主要收获：
- Coupang 2025 年第二季度业绩强劲，收入增长 16%，同时扩大了产品商务的利润率。
- 根据估值模型的假设，到 2027 年 12 月，Coupang 的股价可能达到每股 42 美元。
- 从目前的 32 美元/股价格计算，总回报率为 29%，2.2 年的年化回报率为 12%。
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Coupang（CPNG）正在通过在韩国的卓越运营加强其市场地位，同时积极扩大其在台湾的业务，其业绩甚至超过了最乐观的内部预测。
公司通过两个主要分部运营：产品商务（核心韩国电子商务，包括 Rocket 外卖、Fresh 食品杂货和 FLC 市场）和开发产品（台湾电子商务、Coupang Eats 食品外卖和 Coupang Play 流媒体），为亚洲数百万客户提供服务。
核心产品包括通过 Rocket 提供的当日送达和次日送达服务、新鲜食品杂货和餐包、第三方市场履行（FLC）、通过 Eats 提供的餐厅送餐服务，以及通过 Play 提供的流媒体内容，所有产品均通过集成物流基础设施交付。
Coupang公布的第二季度综合收入为 85 亿美元，同比增长 16%（按固定汇率计算增长 19%）。该公司创造了 4.28 亿美元的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA），利润率扩大了 50 多个基点，达到 5%，同时在台湾和其他发展中产品领域进行了积极投资。
产品商务毛利润率达到创纪录的 32.6%，同比增长近 230 个基点。产品商务调整后息税折旧摊销前利润率达到 9%，同比增长 80 个基点，环比增长超过 100 个基点。
台湾业务正经历爆炸式增长。第二季度收入环比激增 54%，是两个季度前的两倍多。同比收入增长超过三位数，预计第三季度的增长率会更高。
产品商务部的活跃客户增加了 10%，同时每个活跃客户的收入也显著增加。即使是最成熟的客户群体，在不断扩大的选择范围和提高的服务水平的推动下，消费额也继续保持两位数的强劲增长。
Coupang 股票已于 2021 年 3 月上市交易，目前正在多个市场保持高增长率的同时，展示出一条实现可持续盈利的道路。
以下是 Coupang 股票在 2027 年之前都能带来诱人回报的原因，因为该公司将扩大台湾业务，同时将产品商务利润率提高到 10% 以上的水平。
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模型对 Coupang 股票的启示
我们根据 Coupang 在台湾的增长轨迹、产品商务的利润扩张空间，以及自动化和人工智能投资带来的运营杠杆机会，使用估值假设分析了 Coupang 的潜力。
考虑到 Coupang 在韩国市场的主导地位（在整个零售市场所占份额仍然很小），在台湾市场的爆炸式增长与其早期在韩国的业务模式相似，以及随着时间的推移，其 EBITDA 综合利润率将超过 10%，投资者看到了巨大的商机。
根据 15%的年收入增长、4%的营业利润率和 50 倍的市盈率估算，该模型预测 Coupang 的股价可能会从 32 美元/股上涨到 42 美元/股。
在 2.2 年的时间里，总回报率为 29%，年回报率为 12%。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型可让您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
下面是我们用来制作 Coupang 股票的材料：
1.收入增长：15%
Coupang 公布第二季度固定汇率收入增长 19%，其中产品商务增长 17%，开发产品增长 33%。
该公司实现了强劲的历史增长，过去一年的增长率为 24.1%，过去三年的复合年增长率为 18%。
尽管韩国宏观经济存在不确定性，但管理层仍保持了全年约 20% 的固定汇率综合增长率的指导目标，显示了信心。
我们采用了 15%的预测，这反映出 Coupang 在实现可持续增长方面采取了平衡的方法，同时在台湾和其他地区进行了大量投资，这将推动未来收入的加速增长。
2.运营利润率：4
尽管在台湾进行了积极的投资，但第二季度，Coupang 的调整后 EBITDA 综合利润率达到 5%，同比增长超过 50 个基点。产品商业部门的利润率达到 9%，显示了成熟的韩国业务的利润潜力。
公司的长期目标是调整后息税折旧摊销前利润率超过 10%，其中以产品商务为主导。
利润扩张的驱动因素包括自动化和人工智能的实施（在早期测试中，50% 的新代码都是由人工智能编写的）、供应链的优化、可增加利润的产品类别（如生鲜和 FLC）的增长，以及随着新产品规模的扩大而产生的运营杠杆作用。
3.退出市盈率：50 倍
Coupang 目前的市盈率为 82.7 倍，由于公司处于投资阶段，市盈率较高。不过，预计 CPNG 股票的调整后收益将从 2024 年的每股 0.22 美元增至 2029 年的每股 1.54 美元，年增长率为 48%。
这一估值反映了 Coupang 在韩国电子商务领域的主导地位，以及在台湾和其他市场的重要可选性、良好的执行记录和随着投资成熟而扩大利润的清晰路径。
长期的竞争优势，包括密集的物流基础设施、客户忠诚度（在所有组别中，消费均呈两位数增长）、在生鲜和快速配送品类中的领先地位，以及拓展新市场的成熟能力，应能在盈利能力出现拐点时支持溢价估值。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据执行情况和市场条件，到 2030 年 CPNG 库存的不同方案显示出不同的结果：（这些是估算，不是保证收益）：
- 低案例：台湾增长令人失望，利润扩张停滞不前 → 10%的年回报率
- 中期案例：台湾成功扩大规模，产品商务的利润率达到 10%以上 → 17% 的年回报率
- 高案例：台湾超越韩国的发展轨迹，开发中产品更快实现盈利 → 23% 的年回报率
即使在保守的情况下，Coupang 股票也能提供合理的回报，这得益于其在韩国市场的主导地位和产品商务业务带来的强劲现金流。
如果台湾沿袭或超越韩国的历史轨迹，同时产品商务利润率超过 10%，其他发展中产品（”吃”、”玩”）实现盈利，那么上行情景可能会带来强劲表现。
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- 强劲的收入增长和持久的竞争优势
- 基于远期收益和预期收益增长的估值极具吸引力
- 分析师预测和 TIKR 估值模型支持的长期上升潜力
这类股票可以带来巨大的长期回报，尤其是如果你能在它们还在折价交易时抓住它们。
无论您是长期投资者，还是只想寻找以低于公允价值交易的优秀企业，本报告都将帮助您锁定高溢价机会。
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