Estadísticas Clave para la Acción de WMT
- Rendimiento de la semana pasada: -3.1%
- Rango de 52 semanas: $96.51 a $135.16
- Precio objetivo del modelo de valoración: $126.79
- Potencial alcista implícito: 23% en 2.4 años
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Un Resultado Mejor de lo Esperado, Pero con Advertencias
Walmart (WMT) presentó un segundo trimestre que parecía sólido en la superficie pero reveló algunas grietas subyacentes. Los ingresos aumentaron un 5,9% hasta los 187.900 millones de dólares, y el beneficio ajustado por acción de 0,81 dólares superó los 0,73 dólares que esperaban los analistas. Sin embargo, la acción cayó tras el informe, porque los detalles contaron una historia más complicada que los números principales.
Walmart es el mayor minorista del país, que vende de todo, desde alimentos hasta productos electrónicos, a través de miles de tiendas y un negocio online de rápido crecimiento. Las ventas comparables en EE.UU., una medida de las ventas en tiendas y canales digitales abiertos al menos un año, aumentaron solo un 2,6%. Es el ritmo más débil en seis años, y se produjo incluso cuando el negocio de comercio electrónico en general siguió acelerándose.
Parte de la debilidad tiene una causa específica. Los nuevos límites de precios en los medicamentos con receta recortaron unos 80 puntos básicos del crecimiento de las ventas comparables, ya que los clientes ahora pagan menos por receta aunque los volúmenes se mantuvieron estables. Si se excluye ese efecto, la tendencia subyacente parece un poco más saludable, aunque sigue siendo más lenta de lo que los inversores están acostumbrados a ver en Walmart.
La empresa se apoyó en otros motores para compensar la desaceleración. Las ventas globales de comercio electrónico aumentaron un 23%, los ingresos por publicidad crecieron un 38% y los ingresos por cuotas de membresía subieron un 17%. El CFO John David Rainey enmarcó el trimestre como parte de una trayectoria más larga en lugar de un resultado aislado. "Les animo a considerar el desempeño del T2 y del T3 en conjunto", dijo Rainey en la conferencia de resultados, ya que los reembolsos de aranceles impulsaron el beneficio de este trimestre mientras que los recortes de precios relacionados pesarán más en el próximo.
Si las inversiones en precios de Walmart siguen impulsando el tráfico como la dirección espera, la cifra más débil de ventas comparables podría resultar temporal en lugar de estructural.
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Lo que Dice el Modelo de Valoración sobre Walmart
Bajo los supuestos del modelo de valoración realizados hasta el 31/01/29, la acción se modela utilizando:
- Crecimiento de Ingresos (CAGR): 5.2%
- Márgenes Operativos: 4.8%
- Múltiplo P/E de Salida: 33.4x
Con base en estos insumos, el modelo estima un precio objetivo de $126.79, lo que implica un potencial alcista total del 23% desde el precio actual de la acción y un rendimiento anualizado del 8,9% durante los próximos 2,4 años.
Ese rendimiento anualizado se sitúa en un término medio, no lo suficientemente barato como para llamar a Walmart profundamente infravalorado, pero tampoco lo suficientemente caro como para considerarlo sobrevalorado. El múltiplo P/E forward de Walmart de 34,5x ya refleja mucho optimismo sobre su crecimiento en comercio electrónico y publicidad, por lo que es poco probable que la acción se revalúe bruscamente al alza sin una ejecución continua.
Lo que respalda la tesis es la durabilidad del margen. El margen operativo de Walmart se ha mantenido a pesar de la presión arancelaria y las inversiones en precios, en parte porque negocios con mayor margen, como la publicidad y las cuotas de membresía, están creciendo más rápido que el negocio minorista central. Si ese cambio en la mezcla continúa, el ingreso operativo puede seguir creciendo más rápido que las ventas incluso si el crecimiento de las ventas comparables se mantiene modesto.
El riesgo es que Walmart ahora enfrenta un escenario más difícil que en años. Se espera que los costos del combustible agreguen más de $2 mil millones en gastos este año, y la dirección elevó las previsiones de crecimiento de ventas para el año completo al 4% - 5% apostando en parte a que los recortes de precios impulsarán suficiente volumen incremental para compensar los márgenes más delgados por unidad vendida.
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Cómo se Compara Walmart con Target y Costco
Target (TGT) ha tenido problemas con un desafío muy diferente este año, ya que la reacción negativa a los disfraces de Halloween y una mayor debilidad en el tráfico presionaron su acción, incluso cuando guió el crecimiento de ventas netas para el año completo a alrededor del 5%, similar al ritmo de Walmart, con un objetivo de margen operativo cercano al 6%. El objetivo de margen más alto de Target parece atractivo en el papel, pero no se ha traducido en la misma confianza de los inversores de la que Walmart disfruta actualmente.
Costco (COST) cuenta la historia opuesta. Sus ventas comparables ajustadas crecieron un 6,6% el último trimestre, muy por delante del 2,6% de Walmart, impulsadas por ganancias constantes de tráfico y tamaños de canasta más grandes de su modelo de membresía. Ese crecimiento tiene un precio, ya que Costco cotiza con un P/E forward cercano a 43x, muy por encima de los 34,5x de Walmart, lo que refleja la disposición del mercado a pagar una prima por la ejecución más consistente de Costco.
Walmart se sitúa entre los dos. Está creciendo más rápido que Target pero más lento que Costco, y cotiza con un múltiplo más bajo que Costco pero más alto que Target. Para los inversores, esa posición intermedia es el meollo del debate: Walmart ofrece una escala y diversificación que ningún rival puede igualar, pero necesita que el crecimiento de las ventas comparables se reacelere para justificar cerrar la brecha de valoración con Costco.
¿Qué Impulsa la Acción de WMT de Aquí en Adelante?
El acuerdo por los opioides ahora está detrás de la empresa. Walmart acordó pagar 50 millones de dólares para resolver un caso del Departamento de Justicia que alegaba que sus farmacias dispensaron recetas ilegales, sin admitir responsabilidad. La cantidad es inmaterial para las finanzas de Walmart, pero la resolución elimina una presión latente que había estado sobre la acción durante meses.
Las previsiones son el catalizador más importante. Walmart elevó sus previsiones de crecimiento de ventas para el año completo al 4% - 5% y de crecimiento del ingreso operativo ajustado al 7% - 8,5%, ambos aumentos respecto a los objetivos anteriores. Si las inversiones en precios que impulsan márgenes más débiles a corto plazo se traducen en un tráfico más fuerte en la segunda mitad del año, esas previsiones podrían resultar conservadoras.
El comercio electrónico sigue siendo la palanca de crecimiento más clara. Las ventas online globales crecieron un 23% este trimestre, y la dirección sigue viendo margen para que los márgenes incrementales mejoren a medida que aumenta la densidad de entrega y la publicidad sigue superando al negocio central de comercio electrónico.
A más largo plazo, los inversores observarán si el factor en contra de los precios en salud y bienestar se desvanece. Una vez que Walmart supere el impacto inicial del límite de precios, el crecimiento de las ventas comparables podría verse significativamente mejor sin ningún cambio en la demanda subyacente.
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