コンパウンダーとは、毎年着実に収益を伸ばしている企業のことで、多くの場合、スケーラブルなモデルで運営され、高い収益率で利益を再投資できるためである。
AIではこれまで、AI革命を推進するための基盤モデルや最先端技術を構築する企業であるインフラ層に注目が集まってきた。台湾セミコンダクターズ、ASML、エヌビディアを考えてみよう。
今日の市場において、私たちが目にしている最もエキサイティングなビジネスチャンスのいくつかは、AIがすでに人々や企業が毎日使用しているソフトウェアに直接組み込まれているアプリケーションレイヤーから生まれている。このような企業は、すでに強力な流通と高いスイッチング・コストを持っており、AIを自社製品に直接組み込もうとしている。
これらの企業は、大規模なモデルのトレーニングを競うのではなく、既存のワークフローにAIを組み込むことで、新たな収益源を確保し、競争力を強化することができる。
本記事では、ウォール街が見落としている可能性のある5つの複合企業と、AIが仕事の進め方の一部となることで大きな恩恵を受ける可能性のある1つのボーナスを紹介する。
これらの銘柄はいずれも、好調な業績の歴史を持つ優良企業であり、AIによって今後数年間で複利効果が加速する可能性がある。
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銘柄1： ハブスポット（HUBS）
HubSpot（HUBS）は、マーケティング、セールス、カスタマーサービスを一元管理したい中小企業にとって、最適なプラットフォームとして確固たる地位を築いている。そのオールインワンのアプローチにより、企業は複数のツールを使いこなすことなく、ウェブサイトの運営、リードの獲得、メールの自動送信、顧客データの分析を行うことができる。
HubSpotがAIアプリケーションレイヤーで勝てるのは、日々の業務における実行です。AIはコンテンツの下書きとパーソナライズ、リードのスコアリングとルーティング、電話やメールの要約、次善のアクションの推奨、自動フォローアップやサポート解決のトリガーを、ツールを切り替えることなく実行します。
HubSpotはデータコンテキストとアクションサーフェスの両方をコントロールしているため、そのモデルはクローズドループの結果から学習し、継続的に改善することができます。これらの機能を上位のハブやシートにパッケージ化し、さらに会話インテリジェンスやエージェントなどのアドオンを追加することで、既存顧客の摩擦を最小限に抑えながら、ARPUを明確に引き上げる道が開けます。
サブスクリプション・エンジン、強力な市場ポジション、AI採用の増加という組み合わせは、HUBSを魅力的な複合企業にしている。マージンが拡大し、収益が健全なペースで伸びていることから、ウォール街はHubSpotが真のAI主導型顧客プラットフォームへと変貌を遂げるにつれ、どれだけのアップサイドが残されているかを過小評価している可能性がある。
評価モデルの概要
中位ケースの仮定に基づくと、ハブスポットの株価は2029年末までに約1,248ドルになる可能性があり、今日の価格～468ドルから166.7%のトータルリターンを意味する。これは、今後4.3年間の年率換算で約25.3%のリターンに相当する。
物事が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
このモデルには、中小企業のデジタル導入、マーケティングオートメーションの需要、Go-to-Marketワークフロー内のAIコパイロットに基づくシナリオが組み込まれている。
HubSpotのパフォーマンスによっては、リターンはこのようになる：
- ローケース：SMB支出が鈍化し、AIネイティブの競合が価格設定を圧迫 → 年間17.6％のリターン
- ミッドケース：AIコパイロットがマーケティング、セールス、サービスの効率を高め、HubSpotは着実に採用を拡大 → 年間25.3％の収益率
- 高い事例：HubSpotが中小企業向けのAI主導の顧客プラットフォームとなり、ARPUの向上と座席数の伸びを実現 → 年間32.7%の収益率
HubSpotは顧客データとワークフローの両方を管理しているため、同社は有利な立場にあるが、その上昇はAIの収益化が成功するかどうかにかかっている。
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銘柄その2：アドビ（ADBE）
