주요 통계
- 현재 가격: $102 (2026년 5월 8일)
- 2026년 1분기 매출: 18억 6천만 달러, 전년 동기 대비 9.2% 증가
- 2026년 1분기 조정 주당순이익: 1.25달러, 2025년 1분기 1.07달러에서 증가
- 라스베이거스 EBITDAR: 2억3250만 달러, 마진 35.1%
- 마카오 EBITDAR: 2억 7940만 달러, 마진 28.2%
- 보스턴 EBITDAR: 5050만 달러, 마진 24.6%
- LTM 조정 EBITDAR: ~$2.3B
- TIKR 모델 목표: ~$151(중간 케이스)
- 내재 상승 여력: ~48%
윈 리조트 2026년 1분기 실적 분석
윈 리조트 주식(WYNN)은 2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 9.2% 증가한 18억 6,600만 달러를 기록했으며, 조정 EPS는 전년 동기 1.07달러에서 1.25달러로 상승했습니다.
2026년 1분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 크레이그 풀러러브 CFO는 마카오가 이번 분기의 볼륨 엔진이었으며, 윈의 총 마카오 운영 수익은 9억8920만 달러, 조정 자산 EBITDAR는 2억7940만 달러로 28.2%의 마진을 기록했다고 밝혔습니다.
마카오의 숙박객 수는 전년 대비 19%, 취급고는 32% 증가했으며, 크레이그 빌링스 CEO는 1분기 실적 발표에서 윈 팰리스가 정기적으로 100%에 가까운 점유율로 운영되고 있다고 언급했습니다.
예상보다 낮은 VIP 보류로 인해 풀알러브에 따르면 이번 분기 마카오 EBITDAR는 1700만 달러 감소했으며, 보류를 조정한 기준으로는 약 2억 9600만 달러였을 것입니다.
풀알러브에 따르면 라스베이거스는 6억 6,190만 달러의 영업 수익에 2억 3,250만 달러의 조정 자산 EBITDAR를 기록했으며, 35.1%의 EBITDAR 마진과 200만 달러가 조금 넘는 마이너스 홀드 영향을 미쳤습니다.
라스베이거스의 카지노 매출은 9% 이상 증가했고, 호텔 RevPAR은 12%의 요금 인상으로 10% 가까이 상승했으며, 빌링스는 1분기 통화에서 드롭, 핸들, ADR이 모두 전년보다 앞서면서 모멘텀이 2분기까지 이어졌다고 언급했습니다.
풀러브에 따르면 앙코르 보스턴 하버는 2억 5,570만 달러의 매출에 5,050만 달러의 EBITDAR를 기록하여 24.6%의 마진을 기록했으며, 지속적인 노동 압박으로 인해 하루 영업이익은 전년 대비 3.9% 증가한 122만 달러를 기록했습니다.
가장 의미 있는 발표는 9억~9억 5천만 달러를 들여 432개의 올스위트 객실을 추가하여 기존 객실 수를 25%, 스위트 수를 50% 늘리는 Enclave at Wynn Palace로, 빌링스는 1분기 통화에서 99%의 점유율로 인수 절차가 간단하며 약 4억 달러의 예상 GGR은 1억 5천만~1억 7천 5백만 달러의 증분 EBITDA로 전환할 수 있다고 언급했습니다.
빌링스는 아랍에미리트에서 윈 알 마르잔의 공사는 22,000명 이상의 근로자가 현장에 투입되어 계속 진행되고 있지만 지역 물류 문제로 인해 개장 일정이 다소 지연될 것으로 예상되며, 이 프로젝트는 2027년 개장을 목표로 순조롭게 진행되고 있으며 현재까지 투입된 총 자본은 10억1천만달러, 건설 대출 잔액은 962.3억달러에 달한다고 말했습니다.
윈 리조트 이사회는 2026년 5월 29일 주당 0.25달러의 현금 배당을 선언했으며, 1분기에 약 5,380만 달러에 528,000주를 환매했고, 2분기 첫 주에 3,060만 달러의 추가 환매가 이루어졌습니다.
글로벌 유동성은 마카오에 28억 달러, 미국에 16억 달러로 총 44억 달러이며, 연결 순레버리지(Fullalove 기준)는 LTM 조정 EBITDAR의 4.4배를 약간 상회하는 수준입니다.
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윈 리조트 주식: 손익 계산서가 보여주는 것
손익 계산서는 마진이 견고하게 유지되는 수익 성장에 대한 이야기를 들려줍니다: 윈 리조트 주식은 2025년 1분기 저점 이후 순차적으로 수익을 회복했으며, 비용 상승 기간 동안 수익성을 건설적으로 유지한 적당한 영업 레버리지가 있었습니다.
총 수익은 2025년 1분기에 17억 7천만 달러로 어려움을 겪었고 이후 3개 분기 동안 17억 4천만 달러, 18억 3천만 달러, 18억 7천만 달러로 증가하여 2026년 1분기에 18억 6천만 달러에 도달했습니다.
