年收入增长率和约9%的净利润率。市场普遍预期从2026财年到2031财年收入年增长率仅为约2.5%，因此该模型对销售更为乐观。主要风险在于，自由现金流可能跟随收入预期下降，导致股息支付需要依赖资产负债表上的资金。
从上行空间看，中值情景比当前价格高出近三倍。从下行风险看，华尔街38.15美元的平均目标价仅比收盘价高出约11%，而Berenberg银行的27.50美元目标价则低于当前股价。
结论
耐克最近一次宣布，将2026年1月2日支付的季度股息提高了3%，至0.41美元。若维持在0.41美元，则表明2028财年的自由现金流，而非承诺，现在决定了股息支付水平。若要提高股息，则需要自由现金流超过约24亿美元才能保持覆盖。
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