アドビは、Creative Cloud、Document Cloud、Experience Cloud全体でコンテンツを作成、管理、有効化するための標準レイヤです。アドビのファイルフォーマットとデータグラフ（PSDのレイヤー、Illustratorのベクター、PDF構造、アセットライブラリ、エンゲージメントシグナル）は、AIツールがクリエイティブワークフローに統合されるにつれて、アドビに独自の優位性を与える可能性がある。
アドビがAIアプリケーションレイヤーで際立つ可能性があるのは、レイアウト、レイヤー、ブランドルールを深く認識して行動するワークフローネイティブコピロットである。
- Fireflyは、Photoshop、Illustrator、Expressでのジェネレーティブな塗りつぶし、テキストエフェクト、インスタントバリエーションを通じて、コンテンツ制作をより速く、より身近なものにすることができる。
- Acrobat AI Assistantは、PDFグラフから直接要約やクエリーを行うことで、文書で可能なことを拡大するかもしれない。
- エクスペリエンス・クラウドでは、AIは、企業がオンブランドのコピーを生成し、クリエイティブをテストし、ジャーニーをより効率的にパーソナライズするのに役立つ可能性があります。
これらのツールの普及が進めば、アドビは単なるクリエイティブツールのセットから、コンテンツの成果を提供するプラットフォームへとシフトするかもしれない。Fireflyクレジット、GenStudioモジュール、AIアシスタントは、より高いARPUを促進する可能性がある一方、より速いコンテンツベロシティとより強力なROIは、企業をより強固にエコシステムに閉じ込めるかもしれない。
AIネイティブのワークフローが一般的になれば、アドビはマーケティングとドキュメントワークフローの支出をより多く獲得することができるだろう。
評価モデルの概要
中位ケースの仮定に基づくと、アドビ株は2029年 後半には約602ドルの価値があり、今日の価格～363ドルから65.8% のトータル・リターンを意味する。これは、今後4.3年間で年率約12.6%のリターンに相当する。
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物事が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
このモデルは、デジタル広告のトレンド、クラウドの勢い、クリエイティブ・ソフトウェアの需要、FireflyのようなAIツールの採用、企業のマーケティング支出に応じて、さまざまなシナリオを調整する。
アドビのパフォーマンスによっては、リターンはこのようになるかもしれない：
- ローケース：AIネイティブデザインプラットフォームとの競争激化で成長鈍化 → 年利5.6％リターン
- ミッドケースアドビは、Creative CloudとDocument Cloud全体で採用を維持しながら、AIのアップセルを重ねる → 年間12.6％のリターン
- ハイケース：ファイアフライと企業向けAIツールが収益の柱となり、利益率と顧客密着度が向上 → 年間17.0%の収益率
クリエイティブ・スタンダードとしてのアドビの地位は、同社にオプション性を与えているが、AIをいかにうまく収益化できるかにかかっている。
銘柄その3：マイクロソフト（MSFT）
マイクロソフトは、Office、Windows、Azure、Teamsで企業のワークフローの中心に位置している。
生産性とクラウドにまたがっているため、AIを広く組み込むための強力なプラットフォームのひとつとなる可能性がある。
- OfficeのCopilotは、ナレッジワーカーが文書、プレゼンテーション、スプレッドシートを作成する際のデフォルトの方法になるかもしれない。
- チームは、AIがスケジュールを立て、会議を要約し、フォローアップを自動化する、なくてはならないハブに進化する可能性がある。
- 開発者側では、GitHub Copilotはすでにコードの書き方を形成しており、採用は企業のエンジニアリングチームにさらに広がる可能性がある。
- Azureは、企業がそのインフラ上でAIモデルを訓練し、実行することで、クラウド費用がマイクロソフトのエコシステムとより密接に結び付き、恩恵を受ける可能性がある。
利用が拡大すれば、マイクロソフトは、シートのアップグレード、AIのアドオン、Azureの消費量の増加を通じて、新たな収益源を獲得することができる。
規模、流通、そしてAIの早期導入という組み合わせは、マイクロソフトがAIのアプリケーション層を収益化する上で、ほぼ誰よりも有利な立場にあることを示唆している。
