Che cos’è l’EV/EBIT?
EV/EBIT è un rapporto finanziario che sta per Enterprise Value (EV) e Earnings Before Interest and Taxes (EBIT). Questo rapporto aiuta gli investitori a lungo termine a valutare se le azioni di una società sono valutate correttamente.
L’EV/EBIT misura il valore totale di cui un investitore avrebbe bisogno per acquisire un’azienda (compresi gli obblighi di debito) rispetto al suo reddito operativo, o EBIT. A differenza di altre metriche di valutazione come il rapporto P/E, che considera solo il prezzo del capitale della società, l’EV/EBIT considera il valore totale dell’acquisto dell’azienda, compreso il debito.
L’EV/EBIT fornisce una visione più olistica della valutazione di una società, rendendolo uno dei rapporti di valutazione più popolari tra gli investitori del mercato azionario.
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La formula EV/EBIT
La formula per il calcolo del rapporto EV/EBIT è la seguente:
EV / EBIT = Valore d’impresa (EV) / Utile prima degli interessi e delle imposte (EBIT)
Questo rapporto consente agli investitori di valutare quanto costerebbe l’acquisto dell’intera azienda rispetto a ciascuna unità di profitto operativo, rendendolo uno dei migliori strumenti per la valutazione delle azioni.
Esempio di calcolo EV/EBIT
Esempio:
- Valore aziendale di Google: 2.080 miliardi di dollari
- EBIT (reddito operativo) di Google nei prossimi 12 mesi: 123 miliardi di dollari
NTM EV/EBIT = 2.080 / 123
EV/EBIT di NTM = 16,9x
Un rapporto di 16,9 suggerisce che quando gli investitori comprano le azioni di Google ed essenzialmente “acquistano” una parte dell’azienda, si trovano a pagare 16,90 dollari per ogni 1 dollaro che Google genera in termini di utili operativi.
Il rapporto EV/EBIT viene utilizzato al meglio se confrontato con i concorrenti o con aziende con previsioni di crescita e redditività simili.
È anche un buon segno vedere che un titolo viene scambiato al di sotto del suo EV/EBIT medio storico, soprattutto se il titolo presenta ancora solidi fondamentali, crescita e margini.
Comprendere il valore d’impresa
L‘Enterprise Value (EV) rappresenta il valore totale di un’azienda, che comprende la capitalizzazione di mercato, il debito e le disponibilità liquide o equivalenti. L ‘EV è importante perché riflette il “prezzo di acquisizione” teorico di una società, ovvero il prezzo reale per l’acquisto dell’azienda dopo aver saldato tutti gli obblighi di debito e aver raccolto la liquidità della società.
Come calcolare il valore d’impresa
La formula per il calcolo dell’Enterprise Value è:
EV = Capitalizzazione di mercato + Debito totale – Disponibilità liquide e mezzi equivalenti + Azioni privilegiate + Interessi di minoranza
Esempio:
Supponiamo che Google abbia:
- Capitalizzazione di mercato: 1.933,5 miliardi di dollari
- Debito totale: 28,7 miliardi di dollari
- Liquidità e mezzi equivalenti: 100,7 miliardi di dollari
- Azioni privilegiate: $0
- Interesse di minoranza: 0
In questo esempio, il valore aziendale di Google sarebbe di 1,86 trilioni di dollari:
EV (miliardi) = 1933,5 + 28,7 – 100,7 + 0 + 0
EV = 1.861,5 miliardi di dollari
L’enterprise value indica quanto costerebbe l’acquisizione dell’intera azienda, ipotizzando che tutti i debiti vengano pagati e che l’azienda venga acquistata in contanti.
EV vs. Capitalizzazione di mercato
Mentre la capitalizzazione di mercato considera solo il valore azionario di una società, in quanto è il numero di azioni totali in circolazione moltiplicato per il prezzo delle azioni, il valore d’impresa include il debito e la liquidità della società e rappresenta il prezzo di acquisto dell’intera attività. L ‘EV è generalmente più accurato quando si confrontano società con diversi livelli di indebitamento o si valutano potenziali obiettivi di acquisizione.
Che cos’è l’EBIT?
L‘utile prima degli interessi e delle imposte (EBIT) misura la redditività di una società prima del pagamento di interessi e imposte. L’EBIT si concentra sull’efficienza operativa di un’azienda, rendendolo utile per valutare le prestazioni del core business senza gli effetti della struttura del capitale o del contesto fiscale.
Definizione e componenti dell’EBIT
L’EBIT è calcolato come:
EBIT = Profitto lordo – Spese operative
Componenti dell’EBIT:
- Profitto lordo: Ricavi meno il costo dei beni venduti. Il costo delle merci vendute è costituito dai costi diretti di produzione o di servizio associati alla fornitura o alla creazione di prodotti o servizi.
- Spese operative: Costi associati alle attività principali, esclusi gli interessi e le imposte.
Perché si usa l’EBIT nella valutazione?
