엑손모빌 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $156.71
- 목표 가격 (중간값): ~$167
- 시장 평균 목표 가격: ~$170
- 잠재적 총 수익률: ~6%
- 연간화 내부수익률: ~1% / 년
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무슨 일이 있었나요?
엑손모빌 (XOM)은 주말 내내 자신이 전혀 관여하지 않은 석유 관련 뉴스에 휩싸였습니다. 8월 28일, 트럼프 대통령은 역사상 가장 큰 규모의 석유 거래라고 부르는 미국의 베네수엘라 매장지 17개 광구에 걸친 약 650억 배럴의 지분을 과반수로 인수하는 협정을 발표했습니다. 체브론이 베네수엘라 현장에 발을 딛고 있는 미국 메이저 기업입니다. 엑손은 거의 20년 전에 철수했으며, 이 거래에 대해 질문을 받자 코멘트를 거절했습니다. 이것이 주가가 $156.71에 머무르는 이상한 위치입니다: 다시 뉴스에 오르내리지만 그 어떤 것과도 연결되지 않았으며, 시장이 더 많은 석유 공급이 가격에 어떤 의미를 가질지 저울질하는 가운데 8월 말 고점에서 조금씩 하락하고 있습니다.
엑손에 대한 강세 논리는 결코 석유 부족에 대한 베팅이 아니었습니다. 그것은 어떤 가격 환경에서도 회사가 배럴당 다른 어떤 기업보다 더 많은 수익을 올릴 것이라는 베팅이었습니다. 공급 확대 이야기는 원유라는 호재가 사라질 때 투자자들이 여전히 그 점을 믿는지 시험합니다. 시장은 이 주식이 오늘날 가격보다 조금 더 가치가 있다고 생각합니다.
생산자에게는 방향이 잘못된 거래
베네수엘라 발표는 공급 사건이며, 공급 사건은 가격을 하락시킵니다. 조건은 느슨합니다: 한 미국 관리는 100년간의 특허권을 가진 민간 합작 투자를 설명했는데, 워싱턴이 지분과 원가로 석유를 구매할 권리를 통해 실질 생산량의 55%를 통제하며, 민간 운영자는 이름이 밝혀지지 않았습니다. 베네수엘라 임시 정부는 이 거래가 현재 하루에 백만 배럴 조금 넘게 생산하는 광구에 1,000억 달러를 끌어들일 수 있다고 표현했습니다. 분석가들은 붕괴된 인프라와 미국 메이저 기업들을 처음에 쫓아낸 자산 압수를 고려할 때, 이 배럴들이 곧 도착할 것이라고 회의적입니다.
엑손의 현재 침묵은 답이 없는 것과 같지 않습니다. 회사 CEO는 1월에 트럼프 대통령이 경영진에게 재투자를 촉구한 백악관 TV 회의에서 하나의 답을 주었습니다. 대런 우즈 회장 겸 CEO는 베네수엘라를 "현재 상태에서는 투자 불가능하다"고 부르며, 자산이 두 번이나 압수된 회사가 수십 년에 걸친 자본을 투입하기 전에는 지속 가능한 법적 보호와 국가의 탄화수소 법 개정이 필요하다고 회의실에 말했습니다. 트럼프의 답변은 며칠 후 엑손을 완전히 배제하겠다고 위협하는 것이었습니다. 그 교환, 어떤 '코멘트 없음'보다도, 이것이 엑손의 이름이 가이아나 에세키보 지역의 자체 분쟁 지역 인근에 세워진 거래에서 빠진 이유입니다.
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소음 아래의 분기는 가격 하락을 견디도록 설계됨
지정학을 제외하면, 엑손의 7월 31일 발표된 2분기는 주식이 고유가 없이도 작동할 수 있는 이유를 설명했습니다. 회사는 145억 달러의 이익을 냈고, 236억 달러의 영업 현금 흐름과 172억 달러의 자유 현금 흐름을 창출했으며, 중동 분쟁이 상류 생산량의 약 10%를 차단하는 동안에도 순부채를 70억 달러 이상 감축했습니다. 1,160억 달러의 매출은 전년 대비 42% 증가했으며, 경영진은 배당과 자사주 매입을 통해 주주들에게 94억 달러를 환원했습니다.
닐 한센 CFO는 분석가들에게 회사가 2019년 이후 사업에서 163억 달러의 구조적 비용을 줄였으며, 2030년까지 200억 달러를 목표로 하는 경로를 설정했고, 수년간의 성장과 인플레이션에도 불구하고 현재 현금 운영 비용이 2019년 수준 근처에서 운영된다고 말했습니다. 이것이 가격이 정상화될 때 이익을 유지하게 하는 요소이며, 베네수엘라 공급 거래가 더욱 가능하게 만드는 바로 그 시나리오입니다. 운영 증거는 퍼미안 분지에 있었는데, 하루 180만 배럴 이상의 석유 환산 생산 기록은 경영진이 직접 수치화한 효율성 우위에 의해 주도되었습니다: 2020년 이후 3마일 이상의 길이로 시추된 1,200개의 유정 대 가장 가까운 경쟁사의 약 400개 유정.