評価モデルの概要
中位ケースの仮定に基づくと、マイクロソフト株は2030年半ばには約1,010ドルになる可能性があり、今日の価格～504ドルから100.4%のトータルリターンを意味する。 これは、今後4.8年間の年率換算リターンが約15.4%に相当する。
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物事が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
このモデルには、企業のクラウド導入、OfficeとTeamsの利用、生産性全般にわたるAIコパイロットに基づくシナリオが組み込まれている。
マイクロソフトの業績次第では、リターンはこのようになるかもしれない：
- ローケースAIの導入が予想より遅れ、Azureの成長が緩やかになる → 年間7.5％のリターン
- ミッドケースマイクロソフトが安定した企業成長を維持する一方で、コパイロットが座席のアップグレードとクラウド利用を増加させる → 年間15.4％のリターン
- ハイケース：CopilotがOffice、Teams、GitHubの必需品となり、AzureがAIインフラ需要を獲得 → 年間17.4%のリターン
マイクロソフトの比類なき販売力と製品の幅広さにより、シナリオのローエンドでさえ、耐久性のある複合化を示唆している。
銘柄その4：サービスナウ（NOW）
ServiceNowは、ITサービス管理から始まり、人事、財務、顧客業務へと拡大する企業ワークフローのオペレーティング・システムである。
ServiceNowの強みは、チケット、リクエスト、承認、解決などの構造化されたワークフローデータにある。ServiceNowは部門横断的なワークフローの真ん中に位置するため、AIの強化は企業全体に波及し、効率性の向上をもたらす可能性がある。
- AIコパイロットは、回答を自動生成し、インシデントを要約し、人間の介入なしに適切なチームにリクエストをルーティングすることで、従業員を支援するかもしれない。
- 生成ツールは、管理者が新しいワークフローを設計したり、反復的なプロセスをより迅速に自動化したりするのに役立つだろう。
- 導入が進めば、AIはプラットフォームの粘着性を高めると同時に、プレミアムオートメーションやコパイロットのための新たな価格決定レバーを解き放つかもしれない。
このデータ、ワークフローの深さ、収益化の可能性の組み合わせは、ServiceNowが企業オペレーション全体にAIを適用する上で大きな勝者になる可能性を示唆している。
評価モデルの概要
中位ケースの仮定に基づくと、サービスナウの株価は2029年末までに約1,868ドルになる可能性があり、今日の価格～880ドルから112.3%のトータルリターンを意味する。これは、今後4.3年間の年率換算リターンが約18.9%に相当する。
物事が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
このモデルには、企業のワークフロー拡大、AIによる自動化、プラットフォームの価格決定力に基づくシナリオが組み込まれている。
ServiceNowのパフォーマンスによっては、リターンはこのようになる：
- 低いケース：ワークフローの導入が遅れ、AIコパイロットの企業の支払い意欲が限定的 → 年間10.0％のリターン
- ミッドケース：ServiceNowは、AIが効率性を高め、プレミアム自動化階層を推進することで着実に成長 → 年間18.9％のリターン
- 高い事例AIがServiceNowを企業のオペレーティングシステムに変貌させ、新たなカテゴリーを開拓し、企業の信頼を深める → 年間24.6%のリターン
企業のワークフローの中心に位置するServiceNowは、AI主導の価値創造への最も明確な道筋の一つとなっている。
銘柄その5：Intuit(INTU)
Intuitは、QuickBooks、TurboTax、Credit Karma、Mailchimpなどの製品を通じて、中小企業や消費者の財務基盤を支えている。インテュイットの最大の強みは、構造化された実世界の財務データを処理していることであり、これはAIのトレーニングや応用に大いに役立つ可能性がある。
AIは、インテュイットの製品を静的なソフトウェアからプロアクティブな財務アシスタントに変える可能性を秘めている。消費者向けには、パーソナライズされた税務アドバイス、最適化された還付金、よりスマートな予算管理などが考えられる。中小企業にとっては、自動化された記帳、キャッシュフロー予測、そしてほぼ自律的な税務申告が可能になるかもしれない。
