Figma股价单日下跌近9%。以下是该股可能的走向

Wiltone Asuncion • 8 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Jul 22, 2026

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Figma股票的关键数据

当前价格： $21.93
目标价格（中值）： ~$68
华尔街目标价： ~$31
潜在总回报率： ~211%（约4.4年达到模型目标）
年化内部收益率： ~19% / 年（至2035年的中值情况）；至~$68目标的年化收益率约为~29% / 年
最大回撤： 86.20%

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发生了什么？

Figma, Inc. (FIG) 于7月21日收于$21.93，单日下跌8.70%，而这次下跌是目前该股票最不引人关注的事情。更具说服力的故事发生在研究部门。过去两个月，随着股价从历史低点反弹，共识目标价却持续下滑，从春季高于$35的平均值降至目前约$31。覆盖该股票的13位分析师中，有8位给予其"持有"评级。

在一只复苏的股票下看到这种情况很奇怪。通常，从低点反弹会带来评级上调。但在这里，股价走势和研究部门的看法却背道而驰，任何关注Figma的人首先需要弥合这一差距。该公司上季度营收增长了46%。股价较其首日高点下跌了85%。而几位最接近该公司的分析师在参加了其6月份的产品大会后，立即下调了目标价。

目标价下跌而股价上涨

最清晰的迹象体现在研究报告中。在参加了Figma于6月下旬举办的Config 2026大会后，RBC Capital分析师Rishi Jaluria将其目标价下调至$22，并维持"行业表现"评级。他的问题不在于产品，而在于短期数据：Figma在AI计算上投入巨大，导致全年非GAAP运营利润率指引仅为9%，并且他在舞台上看到的新AI功能带来的回报在时间上仍未得到证实。

他并非唯一一个下调目标价的人。同一周，富国银行将其目标价从$42下调至$36，尽管仍维持"增持"评级。根据TIKR的数据，分析师平均目标价已稳步下降，从3月份的约$40降至7月下旬的约$31，而评级分布为4个"买入"、1个"跑赢大盘"和8个"持有"。美国银行和花旗是声音较大的看涨者，基于AI对设计是利好而非威胁的论点，分别在$30至$36的区间内恢复和首次给予"买入"评级。但覆盖的总体倾向已转向观望，而7月21日的下跌发生时，没有任何新的看涨观点来缓冲。

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为何这种谨慎态度令人意外

"持有"立场之所以引人注目，是因为Figma的第一季度是其作为上市公司以来表现最强劲的。营收同比增长46%至3.3344亿美元，超出3.1602亿美元的平均预期5.5%，增速较前一季度的40%有所加快。净美元留存率（衡量现有客户较一年前支出增加多少的指标）达到139%，为两年多来的最高水平。

表象之下的采用信号比标题数字更响亮。首席执行官Dylan Field表示，谷歌现在将Figma端到端地用作构建AI产品的单一事实来源，并且其团队"只有在Figma中才能达到我们想要的细节水平"。在最大的客户中，使用Figma的MCP（让AI代理直接读写Figma文件的连接层）的客户付费席位增长速度比未使用的客户快约70%。专业团队转化率（未来付费增长的早期指标）较一年前增长了150%以上。AI正在将这项业务更深地融入客户工作流程，而不是取代它。

该公司还于3月18日开始对AI功能收费。首席财务官Praveer Melwani称其为"一个关键的货币化里程碑"，早期数据也支持这一点：超过75%超出旧信用额度上限的企业用户继续付费使用信用额度。管理层因此将全年营收指引上调至14.22亿美元至14.28亿美元的区间。

看跌者实际在权衡什么

那么为何如此谨慎？账本的另一面有三件事。首先是来自Figma合作伙伴——模型提供商的竞争。如果基础模型实验室使设计生成商品化，Figma的定价能力将在其利润率实现之前受到侵蚀。其次是内部人士行为：在6月3日至6月6日Config大会期间，Field出售了174,430股股票，其他高管也减持了股份，所有这些交易都是根据预先安排的10b5-1计划进行的。这些出售本身并非信心丧失的信号，但高管在低点附近减少持仓，这种观感需要几个季度才能消除。第三是空头头寸：根据第三方追踪机构汇编的市场数据，截至7月初，约有42%的Figma可交易流通股被做空，这就是为什么任何好消息都会引发剧烈的轧空驱动反弹（如7月13日近12%的跳涨），而任何技术性破位都会导致像7月21日这样的日子。

在估值方面，Figma的交易价格约为未来12个月营收的6.6倍。行业龙头Adobe的交易倍数接近3.3倍，但增长速度远不及Figma，而中国设计软件同行Manycore Technology的交易倍数则高得多，约为13.7倍。Figma处于中间位置，其相对于Adobe的溢价能否维持，完全取决于46%的增长率能否在与AI竞争的接触中存活下来。

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TIKR高级模型分析

当前价格： $21.93
目标价格（中值）： ~$68
潜在总回报率： ~211%
年化内部收益率： ~19% / 年（至2035年）；至~$68目标的年化收益率约为~29% / 年

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TIKR估值模型的中值情况将公允价值定在约$68，总回报率约为211%，在大约四年半内实现，或按年化计算，达到该目标的收益率接近29%。延伸至2035年，中值情况意味着年化内部收益率接近19%。

两个营收驱动因素： 随着设计扩展到工程和产品团队带来的席位扩张，以及现在已开始计费的AI信用额度货币化。
利润率驱动因素： 运营杠杆，因为毛利率接近80%，一旦AI计算成本被吸收，即可转化为利润。
主要风险： 来自Figma自身模型合作伙伴的AI竞争，在利润率实现之前压缩增长和定价能力。
上行空间： 更快的AI货币化和利润率拐点将推动股价向高值情况的$135靠拢。
下行空间： 增长减速，估值倍数压缩至销售额的6倍，股价滑回十几美元区间，即其刚刚经历的水平。

结论

8月5日将解决这个争论。Figma将第二季度营收指引定在3.48亿美元至3.5亿美元，增长率约为40%，高于华尔街约3.3亿美元的共识预期。如果能够超过这个门槛，同时净美元留存率保持在139%附近，那么那些下调目标价的分析师将不得不追赶并上调目标。如果未能达到，或显示留存率因AI定价影响而下滑，那么8个"持有"评级将成为自始至终正确的共识，6月份的低点将再次成为可能。请密切关注留存率指标，就像关注营收数字一样。这是决定华尔街是谨慎还是单纯滞后的唯一关键数据。

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