Barclays PLC(BARC)는 그 어느 때보다 나은 모습으로 2025년을 맞이했습니다. 이 은행은 투자 부문과 소매 부문 모두 두 자릿수 수익 성장을 기록하면서 2024년 세전 이익이 81억 파운드로 24% 증가하여 컨센서스 예상치를 약간 상회했습니다. 귀속 순이익도 24% 증가한 53억 파운드를 기록했지만 애널리스트 예상치에는 미치지 못했습니다. 그룹의 유형 자기자본 수익률(RoTE)은 2023년 9.0%에서 10.5%로 상승했으며, CET1 자본 비율은 13.6%를 유지하여 견고한 수익성과 신중한 자본 관리를 모두 반영했습니다.
그룹 전체의 수익은 268억 파운드를 기록했으며, 이는 주식 및 FICC 수익이 급증한 투자 은행과 소비 심리 약화에도 불구하고 대출 장부와 예금이 계속 성장한 Barclays UK의 수익에 힘입은 것입니다. 은행 이사회는 주주들에게 연간 8.4%의 배당금과 자사주 매입을 포함해 2024년 총 30억 파운드의 자본 수익률을 보상했으며, 2024년부터 2026년까지 최소 100억 파운드의 배당금 지급 계획을 확정했습니다.
하지만 시장 반응은 냉담했습니다. 경영진이 2025년과 2026년에 대한 기존 가이던스를 대부분 되풀이하면서 주가는 실적 발표 당일 5% 가까이 하락했습니다. 1년간의 실적 호조 이후 목표치 상향 조정을 기대했던 투자자들에게 바클레이즈의 메시지는 분명했습니다. 이러한 턴어라운드가 효과가 있지만 아직 속도를 높일 시기는 아니라는 것이었습니다.
금융 스토리: 회복의 기미가 보이는 리셋의 해
바클레이즈의 2024년 실적은 객관적으로 호조를 보였지만, 기존 로드맵을 고수하기로 한 경영진의 결정으로 인해 시장은 실망감을 감추지 못했습니다. 81억 파운드의 세전 이익은 컨센서스를 상회했으며, 영국과 미국 프랜차이즈 모두에서 6%의 소득 성장세를 보였습니다. 하지만 경영진은 2025년 총자산수익률(RoTE)과 순이자이익에 대한 가이던스를 이전 계획과 거의 비슷하게 유지하면서 신중한 태도를 유지했습니다. 투자자들은 몇 분기에 걸친 긍정적인 서프라이즈 이후 조금 더 야심찬 목표를 기대했습니다.
| Metric | 2024 회계연도 | 2023 회계연도 | 전년 대비 변화 | 설명 |
|---|---|---|---|---|
| 총 수입 | 268억 파운드 | 254억 파운드 | ▲ 6% | 투자은행 및 영국 소매 비즈니스의 호조로 성장 주도 |
| 세전 이익 | 81억 파운드 | 66억 파운드 | ▲ 24% | 트레이딩 수익 증가에 힘입어 전망치 소폭 상회 |
| 순이익(귀속) | 53억 파운드 | 43억 파운드 | ▲ 24% | 컨센서스를 소폭 하회했지만 2017년 이후 최고 수준 기록 |
| 유형 자기자본 수익률(RoTE) | 10.5% | 9.0% | 1.5포인트 | 2026년까지 12% 이상 목표 달성 예정 |
| CET1 자본 비율 | 13.6% | 13.8% | ▼ 0.2포인트 | 경영진의 목표 범위인 13~14% 이내 |
| 대출 대손률(LLR) | 46bps | 46bps | - | 영국 및 미국 포트폴리오 전반에서 신용 비용 안정적 |
| 배당금 (연간) | 8.4p | 8.0p | ▲ 5% | 총 자본 수익률 30억 파운드 유지 |
| 바이백 프로그램 | 17.5억 파운드 | 15억 파운드 | ▲ 17% | 주주 가치 창출의 핵심 기둥 |
하지만 기본 실적은 분명한 진전을 이루었습니다. 비용 규율은 확고하게 유지되었고, 투자 은행은 2021년 이후 최고의 분기 중 하나를 기록했으며, 영국 은행의 첫 금리 인하 전 영국 소매 대출은 순이자 마진 상승의 혜택을 받았습니다. 경영진은 운영 간소화, 2026년까지 20억 파운드의 비용 절감, 주주 배당금 증가에 초점을 맞춘 은행의 혁신이 예정보다 앞서 진행되고 있다고 강조했습니다. 바클레이는 화려한 성장 목표를 쫓는 것이 아니라 더욱 견고하고 예측 가능한 기반을 구축하고 있습니다.
