Leopold Aschenbrenner potrebbe essere il giovane investitore più discusso al mondo in questo momento. Ex ricercatore di Superalignment di OpenAI, si è laureato alla Columbia a 19 anni come valedictorian e ha lasciato OpenAI nel 2024 dopo aver pubblicato un saggio di 165 pagine intitolato Situational Awareness: The Decade Ahead. Quel saggio sosteneva che i sistemi di IA potrebbero eguagliare i migliori ricercatori di IA entro il 2027, innescando un percorso accelerato verso l'intelligenza artificiale generale e una storica espansione di potenza, chip e data center.
Dopo la pubblicazione di quel pezzo, ha costruito un hedge fund intorno a quella tesi. Situational Awareness LP è stato lanciato a settembre 2024 con circa $225 milioni di capitale iniziale da Patrick e John Collison, Nat Friedman e Daniel Gross. Meno di due anni dopo, l'esposizione azionaria statunitense dichiarata del fondo supera i $7 miliardi, e i report di Fortune e del Wall Street Journal hanno stimato il totale degli AUM (inclusi opzioni e short) oltre i $20 miliardi.
Ciò che rende il portafoglio così insolito è ciò che non c'è al suo interno. Non ci sono posizioni significative in NVIDIA, Microsoft, Google, Amazon o Meta. La tesi di Aschenbrenner è che il vero collo di bottiglia del boom dell'IA non sia la qualità dei modelli. È l'elettricità, lo storage e la capacità neocloud. Il suo portafoglio è una scommessa concentrata sul livello di "picconi e pale" che deve esistere prima che il livello software possa scalare.
Di seguito è riportato il portafoglio azionario pubblico completo di Situational Awareness LP, basato sul suo ultimo 13F e altre dichiarazioni regolamentari:
| Simbolo | Nome Emittente | Azioni | Valore ($MM) | % del Portafoglio |
|---|---|---|---|---|
| NBIS | Nebius Group | 12,410,060 | 2,867.8 | 40.04% |
| BE | Bloom Energy | 6,485,408 | 878.7 | 12.27% |
| SNDK | Sandisk | 1,140,119 | 724.4 | 10.11% |
| CRWV | CoreWeave | 7,177,919 | 556.1 | 7.76% |
| SHAZ | SharonAI Holdings | 5,396,127 | 456.8 | 6.38% |
| IREN | IREN Ltd | 11,698,835 | 401.0 | 5.60% |
| CORZ | Core Scientific | 26,008,473 | 389.1 | 5.43% |
| APLD | Applied Digital | 13,478,438 | 320.0 | 4.47% |
| RIOT | Riot Platforms | 11,502,137 | 142.2 | 1.98% |
| CLSK | CleanSpark | 12,276,139 | 104.5 | 1.46% |
| SEI | Solaris Energy Infrastructure | 1,105,551 | 62.5 | 0.87% |
| TE | T1 Energy | 10,000,000 | 43.9 | 0.61% |
| KEEL | Keel Infrastructure | 19,875,840 | 39.0 | 0.54% |
| BTDR | Bitdeer Technologies Group | 3,439,450 | 29.8 | 0.42% |
| PSIX | Power Solutions International | 432,300 | 26.3 | 0.37% |
| WYFI | WhiteFiber | 1,757,600 | 20.9 | 0.29% |
| AMD | Advanced Micro Devices | 99,138 | 20.2 | 0.28% |
| BW | Babcock & Wilcox Enterprises | 1,353,900 | 19.9 | 0.28% |
| PUMP | ProPetro Holding | 910,300 | 13.1 | 0.18% |
| SMH | VanEck Semiconductor ETF | 26,950 | 10.3 | 0.14% |
| INTC | Intel | 202,344 | 8.9 | 0.12% |
| TSM | Taiwan Semiconductor | 22,423 | 7.6 | 0.11% |
| HIVE | HIVE Digital Technologies | 3,391,547 | 6.3 | 0.09% |
| ASML | ASML Holding | 4,633 | 6.1 | 0.09% |
| MU | Micron Technology | 17,362 | 5.9 | 0.08% |
| GLW | Corning | 5,283 | 0.7 | 0.01% |
| NVDA | NVIDIA | 2,855 | 0.5 | 0.01% |
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Le prime cinque posizioni rappresentano oltre il 76% dell'intero portafoglio. Di seguito, analizziamo ciascuna di esse e il motivo per cui è diventata prominente nel portafoglio di Aschenbrenner.
