主なポイント
- Webullの株価は22%下落した。米国下院の超党派「中国に関する特別委員会」の報告書が、同証券会社の構造が中国当局と結びついていると指摘したため。
- Webullの2025年の売上高の約90%は米国顧客によるものであり、米国規制当局による何らかの措置は事業のほぼ全体に影響を及ぼす可能性がある。
- アナリストは売上高が2025年の5億7100万ドルから2027年には9億8100万ドルに成長すると予想しており、この成長がリスクにさらされている。
- WebullのフォワードP/Eは[約18倍]まで低下し、過去1年間の平均43.3倍を大きく下回っている。同社が報告書に回答するまでは、この割安感は当然のものに見える。
Webull (BULL) の株価は、今朝のプレマーケットで22%急落した。議会の委員会が、同証券会社の「米国企業」というイメージと、実際に同社を支配している主体との間に乖離があると指摘したためだ。
超党派の下院中国特別委員会は、フロリダ州に拠点を置くWebullが「米国企業」としてマーケティングしている内容と、実際の支配構造との間に「深刻な隔たり」があると結論付けた。委員会は報告書を公開に先立ち、CNBCに独占提供した。
委員会の指摘内容
委員会は、Webullの「所有構造、技術人材、技術インフラ、国境を越えたデータルーティング、企業財務、コンプライアンス体制が、構造的に中華人民共和国と結びついている」と指摘している。主なポイントは以下の通り：
- Webullは246億ドルの顧客資産を保有している。
- 技術開発とプラットフォーム運営のために、中国本土に拠点を置く子会社を利用している。
- 2025年10月にWebullが顧客の現金を直接取り扱い始めて以来、懸念が「高まっている」。
委員会の委員長を務めるジョン・ムーレナール（共和党、ミシガン州）下院議員は、率直にこう述べた：「投資家は、誰と取引するかを選択する際に、この情報を留意すべきだ」。
Webullは、CNBCのコメント要請に対して直ちには応じなかった。
ほぼすべてが米国からの収入
ここが厄介な点だ。Webullの年次報告書によると、2025年の売上高5億7100万ドルのうち、5億1650万ドルが米国顧客によるものだった。これは事業の約90%が、米国規制当局の影響力の及ぶ範囲内にあることを意味する。
そしてアナリストは（少なくとも以前は…）、この事業が急速に成長し続け、今年の売上高は8億600万ドル、2027年には9億8100万ドルに達すると予想していた…
もちろん、米国規制当局がWebullの米国事業に対して何らかの措置を取れば、この予想は下方修正される可能性が高い。また、米国人が報告書を読み、他の業者に乗り換えることを決めた場合も同様だ。
下落は行き過ぎか？
Webullの株価は水曜日時点で、フォワードP/Eが26倍だった。これは既に過去1年間の安値である24.7倍に近く、平均の43.3倍を大きく下回る水準だった…
今朝の株価では、さらに下落している。
これは、これほど急速に売上高を伸ばしている企業にとっては割安に見える。それでも、この割安感は当然のものだと私は考える。委員会の報告書自体がWebullに罰金を科したり事業を停止させたりすることはできない。しかし、同社の中国との関係をワシントンで公式記録として残すことになり、Webullの売上高のほぼすべてが米国で生み出されている。Webullが報告書の具体的な指摘に回答するまでは、これほど大きな割安感は理にかなっていると考える。
もちろん、Webullのコードや顧客データが実際にどこにあるかを詳細に示す回答があれば、この見方はすぐに変わる可能性がある。
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