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그럼에도 불구하고, 작년 한 해 동안 주가가 100% 상승한 후의 열기를 식히기에는 다소 완화된 가이던스는 충분했습니다. 애널리스트들은 이번 업데이트에 대해 "견고하지만 특별할 것은 없다"고 설명하면서 Barclays의 밸류에이션이 글로벌 경쟁사에 비해 여전히 매력적이라고 지적했습니다. 전략은 효과가 있지만 완전한 성과를 거두려면 인내심이 필요하다는 메시지를 전했습니다.
1. 투자 은행의 강점이 엔진의 원동력
바클레이스의 투자 은행은 여전히 수익 스토리의 초석이며, 2024년에도 그 성과를 거두었습니다. 채권과 주식 거래가 각각 29%와 40% 급증하면서 이 사업부는 118억 파운드의 수익을 기록하여 애널리스트 예상치인 116억 파운드를 상회했습니다. 4분기에만 트레이딩 수익이 전년 동기 대비 30% 가까이 증가하여 미국 주요 경쟁사 평균을 상회했으며 유럽에서 가장 경쟁력 있는 글로벌 마켓 프랜차이즈로서 바클레이스의 위상을 공고히 했습니다.
비용을 동결하면서 고마진 거래를 유지할 수 있는 이 은행의 능력은 핵심적인 차별화 요소였습니다. 글로벌 뱅킹 수수료에서 차지하는 비중은 5.8%로 소폭 상승했으며, 위험가중자산 생산성 향상으로 효율성이 개선되었습니다. HSBC가 유럽 M&A 및 주식 자본 시장 사업부를 철수함에 따라 바클레이즈는 2025년 이후 국내 투자은행 사업을 더 많이 확보할 수 있는 기회를 얻게 되었습니다. 다만, 자문 및 딜메이킹 수수료는 업계 전반에서 고르지 않은 수준을 유지하고 있어 트레이딩 중심의 성과가 주기적일 수 있음을 상기시켜 줍니다.
2. 영국 소매 및 소비자 금융: 느리지만 꾸준한 성장
국내에서는 영국 바클레이스가 그룹 포트폴리오에서 조용한 실적을 이어가고 있습니다. 건전한 모기지 성장과 탄력적인 소비자 대출에 힘입어 수익은 83억 파운드까지 증가했습니다. 2024년 말 테스코 은행의 소매 자산을 인수하면서 약 80억 파운드의 대출을 추가하고 예금 기반을 확대하는 한편, 대중 시장 고객에 대한 노출을 확대할 수 있었습니다. Barclays는 2025년 영국 소매 부문에서 전년 대비 거의 비슷한 수준인 74억 파운드의 순이자수익(NII)을 목표로 하고 있습니다.
하지만 투자자들은 영란은행의 금리 인하로 대출 마진이 축소됨에 따라 이 부문을 면밀히 주시하고 있습니다. 금리 인하의 긍정적인 측면은 차입자 수요와 신용 품질이 개선되고 손실 충당금은 46 베이시스 포인트로 안정적으로 유지되었지만, 예금 가격 재조정이 둔화되면 2025년까지 NII에 부담을 줄 수 있습니다. 경영진은 이러한 전망을 "건설적이지만 신중하다"고 설명하며 대출 성장과 자본 수익률 간의 균형이 필요하다는 점을 시사했습니다. 한때 투자 부문에 크게 의존했던 은행으로서는 소매 부문의 강화가 절실히 필요했던 안정성을 더하게 되었습니다.