L’EBIT viene utilizzato nella valutazione perché isola la performance operativa di base di una società, escludendo gli effetti della struttura del capitale e delle imposte. Questo è utile perché gli interessi passivi e le imposte possono variare notevolmente da un’azienda all’altra, per cui l’utilizzo del reddito operativo può aiutare gli investitori a confrontare i titoli in modo omogeneo.
EBIT vs. reddito operativo
L’EBIT e il reddito operativo sono essenzialmente la stessa cosa e vengono utilizzati in modo intercambiabile. Tuttavia, queste cifre possono talvolta presentare sottili differenze a seconda di come vengono classificate le spese specifiche (come i proventi non operativi o le voci straordinarie).
Se c’è una differenza tra EBIT e reddito operativo, l’EBIT è considerato più completo perché include tutte le spese operative prima degli interessi e delle imposte.
Confronto EV/EBIT tra i vari settori
I rapporti EV/EBIT variano notevolmente a seconda del settore a causa delle differenze di redditività, prospettive di crescita e profili di rischio. Spesso è meglio confrontare il rapporto EV/EBIT di una società con quello dei suoi colleghi di settore per capire se un’azienda può essere sottovalutata.
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Che cos’è un rapporto EV/EBIT alto o basso?
Non esiste un EV/EBIT universale “buono” o “cattivo”, ma ecco alcune linee guida generali:
- Rapporto EV/EBIT elevato: In genere, un EV/EBIT superiore a 20 è considerato un EV/EBIT elevato e potrebbe indicare che il titolo è sopravvalutato, ma i multipli 20x sono piuttosto tipici per le società in crescita. Le società con un forte potenziale di crescita, come le aziende tecnologiche, hanno spesso rapporti EV/EBIT più elevati perché il mercato prevede una rapida crescita degli utili ed è disposto a pagare un premio. Gli investitori a lungo termine dovrebbero essere cauti, soprattutto se il rapporto supera in modo significativo i benchmark del settore.
- Basso rapporto EV/EBIT: In genere, un rapporto EV/EBIT inferiore a 10 è considerato un multiplo basso e potrebbe indicare che il titolo è sottovalutato. Le società consolidate e stabili con una crescita più lenta, come i servizi di pubblica utilità, hanno spesso rapporti EV/EBIT più bassi. Tuttavia, un rapporto basso potrebbe anche riflettere problemi nell’attività sottostante di un’azienda, come il calo della redditività, una cattiva gestione o aspettative di crescita insufficienti. Per questo motivo è importante trovare titoli con solidi fondamentali e che siano anche a buon mercato.
Caso di studio: Coca-Cola vs Pepsi
Oggi Pepsi (PEP) ha una valutazione EV/EBIT molto più conveniente di Coca-Cola (KO). Ma analizzeremo entrambe le aziende per capire se Pepsi è più conveniente di Coca-Cola o se Coca-Cola ha un’attività più forte che giustifica il multiplo di prezzo superiore:
Profilo del margine
Le società con tassi di redditività più elevati tendono a essere valutate meglio di quelle meno redditizie. Coca-Cola ha margini EBIT molto più elevati rispetto a Pepsi, ed entrambe le società dovrebbero registrare una leggera crescita dei margini:
Previsioni di crescita
Le società per le quali si prevede una crescita elevata tendono a scambiare a multipli più elevati perché gli investitori sono disposti a pagare di più oggi per un’attività che varrà di più domani.
Il prossimo anno Pepsi dovrebbe registrare una crescita dell’EBIT leggermente superiore a quella di Coca-Cola:
È meglio comprare Coca-Cola o Pepsi?
Quindi Coca-Cola è quotata a un multiplo EV/EBIT più alto di Pepsi, ma non significa necessariamente che Coca-Cola sia più costosa di Pepsi. Coca-Cola è anche un’azienda di qualità superiore perché ha margini operativi molto più elevati.
In definitiva, è importante che gli investitori analizzino tutti gli aspetti di un’azienda, come le previsioni di crescita, la redditività, la sicurezza finanziaria e la politica dei dividendi, per valutare se un’azienda è adatta a un investitore.
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Limiti del rapporto EV/EBIT
Sebbene l’EV/EBIT sia uno strumento potente, ha dei limiti:
- Non tiene conto di entrate non operative o di guadagni/perdite una tantum.
- Potrebbe non essere adatto alle società con un reddito non operativo significativo o con spese non monetarie elevate.
Gli investitori dovrebbero utilizzare l’EV/EBIT insieme ad altre metriche per prendere una decisione di investimento completa.
Quale metrica di valutazione è la migliore?
Gli investitori possono utilizzare diversi multipli di valutazione, come EV/Revenue, EV/EBITDA, EV/EBIT o il rapporto P/E.
Può essere confuso tenere a mente tutte queste metriche e determinare quali rapporti sono migliori per le diverse circostanze.
