阿斯利康公司（AstraZeneca PLC，AZN）以稳健的发展势头结束了 2024 财年，在肿瘤学和心血管药物持续走强的推动下，实现总收入 541 亿美元，同比增长 18%。该公司仍是世界领先的生物制药企业之一，业务遍及 100 多个国家，拥有 100 多个临床阶段项目，涵盖肿瘤、罕见病和免疫学领域。
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阿斯利康首席执行官帕斯卡尔-索里奥（Pascal Soriot）称2024年是 "催化剂丰富的一年"，因为阿斯利康推进了九项新的高价值III期试验，并在全球推出了22种获批药物。肿瘤业务再次表现突出，实现了 24% 的增长，其中肺癌、卵巢癌和前列腺癌的新疗法超出预期。同时，CVRM 产品组合中的心血管和肾脏药物增长了 20%，凸显了阿斯利康在肿瘤之外的多元化发展。
该公司的核心每股收益增长 19%，达到 8.21 美元，而报告每股收益增长 18%，达到 4.54 美元，反映出尽管研发投入增加和货币逆风，公司仍有稳定的盈利能力。净收入增至 70 亿美元，阿斯利康宣布年度总股息为每股 3.10 美元，同比增长 7%。阿斯利康管理层的目标是到 2030 年实现 800 亿美元的总收入，目前正在积极拓展新产品线，同时兼顾投资者对持续资本约束的期望。
2025 年至今，阿斯利康的股价已攀升了 21.7%，这得益于对公司后期药物管线的重新乐观预期和强劲的中期业绩。然而问题依然存在：阿斯利康能否在本十年末保持两位数的增长，还是说大部分利好消息已经被定价了？
财经故事：重启之年，而非迷失之年
阿斯利康 2024 年的财务故事是一个平衡增长的故事。收入同比增长 18%，达到 541 亿美元，超出分析师预期约 1.4%，但由于研发支出增加和汇率影响，每股收益超出预期 16%。尽管如此，基本业绩仍反映出该公司在下一代癌症疗法的需求和不断扩大的联盟收入的支持下，在所有业务领域都取得了突破。
| 指标 | 期间 | 价值（美元） | 同比变化 | 评论 |
|---|---|---|---|---|
| 总收入 | 2024 财年 | 541 亿美元 | +18% | 受肿瘤和 CVRM 销售强劲的推动 |
| 净收入 | 2024 财年 | 70.4 亿美元 | +18% | 反映出广泛的运营实力 |
| 每股收益 | 2024 财年 | $4.54 | +18% | 高于 2023 财年的 3.84 美元 |
| 核心每股收益 | 2024 财政年度 | $8.21 | +19% | 得益于产品组合和成本降低 |
| 利润率 | 2024 财政年度 | 13.0% | 持平 | 尽管研发费用增加，但利润率保持稳定 |
| 自由现金流 | 2024 财年 | 89 亿美元 | +10% | 投资抵消了运营杠杆作用 |
| 研发支出 | H1 2025 | 35.5 亿美元 | +18% | 占总收入的 24 |
| 每股股息 | 2024 财政年度 | $3.10 | +7% | 派息持续增长 |
| 第三阶段试验 | 2024 财政年度 | 38 | - | 强大的后期管线 |
| 获批药物（2024 财政年度） | 2024 财政年度 | 22 | - | 持续更新产品周期 |
肿瘤和罕见病领域的增长足以抵消疫苗和呼吸系统业绩的疲软，公司还受益于 Alexion 罕见病部门超出预期的贡献。2025 年上半年，毛利率保持在 83%，营业利润增长 28%，达到 35 亿美元。凭借超过 89 亿美元的自由现金流和较低的净杠杆率，阿斯利康在继续为创新提供资金的同时，也保持了对股东有利的资本配置。
展望未来，管理层提出了2025财年实现高个位数收入增长和低两位数每股收益增长的目标，理由是新产品的推出和免疫肿瘤学领域的持续扩张。目前的挑战在于如何在辉瑞、默克和礼来日益激烈的竞争中保持这一速度，它们都在追逐类似的高利润治疗领域。
1. 肿瘤和心血管驱动引擎
肿瘤仍是阿斯利康的王冠上的明珠，2024 年将占总收入增长的近一半。在标签扩展和新兴市场渗透率提高的支持下，Tagrisso、Imfinzi 和 Lynparza 等旗舰疗法实现了两位数的强劲增长。同时，公司正在推进乳腺癌和胃肠道癌症的新适应症，巩固其全球肿瘤领导者的地位。
心血管、肾脏和新陈代谢（CVRM）部门也保持了良好的发展势头，由于大片药物 Farxiga 和 Brilinta，销售额攀升了 20%。这两个治疗领域共同为阿斯利康提供了可预测的经常性收入，这在研发成本上升和竞争加剧的情况下至关重要。管理层指出，公司对精准医疗和靶向生物制剂的关注，使其继续有别于仍依赖广谱治疗的大型制药公司。
2.管线力量：深度和多样性
阿斯利康的研发实力仍是其显著特征。截至 2025 年年中，该公司共有 109 个活跃的临床项目，其中包括 38 个 III 期试验和 19 个注册前药物。目前，吉夫鲁利单抗（gefurulimab）、巴曲妥珠单抗（baxdrostat）和达托帕单抗（datopotamab deruxtecan）等几个具有重大影响力的候选药物已进入关键阶段，预计将于2026年至2028年之间上市。
公司的 "雄心 2030 "战略旨在到 2030 年底实现 800 亿美元的总收入，其中约 70% 来自新药或近期上市的药物。阿斯利康在新一代模式上的大量投资，如放射性共轭物、细胞疗法和人工智能药物设计，可以巩固其创新护城河。尽管如此，这些项目也面临着巨大的执行风险和漫长的筹备时间。对于投资者来说，这意味着耐心仍是必要条件。
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3.平衡增长与投资者预期
尽管阿斯利康业绩骄人，但其估值在很大程度上反映了它的成功。其股价约为远期收益的 24 倍，高于行业中位数，这意味着投资者对其持续增长充满信心。然而，从研发成本上升到汇率波动等近期压力，可能会限制利润率的扩张，直至 2026 年。
分析师普遍认为，该公司是一家下行空间有限、上行空间有限的优质复合材料生产商。阿斯利康的股息增长稳定，指导意见也比较保守，公司似乎把稳定性放在了首位，而不是惊喜。在这种情况下，保持较高的个位数增长，同时保持两位数的每股收益增长势头，将是进入下一轮临床里程碑的有利结果。
TIKR 的启示
阿斯利康最近的业绩展示了公司对其运营的掌控和对其科学发展方向的信心。凭借两位数的收入增长、资金充裕的产品线和严谨的资本管理，阿斯利康仍然是全球制药业中增长最持久的企业之一。稳定的股息增长也进一步吸引了长期持有者。
不过，公司的发展正从加速转向稳定。虽然公司的创新引擎在范围上仍然无与伦比，但大流行后的扩张所带来的轻松收益很可能已经过去。对于投资者来说，阿斯利康 2026 年的故事与发现无关，更多的是交付。
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阿斯利康的基本面依然稳健，收入增长强劲，管线进展顺利，资产负债表健康。该公司既能为创新提供资金，又能保持稳定的股东回报，这使其跻身于该行业中较有弹性的公司之列。
不过，由于估值已经反映了这种乐观情绪，而且每股收益的增长预计会放缓，目前最好将该股视为持有股，对于那些寻求稳定的全球医疗保健创新投资机会的人来说，这是一个有吸引力的核心头寸，但对于新进入者来说，这并不是一个明显的便宜货。
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