市場最強の企業の中には、1つの場所だけで利益を上げているわけではない。複数の事業を運営し、最良の機会に資本をシフトし、1つの事業が減速しても成長を続ける。これにより、これらのコングロマリットは時間をかけて複合化することができる。
これらのコングロマリットが見出しを飾ることはめったにないが、エネルギーから消費財、物流、保険に至るまで、業界を静かに形成している。これらの企業は、多様な源泉からの安定したキャッシュ・フローから利益を得ており、サイクルを通じて弾力性を保っている。
多様な収益源を持つ隠れたコングロマリット8社を紹介しよう。
| 会社名（ティッカー） | アナリストのアップサイド | PER（株価収益率 |
| バークシャー・ハサウェイ (BRK.A) | 5.7% | 22 |
| ハネウェル・インターナショナル（HON） | 14.0% | 21 |
| 3M (MMM) | 3.4% | 19 |
| ITCリミテッド（ITC） | 23.8% | 22 |
| CKハッチソン・ホールディングス・リミテッド (1) | 17.9% | 9 |
| 三菱商事 (8058) | -7.2% | – |
| マーケル・グループ (MKL) | -2.4% | 20 |
| フェアファックス・ファイナンシャル・ホールディングス (FRFH.F) | 28.1% | 12 |
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以下、トップピックを3つ紹介しよう：
ITCリミテッド （ITC）
ITCリミテッドは、消費財、農業関連事業、製紙・包装、ホテル、ITサービスなど多岐にわたる収益源を持つ、インドで最も魅力的なコングロマリットの一つとして際立っている。インドで圧倒的なシェアを誇るタバコ会社であることに変わりはないが、ITCのFMCG事業が急速に規模を拡大したため、現在ではタバコの売上は半分以下となっている。今日、Aashirvaad、Sunfeast、Bingo！といった同社のパッケージ食品ブランドは家庭の定番商品であり、パーソナルケア製品は世界で最も急成長している消費者市場の一つで着実に市場シェアを伸ばしている。
ITCの多角化は特に戦略的である。アグリビジネス部門は、調達と取引から収益を生み出すだけでなく、FMCG部門の原材料ニーズも支えている。板紙・包装事業は消費財と外部顧客の両方をサポートし、ITCインフォテックは利益率の高いデジタル・サービス部門に進出している。
タバコから得られる成熟したキャッシュフローと、消費財やテクノロジー分野の成長事業とのバランスをとることで、ITCは守りの安定性とスケーラブルな成長という稀有な組み合わせを生み出してきた。投資家にとってITCは、インド経済そのものの回復力と成長軌道を映し出す隠れたコングロマリットである。
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バークシャー・ハサウェイ(BRK.A)
多角化コングロマリットのリストにバークシャー・ハサウェイを欠かすことはできない。もはや「隠れた」企業とは言い難いが、バークシャーは現代のコングロマリット・モデルの青写真である。落ち目の織物工場としてスタートしたバークシャーは、ウォーレン・バフェットの執政の下、世界で最も価値のある企業のひとつとなった。
今日のバークシャーは、単一の会社というよりは、自律的な事業の集合体である。そのポートフォリオは、保険（GEICO、General Re）、エネルギー（Berkshire Hathaway Energy）、運輸（BNSF Railway）、工業、小売、製造業と多岐にわたる。さらに、アップル、コカ・コーラ、アメリカン・エキスプレス、その他多数の株式を保有し、上場株式の膨大なポートフォリオを所有している。バークシャーは、保険料、配当、キャピタルゲイン、直接的な営業キャッシュフローを通じて収益を得ている。
バークシャーがユニークなのは、その構造にある。バフェットは、バークシャーが資本配分の役割を果たす一方で、子会社に独立した経営をさせている。この分権化により官僚主義が緩和され、経営陣は実行に集中できる。同時に、バークシャーの保険フロートにより、低コストの資本を恒久的に投入することができる。
バークシャーは、その規模の大きさゆえに将来の成長は難しいものの、長期的な複利運用における魅力的なケーススタディであることに変わりはない。隠されてはいないかもしれないが、多様な収益源が何十年にもわたって持続的な価値を生み出すことのできる金字塔であることに変わりはない。
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ハネウェル・インターナショナル（HON）
ハネウェル・インターナショナルは、伝統的な工業企業がいかにして多角的で未来志向のコングロマリットへと進化できるかを示す教科書的な例である。ハネウェル・インターナショナルは、航空宇宙、ビルディング・テクノロジー、パフォーマンス・マテリアルズ＆テクノロジー、セーフティ＆プロダクティビティ・ソリューションという4つの主要セグメントを有している。最も重要なグローバル・メガトレンドのいくつかに触れることができる。
航空宇宙分野では、ハネウェルは推進システム、アビオニクス、コネクテッド航空機ソリューションを提供し、建築技術部門では、都市や企業がよりスマートでエネルギー効率の高いインフラに移行するのを支援しています。一方、ハネウェルの先端材料とオートメーションは、世界中の産業とエネルギーの幅広い顧客にサービスを提供しています。
ハネウェルを際立たせているのは、その多角化だけでなく、ソフトウェア対応と経常収益源へのシフトである。デジタルオートメーション、産業用IoT、持続可能性への取り組みに注力することで、従来の製造サイクルを超えた長期的な成長の追い風を提供している。産業力と技術主導型イノベーションのこのハイブリッドモデルにより、ハネウェルはオートメーション、クリーンエネルギー、スマートシティにおける持続的成長機会を獲得する一方で、景気後退期にも独自の回復力を発揮している。
投資家にとって、ハネウェルは単なる工業株ではなく、レガシー産業とデジタル経済のギャップを埋める近代的コングロマリットなのだ。
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