가이아나는 다른 절반이며, 분기는 이를 재설정합니다. 엑손은 개발에 대한 자본과 비용을 계획보다 거의 2년 앞서 회수했는데, 이는 향후 권리 부여 생산량을 낮추지만 현금 흐름을 높이는 전환점이 됩니다. 한센은 그 거래에 대해 직설적이었습니다: "그것은 확실히 자유 현금 흐름으로의 전환입니다. 절대적으로요." 그는 분석가들에게 회사가 2030년에 가이아나의 자유 현금 흐름 수준이 2025년에 비해 약 두 배가 될 것으로 예상한다고 말했습니다. 적은 권리 부여 배럴, 배럴당 더 많은 현금. 양보다 가치에 초점을 맞춘다는 점을 계속 반복하는 회사에게, 그것은 설계대로 작동하는 논리입니다.
모델과 시장 평가가 실제로 도달하는 지점
$156.71에 엑손은 향후 12개월 이익의 약 12.9배와 NTM EV/EBITDA의 약 7.8배로 거래됩니다. 통합 메이저 동종사들과 비교할 때 할인보다는 중간 수준에 위치합니다: 토탈에너지는 순방향 이익의 약 8.4배로 거래되는 반면, 발레로나 마라톤과 같은 미국 정제업체들은 더 좁고 순환적인 노출을 반영하는 한 자리 수의 순방향 배수를 보유합니다. 엑손의 프리미엄은 품질 프리미엄으로, 퍼미안 규모, 가이아나 경제성, 그리고 이번 분기의 공급 충격을 기록적인 특수 마진으로 전환한 하류 및 화학 부문의 조합을 맞출 수 있는 동종사가 없기 때문에 정당화됩니다.
시장 평균 목표 가격은 약 $170이며, 최근 수정은 질서 정연했습니다: 모건 스탠리가 $177로 이동했고, 바클레이즈가 $182에서 $177로 낮췄으며, 월 중순 재확인은 $174에 매수를 유지했습니다. 최고 목표 가격은 $200, 최저는 $142이며, 분할은 확신 없이 긍정적으로 기울어져 있습니다: 7개의 매수와 3개의 우상향 대 15개의 보유, 1개의 하향, 1개의 매도입니다.
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- 현재 가격: $156.71
- 목표 가격 (중간값): ~$167
- 잠재적 총 수익률: ~6%
- 연간화 내부수익률: ~1% / 년
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중간 시나리오를 사용하여, 모델은 2030년 말까지 XOM을 약 $167로 평가하며, 이는 오늘날 가격 대비 약 6%의 총 수익률과 약 1%의 연간화 수익률을 의미합니다. 그 숫자 뒤에 있는 두 가지 매출 동인은 퍼미안 생산량 성장(여전히 경영진의 2030년까지 목표 확장을 추적 중)과 권리 부여 생산량이 단계적으로 감소하는 동안에도 다음 생산 설비를 향한 가이아나의 확대입니다. 마진 동인은 구조적 비용 프로그램으로, 이미 163억 달러가 제거되었고 목표 200억 달러로 가는 길에 있으며, 이는 석유가 약화되면 순이익 마진을 보호합니다.
주요 리스크는 반대 방향으로 작용합니다: 원유의 지속적인 하락, 바로 베네수엘라 공급 확대와 호르무즈 해협 재개통이 가져올 시나리오는 모델이 의존하는 상류 이익을 압축합니다. 상승 요인은 정제 및 화학 부문의 긴장이 지속되고, 비용 절감액이 바로 최종 이익으로 떨어져 주식이 시장의 상한선을 향해 밀리는 세계입니다. 하락 요인은 공정하게 평가된 주식이 하락하는 이익에 완전한 배수를 지불하게 만드는 빠른 석유 정상화입니다.
결론
주시해야 할 촉매는 10월 말에 있을 다음 실적 발표가 아닙니다. 그것은 석유입니다. 실제로 배럴을 움직이는 베네수엘라 거래에 중동의 완화가 더해지는 것은 모델이 비용을 줄일 수 없는 엑손 이야기의 한 부분에 압력을 가하는 시나리오입니다. 가을 내내 WTI와 정제 크랙 스프레드를 지켜보세요: 원유가 약 $70 이상을 유지하고 마진이 여전히 견고하면 중간 시나리오는 유지되고 배당금은 편안하게 커버되지만, $60대 초반 근처로의 하락과 해협 재개통이 동시에 발생하는 것은 공정하게 평가된 주식을 비싼 주식으로 바꾸는 결과입니다. 엑손은 경기 순환을 통해 수익을 내도록 설계된 기계를 만들었습니다. 다음 두 분기는 그 주장을 상승하는 가격 대신 하락하는 가격에 대해 시험합니다.
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