주요 결론
- 씨게이트는 HAMR 기술을 통해 전략적 변화를 실행하고 AI 기반 스토리지에 대한 수요 증가에 대응할 수 있는 체계를 갖추고 있다.
- STX는 당사의 평가 가정에 따라 2028년 6월까지 주당 306달러에 도달할 수 있다.
- 이는 현재 주가 225달러/주 대비 36%의 총 수익률을 의미하며, 향후 2.7년간 연환산 수익률은 12%에 달한다.
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씨게이트 테크놀로지 (STX) 는 혁신적인 열 보조 자기 기록(HAMR) 기술을 기반으로 역사상 가장 중요한 혁신 중 하나를 추진하고 있다.
AI 워크로드가 폭발적으로 증가하고 데이터센터가 용량 확대를 위해 경쟁하는 가운데, 씨게이트의 기술 로드맵은 이러한 지속적인 성장 추세를 활용하기 위한 것이다.
데이터 스토리지의 선두주자인 이 회사의 2025 회계연도 매출은 91억 달러로 전년 대비 39% 증가했다.
더욱 놀라운 것은 매출총이익률이 6월기에 37.9%라는 기록적인 수준으로 9분기 연속 확대되었다는 점이다.
이러한 지속적인 수익성 개선은 몇 분기에 걸친 가시성을 제공하고 재고 리스크를 줄이기 위한 주문 제작 전략 등 씨게이트의 비즈니스 모델의 근본적인 변화를 반영하고 있다.
씨게이트는 클라우드 서비스 제공업체, 엔터프라이즈 고객 및 하이엔드 컴퓨팅 시장에 성능, 비용 및 에너지 효율성이 균형을 이루는 대용량 하드디스크 드라이브를 제공하고 있다.
이 회사의 니어라인 부문은 현재 매출의 약 75%를 차지하고 있으며, 대용량 제품은 분기별로 20억 달러 이상의 매출을 올리고 있다.
데이브 모즐리 CEO의 리더십 아래, 시게이트는 재정적 규율을 유지하면서 수직 자기 기록 방식(PMR)에서 HAMR 기술로의 전환을 실현했다.
씨게이트는 2025 회계연도에 강력한 잉여현금흐름을 창출하고 총부채를 50억 달러까지 줄였으며, 최근 자사주 매입을 재개했다.
STX 주식은 2002년에 상장되어 배당 조정 후 주주환원율이 4,000%를 넘어섰다.
HAMR 생산량을 늘리고 클라우드 및 엣지 애플리케이션 시장 점유율을 확대하는 Seagate의 주식이 2028년까지 매력적인 수익을 가져다 줄 수 있는 이유를 알아보십시오.
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Seagate 주식에 대한 모델의 견해
우리는 STX의 HAMR 기술 로드맵, AI 기반 스토리지 시장 지위, 재편된 비즈니스 모델을 통한 사업 개선에 기반한 평가 가정을 통해 STX의 주가 상승 가능성을 분석하였다.
씨게이트가 직면한 기회는 대용량 스토리지 분야의 기술 리더십에 있다. HAMR을 통해 씨게이트는 물리적 구성요소를 추가하지 않고도 스토리지 밀도를 높일 수 있어 드라이브 용량을 30테라바이트에서 40테라바이트 이상으로 늘릴 때 지속 가능한 비용 우위를 확보할 수 있다. 이상으로 용량을 늘릴 때 지속 가능한 비용 이점을 창출할 수 있다.
Seagate의 주문 제작 전략에는 몇 가지 장점이 있다. 고객이 사전에 수량과 가격을 확정하고, 씨게이트에 예측 가능한 수익원을 제공한다는 점이다. 이러한 가시성은 니어라인 제품의 경우 2026년 중반까지 지속될 것이며, 2026년 하반기에는 더욱 탄력을 받을 것으로 예상된다.
연간 매출 성장률 11%, 영업이익률 31%, 정규화 P/L 평가배율 19배의 예측을 바탕으로 주가는 주당 225달러에서 306달러까지 상승할 수 있을 것으로 모델링은 예측했다.
이는 향후 2.7년간 총 수익률 36%, 연 12%의 수익률이다.
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평가의 전제
TIKR의 밸류에이션 모델에서는 기업의 매출 성장률, 영업이익률, PER 배율에 대한 독자적인 가정을 입력하면 주식의 기대수익률을 계산할 수 있다.
이것이 STX의 주식에 사용한 것이다:
1. 매출 성장률: 11%
씨게이트는 2025년 클라우드 인프라의 발전과 대용량 수요에 힘입어 매출 성장률 39%라는 이례적인 성과를 달성했다.
