Punti di forza:
- United ha realizzato una trasformazione “strutturale, permanente e irreversibile” conquistando clienti fedeli al marchio in tutta la sua rete di hub.
- La compagnia aerea sta dimostrando una notevole capacità di recupero con il più alto margine ante imposte del primo trimestre dall’inizio di COVID, anche in un contesto economico debole.
- La strategia di diversificazione dei ricavi e l’eccellenza operativa di United la posizionano in modo da superare i concorrenti durante i periodi di crisi economica.
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United Airlines(UAL) è uscita dalla pandemia come una compagnia aerea fondamentalmente trasformata. Nonostante le difficili condizioni macroeconomiche, ha conseguito nel 1° trimestre un utile per azione di 0,91 dollari e un margine ante imposte del 3%.
Sotto la guida dell’amministratore delegato Scott Kirby, United ha attuato con successo la sua strategia “United Next”, conquistando clienti fedeli al marchio e creando quello che la dirigenza definisce un vantaggio competitivo “strutturale, permanente e irreversibile”.
Il prezzo delle azioni United Airlines riflette oggi le preoccupazioni degli investitori per il contesto economico generale e per il calo della domanda di viaggi, in particolare nel segmento governativo e in quello del turismo domestico.
Tuttavia, il prezzo delle azioni UAL potrebbe non cogliere appieno la posizione competitiva rafforzata della compagnia aerea e la maggiore capacità di recupero degli utili, che dovrebbero determinare una sovraperformance a lungo termine.
Per gli investitori che prendono in considerazione le azioni United Airlines, tre fattori chiave distinguono la United dai suoi concorrenti e suggeriscono che l’azienda è ben posizionata per offrire forti rendimenti anche durante l’incertezza economica.
Approfondiamo l’argomento.
1. La leadership della fedeltà al marchio che guida la sovraperformance del titolo United Airlines
United Airlines ha raggiunto la leadership di mercato in sei dei suoi sette hub e ha ampliato in modo significativo la sua quota di clienti fedeli al marchio in tutti i mercati chiave.
Questa trasformazione rappresenta la tesi fondamentale alla base dell’attrattiva del titolo UAL. Il gigante delle compagnie aeree è passato dal competere principalmente sul prezzo a conquistare i clienti attraverso un servizio superiore, la qualità dei prodotti e i programmi di fidelizzazione.
A Chicago, United ha ampliato la sua quota di passeggeri in testa al traffico di origine locale fino a raggiungere 22 punti di vantaggio sul suo principale concorrente nel quarto trimestre del 2024, rispetto ai soli 6 punti del 2019.
Allo stesso modo, a Denver, United ha aumentato il distacco dal suo principale concorrente fino a 10 punti per i passeggeri residenti a Denver. La compagnia aerea ha anche guadagnato 2,1 punti di quota di mercato nella Bay Area, dimostrando un continuo slancio in mercati competitivi.
Questo vantaggio di fedeltà al marchio crea quella che Kirby descrive come una dinamica di “compagnia aerea di fuoriuscita”, in cui i concorrenti possono ottenere passeggeri solo attraverso prezzi più bassi.
Durante le fasi di crisi economica, le compagnie aeree fedeli al marchio, come United, mantengono un migliore potere di determinazione dei prezzi, mentre i vettori che si riversano sul mercato subiscono una pressione sproporzionata.
Il direttore finanziario Mike Leskinen ha sottolineato che United prevede di essere una delle due sole compagnie aeree in attivo nel primo trimestre, evidenziando questo vantaggio competitivo che dovrebbe continuare a favorire le azioni United Airlines.
La trasformazione della fidelizzazione è ulteriormente evidenziata dalla crescita delle sottoscrizioni di carte di credito, con Denver e Chicago che registreranno una crescita di oltre il 100% delle acquisizioni di carte di credito dal 2019 al 2024.
Questi clienti fedeli al marchio tendono a rimanere con la compagnia aerea per decenni, fornendo una base di reddito stabile che sostiene le azioni UAL attraverso i cicli economici e crea un fossato sostenibile per l’azienda.
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2. Diversificazione dei ricavi per rafforzare la resilienza del titolo UAL
I flussi di entrate diversificati di United offrono una protezione dai ribassi rispetto ai concorrenti che dipendono maggiormente da singole fonti di entrate.
La compagnia aerea è riuscita a penetrare diversi segmenti di mercato: clienti sensibili al prezzo grazie alla Basic Economy, viaggiatori nazionali grazie all’eliminazione delle tariffe, viaggiatori premium grazie a prodotti migliorati e mercati internazionali grazie alla sua ampia flotta a fusoliera larga.
Questi sforzi di diversificazione dovrebbero continuare a sostenere il titolo United Airlines nei vari cicli economici.
Le operazioni internazionali rimangono particolarmente forti, con ricavi unitari internazionali Polaris in aumento dell’8% e ricavi premium plus in crescita di oltre il 5% nel 1° trimestre. Il franchising internazionale di United beneficia di limitazioni strutturali dell’offerta, poiché molti concorrenti hanno ritirato gli aeromobili durante la pandemia e non li hanno sostituiti.
