亚马逊关键数据
- 52周价格区间： $196.00 – $287.20
- 市值： $2.94T
- 华尔街平均目标价： $324.94
- 过去12个月EBIT利润率： 12.1%
- 未来2年收入年复合增长率： ~15%
- 未来2年EBITDA年复合增长率： ~26%
- 净债务： $128.6B
亚马逊 (AMZN) 的 2026年第二季度业绩 表现强劲。公司总收入首次在一个季度内突破2000亿美元，同比增长20%。AWS业务增长37%，创下18个季度以来的最快增速，远超分析师预期的31%。
营业利润增长43%，达到275亿美元。股价在盘后交易中上涨约10%，首席执行官安迪·贾西将AWS的表现简单形容为“蓬勃发展”。对于那些曾质疑亚马逊大规模AI基础设施投资何时能体现在业绩中的投资者而言，第二季度给出了明确的答案。
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AWS是核心业务
亚马逊常被描述为一家附带云业务的零售公司。但数据讲述了一个不同的故事。第二季度，AWS创造了166亿美元的营业利润，营业利润率高达39%。
零售业务合计贡献了108亿美元。AWS目前年化收入运行率已达1690亿美元，并且拥有4960亿美元的合同积压订单，这部分需求尚未上线。
广告收入是另一项高利润业务，受益于亚马逊的消费者数据，同比增长26%至198亿美元，正成为重要的利润贡献来源。
营业利润图表显示了这种组合带来的利润加速增长步伐。
在2022年一个受到许多投资者质疑的重大投资周期中，营业利润曾降至133亿美元。
此后，该数字在2023年增长至369亿美元，2024年达到686亿美元，2025年达到800亿美元。AWS的利润率扩张正在推动这一增长轨迹，而2026年第二季度单季275亿美元的营业利润，使全年数据有望首次突破1000亿美元。
贾西表示，AI和芯片业务各自的年化运行率均已超过250亿美元，这表明AI基础设施投资已经开始产生可观的回报。
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资本支出问题
亚马逊继续要求投资者保持耐心的一个领域是资本支出。该公司将2026年全年资本支出预测上调至约2200亿美元，高于之前的2000亿美元，主要原因是内存成本上升以及对AI数据中心和云基础设施的持续投资。
在滚动十二个月的基础上，自由现金流从一年前的182亿美元流入转为76亿美元流出。
图表显示，这是一种熟悉的模式。在上一个重大投资周期的2021年和2022年，自由现金流曾深度为负，随后在2023年急剧恢复至322亿美元，2024年达到329亿美元，然后当前的资本支出增加又将其拉低。
管理层的论点是一致的：AWS基础设施投资的回报会随着时间推移而复合增长，4960亿美元的积压订单提供了能证明当前支出合理性的可见性。市场在第二季度后似乎认同了这一框架。
估值模型怎么说
在股价约271美元时，亚马逊的远期市盈率约为29倍，从绝对值来看并不便宜，但对于一家营业利润以此速度复合增长的公司来说，这个估值是站得住脚的。
TIKR估值模型描绘了其多年的回报前景。
该模型基于中性情景假设，目标价约为每股627美元，这意味着到2030年底的总回报率约为130%，年化内部收益率约为21%。
乐观情景下的目标价约为1314美元。中性情景的输入假设年收入增长率约为13%，净利润率接近16%，两者均与近期增长轨迹一致。华尔街平均目标价约325美元，意味着未来十二个月约有20%的上行空间。
你应该投资亚马逊股票吗？
亚马逊在每个重要的业务板块都表现出色。AWS正在加速增长，广告业务正在扩大规模，零售利润率正在改善，其营业利润的增长轨迹是大盘科技股中最具吸引力的之一。
值得认真对待的风险是资本支出承诺：单年2200亿美元是一个惊人的数字，如果AI需求减弱或竞争对手抢占市场份额，这项投资的回报将更难证明其合理性。
对于那些相信AI云基础设施需求具有持续性，并且亚马逊的规模优势具有防御性的投资者而言，相对于公司当前的业绩产出和估值模型指向的目标，270美元左右的股价看起来颇具吸引力。
