Celsius 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $32.54
- 목표 가격 (중간값): ~$51
- 시장 목표가: ~$41
- 잠재적 총 수익률: ~56%
- 연간 IRR: ~11% / 년
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무슨 일이 있었나?
Celsius Holdings (CELH)는 8월 6일 $23.77에 마감하며 1년 만에 최저 종가를 기록했고, 고점 대비 약 64% 하락했습니다. 이는 거의 모든 항목에서 기대치를 밑돈 2분기 실적 발표 이후의 움직임이었습니다. 그런 다음 주가는 이후 2주 동안 거의 37% 상승하여 8월 20일 $32.54에 마감했지만, 여전히 고점보다 훨씬 낮은 수준이며, 이 회복은 회사의 실적과는 거의 무관했습니다. 한 사람이 매우 많은 양의 주식을 매수하고 TV에 출연해 CEO 자리를 요구한 것과 관련이 있었습니다.
그 사람은 Rockstar Energy의 창립자인 러스 새비지(Russ Savage)로, 현재 Celsius가 미국과 캐나다에서 소유하고 있는 바로 그 브랜드입니다. 그의 캠페인과 회사의 2인자였던 인사를 경질한 리더십 개편은 일상적인 실적 실망을 지배권 분쟁으로 바꿔놓았습니다.
Rockstar를 세운 그 남자가 이제 Celsius를 운영하고 싶어한다
8월 7일, 실적 발표 하루 후, 새비지는 CNBC에 자신이 약 1,200만 주, 즉 Celsius의 약 4.7%에 해당하는 약 3억 달러 상당의 지분을 보유하고 있다고 밝혔습니다. 그는 존 필들리(John Fieldly) CEO, 최고운영책임자(COO), 브랜드 매니저, 마케팅 매니저의 경질을 요구하며 자신이 CEO 자리를 맡겠다고 자원했습니다. 그는 "CEO는 투자자 커뮤니티로부터 신뢰를 잃었다"며 "저는 공개적으로 그 자리를 맡겠다고 나섭니다"라고 말했습니다. 이 소식에 주가는 당일 약 12% 급등했으며, 이 움직임은 실적과는 무관했습니다.
2025년에 러셀 와이너(Russell Weiner)에서 이름을 바꾼 새비지는 2001년 Rockstar를 설립하고 2020년에 약 38억 5천만 달러에 펩시코에 매각했습니다. 그는 3월에 $30대 초반에 Celsius 매수를 시작했으며 1년 넘게 비공식적으로 회사에 조언을 해왔다고 말합니다. 그의 경고는 분기 실적의 핵심을 찌릅니다: "진열대 공간을 잃으면 끝난 거예요."
8월 10일, Celsius는 리더십 개편을 발표했습니다. 새비지가 지명한 임원 중 한 명인 에릭 핸슨(Eric Hanson) 사장 겸 COO가 회사를 떠났습니다. Celsius는 핸슨이 파트너십과 인수로부터 가치를 창출한 공로를 인정하고 퇴직금을 받을 자격이 있음을 언급하며, 이번 변경을 캠페인에 대한 대응이 아닌 포트폴리오 전략의 일환으로 설명했습니다. 타일러 보하넌(Tyler Bohannon)은 최고상업책임자(CCO)로 승진했고, 토니 길포일(Tony Guilfoyle)은 새로 신설된 최고비즈니스변혁책임자(CBTO) 역할을 맡게 되었습니다. 한 보도에 따르면, 이사회는 여전히 필들리를 지지하고 있습니다. 명시된 이유가 무엇이든, 타이밍은 무시할 수 없었습니다.
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분쟁을 시작한 분기
2분기 매출 8억 1793만 달러는 전년 동기 대비 10.64% 성장했지만, 시장 추정치 8억 7007만 달러보다 5.99% 낮았습니다. 이 성장은 거의 전적으로 Rockstar 덕분이었습니다: 한 분석에 따르면 인수한 브랜드를 제외하면 그룹 매출 증가율은 약 1.6%에 불과한 것으로 추정됩니다. 주력 CELSIUS 브랜드는 순매출이 약 12% 하락했으며, 추적 소매 매출은 2% 감소했습니다. 조정 EPS $0.36은 컨센서스 $0.42에 미치지 못했고, 총이익률은 48% 근처에 머물렀습니다.