향후 성장 촉진 요인으로는 글로벌 클라우드 고객 기반 확대(현재 HAMR 자격을 갖춘 주요 고객사는 4개이며, 2026년 중반까지 더 늘어날 것으로 예상), 현지화된 데이터 스토리지를 필요로 하는 AI 인프라에 대한 주권적 투자, 대용량 스토리지와 캐시 계층에 하드디스크 드라이브를 활용하는 계층형 스토리지 아키텍처의 채택 확대 등을 꼽을 수 있다.
이는 씨게이트가 고객 기반 전체에서 PMR에서 HAMR로의 전환을 관리하면서 AI 스토리지에 대한 수요를 확보해 나가고 있음을 반영한다.
이는 2029년까지 기가와트 기준으로 2배 이상 증가할 것으로 예상되는 데이터센터 용량 확대에 따른 시게이트의 주문 생산 가시성을 고려한 가정이다.
2. 영업 이익률: 31
씨게이트는 6월말 기준 비 GAAP 기준 영업 이익률 26.2%를 달성했다. 씨게이트는 HAMR의 물량이 증가하고 운영 효율성이 더욱 개선됨에 따라 매출 총이익률 40%를 목표로 추가 확대를 계획하고 있다.
HAMR 드라이브는 PMR 기술에 비해 테라바이트당 비용이 저렴하며, 이러한 장점은 용량이 30TB에서 40TB, 그리고 궁극적으로 50TB 제품으로 확장됨에 따라 더욱 커진다.
Seagate의 가격 전략은 주문 제작 모델로 일관되게 유지되고 있다. 이 회사는 고객이 분기를 미리 주문할 때 가격을 협상하고, 동등한 가격은 시간이 지남에 따라 약간 더 높은 경향이 있습니다.
고객이 대용량 디스크로 전환하면 총소유비용이 개선되고, 씨게이트는 테라바이트당 비용 절감을 통해 수익률을 개선할 수 있다.
회사는 HAMR 기술에 개발 노력을 집중하고 PMR의 병행 개발을 배제함으로써 영업비용(OpEx)을 절감했다. 경영진은 OpEx를 매출액의 약 10%로 목표하고 있으며, 이는 기술 전환 기간 중 최고 수준에서 낮아진 것이다.
3. 출구 P/L 배율: 19배
씨게이트의 주가는 현재 21.5배의 주가수익배율로 거래되고 있으며, 이는 씨게이트의 성장 프로필과 대용량 스토리지 기술 분야의 리더십을 반영하고 있다.
이 배율은 현재 밸류에이션보다는 낮지만, 과거 평균보다는 높다.
씨게이트의 비즈니스 모델은 변동성을 줄이고 자본 효율성을 높이는 맞춤형 계약을 통해 구조적으로 개선되었다.
자본집약도(매출액 대비 4~6%)를 낮게 유지하면서 막대한 잉여현금흐름을 창출하고 있으며, 배당과 자사주 매입을 통해 주주들에게 지속적으로 이익을 환원하고 있다.
씨게이트의 로드맵은 실험실에서 플래터당 10테라바이트(100TB 드라이브)까지 확장되어 비용과 용량 측면에서 지속 가능한 리더십의 가시성을 제공하고 있다. 투자자들은 씨게이트의 지속 가능한 경쟁력을 인식하고 있으며, 이러한 기술 격차는 합리적인 밸류에이션 배수를 뒷받침할 것이다.
19배의 배수는 시게이트의 실행 능력과 시장에서의 입지에 대한 매력적이지만 지나친 낙관론을 반영한다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 할 것인가?
2030년까지 STX 주식의 다양한 시나리오는 실행 및 시장 조건에 따라 다양한 결과를 보여줍니다 (이는 추정치이며 수익을 보장하지 않습니다):
- 낮은 경우 : HAMR 도입 지연, 마진 압박 → 연 6% 수익률
- 중간 사례 : HAMR 런칭 및 고객 분산 성공 → 연간 11% 수익률 달성
- 하이 케이스: AI 스토리지 수요 가속화 및 마진 확대 → 연간 15%의 수익률 달성
보수적인 시나리오에서도 Seagate의 주식은 기술 리더십과 개선된 비즈니스 모델에 기반한 합리적인 수익률을 제공한다.
이 회사의 주문 생산 전략은 생산과 고객 수요를 일치시켜 손실을 방지하는 것이다.
시게이트가 예상보다 빠르게 HAMR 생산을 확대하고 동시에 AI 인프라와 엣지 컴퓨팅 애플리케이션에 대한 소버린 투자를 활용할 수 있다면, STX 주식의 강세 사례는 아웃퍼폼을 가져올 수 있다.
주목할 만한 주요 지표는 분기별 HAMR 출하량, 적격 클라우드 고객 수, 목표치인 40%를 향한 매출총이익률의 진척도 등이다.
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