Nebius Group (NBIS)
Nebius è la singola posizione più grande del fondo, con uno sbalorditivo 40% del portafoglio. Questa è una partecipazione nuovissima, dichiarata tramite un deposito 13G a maggio 2026, e ti dice quasi tutto ciò che devi sapere su come Aschenbrenner sta pensando ai prossimi 24 mesi.
Nebius è un fornitore di cloud AI puro, scorporato dalle attività internazionali di quello che un tempo era Yandex. L'azienda opera con quello che chiama un modello "AI Factory", affittando GPU NVIDIA H200, Blackwell e Rubin di fascia alta a laboratori di IA e imprese attraverso contratti a lungo termine. Ciò che la distingue dagli altri neocloud è il modello di CapEx finanziato dal cliente: impegni pluriennali da clienti come Microsoft (un accordo riportato di $17,4 miliardi) e Meta (un accordo di circa $27 miliardi) pre-vendono effettivamente la capacità, permettendo a Nebius di finanziare l'espansione senza diluire gli azionisti o accumulare debito.
Il management ha fornito previsioni di ricavi per il 2026 tra $3,0 e $3,4 miliardi e punta a un run-rate di ricavi annualizzato di $7-9 miliardi entro la fine dell'anno. NVIDIA ha anche investito circa $2 miliardi in Nebius all'inizio di quest'anno, rafforzando la partnership strategica. L'azienda sta anche espandendo aggressivamente la sua presenza fisica, con una recente espansione nel Regno Unito che aggiunge ulteriore infrastruttura alimentata da NVIDIA, clienti aggiuntivi e nuove capacità cloud per carichi di lavoro di IA agentica e aziendale. Per Aschenbrenner, Nebius è la scommessa più diretta sul mercato pubblico sul livello fisico di calcolo per l'IA descritto nel suo saggio.
Bloom Energy (BE)
Bloom Energy produce celle a combustibile a ossido solido che forniscono elettricità in loco, off-grid. Questo può sembrare una nicchia industriale oscura, ma si rivela essere una delle scommesse più dirette sul collo di bottiglia dell'infrastruttura IA. Le code di interconnessione alle utility nella maggior parte dei mercati statunitensi ora si estendono per quattro-sette anni, un tempo troppo lungo per gli hyperscaler che cercano di portare online gigawatt di capacità di calcolo nei prossimi 24 mesi. Le celle a combustibile di Bloom possono essere implementate in mesi, non anni, e funzionano a gas naturale o idrogeno senza aspettare la rete elettrica. Per un'analisi dettagliata del modello di business e dell'economia unitaria, questo approfondimento di equity research su Bloom Energy espone il caso completo.
Il rapporto 2026 di Bloom sul potere dei data center proietta che il 27-38% dei data center utilizzerà generazione in loco entro il 2030, rispetto a circa l'1% di oggi, e i soli data center per l'IA rappresenteranno il 23% delle nuove aggiunte di capacità. I ricavi hanno superato i $2 miliardi nell'anno fiscale 2025, trainati in gran parte da clienti di data center per l'IA. Situational Awareness ha ridotto la posizione di circa il 36% nel trimestre, probabilmente realizzando profitti dopo l'enorme rialzo del titolo, ma Bloom rappresenta ancora il 12% del portafoglio.
Sandisk (SNDK)
Sandisk è il business di memoria flash NAND che è stato scorporato da Western Digital all'inizio del 2025. In superficie sembra un nome legacy dello storage, ma la tesi di Aschenbrenner è che i carichi di lavoro di inferenza IA stanno creando una curva di domanda completamente nuova per lo storage ad alta capacità e bassa latenza. I cluster di addestramento hanno bisogno di enormi quantità di storage "hot" per i dataset, e i carichi di lavoro di inferenza si affidano sempre più a cache KV e sistemi di retrieval che martellano la NAND. Man mano che l'inferenza supera il 50% del calcolo totale dell'IA quest'anno, la domanda di storage cresce insieme alla domanda di GPU.
