易捷航空有限公司（EasyJet plc，简称 "EZJ"）是欧洲最大的低成本航空公司之一，拥有约 340 架飞机，为 30 多个国家提供服务。该航空公司以其在主要休闲和商务航线上的短途优势而著称，其在英国和欧洲大陆的网络优势为其提供了一个具有弹性的需求基础，而不断发展的易捷假期部门则为其提供了补充。
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经过多年大流行后的复苏，易捷航空的基本面已趋于稳定。2024财年是该航空公司自2019年以来盈利能力最强的一年，税前利润增长34%，达到6.1亿英镑，资本回报率提高到16%。但迄今为止，股价仍下跌了约15%，反映出投资者对通胀、运力压力和燃料成本的谨慎态度。
该公司的混合模式融合了低成本效率和优质网络风险，继续带来持续的运营收益。易捷假日航空目前贡献了近三分之一的利润，仍然是一个突出的增长引擎，去年税前利润增长了 56%。同时，尽管宏观背景充满挑战，但燃油成本的降低、飞机利用率的提高以及严谨的运力策略已开始转化为利润弹性。
然而，尽管出现了这些积极的趋势，市场情绪依然低迷。航空公司在实现 10 亿英镑利润目标方面取得的进展显而易见，但估值的恢复却滞后于运营表现。对于投资者来说，进入2026年后的问题是，该股的低迷走势是反映了结构性的不利因素，还是仅仅反映了被忽视的转机，还没有清理跑道。
财经故事：重启之年，而非迷失之年
| 指标 | 时期 | 价值 | 同比变化 | 评论 |
|---|---|---|---|---|
| 收入 | 2024 财年 | 81.7亿英镑 | +14% | 受较高票价和运载率的推动 |
| 税前利润 | 2024 财年 | 6.1亿英镑 | +34% | 强劲的夏季盈利能力和成本控制 |
| 易捷假期税前利润 | 2024 财年 | 1.90 亿英镑 | +56% | 业务增长快于航空业务 |
| ROCE | 2024 财年 | 16% | +3 个百分点 | 向中位数长期目标迈进 |
| 整体税前亏损 | H1 2025 | 3.94 亿英镑（亏损） | 环比改善 | 成本控制使季节性亏损收窄 |
| 整体税前利润（2025 年第三季度） | Q3 2025 | 2.86亿英镑 | +5,000万英镑 | 夏季旅游和定价势头强劲 |
| 燃料 CASK 减少 | Q3 2025 | 同比-7.3 | - | 反映了效率的提高和燃料价格的缓和 |
| 节假日 PBT（2025 年第三季度） | Q3 2025 | 8,600万英镑 | +1,300万英镑 | 核心休闲目的地稳健增长 |
| 远期预订（2025 财年第四季度） | - | 已售出 67%（同比增长 1 个百分点） | - | 2026 财年需求稳定 |
2024 财年是易捷航空自大流行病爆发前以来盈利能力最强的一年，整体 PBT 增长 34%，达到 6.1 亿英镑。该航空公司通过提高票价、保持载客率和扩大假日部门的能力，帮助抵消了通胀成本。ROCE 上升到 16%，而每个座位的利润同比增长了 24%，表明其在实现每个座位 7-10 英镑的目标范围方面取得了进展。
然而，2025 财年上半年出现了可预见的季节性下滑，税前亏损达 3.94 亿英镑。在对复活节时间和一次性项目进行调整后，由于除燃料外的每可用座位成本（CASK）下降了 4%，燃料 CASK 下降了 8%，因此业绩较上年仍有小幅改善。这些效率的提高有助于缩小冬季亏损，并为进入夏季旺季提供更强劲的现金流。
到 2025 年第三季度，易捷航空重新获得了发展，实现税前利润 2.86 亿英镑，同比增长 5000 万英镑。ASK运力增长了7.9%，RASK上升了0.5%，CASK总额下降了5%，标志着单位经济效益的稳固恢复。易捷假期继续保持突出表现，贡献了8,600万英镑的利润，同比增长13%，因为公司深化了航班和打包假期之间的整合。
1. 成本控制和运营效率
易捷航空的成本基础继续受益于结构性改善。在机队更新和航线利用率提高的支持下，公司预计 2025 财年的燃油 CASK 将下降 10%。除燃油外的整体 CASK 预计将同比略有下降，这反映了航班安排、人员配备和维护方面的效率。
易捷航空的空客 A320neo 机队目前占其飞机总数的近一半，机队的现代化带来了长期的单位成本优势。预计到2028财政年度，平均座位数将达到191个，而自有飞机预计将超过机队总数的60%，从而进一步降低租赁费用。这些措施加在一起，可在中期内为每个座位节省超过 3 英镑的成本。
2.需求弹性和假日细分市场扩张
尽管经济前景不明朗，但事实证明，主要休闲市场的消费需求具有弹性。2025 年第四季度的提前预订目前已售出 67%，同比增长一个百分点，预计下半年的运力增长将超过上半年。预计 2025 财年的 ASK 增长率约为 8-9%，主要得益于平均航段长度的增加和南欧航线的持续复苏。
易捷假期的业绩继续超出预期。该部门仅在第三季度就录得 8,600 万英镑的利润，并有望在 2028 财年实现 2.5 亿英镑的年度税前利润。这种将航班、住宿和客户数据相结合的纵向整合，有助于易捷航空在机票销售以外实现收入多元化的同时，在可自由支配的旅游消费中占据更大份额。
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3.资本实力和战略前景
易捷航空的资产负债表依然稳健，预计将通过严格的资本管理持续产生现金。虽然冬季的运力利用率仍按季节性降低，但亏损的减少和强劲的夏季盈利能力增强了流动性，使易捷航空能够很好地应对宏观不确定性。
中期指导目标仍然雄心勃勃，但可以实现：税前利润超过 10 亿英镑，ROCE 持续保持两位数增长。管理层的信心反映了公司正在从波动性向可预测性转变，利用规模、数据驱动定价和成本控制来稳定利润率。随着易捷航空的成熟，重点正在从恢复转向优化，如果执行力持续下去，这一动态最终可能支持重新评级。
TIKR 的启示
易捷航空 2025 年的故事是一个静悄悄的执行故事，而不是戏剧性的转型故事。基本面正在改善，业务组合正在拓宽，盈利能力正在稳步恢复。然而，投资者的信心依然脆弱，宏观不利因素和燃料价格波动仍给该行业蒙上阴影。
尽管如此，易捷航空仍比大多数地区性同行更有能力驾驭欧洲的航空周期。其精简的成本基础、整合的假日业务以及资产负债表的灵活性，使其具备了在 2026 年之前维持利润复苏的工具。易捷航空下一阶段的转机可能不是增长，而是证明过去几年的动荡已经过去。
您应该买入、卖出还是持有易捷航空？
易捷航空目前的财务状况支持谨慎乐观的观点。随着利润的恢复、单位成本的下降以及非燃料 CASK 呈下降趋势，管理层 10 亿英镑的 PBT 目标指日可待。资产负债表更加稳健，尽管面临通胀的不利因素，但远期预订仍然健康。
然而，能源成本、地缘政治风险和欧洲持续的定价压力可能会继续限制其上升潜力。就目前而言，易捷航空值得持有，这是一个长期稳定的故事，其运营势头非常明显，但投资者的情绪尚未对其取得的进展进行充分的重新定价。
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