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3. 자본 수익률, 비용 관리, 신중한 가이드
한 가지 확실한 성공 사례가 있다면 바로 자본 규율입니다. Barclays는 2024년에 13.6%의 CET1 비율로 재무제표를 늘리지 않고도 높은 주주 배당을 유지할 수 있는 여지를 확보했습니다. 이 은행은 작년에 배당금과 자사주 매입을 통해 주주들에게 30억 파운드를 반환했으며, 2025년 상반기에 10억 파운드의 추가 자사주 매입과 3%p 중간 배당을 이미 확정하여 총 자본 수익률은 14억 파운드에 달할 것으로 예상됩니다.
비용 측면에서는 가시적인 진전이 있었습니다. 2026년까지 20억 파운드의 비용 절감 계획은 순조롭게 진행 중이며, 디지털 간소화 및 운영 통합을 통해 절감액의 절반 가량을 이미 달성했습니다. 경영진은 2025년에는 비용 대비 수익 비율이 50%대 초반을 유지할 것으로 예상하며, 효율성이 물가 상승 압력을 앞지르면서 점진적으로 개선될 것으로 전망하고 있습니다. KBW와 Citi의 애널리스트들은 이 가이던스가 "새로운 것은 없다"고 언급했지만, 수익 추세가 유지된다면 잠재적인 업그레이드의 여지를 남겨두기 위해 의도적으로 보수적인 전망을 내놓았다는 점에도 동의했습니다.
TIKR 테이크아웃
바클레이스의 혁신 스토리는 재창조에 관한 것이 아니라 실행에 관한 것입니다. 은행은 구조를 단순화하고, 수익성이 높은 비즈니스에 집중하며, 일관된 수익성을 지원하는 비용 기반을 구축하고 있습니다. 투자 은행의 해고와 소매 대출의 안정으로 지속 가능한 성장을 위한 기반이 마련되었습니다. 다음 단계는 2026년까지 바클레이즈가 금리 인하와 영국의 완만한 성장을 극복하면서 12% 이상의 자기자본이익률(ROE)을 달성할 수 있느냐에 달려 있습니다.
투자자에게 매력은 예측 가능성에 있습니다. Barclays는 눈에 띄는 업그레이드 없이도 배당, 환매, 꾸준한 수익의 조합을 통해 10% 중반의 총수익률을 창출할 수 있음을 입증했습니다. 수익성 증가와 명확한 자본 수익률 가시성에도 불구하고 유럽 대형 은행 중 가장 낮은 주가 주가 배수에서 거래되고 있습니다. 경영진이 계속해서 규율을 지키며 경영을 한다면 등급 재조정 사례는 무시하기 어려워질 것입니다.
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바클레이즈는 펀더멘털 개선, 풍부한 자본 수익률, 경영진의 일관성을 고려할 때 상당히 낙관적으로 보이며, 이는 스토리에 신뢰성을 부여합니다. 하지만 가이던스 상향 조정이 없다면 단기 상승 동력은 제한적일 수 있습니다. 하지만 저성장 시장에서 11%의 자기자본이익률, 5%의 배당 수익률, 정기적인 자사주 매입을 제공하는 은행은 현재보다 더 많은 투자자의 신뢰를 받을 자격이 있습니다.
장기 투자자는 변동성을 대체하는 안정성에 가치를 찾을 수 있습니다. 이는 더 이상 턴어라운드 스토리가 아니라 복합적인 스토리입니다. 이제부터는 흥분이 아닌 실행이 수익률을 견인할 것입니다.
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