Il mercato NAND è storicamente stato brutalmente ciclico, ma lo shock della domanda trainato dall'IA sta restringendo l'offerta proprio mentre i produttori di memoria tagliano il capex. Situational Awareness ha aggiunto circa l'8% alla sua posizione in Sandisk nel Q1, e il titolo rappresenta ora poco più del 10% del portafoglio. È una mossa classica di Aschenbrenner: trovare un business di materie prime sottovalutato che si trova direttamente nel percorso dell'ondata di capex dell'IA.
CoreWeave (CRWV)
CoreWeave è il neocloud che ha probabilmente definito la categoria. Fondata come miner di criptovalute, l'azienda ha riconvertito la sua flotta di GPU a carichi di lavoro di IA anni prima del momento ChatGPT e ora opera come uno dei più grandi fornitori indipendenti di calcolo basato su NVIDIA per laboratori come OpenAI, Anthropic e Microsoft. Aschenbrenner ha aumentato la posizione di quasi il 18% nel trimestre, portandola a poco meno dell'8% del portafoglio.
Il caso rialzista è semplice. CoreWeave si colloca tra NVIDIA (il suo principale fornitore e partner azionario) e ogni grande laboratorio di IA che ha bisogno di capacità di calcolo ma non vuole costruire data center da solo. Il suo backlog e i ricavi contrattualizzati danno una reale visibilità, e il suo vantaggio di primo arrivato nelle implementazioni Blackwell è significativo. Questo è esattamente il tipo di posizione da "fornitore di armi per i fornitori di armi dell'IA" che si adatta al framework di Aschenbrenner. Per uno sguardo più approfondito al modello di business di CoreWeave e al suo ruolo nello stack infrastrutturale dell'IA, questa analisi illustra la tesi completa.
SharonAI Holdings (SHAZ)
SharonAI è il nome meno conosciuto tra i primi cinque, ma la dimensione della posizione e la crescita delle azioni detenute (+578% nel periodo) rendono chiaro che si tratta di una scommessa ad alta convinzione. SharonAI è un altro operatore di infrastrutture e data center per l'IA, e Situational Awareness ha dichiarato una partecipazione del 17,4%, ben al di sopra della soglia del 5% che innesca un livello di scrutinio da attivista.
Il playbook qui rispecchia la tesi più ampia del fondo: identificare operatori più piccoli, quotati pubblicamente, con contratti di energia, terreni e accordi di interconnessione che possono essere riproposti o ampliati per il calcolo IA. Questi sono gli asset che richiederebbero tre-cinque anni per essere costruiti da zero. Aschenbrenner sta essenzialmente arbitrando la errata classificazione del mercato di questi business, acquistandoli come nomi legacy o speculativi prima che il resto del mercato li rivaluti come infrastruttura IA.
Il filo conduttore: Potenza e Calcolo
Se si fa un passo indietro, la forma di questo portafoglio diventa ovvia. Aschenbrenner scommette che chiunque vinca avrà bisogno di consumare enormi quantità di elettricità, storage e capacità GPU, e che le aziende che forniscono questi input sono drammaticamente sottoprezzate rispetto alla curva di domanda.
Ecco perché il portafoglio detiene Nebius e CoreWeave (neocloud), Bloom Energy e Solaris Energy Infrastructure (potenza in loco), Sandisk e Micron (storage e memoria), più un denso paniere di ex miner di Bitcoin come IREN, Core Scientific, Applied Digital, Riot, CleanSpark e Bitdeer. Quei miner non sono nel portafoglio perché gli piace la criptovaluta. Sono nel portafoglio perché possiedono gli esatti asset fisici (megawatt di potenza contrattualizzata, raffreddamento, sottostazioni, terreni) che altrimenti richiederebbero anni e miliardi per essere costruiti.
Ciò che rende questo portafoglio così insolito è la concentrazione. Oltre il 76% del capitale si trova in cinque nomi, e la prima posizione da sola è il 40% del fondo. Questo non è un portafoglio diversificato. È un'espressione concentrata di una visione molto specifica su come appariranno i prossimi anni. Se Aschenbrenner ha ragione sull'espansione del calcolo, questi sono i business che catturano il valore. Se si sbaglia, la stessa concentrazione taglia dall'altra parte.
In ogni caso, Situational Awareness LP è uno dei portafogli più osservati da vicino sul mercato in questo momento, e per una buona ragione. Molto pochi investitori sono passati da un saggio di 165 pagine a un portafoglio multimiliardario in meno di due anni, e ancora meno si sono posizionati in modo così preciso per una tesi che hanno contribuito a diffondere.
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