매출 총이익은 2026년 1분기에 68%를 기록하여 2025년 1분기의 68%와 비슷했으며, 높은 매출원가율로 인해 마진이 42%로 압축되었던 2024년 3분기 예외적인 상황을 제외하면 정상화 범위와 일치했습니다.
2026년 1분기 영업이익률은 반올림 기준으로 2025년 1분기 16%에서 15%로 증가했으며, 더 의미 있는 비교는 매출이 회복되는 동안 영업이익률이 지난 6개 분기 동안 16%에서 21% 사이를 오간 방향성 추세입니다.
2026년 1분기 영업이익은 2억 8,000만 달러로 2025년 1분기 2억 8,000만 달러와 거의 비슷했으며, 투자 재개 주기에 따른 비용 안정화를 반영하여 2024년 3분기 1억 3,000만 달러의 최저점에서 회복되었습니다.
밸류에이션 모델은 무엇을 말하나요?
TIKR의 중간 사례 모델에 따르면 윈 리조트의 주가는 약 151달러로, 5월 8일 종가인 102달러에서 약 48%의 상승 여력이 있는 것으로 나타났습니다.
이 모델은 2035년까지 3.6%의 매출 연평균 성장률과 7.9%의 순이익 마진을 가정하며, 2027년부터 아랍에미리트(UAE) 기여도가 반영되어 3개 운영 시장에서 꾸준한 현금 흐름을 창출하는 비즈니스를 반영합니다.
1분기 보고서는 9.2%의 매출 성장률, 마카오 매스 모멘텀, 35%를 상회하는 라스베이거스 EBITDAR 마진 등 투자 사례를 점진적으로 강화해 나가고 있으며, 이는 모델에서 요구하는 궤적과 일치하거나 앞서고 있습니다.
엔클레이브 발표는 점진적인 수익률 벡터를 도입했지만, 9억~9억 5천만 달러의 자본 투자 약정과 2027년 이상의 건설 일정은 단기적인 촉매제가 아닌 장기적인 투입이라는 것을 의미합니다.
현재 가격에서 윈 리조트 주식은 중기 수익 가정이 유지된다면 상당한 상승 여력이 있지만, 4.4배의 순차입금 비율과 알 마르잔 실행 리스크가 다중 확장에 대한 주요 제약 조건입니다.
윈의 투자 논리는 이제 2027년 개장하는 아랍에미리트와 마카오 운영에 큰 차질 없이 진행되는 엔클레이브 앳 윈 팰리스 등 두 개의 대규모 프로젝트가 예정대로 진행되느냐에 달려 있습니다.
제대로 진행되어야 하는 것
- 2027년 개장하는 윈 알 마르잔은 이 지역에서 유일한 규모의 게임 시설로, 빌링스는 1분기 통화에서 분쟁으로 인한 지연에도 불구하고 UAE의 관광 인프라와 정책 프레임워크는 그대로 유지되고 있다고 언급했습니다.
- 마카오 매스 모멘텀 지속: 2026년 1분기에 매스 드롭이 19% 증가했고 윈 팰리스가 99%의 점유율로 운영되면서 9억~9억5000만달러 규모의 엔클레이브 타워가 1억5000만~1억7500만달러의 EBITDA 증대를 창출할 수 있는 수요 기반을 제공했다.
- 라스베이거스, 앙코르 타워 리모델링을 통해 프리미엄 포지셔닝 유지, 빌링스는 2025년을 앞두고 단체 객실 숙박 및 요금 속도와 4월 ADR이 전년 대비 증가했다고 발표했습니다.
- 4.4배의 순 레버리지로 약 23억 달러의 LTM 조정 EBITDAR는 배당금 또는 환매 프로그램을 손상시키지 않고도 UAE 지분 출자(3억5000만~4억5000만 달러 잔액)와 마카오 확장에 자금을 지원할 수 있는 재정적 유연성을 제공합니다.
여전히 잘못될 수 있는 상황
- "완만하다"고 설명되지만 아직 정량화되지 않은 UAE 지연은 꼬리 위험을 수반합니다. 지역 불안정이 2027년 중반까지 지속되면 램프가 더 밀려나고 모델을 부분적으로 뒷받침하는 점진적 EBITDA 기여가 연기됩니다.
- 2026년 1분기에 마카오 VIP 홀드가 정상보다 낮게 유지되어 EBITDAR가 1700만 달러 감소했으며, 홀드 압박이 지속되거나 19% 속도에서 대량 감소가 둔화되면 Enclave 건설에 자금을 지원하는 마카오 EBITDAR에 압력을 가할 것입니다.
- 풀러브는 임금 압박과 식비 인플레이션으로 인해 라스베이거스 일일 운영비용이 전년 대비 6.8% 증가했으며, 앙코르 타워 리모델링 기간 동안 이러한 투입이 계속 증가한다면 35% 수준의 EBITDAR 마진을 유지하기가 더 어려워질 수 있다고 언급했다.
- 2026년 마카오에 4억~4억5000만 달러의 확장적 자본투자와 지속적인 UAE 지분 출자가 결합되어 알 마르잔의 수익 기여도가 불확실한 시점에 자본 유출이 집중될 수 있습니다.
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