재무책임자(CFO) 자로드 랭한스(Jarrod Langhans)는 생산성 이야기가 유효하다고 주장했습니다: "유통 포인트당 달러는 2분기에 1분기 대비 약 16% 증가했으며, 유통 포인트는 약 7% 감소했습니다." 경영진은 진열대 수를 줄인 대신 진열대 품질을 높인 것이지, 지분을 잃은 것이 아니라고 말합니다. 이것이 사실인지 여부는 주가가 움직이는 축입니다. 왜냐하면 새비지의 베팅은 잃어버린 진열대 공간이 돌아오지 않을 것이라는 데 있기 때문입니다.
Alani Nu는 분기 동안 추적 소매 매출이 약 56% 성장했으며, Celsius가 인수한 지 1년이 조금 넘어 추적 채널에서 상반기 소매 매출 10억 달러를 돌파했고, 2027년 국제 출시가 계획되어 있습니다. 강세론의 근거는 Alani가 진정한 두 번째 성장 동력이 되면서 CELSIUS가 자체 회복한다는 것입니다. 약세론의 근거는 주력 브랜드의 12% 하락이 명령에 따라 혁신으로 해결할 수 있는 순서 문제가 아니라는 것입니다.
할인된 가격이 실제로 반영하는 것
월스트리트는 실적 발표 후 목표가를 낮췄습니다. 시티그룹(Citi)은 $50에서 $40으로, 스티븐스(Stephens)는 $65에서 $50으로, 로스(Roth)는 $57에서 $48으로 낮췄으며, 번스타인(Bernstein)은 주식을 시장 수익률(Market Perform)로 등급을 하향 조정했습니다. 대부분의 증권사는 매수 등급을 유지했습니다. TIKR의 시장 평균 목표가는 현재 약 $41로, 현재 가격보다 약 26% 높으며, 12개의 매수, 6개의 시장 대비 우수, 5개의 보유 등급이 분포되어 있고 매도 등급은 없습니다.
TIKR의 경쟁사 데이터에 따르면, Celsius는 NTM(향후 12개월) EV/EBITDA 기준 약 13.7배로 거래되며, 이는 28.5배인 Monster Beverage보다 낮고 11.3배인 Keurig Dr Pepper 근처 수준입니다. 총이익률 기준, 48%인 Celsius는 동종 그룹 내에서 Monster와 가장 큰 할인폭을 보유하고 있으며, 이 격차는 인수로 인해 원가 구조가 희석되면서 벌어졌습니다. 할인은 실재하지만, 그 이유도 실재합니다: Monster는 통합 부담이 없고, Celsius는 중간 회복기에 있으며 액티비스트가 문 앞에 있습니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $32.54
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TIKR의 중간 시나리오 모델은 Celsius를 2030년 말까지 약 $51로 평가하며, 이는 약 56%의 총 수익률, 또는 연간 약 11%에 해당합니다. 이 수치 뒤에 있는 두 가지 매출 동인은 Alani Nu가 펩시코 DSD 시스템 내에서 계속 확장하는 것과 2027년 초 혁신이 돌아오면 CELSIUS 브랜드가 카테고리 수준의 성장으로 회복되는 것입니다. 이익률 동인은 통합 플라이휠(flywheel)입니다: 통합 구매, 더 나은 운송 경로, 그리고 하반기에 가동될 두 번째 노스캐롤라이나 제조 라인이 그것입니다.
주요 리스크는 새비지의 지적사항입니다. 주력 브랜드가 잃어버린 진열대 공간이 재설정의 부산물이 아니라 영구적인 것으로 판명되면, 모델이 가정하는 매출 회복은 이루어지지 않으며, 이익률만으로는 주가를 지탱할 수 없습니다. 상승 요인: CELSIUS 브랜드가 다시 가속화하는 동안 Alani가 자본을 증식(compounds)하고, Monster 대비 가파른 할인폭이 좁아지는 것입니다. 하락 요인: 핵심 사업이 계속 축소되고, 분쟁이 위임장 대결(proxy season)로 이어지며, 동종 그룹 할인폭이 정당화된 것으로 드러나는 것입니다.
결론
다음 진정한 시험은 3분기 실적 발표로, 제3자 일정에 따르면 11월 5일입니다. 경영진은 투자자들에게 CELSIUS 브랜드가 2분기와 유사할 것이라고 말했으므로, 주력 브랜드의 추적 채널 추세가 중요하며, 전체 매출 수치가 아닙니다. CELSIUS 스캔 추세가 안정화되거나 긍정적으로 전환된다면 "자초적이고 일시적인" 프레임을 입증하고 이사회의 압력을 덜어줄 것입니다. 계속되는 두 자릿수 하락은 새비지의 주장을 뒷받침하고 2027년까지 분쟁을 확대할 가능성이 높습니다. 포트폴리오가 아닌 주력 브랜드를 지켜보세요.
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