Un trucco utile per sapere quando utilizzare questi indici è quello di utilizzare indici diversi a seconda della consistenza degli utili dell’azienda:
- Le società con una scarsa consistenza degli utili di fondo, come le start-up in forte crescita, le società non redditizie o le aziende che operano in settori ciclici, dovrebbero utilizzare metriche come EV/Revenue o EV/EBITDA che si concentrano sulle cifre più alte del conto economico. Queste aziende tendono ad avere ricavi più stabili rispetto ai profitti, per cui ha senso utilizzare indici di valutazione che si concentrino maggiormente sulla top-line dell’azienda. Le startup, le società non redditizie e le società cicliche spesso registrano utili negativi, rendendo meno rilevanti indici come EV/EBIT e P/E che si concentrano sugli utili.
- Le aziende con una forte consistenza degli utili di fondo, come le imprese mature in settori stabili, con margini stabili o con flussi di cassa forti e costanti, dovrebbero utilizzare metriche come l’EV/EBIT o il rapporto P/E perché queste cifre si concentrano maggiormente sulla redditività di fondo. In definitiva, gli investitori vogliono valutare un’azienda in base agli utili e ai flussi di cassa che essa produce. Poiché queste aziende mature registrano utili stabili, è opportuno concentrarsi su metriche che utilizzano gli utili di fondo dell’azienda.
EV/EBIT vs. Rapporto P/E (Prezzo/Utili)
A differenza del rapporto P/E, che considera solo il valore azionario di una società, l’EV/EBIT considera il valore aziendale totale della società, fornendo una visione più olistica di ciò che gli investitori stanno pagando per l’azienda.
Inoltre, l’EV/EBIT esclude gli interessi passivi e le imposte di un’azienda, che sono inclusi nel rapporto P/E e possono renderlo più irregolare. Gli investitori a lungo termine spesso preferiscono l’EV/EBIT quando confrontano società con diversi livelli di indebitamento, in quanto offre un quadro più chiaro della valutazione complessiva di una società.
EV/EBIT vs. EV/EBITDA
Mentre l’EV/EBIT e l’EV/EBITDA misurano la valutazione di una società, l’EBITDA esclude gli ammortamenti. Per i settori ad alta intensità di capitale come l’energia, i servizi pubblici o le telecomunicazioni, l’EBITDA può gonfiare la redditività di una società perché non tiene conto degli investimenti di capitale che queste aziende devono effettuare. Gli investitori a lungo termine dovrebbero utilizzare l’EV/EBIT per evitare di sopravvalutare le società con elevate spese di capitale.
Sezione FAQ
Che cos’è il rapporto EV/EBIT e perché è importante?
Il rapporto EV/EBIT confronta il valore d’impresa (EV) di una società con i suoi utili prima degli interessi e delle imposte (EBIT). Si tratta di una metrica utile per valutare la valutazione di una società rispetto alle sue prestazioni operative, aiutando gli investitori a valutare se un titolo è sopravvalutato o sottovalutato.
Come si calcola il rapporto EV/EBIT?
Il rapporto EV/EBIT si calcola dividendo il valore d’impresa (EV) di una società per i suoi utili prima degli interessi e delle imposte (EBIT). La formula è:
EV/EBIT = Valore d’impresa / EBIT
Questo rapporto aiuta gli investitori a valutare quanto stanno pagando per ogni dollaro di utile operativo.
Cosa indica un rapporto EV/EBIT elevato?
Un rapporto EV/EBIT elevato suggerisce che una società potrebbe essere sopravvalutata rispetto ai suoi utili, indicando che gli investitori stanno pagando un premio per la performance operativa della società. Tuttavia, questo può anche essere un segno di aspettative di crescita elevate per l’azienda.
Come si può utilizzare il rapporto EV/EBIT nella valutazione?
Il rapporto EV/EBIT viene spesso utilizzato come strumento di valutazione comparativa per valutare le società dello stesso settore o industria. Un rapporto EV/EBIT più basso può indicare un titolo potenzialmente sottovalutato, mentre un rapporto più alto può suggerire una sopravvalutazione, aiutando gli investitori a individuare interessanti opportunità di investimento.
Quali sono i vantaggi dell’utilizzo del rapporto EV/EBIT?
Il rapporto EV/EBIT fornisce una valutazione più completa rispetto ai tradizionali rapporti prezzo/utile, in quanto tiene conto del debito e del capitale proprio nel valore d’impresa. È particolarmente utile per confrontare società con strutture di capitale diverse, in quanto si concentra sulla performance operativa piuttosto che sul reddito netto.
TIKR Takeaway
Il rapporto EV/EBIT è un potente strumento che aiuta gli investitori a trovare titoli sottovalutati e a confrontare le loro valutazioni.
L’EV/EBIT incorpora l’intero prezzo di acquisto di un’azienda rispetto ai suoi utili prima degli interessi e delle imposte, rendendolo uno dei rapporti più completi da utilizzare per gli investitori.
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