摩根大通下调医疗保健股评级，Doximity 跌幅近 10

Doximity 股票的主要统计信息

摩根大通将Doximity(DOCS)的股票评级从 "中性 "下调至 "减持 "后，该公司股价下跌了9%以上，理由是估值问题和数字医药广告趋势的不确定性。该投资公司维持该医药专业网络平台 62 美元的目标股价。

摩根大通肯定了Doximity 强大的业务基本面，包括其市场主导地位，覆盖了超过 80% 的美国医生和 60% 的执业护士和助理医生。

该公司还与顶级制药商和医院建立了稳固的合作关系，净收入保持率高，盈利能力惊人。

然而，Doximity 股价的远期 EV/EBITDA 为 36 倍，远高于同类公司 23 倍的中位数。虽然摩根大通承认 Doximity 的财务状况需要一定的溢价，但目前的倍数似乎捉襟见肘。

摩根大通下调DOCS股票评级的另一个原因是，数字医药广告预算的能见度有限。Doximity 90% 以上的收入来自为制药和医疗系统客户提供的营销解决方案。

招聘解决方案约占总收入的 5%，其余为远程医疗服务。

如果制药公司减少数字广告支出，这种集中的收入组合就会带来风险。摩根大通认为，数字医药广告预算的潜在阻力和激烈竞争是下调评级的主要原因。

尽管Doximity发布了强劲的2026财年第一季度财报，摩根大通还是做出了这一举措。该公司第一季度营收达到 1.46 亿美元，同比增长 15%，比预期高出 4%。调整后 EBITDA 利润率达到 55%，为 8000 万美元，超出预期 11%。

自由现金流同比激增 52%，达到 6000 万美元。本季度，公司以 53.99 美元的均价回购了价值 1.22 亿美元的股票。此外，净收入保持率在 12 个月的基础上达到了 118%。

Doximity 股票的下跌反映了投资者对在不确定时期支付溢价估值的担忧。在过去的一年里，该股经历了 27 次超过 5%的波动，表明其波动性很高。

由于数字制药预算面临严格审查，Doximity 在持续增长方面面临合理质疑。它所处的环境中，政策不确定性很大。公司首席执行官杰夫-唐尼（Jeff Tangney）在财报电话会议上承认，超过半数的美国医生还没有使用过任何临床人工智能，尽管许多医生对此很感兴趣。

尽管如此，该公司仍在积极扩展其人工智能产品套件。Doximity 最近以 2600 万美元现金和高达 3700 万美元的股权赠款收购了蒙特利尔一家专门从事人工智能临床参考的 6 人初创公司 Pathway。值得注意的是，Pathway 的人工智能在美国医疗执照考试中获得了创纪录的 96% 高分。

Doximity 还在上周推出了 Doximity AI Scribe，此前已对 10,000 多名医生进行了测试。超过 75% 的 Scribe 用户每周都会返回。Tangney 称 AI 是 Doximity 继新闻推送和工作流工具之后的 "第三幕"。

管理层将全年收入指导目标上调至 6.28 亿至 6.36 亿美元，中间值增长 11%。调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）指导目标也提高到 3.41 亿美元至 3.49 亿美元，利润率达到 55%。

指导性增长来自于广泛的优势，包括工作流程模块、新闻推送的增长，以及令人惊讶的医疗系统客户表现。得益于 Doximity 的客户门户，中小型制药客户第一季度的预订量同比增长了 100%。

但考虑到政策的不确定性，管理层对下半年采取了谨慎的态度。首席财务官安娜-布赖森（Anna Bryson）指出，公司尚未出现任何业绩下滑，但对尚未预订的收入仍持谨慎态度。

对于正在权衡摩根大通下调其评级的投资者来说，关键的问题是，Doximity 的人工智能投资和市场主导地位是否证明其溢价估值是合理的。

该公司创造了令人羡慕的利润率和现金流。但是，该公司的 EV/EBITDA 为 36 倍，核心制药广告预算的能见度有限，在目前的水平上，风险回报看起来不那么引人注目。

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