主要收获：
- 麦当劳正在通过战略价值举措和数字化转型来应对充满挑战的消费环境。
- 根据我们的估值假设，麦当劳股价到 2027 年 12 月有可能达到每股 372 美元。
- 这意味着从目前的 294 美元/股的价格来看，总回报率为 27%，未来 2.2 年的年回报率为 11%。
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麦当劳（MCD）正面临着近年来最具挑战性的经营环境之一。低收入消费者通常会更频繁地光顾麦当劳，但他们正在减少光顾餐厅的次数。
然而，金拱门通过其特许经营模式、数字忠诚度平台以及系统化的价值和经济性方法，继续展现出顽强的生命力。
2025 年第二季度，麦当劳的全球可比销售额增长了近 4%，这主要得益于全球范围内的顾客数量在行业逆风中依然保持良好增长势头。
公司的国际经营市场（IOM）可比销售额增长了 4%，所有市场都取得了积极的成果。在日本的带动下，国际开发许可市场的可比销售额增长超过 5.5%。
在首席执行官克里斯-肯普辛斯基（Chris Kempczinski）的领导下，麦当劳优先考虑了三个关键要素：价值和可负担性、菜单创新以及世界级的营销执行。
公司的 "加速拱门 "战略侧重于餐厅现代化、通过数字平台吸引消费者以及运营转型。
麦当劳主要采用特许经营模式，全球绝大多数餐厅都由特许经营商经营。
麦当劳通过特许经营费、特许权使用费和公司经营餐厅的销售额获得收入。这种轻资产模式带来了近 47% 的行业领先营业利润率。
几十年来，麦当劳股票一直表现稳定，凭借品牌优势和卓越运营，经受住了多个经济周期的考验。
以下是麦当劳股票在 2027 年之前都能提供诱人回报的原因，因为它在应对近期挑战的同时，还能建立长期的数字化能力。
模型对麦当劳股票的分析
我们根据麦当劳的价值战略演变、数字平台扩张和驾驭分化的消费环境的能力，使用估值假设分析了麦当劳股票的上涨潜力。
麦当劳未来的机遇集中在修复美国市场的价值认知，同时保持国际市场的发展势头。
管理层认识到，消费者开车到餐厅时看到套餐价格超过 10 美元，会产生负面的价值认知，尤其是在 50%不使用麦值平台或忠诚度计划的顾客中。
在国际上，麦当劳已经建立了坚实的基础。目前，所有主要的 IOM 市场都推出了捆绑套餐和每日平价菜单（EDAP），其价格通常低于 4 美元（或欧元/英镑）。
尽管通胀率居高不下，但这些市场仍表现出严格的定价纪律，即使在欧洲牛肉等投入成本上升 20% 的情况下，定价增幅仍保持在较低的个位数。
根据 5%的年收入增长率、48%的营业利润率和 23 倍的正常化市盈率估值，该模型预测麦当劳的股价可能会从每股 294 美元上涨到每股 372 美元。
在未来 2.2 年内，总回报率为 27%，年回报率为 11%。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 MCD 股票使用的假设：
1.营收增长：5%
麦当劳最近一个财年的营收小幅增长 1.7%，反映出消费背景的严峻性。第二季度，麦当劳美国业务的综合销售额增长了 2.5%，在综合销售额和顾客人数方面均优于竞争对手，但 QSR 的整体客流量仍面临压力。
展望未来，增长动力包括扩大数字忠诚度平台（目前全球 90 天活跃用户达 1.85 亿，目标是到 2027 年底达到 2.5 亿），加快新餐厅开发，计划在 2025 年净开业约2,200 家餐厅，以及通过调整美国核心菜单定价来提升价值感。
我们预测麦当劳的年收入将增长 5%，这反映出麦当劳有能力通过改善价值定位来抢占市场份额，同时应对低收入消费者的持续压力和 QSR 整体客流量疲软等行业不利因素。
2.营业利润率：48%
麦当劳在 2025 年上半年实现了近 47% 的调整后营业利润率，显示了其特许经营为主导的业务模式的持久性。
管理层继续将全年调整后营业利润率的目标定在 40% 的中高水平，超过 2024 年的 46.3%。
特许经营模式提供了天然的经营杠杆，特许经营利润率的表现推动了大部分餐厅利润率的增长。
数字和技术投资已开始通过提高运营效率产生效益，尽管这些投资仍处于早期阶段。
管理层通过新的财务系统、人力资源平台以及位于印度和墨西哥的全球业务服务中心，对业务现代化进行了战略性投资。
公司的目标是，全年的一般及行政费用约占全系统销售额的 2.2%。与 2024 年相比，利息支出预计将增加约 4%，处于之前预期的低端。实际税率目标为 20-22%，每季度会有一些波动。
基于特许经营模式的优势、数字计划带来的适度运营杠杆，以及管理层在投资战略重点的同时，严格进行成本管理的良好记录，我们预计运营利润率将达到 48%。
3.退出市盈率：23 倍
麦当劳股票目前的远期市盈率为 22.9 倍，反映了其优质的特许经营模式和全球品牌优势。
过去一年的历史市盈率平均为 24.3 倍，三年为 24.1 倍，五年为 24.8 倍，显示出相对的稳定性。
我们采用 23 倍的退出倍数，与当前估值和近期历史平均值基本一致。这反映了几个方面的考虑。麦当劳是餐饮业中最优质的商业模式之一，具有可预测的现金流、最低的资本要求和全球多样化。
麦当劳最近连续第七年被 Kantar 评为最有价值的全球餐饮品牌，因此该品牌仍然具有文化相关性。
麦当劳与 Minecraft 电影的合作是其迄今为止最大规模的全球活动，推动了 100 多个市场顾客人数的增长。
23 倍的倍数反映了麦当劳优质的业务模式和品牌实力，同时也考虑到了近期的执行挑战和消费者压力，这些都需要时间来全面解决。
如果情况好转或恶化会怎样？
到 2030 年，MCD 股票的不同情景显示了基于价值战略执行和消费者恢复的不同结果：（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低情况：消费者持续疲软，执行延迟 → 6% 的年回报率
- 中度情况：成功的价值重新定位和数字化扩张 → 11% 的年回报率
- 高案例：消费者复苏和数字化效益加速→15%的年度回报率
即使在保守情况下，麦当劳股票也能在其防御性商业模式和持续现金流的支持下获得合理回报。
公司的特许经营模式提供了下行保护，因为特许经营商承担了大部分经营风险，而麦当劳则收取相对稳定的特许权使用费。
如果麦当劳成功地解决了美国核心菜单定价问题，同时加快忠诚度计划的采用，并从消费者情绪的改善中获益，那么麦当劳股票的上行可能会带来优异的表现。
关键指标包括美国综合销售势头、忠诚度计划会员人数的增长以及运营利润率的轨迹。
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