스타벅스, 일본 지분 매각 검토 중…회생 전략에 미치는 영향은?

SBUX 주식 주요 통계

• 지난주 성과: 횡보
• 52주 범위: $78 to $111
• 가치평가 모델 목표가: $118
• 내재 상승폭: 2.0년간 21.8%

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일본 사업 매각은 광범위한 재정비의 다음 단계가 될 것

로이터 통신이 이번 주 보도한 바에 따르면, 스타벅스(SBUX)는 일본 사업의 지분 다수를 매각하는 방안을 검토 중입니다. 이 거래는 해당 부문을 약 30억 달러 가치로 평가할 수 있습니다. 주가는 지난주 대부분 $97 근처에서 횡보했지만, 이 소식은 2026년을 특징짓는 포트폴리오 개편에 새로운 장을 더하는 것입니다.

일본은 미국 외에서 스타벅스가 직접 운영하는 가장 큰 시장으로, 1,883개의 매장이 전 세계 매장의 거의 9%를 차지합니다. 스타벅스는 2014년에 현지 파트너인 사자비 리그로부터 약 9억 1400만 달러에 이 사업을 완전히 인수했습니다. 현재 매각은 올해 초 중국에서 있었던 일을 반영하는 것인데, 당시 스타벅스는 4월에 보유 캐피탈과 합작 투자를 확정하며 중국 매장의 60% 지분을 넘겼습니다.

두 움직임 모두 동일한 목표를 지향합니다. 스타벅스는 이미 규모를 확보한 시장에서 자본 노출을 줄이고, 핵심 미국 사업의 반전을 위한 현금을 확보하려는 것입니다. 그 반전은 진전을 보이고 있는데, 7월 말 발표된 3분기 실적에서 글로벌 동일매장 매출 성장률 7.9%, 조정 EPS $0.85를 기록하며 예상치를 약 30% 상회했기 때문입니다.

경영진은 해당 실적 발표 후 연간 EPS 가이던스를 $2.55에서 $2.65 범위로 상향 조정했습니다. 로이터 통신의 이번 주 분석은 투자자 관심의 변화를 잘 포착했는데, 브라이언 니콜 CEO가 고객을 매장으로 다시 불러들였지만, 투자자들은 이제 그 성과가 마진에 반영되기를 원한다고 지적했습니다.

니콜은 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 분석가들에게 매장 디자인과 인력 운영 전반의 개선이 처리량 향상으로 이어지기 시작했다고 말했습니다. 앞으로 일본 결정은 스타벅스가 이 마진 스토리를 얼마나 적극적으로 추진할 의지가 있는지에 대한 신호로 해석될 가능성이 높습니다.

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SBUX 주식은 저평가되었는가?

2028년 9월 30일까지 실현된다고 가정한 가치평가 모델의 전제 하에, 주식은 다음을 사용하여 모델링됩니다:

• 매출 성장률 (연평균 복합 성장률): 3.0%
• 영업 마진: 13.7%
• 종료 시 PER 배수: 30.4x

이러한 입력값을 바탕으로, 모델은 $118의 목표가를 추정하며, 이는 현재 주가 대비 21.8%의 총 상승폭과 향후 2.0년간 연 10.1%의 연환산 수익률을 의미합니다.

이 연환산 수익률은 중간 정도 매력적인 수준에 있습니다. 약한 상승 신호인 5% 마크는 넘지만, 명백한 저평가를 나타내는 15% 수준에는 미치지 못합니다. 3%의 매출 성장률은 보수적이지만, 진정한 기회는 마진 라인에 있는데, 스타벅스의 영업 마진이 역사적으로 20% 초반대에서 10% 초반대로 급격히 축소되었기 때문입니다.

니콜 팀이 확보하는 마진 회복의 매 1포인트는 모델의 상승 시나리오를 직접적으로 뒷받침합니다. 일본과 중국에서의 움직임은 모두 합산 실적에서 낮은 마진, 자본 집약적인 매장 운영을 제거하여 추가적인 운영상의 이득이 발생하기 전에도 혼합 마진을 끌어올릴 것입니다.

30.4배의 선행 PER 배수는 이렇게 느리게 성장하는 회사에게 싸다고 할 수 없으므로, 실행 리스크는 여전히 존재합니다. 그러나 모델은 시장이 경영진이 이미 보여주기 시작한 마진 회복에 대해 스타벅스에 완전한 신용을 아직 부여하지 않았다고 시사합니다.

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맥도날드 및 럭키니 커피 대비 스타벅스

맥도날드(MCD)는 성숙한 고마진 레스토랑 운영사의 가장 명확한 벤치마크로 남아 있으며, 그 격차는 뚜렷합니다. 맥도날드는 약 95%의 프랜차이즈 모델을 운영하며, 이는 약 44%에 가까운 영업 마진을 창출합니다. 스타벅스는 여전히 대부분 직접 운영하며 노동력과 커피 원가 상승을 직접 흡수하기 때문에, 트레일링 기준으로 약 8~9% 수준으로 뒤처집니다.

이 구조적 차이는 가치평가에서도 나타납니다. 맥도날드는 약 22배의 선행 PER로 거래되는 반면, 스타벅스는 더 비싼 32.8배의 선행 12개월 PER 배수를 보유하고 있으며, 이는 시장이 현재 수익성보다는 반전 가능성에 대해 지불하려는 의지를 반영합니다.

럭키니 커피(LKNCY)는 중국에 집중된 또 다른 종류의 압력을 나타냅니다. 럭키니는 저가, 고빈도 매장 형태를 통해 공격적으로 확장했으며, 그 성장은 얇은 직접 운영 마진을 희생시키면서 이루어졌고, 이 마진은 가장 강력한 확장 단계 동안 급격히 하락했습니다. 스타벅스는 중국에서 더 안정적인 접근 방식을 취했으며, 럭키니가 가격으로 스타벅스를 압박하는 동안에도 약 7%에 가까운 동일매장 매출 성장률을 기록하고 있습니다.

이 대조는 일본 결정에 유용한 맥락을 제공합니다. 스타벅스는 현지 경쟁사들이 가격으로 치열하게 경쟁하는 시장에서 직접 소유권보다 자본 규율을 선택하는 것으로 보입니다.

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