Shutterstock ($SSTK) e Getty Images ($GETY) sono due dei maggiori operatori del settore delle foto e dei video di stock e il 7 gennaio 2025 hanno annunciato l’intenzione di fondersi. L’accordo unirebbe due enormi librerie di contenuti sotto lo stesso tetto, dando alla nuova società una quota di mercato di circa il 75% nello spazio dei media stock.
Se approvata, la fusione dovrebbe generare sinergie di costo annuali per 150-200 milioni di dollari entro tre anni, di cui circa due terzi nei primi 12-24 mesi.
La società combinata avrebbe inoltre quasi 2 miliardi di dollari di fatturato annuo, una maggiore efficienza operativa e un bilancio più solido.
Insieme, sarebbero meglio posizionate per espandere le licenze di contenuti AI, accelerare l’innovazione di prodotto e conquistare una parte maggiore dei mercati aziendali ed editoriali ad alto margine.
Ma l’accordo non è ancora definitivo. La domanda che si pongono gli investitori è quindi la seguente: Dovreste comprare le azioni Shutterstock per sfruttare il potenziale rialzo della fusione?
Spiegata la fusione Shutterstock-Getty Images
La fusione proposta prevede un mix di contanti e azioni, con gli attuali azionisti di Shutterstock che riceveranno una partecipazione nella società combinata (NewCo). L’operazione è stata annunciata all’inizio del 2025 e dovrebbe concludersi entro la fine dell’anno, se supererà gli ostacoli normativi.
Sulla carta, l’accoppiata strategica è convincente. L’azienda combinata avrebbe una scala ineguagliabile, un potere di determinazione dei prezzi e un posizionamento migliore per monetizzare i contenuti nell’era dell’intelligenza artificiale. Il management ritiene che la fusione potrebbe portare a significativi risparmi sui costi e a una maggiore crescita.
Cosa succede se la fusione con Shutterstock si chiude?
Se l’operazione verrà approvata, gli azionisti di Shutterstock riceveranno un mix di contanti e azioni Getty Images, con tre opzioni disponibili alla chiusura:
- Opzione interamente in contanti: 28,85 dollari per azione in contanti
- Opzione per tutte le azioni: 13,67237 azioni di Getty Images per azione SSTK
- Opzione mista: 9,50 dollari in contanti più 9,17 azioni Getty Images per azione SSTK
Tuttavia, queste scelte sono soggette a prorazione, il che significa che gli azionisti non riceveranno necessariamente l’opzione preferita per intero.
La ripartizione finale sarà modificata in modo che, in totale, Getty Images paghi 9,50 dollari in contanti ed emetta 9,17 azioni per ogni azione Shutterstock. Questa struttura garantisce un’operazione economica coerente per tutti gli azionisti.
In base alle condizioni attuali, si stima che il valore totale per azione di qualsiasi opzione scelta dagli azionisti superi i 25 dollari/azione, il che rappresenta oltre il 25% di rialzo rispetto all’attuale prezzo di negoziazione di Shutterstock, pari a circa 20 dollari.
Cosa succede se la fusione fallisce?
Anche se l’affare non dovesse andare in porto, SSTK potrebbe comunque valere la pena di dare un’occhiata. La società viene scambiata a soli 4,6x gli utili a termine e offre un rendimento da dividendo superiore al 7%.
I ricavi hanno ricominciato a crescere, grazie anche alla concessione in licenza da parte di Shutterstock della sua enorme libreria di immagini alle aziende tecnologiche che costruiscono e addestrano modelli di intelligenza artificiale. Questi accordi hanno creato un nuovo flusso di entrate ad alto margine in un momento in cui la domanda di foto di stock è stata sotto pressione.
C’è incertezza sulla durata della crescita guidata dall’IA una volta che i modelli di base saranno sufficientemente addestrati. Inoltre, non è chiaro come si evolverà la tariffazione con l’ingresso di altri fornitori sul mercato. Tuttavia, nel breve termine, queste partnership con l’intelligenza artificiale hanno incrementato i ricavi e la redditività, fornendo una valida pista di lancio.
Se la fusione non dovesse andare in porto, sembra che Shutterstock sia ancora oggi sottovalutata. Sulla base di ipotesi intermedie, Shutterstock potrebbe offrire un rendimento totale dell’86% (15% annuo) entro il 2029, con un rialzo guidato da una modesta crescita dei ricavi e da margini stabili rispetto alla valutazione depressa di oggi.
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Shutterstock è una buona opportunità di arbitraggio da fusione?
Ai prezzi attuali, il mercato sembra scettico sul fatto che l’operazione si concluda, soprattutto dopo che il DOJ ha emesso una seconda richiesta, estendendo il suo esame antitrust.
Ma questo scetticismo crea un’opportunità: se l’affare va in porto, c’è un sostanziale rialzo. In caso contrario, ci si ritrova con un’azienda che tratta a ~5x gli utili con un flusso di cassa stabile.
Per gli investitori che si sentono a proprio agio con il rischio di fusione, Shutterstock offre un’interessante configurazione di rischio/rendimento. Preparatevi però a un percorso accidentato fino alla decisione finale delle autorità di regolamentazione.
Gli analisti di Wall Street puntano su questi 5 compounder sottovalutati con un potenziale di successo sul mercato
TIKR ha appena pubblicato un nuovo rapporto gratuito su 5 società di compounding che appaiono sottovalutate, hanno battuto il mercato in passato e potrebbero continuare a sovraperformare su un orizzonte temporale di 1-5 anni sulla base delle stime degli analisti.
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Sezione FAQ:
Quanto è probabile che la fusione Shutterstock-Getty venga approvata?
L’accordo è a rischio dal punto di vista normativo a causa della quota di mercato combinata di circa il 75% delle società. La seconda richiesta del DOJ indica un esame più approfondito, ma non garantisce che l’accordo venga bloccato. I risultati dipendono spesso dalla capacità delle aziende di sostenere in modo convincente che c’è ancora concorrenza nello spazio.
Che cos’è una seconda richiesta del DOJ e perché è importante?
Una seconda richiesta del DOJ fa parte del processo di revisione antitrust che richiede a entrambe le società di presentare informazioni più dettagliate sull’accordo. Spesso ritarda i tempi e aumenta la possibilità di un intervento normativo, soprattutto nei settori ad alta concentrazione di mercato.
Shutterstock ha già effettuato altre acquisizioni in passato?
Shutterstock ha effettuato diverse acquisizioni negli ultimi anni, tra cui Pond5 nel 2022 (per i contenuti video) e TurboSquid nel 2021 (per le risorse 3D). L’azienda ha dimostrato di essere a suo agio nell’utilizzare le fusioni e acquisizioni per espandere la propria libreria di contenuti e le proprie capacità.
Come si colloca Getty Images rispetto a Shutterstock?
Getty Images è nota per la fotografia editoriale e commerciale di alto livello, in particolare per le notizie e lo sport. Shutterstock ha una piattaforma self-service più ampia e prezzi più accessibili. La fusione combinerebbe la forza del marchio Getty con la distribuzione e la scala di Shutterstock.
Come stanno reagendo gli investitori all’operazione finora?
Nel giugno 2025, circa l’82% delle azioni emesse e in circolazione di Shutterstock ha votato a favore della fusione con Getty Images, dimostrando una forte fiducia nella combinazione.
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