Inoltre, le limitazioni degli slot aeroportuali nei principali mercati internazionali creano notevoli barriere all’ingresso di nuova capacità. Le prestazioni della cabina premium continuano a superare quelle della cabina principale, con un aumento dei ricavi complessivi delle unità premium a una media di una cifra nel 1° trimestre.
Questa strategia di premiumization, sostenuta dagli investimenti nelle lounge Polaris, dal miglioramento del servizio di ristorazione e dal potenziamento del WiFi in volo grazie all’implementazione di Starlink, crea premi di fatturato sostenibili.
Il programma di fidelizzazione rappresenta un altro flusso di entrate diversificate che è cresciuto del 9% a 1,5 miliardi di dollari nel 1° trimestre, con una spesa in co-brand anch’essa in aumento del 9%. Questa fonte di ricavi si è dimostrata straordinariamente resistente nei vari cicli economici, garantendo stabilità agli investitori in azioni UAL.
La capacità di United di mantenere una crescita positiva dei ricavi anche durante la debolezza della domanda, con un aumento dei ricavi nel primo trimestre del 5,4% per un record di 13,2 miliardi di dollari, dimostra l’efficacia di questa strategia di diversificazione e fornisce fiducia nelle prospettive a lungo termine del titolo UAL.
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3. Eccellenza operativa e gestione dei costi a supporto delle azioni United Airlines
I miglioramenti operativi e le capacità di gestione dei costi di United dovrebbero sostenere il titolo UAL nei periodi di difficoltà. Nel primo trimestre, la compagnia aerea ha ottenuto i più alti punteggi NPS e le migliori prestazioni in termini di arrivi puntuali dalla pandemia, mantenendo il secondo più basso tasso di cancellazione di posti nel primo trimestre nella storia della compagnia.
Questi miglioramenti operativi si traducono direttamente nella soddisfazione e nella fedeltà dei clienti, rafforzando ulteriormente l’opportunità di investimento nel titolo United Airlines.
L’approccio disciplinato del management alla gestione della capacità e dei costi è stato evidente nel 1° trimestre, quando la compagnia aerea ha registrato una crescita del CASM-ex solo dello 0,3% rispetto all’anno precedente, nonostante le pressioni inflazionistiche. Quando la domanda si è indebolita a febbraio, United si è rapidamente adeguata ritirando anticipatamente 21 aeromobili, riducendo la capacità sulle rotte meno redditizie ed eliminando i voli di utilizzo degli occhi rossi.
La filosofia “senza scuse” della società garantisce che il management intraprenderà le azioni necessarie per rispettare le indicazioni finanziarie. Per il 2025, United prevede uno scenario di base con un EPS di 11,50-13,50 dollari. Anche in uno scenario di recessione, la compagnia aerea prevede di guadagnare 7-9 dollari per azione, segnando la prima volta che United è rimasta in attivo durante una recessione.
La solidità del bilancio di United sostiene queste capacità operative, con 18,3 miliardi di dollari di liquidità e una leva finanziaria netta ridotta a 2,0x. La compagnia aerea ha generato oltre 2 miliardi di dollari di free cash flow nel primo trimestre e ha prodotto oltre 5 miliardi di dollari di free cash flow negli ultimi 12 mesi, che rappresentano un rendimento del 20% del free cash flow alla valutazione attuale.
Questa resilienza operativa, gli aggiustamenti strategici della capacità e la flessibilità dei costi posizionano il titolo UAL in modo da fornire una forte performance relativa anche durante le fasi di recessione economica.
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Impostazione della valutazione del titolo UAL
Gli analisti che seguono il titolo UAL si aspettano che gli utili normalizzati per azione aumentino da 10,61 dollari per azione nel 2024 a 14,05 dollari per azione nel 2027.
Il titolo United Airlines è quotato a un multiplo prezzo-utili di 7,4 volte, superiore alla media triennale di 6 volte. Se il prezzo del titolo UAL è pari a 7x gli utili a termine, all’inizio del 2027 si aggirerà intorno ai 98 dollari per azione, al di sopra del prezzo attuale di 78 dollari.
Gli analisti che seguono il titolo UAL hanno un prezzo obiettivo medio di 91 dollari, che indica un potenziale rialzo del 17% rispetto ai livelli attuali.
Dei 26 analisti che seguono il titolo United Airlines, 21 raccomandano “Buy”, tre raccomandano “Hold” e due raccomandano “Sell”. Gli analisti hanno un target price elevato di 130 dollari, mentre il target più basso per le azioni UAL è di 42 dollari.
TIKR – Azioni United Airlines
United Airlines si è trasformata da vettore di rete tradizionale a leader nella fedeltà al marchio, con flussi di entrate diversificati ed eccellenza operativa.
Sebbene il titolo United Airlines sia sottoposto a pressioni a breve termine a causa dell’incertezza economica, i suoi vantaggi strutturali lo posizionano per una sovraperformance in periodi difficili.
Per gli investitori che cercano un’esposizione al settore aereo con protezione dal ribasso e potenziale di rialzo, il titolo UAL rappresenta un’interessante opportunità di investimento alle attuali valutazioni.
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