財務ワークフローは反復的でコンプライアンスが重視されるため、AIの信頼性が証明されれば、顧客はプロバイダーを乗り換えたがらないかもしれない。さらに、これらの機能が普及すれば、インテュイットはプレミアムプランの料金を高くしたり、自動記帳やAIを活用したマーケティングキャンペーンなどの新サービスをアップセルしたりできるようになるかもしれない。
このようなデータの深さ、ワークフローの重要性、アップセルの可能性の組み合わせは、Intuitがアプリケーション層でAIの恩恵を受けるのに好都合であることを示唆している。
評価モデルの概要
中位ケースの仮定に基づくと、インテュイット株は2030年半ばには約1,241ドルの価値があり、今日の価格～657ドルから88.9%のトータルリターンを意味する。これは、今後4.9年間の年率換算リターンが約13.8%に相当する。
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物事が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
このモデルには、中小企業の設立、税制やクレジットの導入、AIによる金融の自動化に基づくシナリオが組み込まれている。
インテュイットの業績次第では、リターンはこのようになるかもしれない：
- 低いケース：中小企業の成長が鈍化し、税務ソフトの導入が頭打ちになる → 年間7.4％の利益率
- ミッドケース：インテュイット、デジタル税務・簿記の導入拡大で着実な成長を維持 → 年間13.8％の収益率
- 高いケースAIコパイロットが自律型金融の導入を加速し、プレミアムの収益化を拡大 → 年間17.6％のリターン
インテュイットの継続的な収益基盤と深いデータ堀により、さまざまなシナリオの結果は依然として有意義な複合化を示している。
ボーナス：アトラシアン（TEAM）
アトラシアンは、Jira、Confluence、Trello、Loom、その他のワークフローツールを通じて、ソフトウェアチームのコラボレーションを支援している。アトラシアンの優位性は、プロジェクトの管理方法、チームのコラボレーション方法、知識の共有方法に関する大量の構造化データを保持していることにある。
AI はアトラシアンの製品を、積極的にボトルネックを予測し、リソースの再配分を支援し、プロジェクトを完了へと導くツールに変えるかもしれない。Confluence は静的なナレッジベースから、チームが必要とする情報を自動的にキュレーションし、整理し、表面化する生きたシステムへと進化するかもしれません。
時間の経過とともに、アトラシアンは単なるコラボレーションツールのセットではなく、仕事の進め方のオペレーティングレイヤーとして位置づけられるかもしれない。このビジョンが実現すれば、AI は組織内部でその役割を拡大し、顧客からの依存度を高め、プレミアム層や企業でのより深い採用を通じて、より高い収益化への扉を開くかもしれません。
評価モデルの概要
中位ケースの仮定に基づくと、アトラシアン株は2030年半ばまでに約407ドルの価値があり、今日の価格～169ドルから141.3％のトータルリターンを意味する。これは、今後4.8年間で、年率約19.9%のリターンに相当する。
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物事が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
このモデルには、開発者のコラボレーション、プロジェクト管理の需要、AI主導の作業オーケストレーションに基づくシナリオが組み込まれている。
アトラシアンのパフォーマンスによっては、リターンはこのようになる：
- ローケース：競争が激化し、AIの特徴が際立たず、成長が鈍化 → 年間11.9％のリターン
- ミッドケースアトラシアン、AIコパイロットがコラボレーション、文書化、ワークフロー管理を改善しながら採用を維持 → 年間収益率19.9
- 高い事例AIがJiraとConfluenceをインテリジェントなワークマネージャーに変え、ソフトウェアチームのオペレーションレイヤーとしてのアトラシアンの役割を拡大 → 年間24.6%のリターン
アトラシアンのエンジニアとチームのコラボレーション方法への深い統合は強力なベースとなり、AI は潜在的な価値の段階的変化をもたらします。
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